Оценка упала до самого низкого уровня за десять лет! Хуан Жэньсюнь заявил, что Nvidia — «первая в мире акция роста и стоимости», но инвесторы, похоже, не согласны.
Коэффициент цена/прибыль Nvidia уже опустился ниже 17, что составляет примерно половину уровня 2025 года. Несмотря на прогнозируемый рост выручки и чистой прибыли в 2027 финансовом году на 90% и 99% соответственно, акции компании с начала года выросли всего на 20%, что значительно отстает от индекса полупроводников Филадельфии. В то же время ожидается, что валовая маржа снизится с 75% во втором квартале до менее 72% в четвертом квартале, на фоне роста затрат на память и продолжающегося давления со стороны самостоятельной разработки чипов клиентами. Способность поддерживать капитальные расходы на AI также становится ключевым фактором для рынка при переоценке стоимости компании.
Оценка акций Nvidia снизилась до самого низкого уровня за более чем десять лет. Несмотря на то, что выручка и прибыль компании продолжают расти быстрыми темпами, на рынке растут опасения по поводу устойчивости этого роста.
По данным, собранным Bloomberg, текущий коэффициент цена/прибыль Nvidia снизился до менее чем 17, что составляет примерно половину уровня, ожидаемого в 2025 году, и значительно ниже более чем 25, зафиксированных в мае этого года. В то же время, полупроводниковый сектор в целом демонстрирует сильные результаты: с начала года индекс Philadelphia Semiconductor вырос почти на 76%, в то время как акции Nvidia за тот же период прибавили около 20% и заняли пятое место с конца среди компонентов индекса.
На технологической конференции Goldman Sachs, прошедшей ранее в этом месяце, генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг прокомментировал рыночное положение компании. Он отметил, что Nvidia – «первая и единственная в мире акция роста и стоимости», а также заявил, что компания «сильно недооценена». Судя по недавним оценкам и динамике акций, инвесторы по-прежнему внимательно наблюдают, сможет ли Nvidia поддерживать текущий уровень прибыли.
Фундаментальные показатели остаются сильными, оценка продолжает испытывать давление
С финансовой точки зрения, динамика роста Nvidia остается достаточно высокой. По прогнозам, выручка компании в 2027 финансовом году, который закончится в январе следующего года, вырастет на 90% по сравнению с прошлым годом, а чистая прибыль — на 99%, что выше темпов роста за предыдущий год (65%). Во втором квартальном отчете, опубликованном в прошлом месяце, Nvidia также прогнозировала рост годовой выручки в 2028 финансовом году на 70%, что значительно превышает прежние рыночные ожидания на уровне 45%.
Однако сильные ожидания по результатам не привели к сопоставимому росту акций. С начала года акции Nvidia выросли примерно на 22%, акции Apple — на 25%, а Intel и Advanced Micro Devices — более чем на 180%.
Eli Horton, старший портфельный менеджер тематических и долгосрочных акций TCW, отмечает, что значительное снижение оценочных коэффициентов отражает сомнения рынка относительно устойчивости текущего уровня прибыли Nvidia. «Учитывая такие сильные фундаментальные показатели, динамика акций удивляет, но это показывает, что рыночные ожидания пока ниже консенсус-прогноза аналитиков».
Валовая маржа испытывает давление, конкуренция изменяется
Помимо изменений в оценке, прибыльность также находится в центре внимания рынка. По среднему прогнозу аналитиков, собранному Bloomberg, валовая прибыль Nvidia во втором квартале составляет около 75%, но к четвертому кварталу ожидается её снижение ниже 72%, а в дальнейшем возможен постепенный рост. Одним из факторов давления на валовую прибыль является рост стоимости ключевых компонентов, таких как чипы памяти.
David Russell, руководитель отдела глобальных рыночных стратегий TradeStation, считает, что изменения валовой маржи — один из важнейших факторов, влияющих на оценку Nvidia. Кроме того, разработка собственных чипов клиентами может изменить конкурентную среду: Meta Platforms и Alphabet активно разрабатывают собственные AI-чипы, а некоторые крупные клиенты ищут снижение зависимости от Nvidia.
Russell отмечает, что по мере роста числа альтернативных решений у клиентов доля рынка и возможности ценообразования Nvidia могут оказаться под давлением, что вносит неопределённость в возможность дальнейшего повышения валовой маржи компании. Он считает, что повторное расширение оценочных коэффициентов напрямую зависит от дальнейшего роста прибыли организации и изменений конкурентной среды.
Капитальные вложения в AI остаются ключевой переменной — признаков замедления в краткосрочной перспективе пока не видно
Еще один предмет внимания рынка по отношению к перспективам Nvidia — инвестиции в инфраструктуру AI. По мере расширения строительства дата-центров рынок интересует, сможет ли нынешний высокий уровень капитальных затрат на AI сохраниться, при этом высокая процентная ставка увеличивает стоимость привлечения средств для таких инвестиций.
В начале месяца ряд экспертов сферы AI призвали замедлить разработку самых продвинутых моделей ИИ, что привело к коррекции в полупроводниковом секторе: 14 сентября индекс Philadelphia Semiconductor снизился за день почти на 6%.
Однако пока нет явных признаков того, что инвестиции в инфраструктуру AI заметно замедляются. Новые AI-агенты от Meta добились положительных результатов на ранней стадии, что улучшило ожидания рынка по спросу на AI-чипы, в результате чего индекс Philadelphia Semiconductor в понедельник вырос на 4,3% — максимальный однодневный рост с 4 августа.
По мнению Horton, текущая оценка Nvidia уже учитывает часть опасений по поводу возможного замедления капитальных вложений в AI. Для подтверждения этих страхов необходимо увидеть явное сокращение капитальных инвестиций со стороны крупнейших облачных провайдеров или существенные изменения в регулировании, однако в данный момент никаких существенных изменений не наблюдается.
За последние четыре года акции Nvidia выросли более чем на 1600%, и компания на какое-то время стала самой дорогой в мире по капитализации. В то же время ее выручка увеличилась с примерно 27 миллиардов долларов в 2023 финансовом году до ожидаемых около 410 миллиардов долларов в 2027 финансовом году. По мере того как Nvidia становится одной из самых знаковых компаний инвестиционного цикла в сфере AI, динамика ее прибыли, изменение валовой маржи и клиентского спроса продолжают оставаться в центре внимания рынка.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Отчет DAL.US раскрывает, как энергетика поглощает прибыль авиасектора! Доходы за третий квартал достигли рекордного уровня, но высокая цена на нефть уменьшает перспективы прибыли
Скорректированные расходы на топливо Delta Air Lines в третьем квартале выросли на 62% по сравнению с прошлым годом, а скорректированная операционная маржа снизилась с 11,1% до 9,4%. Таким образом, этот отчет о прибыли и перспективах демонстрирует устойчивость управления этого авиационного гиганта в условиях высоких цен на нефть, но пока не дает сигнала о повторном расширении маржи.
Morgan Stanley позитивно оценивает SpaceX: потенциал "Tera’Merica" недооценен, корпоративный искусственный интеллект и расширение вычислительных мощностей открывают возможности для роста
Morgan Stanley считает, что логика роста SpaceX сейчас выходит за рамки космических технологий и спутниковой связи и распространяется на корпоративный AI и инфраструктуру вычислительных мощностей. Восстановление передовой американской производственной отрасли также может открыть более широкие долгосрочные перспективы. Коммерциализация корпоративного AI и расширение вычислительных мощностей обеспечивают прямую поддержку роста, а производственные возможности, обозначаемые как “Tera’Merica”, предоставляют компании дополнительный долгосрочный потенциал развития.
Delta Airlines снизила прогноз прибыли из-за роста стоимости топлива, который превысил рост стоимости билетов
Delta Airlines снизила прогноз годовой прибыли почти на четверть из-за роста затрат на топливо, которые увеличились на 6 миллиардов долларов, несмотря на высокий спрос на авиаперелёты и повышение цен на билеты. Это подчёркивает проблемы авиакомпаний США: если стоимость топлива останется высокой, будут ли пассажиры готовы платить ещё больше за билеты? В этом году компании уже значительно подняли цены, и аналитики предупреждают, что дальнейший рост может ослабить желание пассажиров летать. Delta прогнозирует расходы на топливо в 2023 году примерно на 6 миллиардов долларов выше, чем в прошлом году. В третьем квартале затраты выросли на 62% и достигли 4,1 миллиарда долларов, что более чем на 500 миллионов долларов превышает июльские ожидания. Главный финансовый директор Delta Airlines Эрик Снелл заявил, что «всё дело в топливе», отмечая рост цен на сырье и авиационный керосин с лета. Теперь ожидается скорректированная годовая прибыль в диапазоне 5,10–5,60 долларов на акцию против июльского прогноза 6,50–7,50 долларов. По данным LSEG, новый медианный прогноз — 5,35 доллара против среднего ожидания аналитиков — 5,46 доллара. Компания планирует получить скорректированную прибыль до налогообложения в 2026 году — 4,5 миллиарда долларов. В третьем квартале скорректированная прибыль на акцию составила 1,72 доллара, немного меньше ожидаемых 1,76 доллара. Операционная маржа снизилась с 11,1% до 9,4%. Delta стала первой крупной американской авиакомпанией, опубликовавшей отчет за третий квартал. Её конкуренты — United Airlines, American Airlines и Southwest Airlines — отчитаются позже в этом месяце. Рост цен на билеты По данным Бюро транспортной статистики США, в первые восемь месяцев 2026 года расходы американских авиакомпаний на топливо для регулярных рейсов составили 42,9 миллиарда долларов, что почти на 13,2 миллиарда долларов больше, чем годом ранее, хотя объёмы потребления немного снизились. Сильный спрос и ограниченный рост количества мест позволили авиакомпаниям компенсировать рост затрат на топливо за счёт пассажиров. Согласно индексу потребительских цен Бюро трудовой статистики США, за пять месяцев до августа средняя цена авиабилета выросла примерно на 25% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Аналитики внимательно следят за тем, смогут ли авиакомпании, включая Delta, и дальше повышать цены, не снижая спрос, поскольку стоимость топлива остаётся высокой, а планы по увеличению провозных мощностей ускоряются в четвёртом квартале. Аналитики Deutsche Bank ожидают, что в четвёртом квартале доля компенсированных расходов на топливо снизится и полностью восстановится только к началу 2027 года. Delta Airlines заявляет, что спрос остаётся сильным. По словам Снелла, предзаказ билетов на четвёртый квартал достиг почти 60%, и компания ожидает рост выручки примерно на 20% по сравнению с прошлым годом. По прогнозу LSEG, скорректированная прибыль на акцию в четвёртом квартале составит 1,15–1,65 доллара, медианное значение — 1,40 доллара, что примерно соответствует ожиданиям аналитиков — 1,39 доллара. Преимущество работы в нефтепереработке Delta Airlines имеет преимущество перед другими крупными американскими авиакомпаниями: в её собственности находится нефтеперерабатывающий завод в пригороде Филадельфии, который, как ожидает Снелл, принесёт прибыль 700 миллионов долларов в этом году. «Наш завод даёт нам частичное хеджирование топливных цен — такого преимущества нет ни у одной другой авиакомпании», — отметил он. Monroe Energy Refinery был приобретён в 2012 году и перерабатывает нефть в авиационный керосин и другие продукты. Хотя Delta всё равно платит рыночную цену за топливо своему авиационному подразделению, прибыль от переработки остаётся внутри компании. Если разница между ценой сырой нефти и готового топлива увеличивается, это помогает снизить издержки на закупку топлива у внешних поставщиков. Однако такой эффект зависит от маржи переработки, и при её снижении завод может приносить убытки. Тем не менее, нефтеперерабатывающий завод способен лишь частично компенсировать снижение прибыли из-за роста цен на топливо. Даже если ожидается прибыль в 40 центов на галлон, Delta прогнозирует повышение стоимости топлива с 3,61 доллара за галлон в третьем квартале до 4,25 доллара в четвёртом квартале. Снелл отметил, что топливные затраты останутся высокими в ближайшее время. «В конечном итоге цены снизятся, но когда это произойдёт — неизвестно», — сказал он.
Цены на крипто
Далее
