Волатильність держоблігацій США різко зросла, сигналізуючи тривогу! Hartnett з Bank of America попереджає про зростання ризику розкредитування, підвищення прибутковості стає головною загрозою для ринку

APP від Ukrainska Finansova Zhurnalistika повідомляє, що стратег Bank of America, Michael Hartnett, попереджає, що нещодавній різкий стрибок волатильності на ринку облігацій США збільшує ризик широкомасштабного процесу дедоларизації фінансових ринків. Під час потужного розпродажу американських державних облігацій індекс MOVE, який вимірює очікувану волатильність ринку казначейських облігацій США, зріс приблизно на 35% лише за два торгові дні, вказуючи на зростаючий тиск на фінансову систему, що використовує американські державні облігації як заставу.

У своєму звіті у п’ятницю Hartnett зазначив: якщо висока волатильність облігаційного ринку супроводжуватиметься подальшим падінням акцій фінансового сектору, це може стати сигналом для ширшого розпродажу ризикових активів.

Конкретно він вказав на два ключові рівні для спостереження: якщо індекс, пов'язаний з глобальними фінансовими акціями, впаде нижче 125, а індекс MOVE залишиться вище 125, ринок може зіткнутися з очевидним шоком на користь "захисних" активів.

Індекс MOVE зростає на 35% за два дні – тиск на ринок облігацій США швидко накопичується

Індекс MOVE часто розглядається як "індекс паніки на ринку облігацій", що вимірює очікуваний рівень волатильності на ринку американських державних облігацій. Нещодавнє різке падіння цін на трежеріс США та швидке зростання доходності значно збільшили волатильність на ринку облігацій.

Hartnett вважає, що варто остерігатися не лише самого високого рівня доходності, а й швидкості змін на ринку. Якщо ціни на облігації швидко падають, це може змусити інвесторів, які використовують трежеріс як заставу і торгують з використанням кредитного плеча, зменшити свої позиції, що призведе до ланцюгової реакції: "падіння ринку облігацій – вимога додаткового забезпечення чи зменшення кредитного плеча – подальший розпродаж активів".

Це і є ширший ризик дедоларизації, який занепокоєний Bank of America. Фактично, у опитуванні керуючих фондами від Bank of America, проведеному раніше цього місяця, "безконтрольне зростання доходності облігацій" вже стало найбільшим хвостовим ризиком для інвесторів.

Hartnett також зазначає ще один сценарій, який варто остерігатися: якщо після досягнення домовленості між США та Іраном ціни на нафту падають, а доходність облігацій продовжує зростати, це може означати, що фактори, які підштовхують доходність до зростання, не обмежуються лише інфляцією в енергетичному секторі, і ринок може увійти в іншу "захисну" середу.

Постійне зростання доходності – основна загроза економічному процвітанню

У базовому сценарії Bank of America безперервне зростання доходності облігацій залишається основним ризиком для поточного економічного розширення.

Постійне підвищення ставок означає не лише зростання витрат на фінансування для уряду і бізнесу, але й підвищення кредитних ставок, зокрема на житло, а також тиск на оцінки акцій. Особливо це актуально у поточному середовищі, коли оцінки американських акцій високі, а акції, пов’язані з AI, мають дуже значну вагу. Швидке зростання доходності може ще більше зменшити простір для оцінки високоцінованих активів.

Однак Hartnett вважає, що політикам навряд чи дозволять доходності та цінам на енергоносії безконтрольно зростати.

Hartnett зазначає, що значимість американського фондового ринку стає настільки великою, що її неможливо ігнорувати, тому, якщо доходність облігацій та ціни на нафту тривалий час підвищуватимуться і створюватимуть помітний тиск на ринок, уряд може втрутитися, що в кінцевому підсумку може призвести до зниження долара.

Рекомендація: тримати сировинні товари і активи країн, що розвиваються – чекати на пік доходності

У цьому ринковому середовищі Bank of America рекомендує інвесторам утримувати сировинні товари та активи країн, що розвиваються, одночасно шукаючи можливості для інвестицій після досягнення піку доходності облігацій.

Hartnett вважає, що після того як доходність досягне вершини, ряд активів, чутливих до змін ставок, включаючи тридцятирічні казначейські облігації США, великі технологічні акції, акції малих компаній, біотехнологічні та нерухомість, можуть стати привабливими для розміщення коштів.

Логіка тут у тому, що нинішній високий рівень доходності стримує довгострокові облігації та акції, чутливі до вартості фінансування. Якщо втручання політики чи ослаблення інфляційного тиску зупинить або навіть поверне назад зростання доходності, ці активи, які раніше сильно страждали від впливу ставок, можуть знову отримати підтримку.

“AI Big 10” займає 41% ваги американського ринку – зростає концентрація

Hartnett також відзначає, що американський фондовий ринок зараз концентрується на невеликій кількості великих технологічних компаній, пов’язаних з AI, що може підсилити вплив шоку з облігаційного ринку на ринок акцій. Його визначення “AI Big 10” включає “Технологічну сімку”, а також Broadcom (AVGO.US), AMD (AMD.US) і Micron Technology (MU.US). Сукупна ринкова вага цих компаній вже становить близько 41%.

Bank of America відзначає, що така концентрація приблизно відповідає крайнім рівням, що спостерігалися під час попередніх ринкових максимумів, таких як у 1973, 1989 і 2000 роках. Це означає, що якщо доходності облігацій продовжать швидко зростати, високоціновані активи AI та технологій у разі значної корекції можуть ще більше збільшити волатильність всього ринку акцій через їхню значну індексну вагу.

Як буде виглядати ринок на кінець року? Bank of America малює два сценарії

Крім базового сценарію, Hartnett також описує два крайніх ринкових шляхи, які можуть реалізуватися до кінця року. В одному сценарії, якщо політична обстановка у США стане врівноваженою, ціни на нафту знизяться, а доходність облігацій досягне максимуму, фінансове середовище може покращитись, а AI та споживчі сектори збережуть стійкі позиції.

Інший сценарій пов’язаний зі змінами після проміжних виборів у США. Якщо їх результати змінять оцінку ринком фіскальної та політичної перспективи, призведуть до історичного розпродажу облігацій США, надсконцентрований американський фондовий ринок може зазнати значного шоку.

Однак ці сценарії — це аналітичні моделі Hartnett і не є базовим прогнозом Bank of America. Головне попередження залишається зосередженим на облігаційному ринку: якщо індекс MOVE за короткий час різко підскочить, а доходність трежеріс залишатиметься високою, інвесторам слід слідкувати за тим, чи передасться волатильність ринку облігацій до фінансових акцій та інших ризикових активів, і чи це зрештою спровокує ширший процес дедоларизації.