Реальні процентні ставки швидко зростають, Goldman Sachs попереджає, що на кінець кварталу на фондовому ринку США накопичується системний тиск на продаж.

Goldman Sachs попереджає, що швидке зростання реальних ставок скорочує схильність до ризику, а ребалансування пенсійних фондів наприкінці місяця і кварталу разом з продажами CTA можуть створити додатковий тиск пропозиції на американські акції.

29 вересня керівник акціонарного підрозділу Goldman Sachs Rich Privorotsky зазначив, що попри попередню стійкість фондового ринку, «швидкість підвищення ставок, особливо реальних ставок, стала такою суттєвою, що її вже неможливо ігнорувати».

Він підкреслив, що для ринку акцій ключовим є не просто абсолютний рівень ставок, а саме швидкість їх зростання. Дані свідчать, що коли ставки демонструють різке підвищення приблизно на два стандартних відхилення, ринок акцій зазвичай реагує більш відчутно.

На даний момент поріг у два стандартних відхилення вже був подоланий.

За словами Privorostky, коливання реальних ставок протягом одного місяця нині знаходиться на одному з найвищих рівнів із 2013 року. Він додав: «Більша волатильність ставок знижує готовність і спроможність Уолл-стріту приймати ризики». Це означає, що в умовах посилення коливань ринку здатність обробляти угоди з ризиковими активами може падати.

Всередині фондового ринку тиск поширюється нерівномірно. Privorostky зазначає, що під поверхнею індексів уже відчувається “біль”: акції малих компаній, фінансовий сектор та інші сектори з більшим терміном обігу і чутливістю до ставок відчувають значно більший тиск, ніж великі технологічні компанії.

Ребалансування капіталу наприкінці кварталу може спричинити продаж на 3,3 мільярда доларів

За підрахунками Privorostky, пенсійні фонди у процесі ребалансування наприкінці місяця і кварталу можуть загалом продати приблизно на 3,3 мільярда доларів акцій. З цього, місячне ребалансування становитиме близько 1,1 мільярда доларів, а квартальне — 2,2 мільярда доларів продажів.

За оцінкою Goldman Sachs, прогноз щодо продажу на 3,3 мільярда доларів перебуває на 97-му процентилі за абсолютним обсягом серед усіх прогнозів купівлі-продажу за останні три роки; якщо взяти період спостережень із січня 2000 року, це 98-й процентиль. Водночас у Goldman Sachs очікують, що пенсійні фонди на таку ж суму закуплять облігації.

На думку Privorostky, грошові потоки наприкінці кварталу і місяця можуть підтримати довгострокові активи, тому він «тактично схиляється до цього напрямку» у своїй стратегії.

Окрім пенсійного ребалансування, системні фонди також можуть створити додатковий тиск продажу.

Згідно з моделлю Goldman Sachs CTA, за стабільної ринкової динаміки, системні інституції, такі як CTA, протягом наступного тижня можуть продати близько 530 мільйонів доларів ф'ючерсів на індекс Russell 2000. Privorostky назвав це «однією з найбільших оцінок продажу за останні шість років».

Щодо кредитного ринку, Privorostky вказує, що тут також починає відчуватись тиск, у той час як волатильність на фондовому ринку поки що не повністю відображає цей ризик.

Щодо майбутньої динаміки ринку, він вважає, що ключовими залишаються енергетика та динаміка ставок. Він зазначає: «Я можу бути дуже оптимістично налаштований щодо штучного інтелекту та швидкості його розвитку, але на цьому етапі, якщо питання енергетики й ставок залишаються невирішеними, це майже не має значення».

Він додав, що при зниженні цін на нафту це може пом'якшити тиск від ставок; стабілізація ставок — створити підґрунтя для більш масштабного відновлення акцій. В іншому випадку ребалансування пенсійних фондів наприкінці кварталу і продаж CTA ф'ючерсів на Russell 2000 можуть стати чинниками, які ринок має поглинути.