TSMC (TSM.US) телефонная конференция за третий квартал: спрос со стороны клиентов чрезвычайно сильный и значительно превышает предложение, капитальные затраты в 2026-2028 годах будут значительно выше, чем за предыдущие три года.

По данным платформы финансовых новостей Zhihui Caijing APP, компания TSMC (TSM.US) объявила о результатах финансового отчета за третий квартал 2026 года в четверг. Согласно опубликованным данным, консолидированная выручка TSMC в третьем квартале составила 1,4942 триллиона новых тайваньских долларов (467,2 миллиарда долларов США), что на 50,9% больше по сравнению с тем же периодом прошлого года и на 17,6% больше по сравнению с предыдущим кварталом. Данный показатель превзошёл собственный прогноз компании на уровне 44,6-45,8 миллиарда долларов. Чистая прибыль, причитающаяся акционерам материнской компании, составила 763,06 миллиарда новых тайваньских долларов, что означает рост на 68,7% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и на 8,0% по сравнению с прошлым кварталом. Это уже шестой квартал подряд, когда компания обновляет рекорд по квартальной прибыли, и одиннадцатый подряд — по росту прибыли. Разводнённая прибыль на акцию составила 29,43 новых тайваньских доллара, превысив рыночный прогноз в 28,3 новых тайваньских доллара. Валовая маржа в третьем квартале составила 66,4%, уменьшившись на 1,3% по сравнению с прошлым кварталом, главным образом из-за этапа наращивания доли производства по 2-нм техпроцессу.

Если рассматривать по техпроцессам, то самые современные 2-нм чипы обеспечили 8% выручки от продаж пластин в третьем квартале (в прошлом квартале — 3%), 3-нм — 33%, 5-нм — 28%, 7-нм — 10%. В целом, передовые техпроцессы (7 нм и ниже) обеспечили 79% выручки — рост объемов и цен на самых современных узлах стал основным фактором превышения ожиданий по выручке.

TSMC ожидает, что выручка в четвертом квартале составит от 52,3 до 54,3 миллиарда долларов, что приблизительно на 14% выше квартала ранее, при валовой марже от 65% до 67%. На весь 2026 год в компании прогнозируют рост выручки в долларовом выражении примерно на 44%. В части капитальных вложений компания подтвердила бюджет на 2026 год в диапазоне 60-64 миллиардов долларов.

Руководство TSMC на конференц-звонке неоднократно подчеркивало, что «спрос превышает предложение» и находится на «очень, очень высоком уровне», при этом дефицит между спросом и предложением остается значительным. Что касается спроса в AI, руководство отметило, что стабильный базовый спрос на AI-ускорители продолжает поддерживать рынок, а также появление интеллектуальных AI CPU и устойчивый рост спроса на сетевые чипы дополнительно стимулируют потребности в чипах.

Генеральный директор TSMC Вэй Чжэцзя на конференции отметил, что ранее ожидалось, что совокупный среднегодовой темп роста (CAGR) рынка AI-ускорителей в 2024-2029 годах будет на верхней границе коридора в 50%, однако текущие темпы спроса, скорее всего, превзойдут эти оценки. Компания «не намерена отдавать ни одну возможность конкурентам» и надеется максимально использовать каждый бизнес-шанс.

TSMC ожидает, что капитальные расходы в 2026-2028 годах будут значительно превышать показатели предыдущих трех лет, чтобы поддержать долгосрочный спрос клиентов на фоне AI-двигателя. Несмотря на то, что компания не предоставила прогноз относительно капитальных затрат на 2027 год (этого особенно ждет рынок), TSMC выражает очень сильную уверенность в AI как мегатренде.

Далее приводим основные моменты конференц-звонка по итогам отчёта TSMC за третий квартал.

I. Выступления руководства

1. ‌Уэнделл Хуанг (Wendell Huang) — главный финансовый директор

Добрый день, всех приветствую и благодарю за участие в нашей конференции. Начну свой доклад с финансовых итогов третьего квартала 2026 года и затем перейду к прогнозу на четвертый квартал.

В третьем квартале, в расчете на новые тайваньские доллары, наша выручка выросла на 17,6% по сравнению с прошлым кварталом, прежде всего благодаря сильному спросу на передовые технологические процессы. В долларовом выражении рост выручки составил 16,2%, достигнув 46,7 млрд долларов, что превышает верхнюю границу нашего прогноза на третий квартал. Валовая маржа снизилась на 1,3 процентных пункта до 66,4%, основной причиной чего стал эффект разбавления прибыли из-за этапа наращивания производства по техпроцессу 2 нм. Общие эксплуатационные расходы составили 7,8% от чистой выручки, рентабельность по операционной прибыли — 58,7%. В целом, прибыль на акцию в третьем квартале составила 29,43 новых тайваньских доллара, рентабельность собственного капитала (ROE) — 45,5%.

Теперь давайте разберём выручку по технологическим узлам. В третьем квартале техпроцесс 2 нм обеспечил 8% выручки по чипам, 3 нм — 33%, 5 нм — 28%, 7 нм — 10%. Передовые техпроцессы — определяемые как 7 нм и ниже — дали в сумме 79% всей выручки по чипам.

Теперь перейдем к структуре выручки по бизнес-платформам. Сегмент высокопроизводительных вычислений (HPC) вырос на 22% по сравнению с прошлым кварталом и обеспечил 68% выручки за третий квартал. Выручка от смартфонов увеличилась на 10% (21% выручки), бизнес IoT — на 5% (4%), автомобилестроение — на 23% (4%). Сегмент бытовой электроники (DCE) сократился на 12% (1% выручки).

Далее балансовый отчет. По состоянию на конец третьего квартала объем денежных средств и ликвидных ценных бумаг, находящихся на балансе, достиг 4 триллионов новых тайваньских долларов (126 млрд долларов США). По обязательствам: краткосрочные обязательства за квартал выросли на 110 млрд новых тайваньских долларов, в основном из-за увеличения текущей части облигаций и банковских кредитов на 46 млрд, а также из-за роста суммы дивидендов к выплате на 26 млрд. По финансовым показателям: оборачиваемость дебиторской задолженности сократилась на 1 день до 28 дней, оборот запасов на 5 дней до 82 дней, главным образом за счет увеличения отгрузки чипов.

Операционный поток и капитальные затраты: за третий квартал операционная деятельность сгенерировала около 920 млрд новых тайваньских долларов наличными, капитальные затраты составили 443 млрд, а также было выплачено 156 млрд на дивиденды за четвертый квартал 2025 года. В итоге, чистый объем денежных средств на конец квартала увеличился на 488 млрд до 3,6 трлн новых тайваньских долларов. В долларах США капитальные затраты за третий квартал составили 13,8 млрд.

На этом мой финансовый обзор завершён. Теперь давайте перейдём к прогнозу на новый квартал.

Исходя из текущего бизнес-обзора, мы ожидаем, что выручка в 4-м квартале будет находиться в диапазоне 52,3–54,3 млрд долларов. В среднем это означает рост на 14% по сравнению с прошлым кварталом и на 58% по сравнению с прошлым годом. Под предположением курса 1 доллар = 31,8 новых тайваньских доллара ожидаемая валовая маржа составит 65–67%, операционная прибыльность — 56,5–58,5%.

Теперь хочу поделиться с вами нашими ключевыми тезисами по прибыльности третьего и четвертого кварталов 2026 года.

По сравнению со вторым кварталом, валовая маржа в третьем снизилась на 130 базисных пунктов до 66,4% из-за эффекта разбавления от 2-нм технологии на начальном этапе внедрения. На четвертый квартал мы предсказываем маржу в диапазоне 65-67% (66% по медиане), что на 40 базисных пунктов ниже предыдущего квартала — в основном из-за продолжающегося быстрого роста 2-нм техпроцесса и разбавления прибыльности зарубежными фабриками. Ожидается, что эти эффекты будут частично компенсированы повышением эффективности и оптимизацией производственных мощностей по всем технологическим узлам.

Несмотря на то, что стоимость зарубежных фабрик остаётся высокой, благодаря масштабированию и мерам по сокращению издержек мы сейчас ожидаем, что разбавление валовой маржи зарубежными фабриками составит около 2 процентных пунктов. Для поддержки высокоструктурированного спроса клиентов мы ускоряем строительство новых фабрик, в частности, в США. Поэтому мы ожидаем, что в ближайшие годы разбавление маржи от зарубежных фабрик достигнет 3–4%. Мы воспользуемся масштабами фабрики в Аризоне и продолжим работу над улучшением операционных показателей для оптимизации структуры затрат. Мы также будем тесно сотрудничать с клиентами и поставщиками для управления соответствующими эффектами.

В целом, благодаря нашему технологическому лидерству и масштабным производственным мощностям мы уверены, что TSMC останется самой эффективной производственной компанией на каждом рынке присутствия.

Теперь о бюджете капитальных затрат на 2026 год. Для TSMC высокий уровень капитальных вложений всегда был связан с большими возможностями роста в ближайшие годы. Учитывая устойчивый многолетний спрос клиентов, включая быстро растущий рынок интеллектуальных AI-продуктов, мы подтверждаем капиталовложения на уровне 60-64 млрд долларов США в 2026 году.

Ожидается, что инвестиции в капитальные вложения в 2026–2028 годах будут существенно выше, чем за последние три года, так как мы продолжим активно инвестировать для поддержки роста клиентов. Кроме того, несмотря на напряжённость с поставками оборудования, мы всегда плотно работаем с поставщиками, чтобы быть готовыми к наращиванию мощностей, как и наши клиенты при совместном с нами планировании мощностей.

Даже вкладывая в ближайшие годы такие суммы в целях поддержки будущего роста, мы остаёмся приверженными обеспечению прибыльного роста для акционеров. Также мы по-прежнему намерены стабильно и устойчиво повышать размер денежного дивиденда на акцию на годовой и квартальной основе.

2. Вэй Чжэцзя (C.C. Wei) — председатель совета директоров и генеральный директор

Добрый день всем. Сначала хочу поделиться с вами последним прогнозом по спросу.

В третьем квартале наша выручка достигла 46,7 млрд долларов, что выше ранее опубликованного прогноза благодаря мощному спросу на передовые технологические процессы. Входим в четвёртый квартал 2026 года с ожиданием дальнейшей поддержки спросом, особенно благодаря быстрому росту 2-нм техпроцесса.

В дальнейшем мы продолжаем наблюдать определённые вызовы для рынков конечной потребительской техники и товаров, чувствительных к цене, вызванные ростом стоимости комплектующих и неопределённостью макроэкономики. Поэтому, начиная с 2027 года, мы будем планировать бизнес с осторожностью, уделяя повышенное внимание фундаментальным факторам и укреплению конкурентных преимуществ.

Однако, благодаря технологическим преимуществам и расширению клиентской базы, спрос на передовые технологические решения остаётся очень высоким. Поэтому сейчас мы ожидаем роста выручки в долларовом выражении примерно на 44% в 2026 году относительно предыдущего года.

Теперь о перспективах AI-сегмента.

AI-рынок остаётся очень сильным. Недавние события создают позитивный долгосрочный фон для спроса на AI. Переход от чат-ботов к AI-помощникам усиливает темпы внедрения интеллектуальных AI-решений, что ускоряет рост AI-спроса. Мы также видим активный рост использования открытых AI-моделей, что повышает эффективность, снижает барьеры внедрения и стимулирует дальнейший спрос на передовые чипы.

Таким образом, спрос на AI поддерживается не только сильной базой по AI-ускорителям, но и появлением интеллектуальных AI CPU и устойчивым ростом спроса на сетевые чипы. Мы считаем, что полупроводники останутся незаменимой частью AI-супертенденции.

По нашему мнению, значение полупроводников в глобальной цепочке поставок будет расти, предоставляя клиентам больше возможностей для увеличения своей ценности и расширяя потенциал роста для TSMC. Любое решение в отрасли требует использования передовых технологических процессов. Благодаря технологическому лидерству, производственному мастерству, расширению глобальных мощностей и уверенному доверию клиентов мы полностью готовы воспользоваться структурным многолетним спросом на AI. Именно поэтому все AI-компании сотрудничают с TSMC.

Теперь о стратегии наращивания производственных мощностей TSMC.

Будучи контрактным производителем, мы обязаны предоставлять клиентам лучшие технологии и эффективную поддержку по мощностям, чтобы раскрывать их инновационный потенциал. Для удовлетворения структурного роста долгосрочного рыночного спроса мы тесно сотрудничаем с клиентами по планированию мощностей, в том числе с компаниями низшей цепочки. Мы сделали ещё один шаг, направив свои команды для мониторинга хода строительства дата-центров в США и проверки вопросов электроснабжения. По всем полученным отзывам, CSP (облачные провайдеры) полностью готовы к запуску.

Внутри компании TSMC действует строгая система планирования мощностей: сверху вниз и снизу вверх, так что мы постоянно находимся в процессе оценки спроса. Передовые техпроцессы очень сложны, а цикл внедрения и доставки длителен, поэтому мы имеем чёткое понимание продуктовых планов клиентов на многие годы. Благодаря этому мы уверены в AI-супертренде.

Мы ускоряем расширение мощностей, опираясь на наши оценки, и увеличиваем инвестиции, чтобы поддержать рост клиентской базы. TSMC растёт невиданными темпами: строится около 20 фабрик по миру одновременно. В ближайшие годы мы построим 13 фабрик для передовых техпроцессов и упаковки на Тайване, а также ещё 5–6 фабрик за рубежом.

Наш новый техпроцесс N2 был запущен в массовое производство в четвёртом квартале 2025 года и уже демонстрирует хорошие показатели выхода. N2 наращивается этапами в Хсиньчжу и Гаосюне. Ожидается, что в 2027 году годовые мощности технологий семейства N2 увеличатся более чем вдвое по сравнению с нынешними уровнями благодаря росту спроса со стороны смартфонов, а также HPC/AI-приложений. Мы также используем выдающиеся производственные возможности, чтобы дальше увеличивать выпуск N2 и расширять поддержку клиентов.

Кроме того, мы начали подготовку под производственные мощности для технологии A14. Пробное производство в 2027 году проходит успешно, массовое производство стартует в 2028 году. Тем самым полупроводниковая технология и производственные возможности TSMC останутся важнейшими столпами поддержки мирового полупроводникового сектора и инноваций клиентов.

Теперь — последние новости по глобальному расширению мощностей по технологиям N3.

Как мы уже отмечали ранее, исторически после достижения целевых мощностей по данному технологическому узлу мы обычно не увеличивали выпуск сверх этого уровня. Однако в соответствии с нашими оценками мы сейчас реализуем глобальный план расширения и добавляем три новых фабрики для поддержки многолетнего спроса на 3-нм технологии.

На Тайване наша новая 3-нм фабрика в научном парке Тайнань строится по плану и должна запуститься в производство в первой половине 2027 года. Кроме того, учитывая высокий спрос со стороны клиентов, в Тайнане будет построена ещё одна 3-нм фабрика, планируемая к запуску в первой половине 2028 года.

В Аризоне завершено строительство второй фабрики: сейчас идёт монтаж оборудования, запуск намечен на третий квартал 2027 года (на несколько месяцев раньше, чем планировалось). В Японии вторая фабрика с 3-нм техпроцессом строится по графику, и запуск состоится в 2028 году. Помимо этих фабрик, в Тайване осуществляется перевод оборудования с 5-нм узла на поддержку 3-нм мощностей.

Мы также используем передовые производственные практики для повышения эффективности работы всех фабрик во всех регионах. Для роста отгрузок предпринимается также оптимизация мощностей между разными технологическими узлами, в частности между N7, N5 и N3. Мы используем все доступные методы, чтобы как можно быстрее наращивать мощности и максимально поддерживать клиентов — мы не намерены отдавать ни одной бизнес-возможности конкурентам.

На этом изложение основными тезисами завершено, благодарю за внимание.

II. Сессия вопросов и ответов

1. Аналитик Citi — Лаура Чэнь

Добрый день, спасибо, C.C., за рассказ о стратегии расширения мощностей TSMC. Хотела бы уточнить подробнее. С учётом быстрорастущего потребления AI-полупроводников, как сейчас TSMC оценивает CAGR AI-выручки?

Кроме того, как вы согласовываете потребности клиентов в мощностях с проблемами электроснабжения дата-центров? Мы видим финансовые трудности, а также проблемы с такими компонентами, как HBM, APS, передовая упаковка. Со стороны сетевого оборудования наблюдается нехватка лазеров. Если эти тренды приведут к расхождению между поставками и реальным ростом AI, как регулирует TSMC мощности и минимизирует риск создания избыточной инфраструктуры в цепочке поставок?

Это мой первый вопрос.

Вэй Чжэцзя

Вопрос очень, очень длинный. Лаура, позволь ответить. У нас есть очень продвинутый процесс планирования мощностей и очень строгие методы оценки — мы учитываем все факторы: CSP, капиталовложения, строительство дата-центров, финансы, электроснабжение, другие компоненты... Мы делаем собственные выводы.

По нашей оценке, спрос всё ещё выше предложения. Поэтому мы очень усердно уменьшаем этот дефицит.

Лаура Чэнь

Пока по нашим исследованиям всей цепочки поставок мы сохраняем оптимизм в отношении долгосрочного спроса. В этой связи поделитесь деталями: изменился ли рост CAGR по AI? Насколько я помню, раньше речь шла о 50%+.

Вэй Чжэцзя

Лаура, всё, что сейчас могу сказать — спрос исключительно сильный. Ни малейших признаков замедления не наблюдается. Что касается CAGR в 50%+ — это уже неважно, он может быть даже выше.

Лаура Чэнь

Второй вопрос также касается мощного спроса и инвестиционного цикла. Сейчас инвестиционный цикл намного выше прежних уровней. TSMC говорила, что около 2030 года внедрит High-NA EUV. Можно ли считать, что это стратегический шаг для повышения производительности и ускорения роста выручки в будущем? Кроме того, по мере роста интенсивности капитальных вложений, как смотреть на ценообразование, долгосрочную маржинальность и отдачу на капитал?

Вэй Чжэцзя

Позвольте ответить. Да, мы будем улучшать долгосрочную производительность. High-NA действительно отличное оборудование. Мы планируем внедрять его в 2030 году. Уровень вложений будет намного выше нынешнего.

Вы спрашиваете про валовую или чистую рентабельность. Могу сказать: прибыльность TSMC не имеет потолка, однако рост маржи — это не одномоментный скачок. Наша стратегия всегда — вместе с клиентом: помогаем клиенту добиться успеха, что позволяет и нам получить свою долю стоимости.

2. Аналитик JP Morgan — Гокул Харихаран

Первый вопрос опять про расширение мощностей. Судя по всему, есть дефицит предложения. C.C., хотелось бы услышать вашу точку зрения. В последний раз TSMC наращивал мощности более чем на 10% год к году довольно давно — в отчетах я вижу, что уже около 10 лет роста выше 10% не было. Сейчас, на фоне уникального темпа строительства, можно ожидать, что в ближайшие годы рост мощностей достигнет 10% в год или даже превысит? Можете прокомментировать планы по росту?

Это мой первый вопрос.

Вэй Чжэцзя

Как я и говорил — спрос исключительно высок, и он продолжает расти. Мы делаем собственные оценки, общаемся с клиентами и клиентами наших клиентов, дополнительно проверяем строительство дата-центров.

Все эти данные учитываем в анализе. Итог: спрос действительно очень, очень высокий, а дефицит между спросом и предложением всё ещё значителен. Поэтому мы делаем всё возможное для роста мощностей, как я и говорил ранее.

Сможем ли мы ещё сократить дефицит — пока не могу сказать, так как клиенты постоянно наращивают свои запросы.

Уэнделл Хуанг

Да, Гокул, сейчас пока рано обсуждать точные проценты будущего роста. Но хочу напомнить, что несмотря на скромные годовые показатели, именно передовые техпроцессы создают основную добавленную мощность.

Гокул Харихаран

Понято, спасибо. Второй вопрос — про ускоренное зарубежное расширение, особенно в США. Сейчас обсуждается возможность строительства фабричного кластера в Техасе — одна из ваших крупнейших клиентов говорила о переговорах с TSMC. Какова стратегия ускоренного наращивания? Также, клиент упоминал сотрудничество с TSMC — идет ли речь о коммуникации со SpaceX или Tesla, каковы возможные форматы взаимодействия? Аналогично ли это вашим проектам в Японии или партнерству ESMC?

Вэй Чжэцзя

Спасибо, Гокул. Мы действительно активно расширяем мощности в США, так как большинство ключевых клиентов находятся именно там, и они просят нас наращивать объёмы. Также поддержка со стороны американских властей очень велика — это тоже одна из причин.

Недавно мы стали ещё шире оценивать возможности увеличения мощностей за пределами Аризоны, например, в Техасе. Мы отправили туда команду для полной проверки. Мы также ведем переговоры с клиентом, который хочет строить свою фабрику — речь про Terafab. Сейчас обсуждаем, сможем ли мы использовать мощности этого проекта — пока решения нет, если оно появится, мы расскажем.

Гокул Харихаран

Все эти фабрики будут эксплуатироваться TSMC, верно? Я понимаю, что вы не будете частью Terafab, но проясните подход: идентичен ли он JASM или ESMC?

Вэй Чжэцзя

Пока обсуждение не завершено. Скажу так — оба варианта возможны, но все фабрики должны оперироваться TSMC.

3. Аналитик TD Cowen — Криш Санкар

Два вопроса. Первый: некоторые клиенты упоминали так называемый «вторичный рынок пластин», когда один клиент передает свою квоту другому. Это пока исключительно редкая практика? Это касается отдельных клиентов или может стать нормой, когда клиенты с низким спросом перепродают квоты тем, у кого спрос выше?

Вэй Чжэцзя

Если это называть новой стратегией — нет, наша принципиальная политика не позволяет аренду или аукцион по мощностям. В определённых случаях клиенты сотрудничать по лицензии на фотошаблон (маску), но это очень редко и на крайне малых объемах.

Криш Санкар

Быстрый дополнительный вопрос. Вы упомянули соглашение с ASML о High-NA в 2030 году. Исторически TSMC был первым по EUV, но скоро конкуренты будут работать с High-NA EUV раньше. Считаете ли это риском конкурентного отставания или не опасаетесь более быстрых действий конкурентов?

Вэй Чжэцзя

Мы тщательно анализируем каждое новое оборудование. Для массового внедрения нам нужны: высшее технологическое качество, адекватная стоимость и обязательно высокая зрелость технологии. Мы выбрали 2030 год потому что ожидаем, что High-NA к тому времени будет зрелым. Мы плотно работаем с ASML по созданию 12-дюймовых масок к 2031 году — тогда цена и зрелость будут оптимальными для TSMC и массового производства.

Повторю — оборудование отличное и под узкие линии даёт преимущество. Что касается конкурентного положения, если мы будем позже — это нас не беспокоит, поскольку мы уверены, что TSMC всё равно лучший поставщик передовых технологий для клиентов.

4. Аналитик Morgan Stanley — Чарли Чан

Приятно слышать, что даже на фоне волатильности фондового рынка спрос на AI-полупроводники силён. Первый вопрос — про расширение: ваши IDM-клиенты тоже наращивают мощности; есть мнение, что это приведёт к увеличению их внутреннего производства, а не аутсорсингу в TSMC.

Не совсем понятно, как будете поступать с этими возможностями. И, помню, вы говорили, что A14 может быть крупнее, чем N2. Предполагаете ли, что крупный IDM-клиент будет больше выводить CPU (например для серверов) на аутсорсинг по A14?

Вэй Чжэцзя

Чарли, мы в равной степени работаем как с IDM, так и fabless-клиентами. Само собой, мы анализируем внутренние мощности клиентов и по этим оценкам рассчитываем возможности поддержки и масштаба расширения.

По A14 сейчас могу сказать: мы наблюдаем, что всё больше клиентов вовлекаются в проект A14, уже сейчас масштаб превышает активности по 2 нм. Ожидаем, что A14 станет главным технологическим узлом, превосходящим N2.

Чарли Чан

Понял. То есть, даже без расширения аутсорсинга со стороны IDM можно быть уверенным, что A14 превзойдёт N2 по масштабу? Всё правильно понял?

Вэй Чжэцзя

Чарли, как я говорил — не комментирую отдельных клиентов, но могу уверить, что учитываем все факторы.

Чарли Чан

Второй вопрос по передовой упаковке: мы видим, что размер reticle растёт. Ранее вы упоминали, что TSMC ответит SoW, 3.5D и др., активные проекты запущены.

Могут ли SoW, 3.5D и др. реально удовлетворить клиентов, которые работают над крупными, например, 14-кратными reticle-чипами? И, если клиенты вначале выберут Intel EMIB-T, но не получат достаточного объёма, TSMC предложит CoWoS или другие мощности для таких клиентов?

Вэй Чжэцзя

Спасибо за вопрос, Чарли. Я по-прежнему считаю технологию передовой упаковки TSMC очень конкурентоспособной. Главное — мы используем эти технологии, чтобы предоставить клиенту продукт первым на рынке. Это наш приоритет — лучшие технологии и достаточные мощности.

Могу привести практический пример: мы уже реализовали 5-кратный размер reticle в реальном производстве, и никто другой этого не достиг, наш выход очень хороший и клиенты довольны результатами. Мы двигаемся по пути 9-кратных reticle и стремимся к 14-кратным. Конечно, мы развиваем CoWoS, чтобы обеспечить дальнейшее снижение стоимости.

Пока CoWoS остаётся первым выбором клиентов. Да, конкуренты выставили сильные решения, но на данный момент мы — единственная компания, выпускающая массово 5-кратные reticle с отличной рентабельностью. Вот так!

5. Аналитик UBS — Санни Лин

Первый вопрос: как сейчас стоит рассматривать капиталовложения после 2026 года? Несколько кварталов назад вы говорили, что если все хорошо, рост инвестиций будет чуть ниже темпа роста выручки, но сейчас активность клиентов ещё сильнее, и вы готовы поддерживать ещё больший рост.

Значит ли это, что в будущем капитальные затраты будут идти параллельно с ростом выручки или даже опережать его, как в 2026 году? И, т.к. оборудование всё дороже, не приведёт ли инфляция цен к ещё большему росту инвестиций в 2027 году?

Уэнделл Хуанг

Спасибо, Санни. Пока рано обсуждать инвестиции после 2026 года. Как мы говорили, у нас большая уверенность в AI-супертренде, поэтому мы ожидаем, что капитальные расходы в 2026-2028 годах будут намного выше предыдущих трёх лет — чтобы поддержать рост клиентов. Мы не отдадим конкурентам ни одной возможности.

Инфляция в оборудовании есть — цены, материалы, рабочая сила растут. Но большая часть капиталовложений остаётся связанной с долгосрочным спросом, и так будет и в будущем. По интенсивности вложений — как мы всегда говорили: если справляемся, темп роста выручки выше, чем рост инвестиций, — и пока это так.

Санни Лин

Второй вопрос по инвестициям. Ранее Уэнделл указывал, что ускорение развития за рубежом увеличит разбавление зарубежной маржи на 3–4% с 2027 года. Что касается США — вы всё ещё сосредоточены в Аризоне? Значит ли это резкое ускорение второй очереди в Аризоне или даже переход к третьему этапу? Может ли это ещё увеличить разбавление маржи в следующем году?

Уэнделл Хуанг

Мы делаем всё возможное в каждом регионе для расширения мощностей под клиентский спрос, включая ускорение в США. Как мы уже говорили, во второй половине пятилетнего цикла эффект разбавления валовой маржи от зарубежных фабрик достигнет 3–4%. Так и останется — во второй половине цикла эффект разбавления составит 3–4%.

6. Аналитик Bank of America — Хаас Лю

Вопрос о возможных структурных сдвигах в AI-спросе. В докладе вы отмечали смещение спроса AI-ускорителей к интеллектуальным AI (CPU, сетевые чипы). Мы видим, что инвестиции в AI крепки, причём тренды в отдельных направлениях даже усиливаются.

Вы видите, что клиенты переходят на более энергоэффективные решения? Чем выше коммерциализация, тем актуальнее эффективность. Как это влияет на производственные и упаковочные возможности?

Вэй Чжэцзя

Могу лишь сказать — спрос на AI по-прежнему очень силён. Откуда именно — ускорители или CPU — не могу сказать, но видим устойчивый рост потребностей в AI CPU, это заметная тенденция. Всё остальное — крайне сильное.

Повторю: по нашей оценке, спрос остаётся существеннее наших нынешних возможностей. Мы изо всех сил ликвидируем этот разрыв.

Хаас Лю

Второй вопрос — по будущей стратегии dual-track процессов и кривой обучения по yield. Исторически вы повышали yield на новых узлах за счёт выпуска маленьких чипов и простых дизайнов. Теперь при одновременной поддержке классического и Super Power Rail техпроцесса (для мобильных — классика, для HPC/AI — SPR): усложнит ли внедрение двух архитектур кривую обучения и повысит ли производственную сложность? Как это будет влиять на рентабельность, yield и издержки?

Вэй Чжэцзя

Сейчас дела обстоят иначе, чем ранее. Спрос на мобильные чипы и крупные AI/HPC-чипы идёт одновременно.

Для TSMC это хорошо — мы умеем с этим справляться, и уже готовы к такой ситуации. Клиенты охотно сотрудничают, есть кривая обучения, но мы справляемся, и сейчас клиенты довольны.

7. Аналитик Macquarie — Артур Лай

Вопрос о электроснабжении. Влияли ли ограничения по электросетям на ваши прогнозы спроса? И может ли усиление этих ограничений сделать клиентов более склонными к переходу на Super Power Rail для повышения энергетической эффективности?

Вэй Чжэцзя

Безусловно электроснабжение — один из важных факторов, за которым мы следим. Именно поэтому мы дополнительно изучаем состояние сетей в США — результаты хорошие.

Что касается влияния на переход к back-side power delivery — нет, это зависит от продукта, а не энергоситуации. Какие-то ускорители это используют, какие-то нет — например в смартфонах не используется. Всё зависит от продукта клиента.

Артур Лай

Возвращаясь к разговору о спросе на AI CPU: учитывается ли прирост CPU в ваших расчетах AI-рынка ("50%+") и если прогнозы клиентов по CPU возрастут — когда обновите данные по AI-росту?

Вэй Чжэцзя

CPU не входит в наши расчеты по AI-рынку — мы не можем определить, для традиционных серверов он или для AI. Также всё зависит от использования и распределения мощностей клиентом. Пока не учитываем, сохраняем прежнее — крайне узкое — определение AI-спроса.

8. Аналитик Stifel Financial

В 2027 году N3 начинает приносить больше прибыли, этот этап уже завершён. N2 пока разбавляет прибыль, а разбавление зарубежной прибыльности усиливается. Со стороны компенсации: недавно сообщалось о росте цен как по mature, так и по advanced технологиям. Расскажите подробнее: повышение цен применяется к действующим контрактам или к допмощностям сверх квот?

Вэй Чжэцзя

Мы уже отмечали: наша ценовая стратегия стратегическая. Цены отличаются в зависимости от сегмента, региона, технологии, других факторов. Когда мы предоставляем гибкость по месту производства, например — в США, цены отличаются от Тайваня. Но мы стараемся, чтобы клиенты понимали ценность наших технологий, а акционеры максимально извлекали выгоду из созданной стоимости.

Сахей Сингх

Второй вопрос по вашей фразе — "мы не оставим ни одной возможности на столе". Недавно GlobalFoundries объявила о поставках interposer для TSMC. Как вы соотносите аутсорсинг промежуточных этапов производителю и собственные мощности?

Вэй Чжэцзя

Мы заключили соглашение с GlobalFoundries как часть нашей сквозной стратегии по бэкенду. Главный приоритет — дать клиенту успех на рынке и возможность получить всю необходимую поддержку по supply chain, как в front-end, так и back-end.

Сейчас по back-end действительно есть дефицит. Работая с GlobalFoundries, мы можем совместно поддерживать продукты клиентов TSMC объёмами и помочь им выйти на рынок.