Goldman Sachs: Не чекайте на проміжні вибори, "Золотоволоска" може раніше підпалити ринок акцій США наприкінці року

Партнер групи Goldman Sachs, Mark Wilson, нещодавно зазначив, що світові фондові ринки наприкінці року стоять перед дедалі більш чіткою можливістю зростання. Ринком вже повністю враховано ризики стагфляції, і з поступовим проявом помірного економічного сценарію «Золотоволоски» інвесторам не потрібно чекати завершення проміжних виборів у США, щоб повернутися на ринок і брати участь у інвестуванні в ризиковані активи.

Останні цінові тенденції на ринку підтверджують цей оптимістичний прогноз, «Fear of Missing Out» (FOMO), викликаний AI, знову повертається на ринок.Після випуску продукту Muse компанією Meta ринок значно прискорив очікування щодо термінів масового впровадження AI для споживачів; це стимулювало такі AI-тематичні активи, як індекс Nasdaq, після тримісячної консолідації та історичного зростання у другому кварталі й скорочення позицій, до потужного прориву вгору цього понеділка.

Тим часом, прибутковість американських облігацій знову зросла.На відміну від попередніх раундів зростання прибутковості, спричиненого конкуренцією капіталу між державою та AI, чи тиску на інфляцію через ціни на енергоносії, нинішній підйом здебільшого підтримується кращими, ніж очікувалося, даними, такими як індекс PMI, що відображає стійке номінальне зростання економіки США. І навіть на фоні значних коливань прибутковості фондовий ринок утримує тенденцію до зростання.

Ринок наразі загалом непокоїть те, що семимісячне зростання прибутковості 10-річних американських державних облігацій (найдовше за півстоліття) зрештою призведе до падіння фондового ринку, та інвестори схильні відновлювати ризикові позиції тільки після стабілізації ситуації у Перській затоці й безпечного проходження проміжних виборів. Однак аналіз Goldman Sachs розбиває це загальне переконання, вказуючи на суттєве покращення трьох основних факторів: інфляції, економічного зростання та корпоративних прибутків, які створюють міцну основу для відновлення фондового ринку наприкінці року.

Пом’якшення інфляційного тиску й дефляційний ефект від AI

Останнім часом через конфлікт з Іраном зростання цін на енергоносії приховувало тенденцію до зниження базової інфляції.

Але Goldman Sachs зазначає, що наразі ефект передачі тарифів слабшає, підвищення ставок й відповідне посилення фінансових умов вже мають дієвий вплив. Якщо логістичні потоки через Ормузьку протоку нормалізуються, ціни на енергоносії зіштовхнуться з суттєвим ризиком зниження, особливо враховуючи, що основне переговорне вікно Ірану, ймовірно, завершиться близько 2 листопада, і нова дефляційна енергетична історія може з’явитися будь-коли.

Що ще важливіше, продукт Muse від Meta став першим кроком до дефляції у сфері споживчих товарів і послуг.

Дослідження Goldman Sachs щодо «комерційно-орієнтованої епохи AI» показують, що технологічний прогрес істотно знижує витрати для споживачів і це стане важливішим драйвером дефляції, ніж зниження цін на енергоносії.

Охолодження очікувань щодо економічного зростання обмежує простір для жорсткої політики центробанків

Хоча протягом останніх шести місяців економічна активність у США виявила неочікувану стійкість попри геополітичну невизначеність і ціни на енергоносії, дослідження економіста Goldman Sachs Jan Hatzius показують, що такі висхідні ризики слабшають, а другий похідний показник економічного зростання починає сповільнюватися.

Зі зникненням фіскальних бонусів на кшталт зниження податків, зростання цін на бензин та іпотечних ставок вплине на певні сфери економіки та споживачів.

Капітальні витрати в сфері AI продовжуватимуться, але темпи також сповільняться. Враховуючи очікуване падіння інфляції, майбутнє підвищення ставок центробанками, ймовірно, буде менш суттєвим, ніж наразі враховано ринком.

Mark Wilson підкреслює: зараз не час хвилюватися про зростання прибутковості, така стурбованість була виправданою лише сім місяців тому.

Основна прибутковість залишається стабільною, фундаментальні чинники підтримують оцінки фондового ринку

Щодо активних дебатів про стійкість корпоративних прибутків і «прибуткову бульбашку» американський стратег Goldman Sachs Ben Snider вважає, що певні компанії наразі дійсно мають «надлишкову прибутковість», однак загалом прибуткова бульбашка не сформувалася.

Goldman Sachs звертає увагу інвесторів на три факти:

По-перше, не слід сплачувати високі премії за рекордні «інші доходи»; по-друге, акції виробників чіпів пам’яті й деяких напівпровідникових компаній дійсно знаходяться у зоні надлишкової прибутковості; по-третє, принаймні до кінця 2027 року основна прибутковість компаній, навіть за уповільнення темпів зростання, ймовірно, залишатиметься надзвичайно стійкою, що забезпечить фундаментальну підтримку оцінок фондового ринку.

Крах наративу про стагфляцію, «Золотоволоска» змінює структуру ринку

Ринок раніше намагався оцінити значне уповільнення економічного зростання й прибутків та підвищення ставок, проте макроекономічні дані не підтвердили цей «ідеальний» наратив стагфляції. Навпаки, поєднання уповільнення зростання, зниження загрози інфляції, пом’якшення позиції центробанків і перегляд оцінок протягом року створюють сприятливий ринковий набір.

Goldman Sachs вважає, що поточна ситуація дуже схожа на ринкову боротьбу під час великих технологічних змін у другій половині 90-х.

Якщо ринок отримає сценарій «Золотоволоски» (тобто економічне зростання ідеальне: не надто високе для виклику інфляції, й не надто низьке для рецесії), то історичні дані підтверджують, що відновлення фондового ринку після проміжних виборів наприкінці року залишиться актуальним.

Mark Wilson підсумовує: інвесторам не слід чекати завершення проміжних виборів, щоб діяти. Зі зникненням загрози цін на енергоносії, фондові ринки Європи та Великої Британії вже мають чудові умови для участі в цьому ралі.