Растущие опасения по поводу распространения риска французских государственных облигаций усиливают падение евро
智通财经2026/10/06 03:36Евро продолжает снижаться, что стало последним тревожным сигналом того, что рост стоимости заимствований во Франции распространяется на более широкий рынок еврозоны. В понедельник евро по отношению к доллару США опустился ниже 1.12, достигнув 17-месячного минимума, а также резко упал к фунту, швейцарскому франку и иене. Правительство Франции пытается продвинуть спорный бюджет на 2027 год, чтобы сократить дефицит и контролировать рекордный уровень долга, однако парламент глубоко разделён, и различные фракции уже готовятся к президентским выборам следующего года, что осложняет достижение целей. Инвесторы распродают французские государственные облигации, переходя в немецкие активы для хеджирования рисков. Дифференциал доходности между французскими и немецкими облигациями достиг самого широкого уровня со времён долгового кризиса в еврозоне 2010-2012 годов, что вызывает опасения по поводу распространения рисков на другие страны еврозоны. Аналитики отмечают, что факторы, поддерживавшие евро этим летом, больше не актуальны: рынок больше не рассчитывает на краткосрочность энергетического шока или ослабление доллара по инициативе США. По оценке Bank of America, расширение дифференциала между французскими и немецкими бумагами на каждые 10 базисных пунктов ведёт к снижению евро к доллару на 0,4%; Goldman Sachs отмечает, что в условиях сильного давления на рынок этот эффект может значительно усилиться. Андреас Кёниг, мировой руководитель направления Forex в AXA Investment Managers, заявил, что пара EUR/USD обычно больше зависит от новостей по доллару, однако сейчас существенное влияние оказывает и европейский фактор; он не ожидает изменений в среднесрочной перспективе и продолжает придерживаться избыточной долларовой позиции. По данным CFTC, трейдеры ставят на снижение евро, а индикатор риска по трёхмесячным опционам на евро достиг в пятницу самого «медвежьего» уровня в 2024 году. Аналитики отмечают, что евро может протестировать уровень 1,10 доллара; представитель Societe Generale Juckes особо подчеркнул уязвимость евро к иене и швейцарскому франку: в сентябре евро потерял почти 4% по отношению к иене.
- Евро продолжает снижаться, что стало последним предупреждающим сигналом о распространении роста стоимости заимствований Франции на более широкий рынок еврозоны. В понедельник курс евро к доллару опустился ниже 1,12, достигнув минимума за 17 месяцев; также наблюдалось значительное падение по отношению к фунту стерлингов, франку и иене.
- Правительство Франции продвигает спорный бюджет на 2027 год, чтобы сократить дефицит и контролировать рекордную задолженность, однако парламент глубоко разделён, а различные фракции уже начинают подготовку к президентским выборам следующего года, что еще больше усложняет задачу. Инвесторы распродают французские государственные облигации и ищут убежище в немецких. Спред доходности между французскими и немецкими бумагами достиг максимума с долгового кризиса еврозоны 2010–2012 годов, что вызывает опасения по поводу распространения рисков на другие страны еврозоны.
- Аналитики отмечают, что поддерживавшие евро этим летом факторы исчезли; прежние ожидания рынка, что энергетический шок будет краткосрочным и США намерены ослабить доллар, больше не актуальны. По оценке Bank of America, расширение франко-немецкого спреда на каждые 10 базисных пунктов приводит к снижению евро/доллар на 0,4%; Goldman Sachs заявляет, что при сильном рыночном давлении этот эффект может значительно усилиться.
- По словам главы глобального валютного управления AXA Investment Managers Андреаса Кёнига, обычно динамика евро/доллар зависит преимущественно от новостей по доллару, но в этот раз новые факторы пришли из Европы; в среднесрочной перспективе он не ожидает перелома и по-прежнему придерживается стратегии избыточного вложения в доллар. Согласно данным CFTC, трейдеры занимают короткие позиции по евро; показатель трехмесячной риск-реверсии по евро в пятницу опустился до самого медвежьего значения с начала 2024 года.
- Аналитики отмечают, что евро может протестировать уровень 1,10 доллара; Juckes из Societe Generale также подчеркивает уязвимость евро по отношению к иене и франку — в сентябре курс евро к иене снизился почти на 4%.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Google потратил 4.3 миллиарда долларов на покупку электроэнергии, обеспечив долгосрочные поставки 3590 мегаватт от Constellation Energy.
Согласно информации от Zhihong Finance APP, Google (GOOGL.US) заключила контракт с крупнейшим оператором электросети США Constellation Energy (CEG.US) на закупку 3590 мегаватт электроэнергии, примерно четверть из которых будет обеспечена новыми атомными электростанциями.
Перспективы американских облигаций: доходность по 10- и 30-летним аукционам может достичь максимального уровня за 26 лет
(1) Некоторые организации считают, что доходность 10-летних и 30-летних государственных облигаций США на аукционах находится на максимальном уровне за последние 26 лет и, возможно, это уже пиковые значения 2026 или даже 2027 года. (2) В сентябрьских аукционах зарубежный спрос был рекордным, тогда доходность была примерно на 40–50 базисных пунктов ниже текущего уровня, а абсолютная доходность сейчас выше. (3) Эта организация тактически предпочитает открывать длинные позиции вблизи доходности 10-летних облигаций в 5.29% и увеличивать позиции при ослаблении доходности для формирования стратегических длинных позиций. (4) Доходность американских облигаций снижается, 10-летние упали почти на 5 базисных пунктов, изменения на Ближнем Востоке снизили геополитическую премию на нефть. (5) Саудовская Аравия напрямую предпринимает действия против вооружённых группировок в Йемене, а восстановление потоков нефти через Ормузский пролив до предвоенного уровня ослабляет обе основные опоры премии за риск нефти. (6) Если нефть пробьёт линию тренда в $87.50 за баррель и закроется ниже, это может подтвердить дальнейшее техническое ослабление; поддержка — в зоне $86.40 и $85.30. (7) Готовые нефтепродукты, особенно дизель, остаются переменными факторами: нормализация потоков нефти пока не влияет на нефтепродукты, возможна последняя волна роста цен. (8) Потенциальные тропические системы в районе Персидского залива составляют краткосрочный хвостовой риск; в Луизиане мощность переработки нефти — около 3 миллионов баррелей в сутки. (9) Если нефть значительно снизится в цене, это может проложить путь для разворота и роста американских облигаций; организация прогнозирует доходность 10-летних облигаций на уровне 4.85%. (10) По мере приближения промежуточных выборов политический стимул для увеличения энергоснабжения и продвижения соглашений на Ближнем Востоке в США и Европе возрастает, а высокие ставки всё сильнее подавляют ипотечные, автомобильные и корпоративные кредиты. (11) Как только нефть начнёт падать, инфляционная премия в облигациях США может быстро исчезнуть, и сценарий Federal Reserve может смениться с ожиданий ещё 2–4 подъёмов ставки на "ещё один и остановка". (12) На этой неделе аукцион 10-летних и 30-летних облигаций больше похож на возможность, чем на угрозу предложения: если нефть снизится, текущая историческая доходность аукциона может быстро стать пиковым значением цикла.
Основные моменты рынка США во вторник (по пекинскому времени)
⑴ 20:15 - данные по еженедельному изменению занятости ADP. ⑵ 20:30 - данные по торговому балансу США. ⑶ 21:05 - выступление главы Федерального резервного банка Нью-Йорка Williams. ⑷ 22:00 - индекс экономического оптимизма RCM/TIPP. ⑸ 22:45 - выступление заместителя председателя Федеральной резервной системы Bowman. ⑹ 23:30 - аукцион по размещению 95 billions долларов США 6-недельных государственных облигаций. ⑺ На следующий день в 01:00 - аукцион по размещению 58 billions долларов США 3-летних государственных облигаций. ⑻ На следующий день в 01:15 - выступление главы Kansas City Federal Reserve Schmid. ⑼ На следующий день в 02:00 - операция по обратному выкупу казначейских облигаций Министерства финансов США. ⑽ На следующий день в 04:30 - данные о запасах сырой нефти API. ⑾ На следующий день в 07:00 - выступление главы Dallas Federal Reserve Logan. ⑿ Сегодня следует обратить внимание на финансовые отчеты RPM, Lamb Weston, Constellation Brands и Penguin Solutions.
Руководство Европейского центрального банка может смениться раньше срока, что усугубит проблемы с французскими облигациями.
Существует мнение, что если Франция вновь станет фокусом рисков для еврозоны, Европейскому центробанку потребуется масштабное вмешательство, однако приближение смены руководства может повысить порог для принятия решений. Спекуляции о возможном досрочном уходе Лагард появились уже в начале этого года; срок её полномочий должен завершиться в октябре 2027 года, а публикация мемуаров, намеченная на январь следующего года, рассматривается как потенциальный намёк на уход. Если она покинет пост до конца текущего года, главными претендентами на преемство считаются бывший глава Центрального банка Нидерландов Клаас Кнот и нынешний глава Центрального банка Германии Йоахим Нагель, оба склонны более осторожно относиться к нестандартным мерам вмешательства. Бюджетный тупик во Франции и опасения по поводу президентских выборов в апреле 2025 года нарастают уже более года, инвесторы, похоже, рассматривают четвертый квартал 2026 года как точку начала масштабной перепозиционировки. Если бюджет на 2027 год не будет утверждён, ежегодный дефицит Франции может составить около 6,5% ВВП, а общий госдолг превысит прогнозируемые к концу этого года 120%. На прошлой неделе риск-премия по 10-летним облигациям Франции относительно аналогичных немецких бумаг достигла максимума за 15 лет — около 150 базисных пунктов, что близко к уровню последнего кризиса суверенных долгов евро. Настроения, связанные с избеганием риска, начали распространяться: разница доходности по долгам Италии и Испании увеличилась, капиталы смещаются к немецким облигациям и даже швейцарскому франку. Если внутренние проблемы Франции останутся нерешёнными, а рыночное напряжение усилится, внимание переместится на Европейский центробанк: первой мерой может стать приостановка дальнейшего повышения ставок — рынок уже не ожидает повышения в октябре. Но откладывание ужесточения не решит фундаментальные проблемы; возможно потребуется использовать инструмент TPI, созданный в 2022 году и ни разу не применявшийся, однако для раннего сигналирования требуется время и консенсус. Альтернативой может стать прекращение количественного ужесточения, но оставшиеся 6,6 триллионов евро облигаций всё ещё составляют примерно 44% ВВП еврозоны, что делает данный шаг особо трудным для сторонников жёсткой политики. Стратеги Barclays считают, что Европейский центробанк может дождаться ясности по бюджету Франции после выборов, особенно если победителем станет фаворит от крайне правых — Ле Пен. Если Лагард уйдёт в этом году, сторонники жёсткой политики могут взять верх, консенсус станет сложнее достигать, а давление на прояснение вопроса её пребывания усилится.
Цены на крипто
Далее
