Аналіз даних: чи вичерпується глобальна ліквідність?
Автор: Michael Nadeau
Переклад: BAIHUA Blockchain
Післяпандемічна епоха завжди визначалась фіскальним домінуванням — економікою, що керується державним дефіцитом і випуском короткострокових державних облігацій, навіть коли Федеральна резервна система зберігає високі процентні ставки, ліквідність залишається на високому рівні.
Сьогодні ми вступаємо у фазу, де домінує приватний сектор, і на відміну від попереднього уряду, Міністерство фінансів повертає ліквідність через тарифи та обмеження витрат.
Ось чому процентні ставки мають знижуватися.
Ми аналізуємо поточний цикл з точки зору глобальної ліквідності, щоб підкреслити, чому поточна хвиля "девальваційної торгівлі" вже на завершальному етапі.
Чи закінчується фіскальне домінування?
Ми завжди хочемо "купувати на дні", коли всі "ганяються за зростанням".
Ось чому нещодавні обговорення "девальваційної торгівлі" привернули нашу увагу.
На нашу думку, час цікавитися "девальваційною торгівлею" був кілька років тому. Тоді ціна bitcoin становила 25 000 доларів, а золото — 2 000 доларів. Тоді, окрім криптоентузіастів і макроаналітиків, про це ніхто не говорив.
На наш погляд, ця "угода" вже майже завершена.
Тому наше завдання — зрозуміти умови, які її створили, і чи збережуться вони надалі.
Що рухало цією угодою? На нашу думку, головних чинників два.
1. Витрати Міністерства фінансів. За часів адміністрації Байдена ми мали величезний фіскальний дефіцит.
2025 фінансовий рік щойно завершився, дефіцит трохи знизився — головним чином через зростання податків (тарифів), а не скорочення витрат. Однак очікується, що "Big Beautiful Bill" скоротить витрати шляхом зменшення допомоги Medicaid і програми додаткової продовольчої допомоги (SNAP).
Під час правління Байдена державні витрати та трансферти постійно вливають ліквідність в економіку. Але за "Big Beautiful Bill" зростання витрат сповільнюється.
Це означає, що уряд вливає менше коштів в економіку.
Крім того, уряд вилучає кошти з економіки через тарифи.
Поєднання обмеження витрат (порівняно з попереднім урядом) і збільшення тарифів означає, що Міністерство фінансів зараз поглинає ліквідність, а не надає її.
Ось чому нам потрібно знижувати ставки.
"Ми реприватизуємо економіку, відроджуємо приватний сектор і скорочуємо державний сектор." - Скотт Бессент (Scott Bessent)
2. "Фіскальний QE" (Treasury QE). Щоб профінансувати надмірні витрати Міністерства фінансів у період адміністрації Байдена, ми також спостерігали нову форму "кількісного пом'якшення" (QE). Це видно на графіку нижче (чорна лінія). "Фіскальний QE" фінансує державні витрати за рахунок короткострокових векселів, а не довгострокових облігацій, підтримуючи тим самим ринок.
Ми вважаємо, що саме фіскальні витрати та фіскальний QE сприяли формуванню "девальваційної торгівлі" та "бульбашки всього" ("everything bubble") за останні кілька років.
Але зараз ми переходимо до "економіки Трампа", де естафету від Міністерства фінансів приймає приватний сектор.
Знову ж таки, це ще одна причина, чому їм потрібно знижувати ставки. Запустити приватний сектор через банківське кредитування.
У міру того, як ми входимо в цей перехідний період, глобальний цикл ліквідності, здається, досягає піку…
Глобальний цикл ліквідності досягає піку і спадає
Поточний цикл і середній цикл
Нижче ми можемо побачити порівняння поточного циклу (червона лінія) із середнім історичним циклом з 1970 року (сіра лінія).
Асет-алокація
Базуючись на роботі пана Хауелла (Mr. Howell) щодо Global Liquidity Index, ми можемо спостерігати типовий цикл ліквідності та його відповідність розподілу активів.
Сировинні товари зазвичай падають останніми — саме це ми бачимо сьогодні (золото, срібло, мідь, паладій).
З цієї точки зору поточний цикл виглядає дуже типовим.
Отже. Якщо ліквідність справді досягає піку, ми очікуємо, що інвестори будуть переходити до готівки та облігацій у міру зміни середовища. Треба зазначити, що цей процес ще не почався (ринок все ще "схильний до ризику").
Борг і ліквідність
Згідно з Global Liquidity Index, співвідношення боргу до ліквідності в основних економіках досягло найнижчого рівня з 1980 року наприкінці минулого року. Зараз воно зростає і, ймовірно, буде зростати до 2026 року.
Зростання співвідношення боргу до ліквідності ускладнює обслуговування непогашеного боргу на трильйони доларів, який потребує рефінансування.
Bitcoin і глобальна ліквідність
Звісно, bitcoin у двох попередніх циклах "передбачав" пік глобальної ліквідності. Іншими словами, bitcoin досягав піку за кілька місяців до того, як ліквідність починала спадати, ніби передчуваючи подальше зниження.
Ми не знаємо, чи відбувається це зараз. Але ми точно знаємо, що криптовалютний цикл завжди слідує за циклом ліквідності.
Відповідність криптовалютного циклу
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Уся увага прикута до Волша: чи принесе наступний тиждень “супертиждень центральних банків” хвилю підвищення ставок серед країн G7?
На тлі зростання інфляції, геополітичної напруженості та подолання нафтовими цінами позначки у 100 доларів, центральні ба нки G7 виходять на ключовий тиждень рішень щодо ставок. Під впливом більш високої, ніж очікувалося, базової інфляції, Федеральна резервна система США, ймовірно, здійснить перше підвищення ставки за три роки; Банк Японії, ймовірно, підвищить ставку до 1,25%, що стане найвищим рівнем за останні 30 років; водночас Банки Англії, Європи та Канади також активізують свій яструбиний підхід. Світова грошово-кредитна політика переживає важливий етап колективного посилення.
Чи буде Федеральна резервна система "безперервно підвищувати ставки"? Чи повториться "цикл жорсткої монетарної політики" кінця 1980-х років?
Звіт Citigroup зазначає, що поточна макроекономічна ситуація дуже схожа на період циклу жорсткої монетарної політики 1988-1989 років, коли економіка залишалася стійкою, інфляційний тиск поступово зростав, а потім економічна активність уповільнювалася і політика переходила до пом’якшення. Під час того циклу Federal Reserve підвищила процентні ставки 16 разів поспіль.
Рідкісний союз ворогів! Маск, Aaltman підтримують заклик Dario Amodei “глобально сповільнити AI”
Антропік Амодей виступив із закликом до «глобального уповільнення AI», при цьому суперники Маск і Альтман навіть обидва публічно підтримали цю ініціативу. Три великі гіганти одностайно погодилися надати стороннім особам доступ до «співробітницьких» оцінок і впровадити скоординоване уповільнення; Альтман ще й напряму заявив, що OpenAI цього року не буде проводити IPO. Різке звільнення одного дослідника і масова « втеча» неконтрольованих AI розпалила довго накопичений страх у індустрії.
Остання оцінка Goldman Sachs: зростання ставок ≠ падіння американських акцій, зростання прибутку є ключем до бичачого ринку
Goldman Sachs вважає, що високі процентні ставки є зустрічним вітром для фондового ринку, але не силою, яка завершить бичачий ринок. Доходність 30-річних облігацій США підскочила до 5,3%, але історичні дані показують, що середня прибутковість акцій за 12 місяців після підвищення ставок становить +9%. Баланси компаній перебувають на найвищому рівні за останні 20 років, а інвестиції в AI та хвиля злиттів і поглинань продовжують підтримувати очікування прибутків. Очікується, що прибуток на акцію S&P 500 у 2026 році складе 340 доларів, що на 24% більше порівняно з попереднім роком.
Ціни на криптовалюти
Більше
