Розбіжність у оцінці AI посилюється! IPO Anthropic: шалений Силіконовий Долина оцінює у 2 трлн доларів, спокійний Уолл-стріт визнає лише 1,5 трлн

Розбіжності у оцінці IPO компаній штучного інтелекту продовжують зростати.

За даними технологічного медіа The Information станом на 30 вересня, у венчурному та приватному ринках деякі інвестиційні банки на ранніх етапах обговорюють оцінку Anthropic близько 2 трильйонів доларів. Проте на відкритому ринку дві великі інвестиційні установи вважають, що більш коректна оцінка повинна наближатися до 1,5 трильйона доларів. Венчурне коло Кремнієвої долини продовжує переслідувати потенціал зростання активів штучного інтелекту, тоді як відкритий ринок на Уолл-стріт більше зосереджений на грошових потоках, вартості фінансування та ризиках зниження.

Очікується, що Anthropic все ще потрібно кілька тижнів, щоб розпочати офіційне роуд-шоу IPO. Згідно з повідомленням, цю AI компанію раніше вважали одним із найочікуваніших проектів для виходу на біржу цього року, але волатильність ринку акцій вже почала впливати на ставлення інвесторів до оцінки великих технологічних IPO.

Між 2 трильйонами та 1,5 трильйонами - дві різні логіки оцінки

Менеджер відкритого ринку Lead Edge Capital Evan Skorpen розповів The Information: “Венчурні інвестори зазвичай розмірковують: ‘Скільки може максимально коштувати ця компанія в найоптимістичнішому сценарії?’”

За його словами, у такому мисленні “на ринку є багато захопливих показників.”

Але інвестори відкритого ринку думають інакше. Skorpen каже: “Інвестори відкритого ринку не можуть оцінювати тільки те, що може покращитися, адже ми утримуємо акції щодня. Вони більше думають про те, що може піти не так.”

Він підсумовує розбіжності так: венчурні інвестори Кремнієвої долини роблять ставки на майбутнє, сидячи на Sand Hill Road, а інвестори Уолл-стріт щодня слідкують за ціною акцій, оцінюючи ризики.

За даними, Anthropic вже зобов’язалась закупити щонайменше 14,8 гігават потужностей. Вартість цих договорів у наступному десятилітті може перевищити 500 мільярдів доларів. Дані чернетки проспекту IPO Anthropic, розкритої на цьому тижні Reuters, також знову викликали у інвесторів занепокоєння щодо фінансових зобов’язань і ризиків компанії.

Головний інвестиційний директор зростаючих компаній малого й середнього капіталу AllianceBernstein Samantha Lau каже: “Зараз будь-яка компанія, що планує вихід на біржу, повинна мати реалістичну ціну, але я цього поки не бачу.”

Вона говорить: “Єдиний спосіб відкрити ринок — бути більш консервативними.”

Віддача від інвестицій у AI — ключове питання відкритого ринку

Навіть після IPO, такі компанії як Anthropic і OpenAI, навряд чи зможуть обійтися без постійного фінансування для покриття витрат на дата-центри, чипи та обчислювальні ресурси.

Lau зазначає, що вона позитивно оцінює можливості AI-інтелектуальних програмних рішень технологічних компаній та їх потенціал для принесення доходу від інвестицій у дата-центри та чипи. Але також наголошує, що підвищення ставок підвищує ціну корпоративного кредитування, а інвесторам потрібно бачити реальні результати.

“Питання: хто оплатить це до досягнення ідеального стану?” — каже вона.

Anthropic також стикається із посиленням конкуренції.

Згідно з повідомленням, нова модель OpenAI отримує прогрес серед корпоративних клієнтів і паралельно проходить попередні переговори щодо передбіржового фінансування на близько 30 мільярдів доларів. Якщо угода буде просунута, OpenAI та Anthropic можуть конкурувати за одні й ті ж джерела капіталу.

Малі та середні AI і дата-центри першими відчувають тиск

Обережне ставлення до оцінки та фінансування вже вплинуло на компанії, що планували IPO найближчим часом.

Компанія Oura, яка розробила “розумне” кільце, несподівано відклала IPO у вівторок, хоча фінальна ціна розміщення мала визначитися наступного дня. За словами інформатора, інвестори вважають, що запитувана оцінка компанії завищена.

SB Energy підрозділ SoftBank також ще не почав маркетингову кампанію IPO. Компанія будує великі об’єкти для OpenAI в штаті Огайо. Інсайдери стверджують, що банки обговорювали оцінку близько 60 мільярдів доларів, але деякі інвестори IPO не можуть прийняти таку ціну, і ще вони хвилюються через залежність доходу компанії від OpenAI.

Посилюється і перегляд дата-центрів на ринку.

Згідно з даними, лондонська компанія Nscale, яка створює “нову хмару”, а також приватний дата-центр-розробник Switch, зіштовхнулися із побоюваннями інвесторів щодо високих боргів та потреби в додатковому фінансуванні. Наприклад, Vantage Data Center, яку контролюють CyrusOne і Silver Lake, очікує вийти на IPO на початку наступного року.

Один досвідчений інвестор IPO сказав: “Нам потрібні такі кейси, щоб нагадати банкам та приватним спонсорам: ми не просто приймаємо ціну.”

На приватному ринку угоди ще йдуть за високими цінами

На відміну від обережності відкритого ринку, венчурний капітал не ослабив інтерес до AI-компаній.

Розробник AI-асистента Instinct цього тижня оголосив, що за рік роботи залучив 1 мільярд доларів при оцінці 10 мільярдів доларів. Серед інвесторів — Sequoia Capital, Benchmark і Coatue.

Втім, і приватні інвестори почали більше остерігатися перегріву оцінок.

Pat Grady, партнер Sequoia Capital, на презентації для обмежених партнерів на минулому тижні заявив, що венчурні інвестори вважають: можливості AI стрімко розвиваються і вже наблизились до спірного порогу “універсального штучного інтелекту”.

Однак він підкреслив: “Оцінки абсолютно божевільні.”

Grady зазначив, що деякі стартапи після першого раунду фінансування швидко залучають гроші у наступному раунді за значно вищою оцінкою, “і це класична ознака бульбашки.”

Зростання SpaceX все ще може підтримати великі IPO

Великі IPO не залишаються без факторів підтримки.

SpaceX у червні цього року залучила майже 86 мільярдів доларів у найбільшому IPO в історії. Після цього акції зросли майже на 10%, і оцінка сягнула близько 2 трильйонів доларів, випередивши загальний ринок.

Цей прибуток приніс дохід інвесторам, що брали участь у підписці, а також забезпечив раннім інвесторам — Founders Fund, Valor Equity Partners і Sequoia Capital — ресурси для подальших вкладень в AI-сферу.

Для Anthropic деякі великі пайові фонди вже утримують її акції на приватному етапі за нижчою ціною, це може підвищити їхній рівень толерантності до ціни IPO. Такі технологічні гіганти, як Nvidia, Alphabet, Amazon, а також поточні інвестори, можуть продовжити надавати фінансову підтримку.

Керівник стратегії фондового ринку Vista Equity Partners Ashley MacNeill каже, що високі оцінки на приватному ринку “здається, не повністю передаються на відкритий ринок”.

Вона говорить: “В історії у нас вже були такі моменти і ще будуть. Просто зараз це особливо помітно, бо на ринку є супер великі IPO.”