Прогноз JPMorgan по финансовой отчетности североамериканских горнодобывающих компаний: внимание на ориентиры Q4 и отстающее ценообразование, положительный взгляд на Carpenter Technology (CRS.US)

Согласно информации, полученной приложением Zhihu Finance, в последнем еженедельном отчёте по металлам и горнодобывающей отрасли Северной Америки Morgan Stanley отмечает, что на этой неделе сезон корпоративной отчётности компаний металлургического сектора выходит на пик: целый ряд сталелитейных и металлургических компаний поэтапно опубликуют свои результаты. В исследовательском отчёте представлены обновлённые рейтинги и целевые цены для ключевых компаний, а также отмечается, что в августе видимое потребление стали в США увеличилось на 7% по сравнению с прошлым годом, однако по разным категориям продукции отмечается явное расхождение в запасах и соотношении спроса и предложения.

Прогнозы по корпоративной отчётности сталелитейных и металлургических компаний: внимание на прогнозы Q4 и отставания в ценообразовании

Morgan Stanley отмечает, что на этой неделе многие металлургические компании опубликуют свои финансовые результаты. В частности, Cleveland-Cliffs (CLF.US) отчитается 19 октября, Steel Dynamics (STLD.US) — 20 октября, Carpenter Technology (CRS.US), Kaiser Aluminum (KALU.US), Reliance (RS.US) — 22 октября, а GrafTech (EAF.US) — 23 октября.

Основные моменты и рейтинги по отдельным компаниям таковы:

Cleveland-Cliffs (нейтральный рейтинг, целевая цена 12 долларов): Ожидается, что компания предоставит сильные прогнозы на четвёртый квартал (Morgan Stanley прогнозирует на 11% выше консенсуса рынка), однако ожидания покупателей в значительной мере уже учтены. Рынок будет пристально следить за комментариями по пересмотру контрактов и ценовой политике в Канаде, что является ключевым драйвером ранее озвученного ориентира по EBITDA в 3,3 млрд долларов за год (Morgan Stanley прогнозирует 2,8 млрд долларов, что на 14% выше консенсуса).

Steel Dynamics (нейтральный рейтинг, целевая цена 260 долларов): Основное внимание на результаты реализации алюминиевого дивизиона ADI. Поскольку бизнес находится в стадии роста, а спреды на вторичную сталь недавно сузились, руководство, вероятно, пока не представит новых целей по прибыли.

Carpenter Technology (рейтинг "повышать", целевая цена 520 долларов): Благодаря сезонно сильному продуктово­му портфелю ожидаются уверенные показатели за первый финансовый квартал, но учитывая сложную настроенность инвесторов, необходим контроль за видимостью ускорения структурных заказов.

Reliance (нейтральный рейтинг, целевая цена 400 долларов): Ожидается, что результаты третьего квартала превзойдут ожидания (Morgan Stanley прогнозирует на 9% выше прогноза компании), а прогноз на четвёртый квартал также будет выше ожиданий рынка (Morgan Stanley — на 4% выше консенсуса), чему способствуют рыночные факторы единичных ценовых стратегий, увеличение доли рынка и ослабление сезонных факторов.

Kaiser Aluminum (рейтинг "понижать", целевая цена 146 долларов): Расчёты показывают, что в третьем квартале наблюдался доход от ценового лага в размере как минимум 10–15 млн долларов, однако под влиянием сезонных эффектов и широкого предложения первичного алюминия, прогноз на четвёртый квартал относительно нейтрален.

GrafTech (рейтинг "понижать", целевая цена не указана): Ожидается ухудшение ценового лага в третьем квартале, несмотря на недавнее повышение цен. После разочаровывающего решения по антидемпинговой пошлине в Индии внимание будет сфокусировано на ходе переговоров по контрактам с американскими клиентами на 2027 финансовый год.

Видимое потребление стали остаётся высоким

Согласно данным отчёта, в августе в США видимое потребление стали (показатель реального спроса, равный производству плюс чистый импорт) было на высоком уровне. В частности:

Общий объём: видимое потребление выросло на 7% по сравнению с прошлым годом (+614 тыс. т), остался стабильным по отношению к предыдущему месяцу. Рост был обеспечен как увеличением отгрузок (+6% к прошлому году), так и увеличением импорта (+12% г/г).

Листовой прокат: видимое потребление выросло на 7% (+309 тыс. т), что также объясняется ростом отгрузок (+6%) и импортом (+12%).

Толстолистовой прокат: видимое потребление выросло на 9% (+63 тыс. т), рост за месяц составил 11%.

Арматура: видимое потребление выросло на 8% (+67 тыс. т) — главным образом за счёт резкого увеличения импорта (+147%).

Профили: видимое потребление значительно выросло на 19% (+124 тыс. т), чему способствовали и импорт (+114%), и рост отгрузок (+8%).

В отчёте отмечается, что World Steel Association прогнозирует увеличение спроса на сталь в США в 2026 году на 2,0% и замедление роста до 1,5% в 2027 году, при этом основными драйверами роста станут проекты в сфере центров обработки данных и энергетической инфраструктуры, то есть внежилой сектор.

Что касается запасов, в сентябре складские запасы листового проката в сервисных центрах немного выросли до 45,9 дней отгрузки (предыдущее значение 44,2, год назад — 54,3), а запасы толстолистового проката резко снизились до 40,5 дней отгрузки, что является самым низким показателем с 2018 года (предыдущее значение — 45,5, год назад — 58,7).

Алюминиевая отрасль: риски по спреду на банки из вторичного алюминия смещены в сторону понижения

Что касается алюминиевой отрасли, Morgan Stanley считает, что риск/доходность спреда на ломе алюминиевых банок (UBC) склоняется в сторону снижения, что связано с профицитом на рынке первичного алюминия и ростом спроса на сырьё UBC. Завод Oswego был вновь запущен в июне, ADI планирует достичь около 90% утилизации к 2026 финансовому году, проект Bay Minette от Novelis начал набирать обороты, и это означает рост спроса на сырьё для производства банок в США, что, в свою очередь, приведёт к увеличению спроса на лом UBC. Кроме того, если Канада подвергнется значительному давлению из-за пошлин S232 (по худшему сценарию), это может существенно подорвать рыночные настроения по поводу цен на алюминий на рынке Среднего Запада США.