Starbucks (SBUX.US) перед публикацией отчета получила поддержку от Morgan Stanley: текущая оценка не полностью отражает восстановление прибыли, в финансовом 2027 году ключевыми факторами будут операционный рычаг и расширение маржи.

По данным Zhihui Finance APP, Starbucks (SBUX.US) опубликует отчет за четвертый квартал 2026 финансового года 29 октября. В недавно опубликованном аналитическом отчете Morgan Stanley отмечается, что выручка Starbucks на рынке США за четвертый квартал остается хорошей, при этом прогноз роста сопоставимых продаж на 7% сохраняется. Компания повысила прогноз прибыли на акцию (EPS) Starbucks за четвертый квартал, а также за 2026–2028 финансовые годы, отметив, что операционный рычаг и потенциал увеличения маржи станут ключом к результатам за 2027 финансовый год. После недавней коррекции цена акций выглядит более привлекательной, однако в отношении компании на рынке все еще есть определенные разногласия. Перед публикацией отчета Morgan Stanley сохраняет рейтинг "повышенная доля в портфеле" по Starbucks с целевой ценой 115 долларов. Это предполагает примерно 23% потенциала роста по отношению к цене закрытия в среду — 93,25 доллара.

Мнение Morgan Stanley

Morgan Stanley отмечает, что на рынке по-прежнему существуют разногласия относительно Starbucks. В определенной степени, как ранее предполагали аналитики, до устойчивого восстановления прибыли акции будут торговаться в диапазоне, и текущее восстановление прибыли находится на ранней стадии. По мнению Morgan Stanley, это связано скорее с отраслевыми и потребительскими факторами, а также может быть связано с некоторым замедлением роста Starbucks в конце квартала, но они не считают это риском для прогноза будущей прибыли.

Morgan Stanley заявляет, что выручка Starbucks за 2026 финансовый год превзошла ожидания рынка, и до недавнего времени акции компании оставались на хороших позициях. В свете этого Morgan Stanley считает, что в будущем основной вопрос рынка останется прежним: по мере того как масштабные инвестиции в персонал войдут в расчетную базу, а программа сокращения издержек будет продолжаться, ключевыми в 2027 финансовом году станут операционный рычаг и возможности для роста маржи. Цены на сырье могут представлять определенный риск для этого прогноза, однако цены на кофе складываются в благоприятную сторону.

Превышение ожиданий по прибыли станет ключевым фактором роста котировок, и Morgan Stanley считает, что это вполне достижимо в текущей ситуации. В отчете ожидается, что прогноз по EPS на 2027 финансовый год будет чуть выше 3 долларов (Morgan Stanley прогнозирует 3,18 доллара, консенсус — 3,15 доллара), и на этой базе компания будет постепенно двигаться к цели EPS в 3,35–4 доллара на 2028 финансовый год.

С учетом того, что котировки Starbucks скорректировались до, по мнению Morgan Stanley, более нормального уровня мультипликаторов, аналитики считают, что текущая цена акций не полностью отражает предполагаемый рост прибыли по их прогнозу, а также не учитывает верхнюю границу целевого диапазона компании.

Выручка за Q4: сохранен рост сопоставимых продаж в Северной Америке на 7%

В отношении выручки за четвертый квартал Morgan Stanley сохраняет прогноз по росту сопоставимых продаж в Северной Америке на 7%, что немного выше консенсус-прогноза рынка. Анализируя сторонние данные, а также учитывая темпы запуска новых продуктов в этом квартале, аналитики считают, что этот прогноз обоснован — может даже оказаться немного лучше ожиданий, что окажет поддержку котировкам.

В этом квартале было запущено несколько значимых новых продуктов; в частности, ограниченное возвращение Unicorn Frappuccino способствовало лучшим за всю историю компании показателям уик-энда по продажам в собственных магазинах Starbucks в Северной Америке; а осеннее меню, представленное 25 августа, стало самым успешным осенним запуском в истории компании.

Morgan Stanley повысила прогноз роста сопоставимых продаж на международном рынке с прежних 2% до 3%, при том что общее количество магазинов, охваченных международным сегментом, пока относительно невелико.

Кроме того, Morgan Stanley включила в модель фактор объявления Starbucks о закрытии около 250 магазинов в Северной Америке в конце квартала. Учитывая сроки реализации, это практически не повлияет на выручку за четвёртый квартал, а сокращение числа магазинов скорее отразится в финансовых результатах за 2027 год.

Самые сильные результаты квартала пришлись, по-видимому, на его начало, однако Morgan Stanley считает, что текущие тенденции поддерживают уровень или превышение рыночного консенсуса по росту сопоставимых продаж в первом квартале 2027 года, который сейчас составляет 4,7%. Закрытие магазинов окажет здесь влияние — позитив, связанный с закрытиями в прошлом году, постепенно исчезнет, а новая волна закрытий может также оказать определенное воздействие.

Прибыль за Q4: повышен прогноз по EPS, улучшены ожидания по FY26/27/28

По прогнозу по EPS за четвертый квартал Morgan Stanley его повышает с 0,67 доллара до 0,71 доллара, что соответствует рыночному консенсусу; при этом прогнозы по EPS за FY26/FY27/FY28 увеличены соответственно с 2,58/3,07/3,67 доллара до 2,62/3,18/3,70 доллара.

Поскольку инвестиции в персонал прошлого года вошли в расчетную базу, появляется возможность некоторого повышения прибыли за счет операционного рычага. Основная часть пересмотра прогноза отражает структурные изменения после создания совместного предприятия на международном рынке, более полно учитываемые в модели, а взгляды на рентабельность по Северной Америке остались без изменений.

Morgan Stanley добавляет, что около 250 закрытых в последнюю неделю сентября магазинов в Северной Америке учтены в прогнозе по числу точек и выручке на 2027 финансовый год, включая компенсирующий эффект переноса части продаж. Поскольку эти закрытия произошли в самом конце квартала, на результаты Q4 2026 года они практически не повлияли.

В то же время Morgan Stanley переносит базу оценки на 2028 календарный год, однако использует более низкий мультипликатор — понижен с прежних 35 до 30 раз, в результате чего целевая цена остается на уровне 115 долларов. Аналитики считают, что по мере достижения Starbucks более здоровых показателей рентабельности и нормализованного темпа роста, мультипликатор будет снижаться.

Если инвесторы настроены оптимистично, 2028 год все еще может быть периодом, когда потенциал прибыли не раскрыт полностью, однако результаты должны оказаться ближе к потенциальным значениям. Аналитики разделяют мнение, что сегодня ключ к росту котировок — это превышение ожиданий по прибыли.

Взгляд на прогноз по результатам 2027 финансового года

По всей вероятности, ориентир по росту сопоставимых продаж на 2027 финансовый год стартует с отметки выше 3%, однако Morgan Stanley считает, что показатели на старте этого года могут быть выше, и Starbucks, вероятно, заложит это в свои прогнозы. Чтобы акции показали хороший результат в следующем году, реальные показатели должны превысить этот уровень. Тем не менее, прогноз подразумевает, что темп роста в будущем может быть ниже текущих тенденций. Сейчас аналитики ожидают роста сопоставимых продаж в Северной Америке на 4,4% в 2027 году, что немного выше рыночного консенсуса (4%).

Ключевые драйверы 2027 финансового года включают обновление магазинов, дальнейшую оптимизацию сервиса/технологий/маркетинга, возможное улучшение пищевого направления и умеренный рост цен.

Результаты на международном рынке могут быть чуть ниже. С начала года сопоставимые продажи на международном рынке выросли примерно на 4%, а в Северной Америке — на 6%. Morgan Stanley ожидает, что часть этого разрыва сохранится и в 2027 году, прогнозируя по международным продажам рост на 3,4%, что немного выше рыночного консенсуса (3,1%).

С учетом того, что восстановление продаж стало более устойчивым, Morgan Stanley считает, что спор в 2027 году сместится в сторону передачи роста продаж в прибыль, поскольку крупнейшие инвестиции уже вошли в базу сравнения. Ожидается, что EPS за 2027 год составит 3,18 доллара, что выше консенсуса (3,15 доллара). По мнению аналитиков, компания вполне может дать ориентир по EPS на уровне 2,90–3,30 доллара, что станет переходным этапом к достижению цели в 3,35–4,00 доллара в 2028 году (этот ориентир по мере года уже неоднократно повышался с 2,55–2,65 доллара).

Расширение маржи должно происходить за счет следующих факторов: операционного рычага, связанного с ростом продаж, продолжающейся программы экономии на 2 млрд долларов, выхода Green Apron Service на расчетную базу, а также снижения цен на кофе. В то же время продолжающиеся инвестиции в персонал частично будут компенсировать эти позитивные эффекты.

Что касается количества точек, Morgan Stanley ожидает, что после закрытия около 250 магазинов в Северной Америке к концу четвертого квартала 2026 финансового года, рост числа магазинов начнет постепенно ускоряться, а совокупный темп роста сети повысится с примерно 1% (оценка на 2026 год) до примерно 3% в 2027 году, а в последующие годы приближаясь к 5%.

В США маловероятно начало быстрого расширения до 2028 года (и остается вопросом, достигнет ли оно существенного масштаба), но как на внутреннем, так и на международном рынках в 2026 году имели место закрытия, поэтому масштабы закрытий в 2027 году должны быть более умеренными.