Волна распродаж на мировом рынке облигаций продолжается! Доходность 10-летних японских государственных облигаций достигла максимума с 1996 года.

Японский долговой рынок, открывшийся после завершения праздничных выходных, сразу оказался втянут в глобальную волну распродаж облигаций. Доходность 10-летних государственных облигаций Японии в четверг взлетела до максимального уровня с августа 1996 года, одновременно с американскими гособлигациями, установив многолетние рекорды и ознаменовав историческую одновременную переоценку на ведущих мировых долговых рынках.

Доходность 10-летних японских гособлигаций в четверг выросла на 10 базисных пунктов — до 3,075%, доходность 5-летних облигаций — на 9,5 базисного пункта, достигнув 2,37%. Доходности по облигациям всех сроков погашения показали уверенный рост. Между тем доходность 10-летних казначейских облигаций США также поднялась к максимуму почти за 19 лет, доходность 30-летних японских гособлигаций выросла почти на 7 базисных пунктов — до 4,134%, а для пятилеток был установлен новый исторический максимум — 2,345%.

Данный раунд распродаж обусловлен совокупностью факторов: рост цен на нефть ужесточил инфляционные риски, более сильные, чем ожидалось, макроэкономические данные из США усилили ожидания продолжения повышения ставок ФРС, а слабый спрос на аукционе 5-летних гособлигаций США на сумму 70 миллиардов долларов напрямую подстегнул рост доходностей. Японский долговой рынок, вновь открывшийся после трёхдневного перерыва, оказался под максимальным прессингом — снижение было особенно резким.

Распрадажа американских гособлигаций стала спусковым крючком

Ключевым драйвером текущей нестабильности на глобальных долговых рынках стала именно Америка. Согласно исследованию UOB, комбинация из роста цен на нефть, превышающих прогноз показатели PMI из США и слабого спроса на аукционе 5-летних облигаций общим объемом 70 миллиардов долларов привела к скачку доходности пятилеток США выше 5% и повлекла за собой сдвиг всей кривой доходности к максимальным уровням за почти 20 лет.

Укрепление экономических данных заставило участников пересмотреть денежно-кредитный курс ФРС, тем самым снизив ожидания относительно скорого снижения ставки, что создало дополнительное давление на долгосрочные ставки. Эта динамика быстро отразилась и на других основных рынках облигаций, в первую очередь — японском.

Сигнал о повышении ставки Банком Японии вызвал двойной удар

Давление на японский рынок долговых бумаг формируется не только внешними причинами. Банк Японии в прошлую пятницу повысил базовую процентную ставку и намекнул на возможность дальнейшего ужесточения монетарной политики, однако отсутствие более четких ориентиров по будущим шагам разочаровало трейдеров.

Такого рода заявления привели к тому, что доходность облигаций испытала давление сразу с двух сторон: с одной стороны, усилились ожидания последующего повышения ставки со стороны Банка Японии, с другой стороны — идёт шок от глобального подорожания долгосрочных заимствований. Сложение этих факторов привело к концентрированной волне распродаж на японском рынке гособлигаций после завершения праздников.

Стоит отметить, что, по сообщениям Bloomberg, ранее в этом месяце, после публичного заявления министра финансов США Scott Bessent о том, что он ожидает мер по поддержке ослабевшей иены от Токио и Банка Японии, базовая стоимость заимствований в стране достигла максимума за тридцать лет. Последующий рост говорит о том, что японский рынок облигаций переживает один из самых жёстких многолетних циклов повышения процентных ставок.

Бюджетные опасения усиливают нервозность

Помимо факторов денежно-кредитной политики, инвесторов тревожит и перспектива расширения бюджетных расходов правительства Японии. Согласно имеющимся сведениям, кабмин рассматривает вариант обозначения целевого значения среднесрочного оборонного бюджета на уровне 3,5% ВВП — в соответствии со стандартами НАТО и других союзников США. Эта информация только усилила опасения рынка относительно инициатив премьер-министра Санаэ Такаити по бюджетным тратам в целом.

На фоне устойчивой инфляции и ожиданий расширения государственных расходов инвесторы требуют повышенной премии за риск при покупке японских гособлигаций, что подстегнуло новую волну продаж. Продолжающийся рост доходности означает, что будущие затраты японского правительства на привлечение средств будут существенно выше, а вопрос фискальной устойчивости вновь выходит на первый план.

Аналитики отмечают: синхронный рост японских и американских долговых рынков говорит о том, что долгосрочная стоимость заимствований для ведущих экономик мира переживает системную пе­реоценку.

Особенность японского рынка облигаций заключается в том, что он на протяжении многих лет был важным якорем глобальной низкой доходности. Поскольку доходность японских гособлигаций продолжает ускоренно расти, множество мировых инвестиционных стратегий с использованием арбитража через иену будут вынуждены пересматриваться, что может привести к дальнейшему росту рыночной волатильности.