Сьогодні ввечері – "голубине" підвищення процентної ставки?
Федеральна резервна система США майже напевно підвищить ставку цієї ночі, але ключове питання — "що буде сказано після підвищення". Citi називає це рішення "дрібним коригуванням", натякаючи, що в майбутньому підвищення ставки необов'язкове, але попереджає: якщо голова Вош не надасть чітких прогнозних орієнтирів, це спричинить сильну волатильність на ринку. Goldman Sachs прямо заявляє, що це підвищення не має достатнього економічного підґрунтя, інфляція є лише разовим фактором, і очікує, що це буде "підвищення без сигналів".
Уолл-стріт затамувала подих, очікуючи на рішення щодо ставок Федеральної резервної системи в середу. Citi та Goldman Sachs надзвичайно схожі у своїх базових оцінках: підвищення ставки майже гарантоване, але це буде "голубине підвищення" — сама ставка не є головним, головним є те, що буде сказано після підвищення, або те, про що не буде сказано.
За повідомленням TradingWind, Citi у своєму новому дослідженні від 15 вересня зазначила: базовий прогноз показує, що Федеральна резервна система визначить поточне підвищення ставки як "калібрування (calibration)" та натякне на відсутність неминучості подальших підвищень. Goldman Sachs у своєму дослідженні від 13 вересня вказала: сьогодні ввечері буде "підвищення без сигналу", і чітко заявила, що немає достатньої економічної основи для цього підвищення, перевищення цілі інфляції у 2% повністю пояснюється одноразовими факторами, економіка не перегріта.
Citi та Goldman Sachs обидві прогнозують, що точкова діаграма покаже лише одне додаткове підвищення у 2026 році, а зниження ставки відновиться у 2027 році. Прогноз по базовому PCE, ймовірно, буде скоригований вниз у порівнянні з даними червня через методологічні зміни, що забезпечить підтримку припинення підвищення ставок.
Незважаючи на голубий базовий сценарій, прес-конференція Уолша стане найбільшою загадкою для ринку. Citi вважає, що якщо Голова Федералної резервної системи Уолш відмовиться дати чіткі перспективні вказівки і лише підкреслить "ще багато роботи", ринок може перепристосувати ціни на жовтень та грудень з перспективою двох підвищень поспіль, що спричинить різкі коливання цін активів. Goldman Sachs вважає, що Уолш має підкреслити на прес-конференції, що комітет "ретельно оцінить" майбутні дані, щоб натякнути, що потрібно чекати більше інформації, і спрямувати ринок відмовитися від надмірної впевненості щодо підвищення ставки у жовтні.
Аналітики вважають, що ключовим моментом сьогодні ввечері є не "підвищити чи ні", а "що буде сказано після підвищення". Кожне слово Уолша буде ретельно аналізуватися ринком.
Голубиний базовий сценарій: пасивне підвищення та калібрування як тон
Поточне ринкове ціноутворення вже змусило Федеральну резервну систему робити вибір. Goldman Sachs вважає, що після публікації даних CPI за серпень, ймовірність підвищення ставки майже досягла 90%, і ФРС буде змушена підвищити ставку на 25 базисних пунктів під час цієї зустрічі, щоб уникнути різких реакцій ринку на утримання ставки.
Це буде класично голубине рішення. Базовий прогноз Citi показує, що одночасно з підвищенням ставки перспективні вказівки більше не спрямовуватимуть до подальшого підвищення політичної ставки.
Голова ФРС Уолш, ймовірно, назве підвищення ставки "легким коригуванням (slight adjustment)" або "калібруванням (calibration)", і натякне ринку, що якщо інфляція буде демонструвати тенденцію до повернення до цільового рівня, додаткові підвищення не потрібні.
Goldman Sachs також очікує, що у заяві ФРС будут внесені тільки мінімально необхідні зміни, уникнувши перспективних вказівок щодо подальшої політики, тобто це буде "підвищення без сигналу".
Варто зазначити, що Goldman Sachs очікує, що член Ради ФРС Waller проголосує проти. Причина: за останні три місяці річний темп зростання базового PCE інфляції (з урахуванням методологічних змін) знизився до приблизно 2,5%, що нижче встановленого Waller у публічній промові рівня "утримання" у 2,8%.
Goldman Sachs: Не бачить достатньої економічної основи для підвищення ставки
На відміну від Citi, яка підходить з боку стратегічного аналізу, економічна команда Goldman Sachs чітко заявляє, що немає достатніх економічних підстав для підвищення федеральної ставки.
Головний аргумент Goldman Sachs: вся частина інфляції, що перевищує ціль у 2%, повністю пояснюється факторами тимчасового характеру, такими як ефект мит, вплив енергетики/конфлікт з Іраном, ціни на програмне забезпечення та аксесуари, а також ефект управління портфелями. Goldman Sachs вважає, що покращення базового PCE інфляції у період з червня по серпень до річного темпу близько 2,5% (з урахуванням очікуваної методологічної корекції) є ранньою ознакою зникнення цих одноразових ефектів.
Щодо широти інфляції, Goldman Sachs також має заперечення. Незважаючи на те, що нещодавно зросла кількість товарів, ціни яких збільшуються понад 3% річних, Goldman Sachs зазначає, що якщо виключити ефект мит, широта інфляції залишається на рівні, близькому до історичного періоду інфляції у 2% — а митні удари вже в основному відбулися.
Крім того, "Bottlenecks Tracker" від Goldman Sachs показує, що галузева обмеженість потужностей зараз навіть нижча, ніж до пандемії, і переважно зосереджена у кількох галузях, тісно пов'язаних з AI-бумом. Економіка не перегріта — а саме перегрів економіки є основною причиною для підвищення ставки в нормальних умовах.
Макроекономічні дані також вказують, що обмежене підвищення ставки навряд чи ефективно нейтралізує більші інфляційні ефекти, спричинені шоками пропозиції. Це означає, що незалежно від того, підвищує чи ні ФРС ставку, основна політична логіка — це очікування природного зникнення впливу минулих шоків з часом.
Саме тому Goldman Sachs вважає, що позиції частини членів FOMC щодо оцінки інфляції дуже збігаються, і загалом FOMC не бажає надати будь-які сигнали подальшого підвищення ставки на цьому засіданні.
Економічний прогноз SEP: точкова діаграма та зменшення базового PCE як підтримка голубиного сценарію
Кілька компонентів економічного прогнозу (SEP) спільно посилюють цей голубиний сценарій.
Citi зазначає: точкова діаграма показує лише одне додаткове підвищення ставки цього року, зниження ставки відновиться у 2027 році. Такий шлях відповідає поточній внутрішній логіці ФРС: ставка близько 4% вже є "легко обмежувальною", і з поверненням інфляції до цілі обмежувальність повинна поступово зменшуватися.
Оцінка Goldman Sachs щодо точкової діаграми така ж точна: очікується, що переважна більшість (10 голосів проти 8) покаже лише одне підвищення у 2026 році (серед них Waller та, ймовірно, інші члени проголосують за відсутність підвищення). Причина, яку наводить Goldman Sachs: деякі члени комітету мають суперечливу позицію щодо самого цього підвищення, інші не хочуть підвищувати очікування ринку щодо додаткового підвищення ставки.
Однак Goldman Sachs також вказує на ризик хвоста: якщо більше членів розглядають поточне підвищення як реакцію на зростання цін на нафту та підвищення попиту через AI, і бачать це як початок циклу підвищення, існує ризик того, що більшість проголосує за два підвищення.
У прогнозі інфляції обидві компанії очікують, що прогноз базового PCE буде скориговано вниз через методологічні зміни. Goldman Sachs прогнозує, що у вересневому SEP медіана прогнозу по базовому PCE у 2026 році буде знижена з 3,3% у червні до 3,2%, що підтримує припинення підвищення ставки.
Прес-конференція Уолша: найбільша загадка для ринку
Незважаючи на голубий базовий сценарій, Citi попереджає, що найважливішим і найнепередбачуванішим фактором, який визначає загальний тон — це те, як голова Уолш обговорюватиме поточне підвищення ставки. Особистий стиль Уолша схиляється до надання менше перспективних вказівок, що залишає ринку простір для переоцінки політики у більш яструбиному напрямку.
Citi вважає, що якщо Уолш лише підкреслить "ще багато роботи (more work to do)" без надання короткострокових інструкцій щодо ставок, ринок може розцінити це як небезпечний сигнал. У такому яструбиному сценарії ринок може очікувати підвищення ставки у жовтні та грудні на засіданнях FOMC, і навіть продовжити оцінку ризику подальших підвищень аж до 2027 року.
Goldman Sachs має більш конкретну оцінку цього сценарію: FOMC, можливо, спробує знизити впевненість ринку щодо ймовірності жовтневого підвищення ставки (зараз майже 50%), але не буде цього прямо заявляти у прес-релізі. Натомість Уолш, ймовірно, скаже на прес-конференції, що FOMC буде "ретельно оцінювати (carefully assess)" майбутні дані перед тим, як вирішити наступні кроки, або захоче побачити кілька (plural) майбутніх звітів про інфляцію, чи спостерігатиме за тим, як розвивається тенденція інфляції — будь-яка з цих заяв буде натякати, що комітет бажає зібрати більше даних перед тим, як діяти.
Goldman Sachs також зазначає, що оскільки багато інвесторів уже розглядають початок листопада як політичну перешкоду для жовтневого підвищення ставки, перенаправити ринок від встановлення жовтневого підвищення як "базової позиції" не є складною задачею.
Goldman Sachs встановила три сценарії:
- Базовий сценарій (ймовірність 50%): лише одне підвищення ставки (зараз), у вересні та грудні 2027 року зниження ставки, кінцева ставка становить 3,25%-3,5%;
- Сценарій кількох підвищень (ймовірність 35%): остаточно два-три підвищення, кінцева ставка буде більшою;
- Сценарій рецесії (ймовірність 15%): економіка йде вниз, монетарна політика змінюється.
Навіть з урахуванням ризику хвоста сценарію кількох підвищень, ймовірнісно зважений прогноз федеральної ставки Goldman Sachs залишається набагато голубіший, ніж поточне ринкове ціноутворення. Goldman Sachs також підвищила прогноз кінцевої ставки з 3%-3,25% до 3,25%-3,5%, а перше зниження у 2027 році перенесла з червня на вересень.
Citi також звернула увагу, що нещодавні різкі коливання ціни WTI та середньої ціни бензину в США додають додаткову складність прогнозам інфляції та політичному курсу ФРС. Якщо ціни на енергоносії залишаться високими, це може змінити судження ФРС про те, що інфляція вже наближена до цільового рівня, і, відповідно, посилити позиції яструбиного крила комітету.
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Оновлена версія 4 - Delta Air Lines попереджає, що через вплив цін на паливо на прибуток потужності авіаперевезень ще більше скоротяться
Delta Air Lines знизила прогноз прибутку на рік через очікуване збільшення витрат на паливо до 6 мільярдів доларів. Генеральний директор заявив, що цього року ціни на квитки вже зросли приблизно на 20%, а спротив пасажирів обмежений. Аналітики попереджають, що збереження високих цін на квитки до 2027 року є ключовим фактором для підвищення рентабельності. У тексті наведені виступи під час телефонної конференції про фінансові результати та коментарі аналітиків. Rajesh Kumar Singh/Shivansh Tiwary, Reuters Чикаго, 9 жовтня – Delta Air Lines (DAL.N) у п’ятницю повідомила, що через стрімке зростання цін на паливо, попри сильний попит на подорожі та зростання цін на квитки, компанія була змушена знизити прогноз прибутку на 2026 рік майже на чверть. Таким чином авіаційна галузь, ймовірно, наступного року і надалі обмежуватиме зростання кількості рейсів для забезпечення рентабельності. Це попередження підкреслює все більші виклики для американських авіакомпаній. Попит і обмежене зростання кількості місць дозволяють їм підвищувати ціни на квитки та компенсувати вищі витрати на паливо, але надмірне збільшення рейсів для захоплення більшого попиту може погіршити боротьбу за пасажирів, що ускладнить збереження високих цін на квитки та прибутку. Штаб-квартира компанії – Атланта. Зараз Delta Air Lines очікує, що річні витрати на паливо зростуть порівняно з минулим роком приблизно на 6 мільярдів доларів, це на 2 мільярди більше за липневий прогноз, адже війна в Ірані (link) призвела до різкого підвищення світових цін на реактивне паливо. Світові авіакомпанії готуються до тривалого шоку від паливних витрат. Генеральний директор Ryanair Group RYA.I Майкл О’Лірі у четвер заявив, що високі ціни на реактивне паливо можуть зберігатися ще 12–18 місяців (link), що створює додатковий тиск на тарифну політику та контроль витрат авіакомпаній. https://www.reuters.com/graphics/AUTOMATED-20261008/A4A-JET-FUEL-DAILY-1Y/xmpjwjnmbvr/chart.png "У умовах високих витрат зростання не здатне вирішити проблеми", — зазначив генеральний директор Delta Air Lines Ед Бастіан під час телефонної конференції щодо результатів компанії та перспектив. За його словами, галузь вже вжила заходів із обмеження пропозиції, але наступного року мають бути додаткові заходи для підвищення прибутковості. Бастіан повідомив, що цього року компанія підвищила ціни на квитки приблизно на 20%, і пасажирів це майже не відлякало. Він впевнений, що навіть якщо витрати на паливо згодом знизяться, високі ціни на квитки залишаться. Delta Air Lines знизила скоригований прогноз річного прибутку на акцію з липневих 6,50–7,50 долара до 5,10–5,60 долара. За даними LSEG, середній показник нового діапазону нижчий за середній прогноз аналітиків у 5,46 долара. Скоригований прибуток на акцію за третій квартал становить 1,72 долара, що на 4 центи менше за середній прогноз аналітиків. Під час денних торгів акції Delta Air Lines впали на 1,7%, United Airlines UAL.O – на 1,4%. American Airlines AAL.O та Southwest Airlines LUV.N знизилися приблизно на 1%. Delta Air Lines частково захищена від зростання витрат на паливо завдяки володінню нафтопереробним заводом поблизу Філадельфії (link), як очікується, цього року він принесе понад 700 мільйонів доларів прибутку. Проте компанія прогнозує, що витрати на паливо у четвертому кварталі піднімуться з 3,61 долара за галон у третьому кварталі до 4,25 долара. Delta Air Lines очікує скоригований прибуток на акцію у четвертому кварталі в діапазоні від 1,15 до 1,65 долара, а середнє значення — 1,40 долара — майже відповідає середньому прогнозу аналітиків у 1,39 долара. Зростання цін на квитки За даними уряду, за перші вісім місяців 2026 року витрати американських авіакомпаній на паливо становили 42,9 мільярда доларів, що на 13,2 мільярда більше, ніж за аналогічний період минулого року, попри невелике скорочення обсягу споживання палива. За даними Міністерства праці США, сильний попит і обмежене зростання кількості місць сприяли тому, що в період з квітня по серпень ціни на квитки американських авіакомпаній зросли приблизно на 25% у порівнянні з минулим роком. https://www.reuters.com/graphics/USA-AIRLINES/FUEL/lbpgdnbzwvq/chart.png Аналітики Melius Research зазначають, що попри стрімке зростання витрат на паливо, можливість Delta Air Lines підвищувати тарифи допомагає компанії зберігати стабільність прибутковості у другому півріччі. Але вони попереджають, що компанія вже тривалий час не може покращити свою рентабельність. У дослідженні вони написали: "Збереження або підвищення цін на квитки у 2027 році є ключовим для підвищення маржі прибутку". З урахуванням очікуваного прискорення зростання пропозиції у четвертому кварталі, це питання може стати ще більш гострим. Аналітики Deutsche Bank прогнозують, що у четвертому кварталі авіагалузь менше компенсує витрати на паливо за рахунок доходів, і повне відновлення очікується лише на початку 2027 року. Бастіан зазначив, що низький рівень доходів галузі – ще одна причина для обмеження зростання п
Фінансові звіти великих банків з Уолл-стріт будуть оприлюднені наступного тижня: доходи від торгівлі акціями можуть наблизитися до 19 мільярдів доларів, але ера "кожен у виграші" може залишитися в минулому
Згідно з очікуваннями аналітиків, зібраними Bloomberg, сукупний дохід від торгівлі акціями п’яти найбільших американських банків у третьому кварталі може наблизитися до 19 мільярдів доларів, однак дохід від торгівлі з фіксованою доходністю, ймовірно, знизиться до річного мінімуму, а активність злиттів та поглинань також зменшиться. Тим часом інструменти оптимізації готівки на базі штучного інтелекту можуть призвести до відтоку депозитів, що викликає занепокоєння на ринку щодо акцій банків. Аналітики вважають, що хоча рентабельність різних банків може далі розходитися, побоювання ринку щодо впливу AI вже можуть бути перебільшеними.
Звітність Delta Air Lines (DAL.US) показала, що авіаційна галузь “поглинає прибутки через енергоносії”! Дохід за Q3 досяг рекордного рівня, але високі ціни на нафту знижують перспективи прибутків
Кориговані витрати на паливо Delta Air Lines у третьому кварталі зросли на 62% у порівнянні з аналогічним періодом минулого року, а коригована операційна маржа знизилася з 11,1% до 9,4%. Таким чином, цей фінансовий звіт та прогноз на майбутнє демонструють стійкість цього авіаційного гіганта в умовах високих цін на нафту, але ще не сигналізують про повторне розширення маржі прибутку.
Ціни на криптовалюти
Більше
