Nvidia встановила новий рекорд, штучний інтелект та технологічні теми показали потужне відновлення! Нонфарм лише +29 тисяч, ціни на нафту знижуються, ставки на підвищення облікової ставки Федеральною резервною системою різко охололи

Ukrainian Finance APP повідомляє, що після публікації останніх даних щодо нефермерської зайнятості, ринок зробив ставку на підвищення ставки ФРС у жовтні, а також під впливом серії позитивних факторів міжнародна ціна на нафту впала нижче 100 доларів, що разом сприяло масштабному відскоку технологічних акцій на фондових ринках США та Європи. Особливо це проявилося у технологічних акціях, пов’язаних із AI-потужностями, які останнім часом зазнали сильного тиску з боку зростання прибутковості довгострокових держоблігацій США та підвищення очікувань щодо ставки, що постійно стримувало систему DCF оцінки. У п’ятницю на початку торгів агітаційний ріст був найбільш потужним. “AI-потужностей супер-домінатор” Nvidia одразу після відкриття торгів встановила нову історичну максимальну ціну акцій.

У вересні кількість нових робочих місць у США була нижчою, ніж очікувалося, темпи зростання зарплат сповільнилися, що свідчить про те, що роботодавці проявляють певну обережність у наймі під час зростання витрат. Головний економіст Regions Financial Corp., Річард Муді, сказав: “Мене дивує, що така ситуація триває вже більше року. Все ще фіксується низький рівень найму та низький рівень звільнень.”

Загалом, уповільнення нефермерської зайнятості та зниження цін на нафту відкривають “вікно зниження оцінки” для акцій AI-потужностей і ширших світових технологічних акцій, які залежать від DCF оцінки. У вересні в США нефермерська зайнятість збільшилася лише на 29 тисяч, темпи зростання зарплат уповільнилися, що додатково скоротило ставки ринку на підвищення ставки ФРС у жовтні — ймовірність цього опускалася до менш ніж 10%; одночасно очікування відновлення поставок нафти з Близького Сходу та координація Європи щодо випуску стратегічних запасів сприяли падінню ціни Brent нижче 100 доларів за барель. Охолодження цін на енергію та зайнятості сприяє зменшенню прибутковості держоблігацій США, що додає макроекономічний каталіст для відновлення технологічних акцій США та Європи, ф'ючерси на Nasdaq 100 зросли на близько 1,2%.

Команда стратегів JP Morgan у недавньому дослідженні вказує, що найбільш перспективним варіантом, на їхню думку, є можливість нової алокації викликаної зниженням переповненості позицій, оцінкою та стійкістю прибутків, з акцентом на AI-напівпровідники. Згідно з останнім дослідженням JP Morgan, з червня прогноз прибутку на акцію напівпровідників на наступні 12 місяців підвищено приблизно на 30%, а очікування прибутку в секторі програмного забезпечення поки не демонструють належного покращення. Прогнози капітальних витрат хмарних гігантів, які вони цитують, такі: 2026 рік — приблизно 950 млрд доларів, 2027 рік — приблизно 1,4 трлн доларів, 2030 рік — приблизно 3 трлн доларів.

У п’ятницю Бюро статистики праці США опублікувало дані, згідно з якими минулого місяця нефермерська зайнятість зросла на 29 тисяч, а дані за два попередні місяці були суттєво переглянуті у бік зниження. Це збільшення було нижчим за всі основні прогнози сотень економістів у їхніх дослідженнях до офіційної публікації. Рівень безробіття зріс до 4,2%, частково відображаючи значне розширення розміру робочої сили.

Сильні споживчі витрати та активні корпоративні інвестиції створили підтримку для найму, але багато роботодавців, котрі зосереджені на контролі витрат, не бажають розширювати штат співробітників. Однак активність скорочень все ще залишається низькою.

“Дані щодо нефермерської зайнятості за вересень показують, що після блискучих даних за серпень темпи зростання зайнятості сповільнилися. Додаючи підвищення безробіття, цей звіт не підтримує підвищення ставки ФРС у жовтні. Ми очікуємо, що ФРС буде утримувати ставки без змін протягом решти року,” — зазначили економісти Bloomberg Intelligence Анна Вонг, Ендрю Захер та Еліза Венгер.

Оскільки рівень безробіття все ще залишаєтьcя історично низьким, чиновники ФРС можуть зосередити увагу на інфляції, коли роздумують, коли знову підвищувати ставку. Після публікації даних трейдери на ринку ф’ючерсних контрактів на процентну ставку суттєво знизили ставки на підвищення ставки ФРС у жовтні — після оголошення про нефермерську зайнятість ймовірність підвищення ставки в жовтні впала до менш ніж 10%, тоді як до публікації нефермерських даних вона сягала майже 80%.

“Для ФРС ці дані мають достатньо ваги, щоб остаточно відкинути ймовірність підвищення ставки в жовтні,” — зазначив головний економіст США у Jefferies Томас Сімонс у своєму звіті. “Зараз ті політики, які підкреслюють, що до наступного підвищення ставки ще є час, ймовірніше залишаться терплячими.”

Після публікації даних ф’ючерси на S&P 500 зросли, прибутковість довгострокових держоблігацій США та індекс долара суттєво знизилися.

Це останній звіт про зайнятість перед проміжними виборами в листопаді, і очікується, що економічна ситуація стане важливим чинником, який вплине на виборців США. Ринок праці є частиною цієї ситуації, але попри те, що споживачі продовжують витрачати кошти, занепокоєння щодо вартості життя залишається предметом загальної уваги.

Згідно з більш детальними даними нефермерських звітів, число робочих місць у місцевих органах влади США зменшилося, а в деяких галузях, які найбільше піддаються впливу штучного інтелекту, також спостерігається скорочення зайнятості, включаючи інформаційний сектор, професійні та бізнес-послуги, а також фінансовий сектор. Інвестиції в дата-центри та іншу інфраструктуру, пов’язану з штучним інтелектом, підтримують розширення найму у будівництві та виробництві.

Кількість зайнятих у сфері охорони здоров'я, а також у сфері відпочинку та готельного бізнесу також зросла. Тим часом середня погодинна заробітна плата у порівнянні з серпнем зросла лише на 0,1%, що нижче очікувань; зростання у річному вираженні становить 3%, що є найповільнішим річним темпом зростання зарплат із 2021 року.

Звіт про зайнятість складається з двох опитувань: одне — серед компаній для складання даних про нефермерську зайнятість; друге — серед домогосподарств для статистики щодо безробіття та рівня участі у робочій силі. Останнє також має окремий показник зайнятості, який цього місяця суттєво зріс.

Рівень участі в робочій силі у вересні — тобто частка населення, яке працює або активно шукає роботу — піднявся до 61,8%, що є найвищим показником за останні чотири місяці.

Втім, стабільність ринку праці має і свої недоліки. В деяких випадках обмежена мобільність співробітників змушує їх відчувати себе “затиснутими” на нелюбимій роботі, через що безробітним складно знайти іншу роботу. Це, можливо, пояснює, чому багато американців песимістично ставляться до ринку праці: менше людей вважає, що робочі місця доступні, а більше — вважає, що роботу знайти складно.

29 тисяч нефермерських відбили ставки на підвищення, технологічні акції отримали “вікно для зниження оцінки”

Раніше напівпровідники та сектор AI-потужностей зазнавали подвійного тиску: зростання довгих ставок та підвищення очікувань щодо ставки — зараз вони становлять основний напрям відскоку. Технологічний сектор Європи зріс на приблизно 2,1% ще до оголошення нефермерських даних, лідерами були виробники обладнання для напівпровідників; у США у ранніх торгах акції AI-лідерів Nvidia продемонстрували найяскравіше зміцнення, о 21:30 за київським часом акції на відкритті зросли більше ніж на 2%, досягнувши 236,420 долара — історичного максимуму, а загальна ринкова капіталізація сягнула приблизно 5,7 трлн доларів. Для компаній інфраструктури AI, чий прибуток ще переглядається вгору, зниження ставки означає, що вплив оцінки на зростання прибутку послаблюється, а ринок переходить від “зниження оцінки” до “етапу прибутку”, відкриваючи позитивне вікно.

Нефермерська зайнятість та зарплати одночасно охолоджуються, плюс відновлення поставок нафти та падіння її міжнародних цін, що послаблює дві сили, що тиснули на технологічні акції — політичний тиск подальшого підвищення ставки та негативний вплив високих ставок на оцінку майбутніх прибутків. У вересні США додали лише 29 тисяч робочих місць замість очікуваних 90 тисяч; у липні та серпні разом скоротили 60 тисяч. Тим часом середня погодинна зарплата зросла лише на 0,1% у порівнянні з попереднім місяцем та на 3% у річному вираженні, рівень безробіття зріс до 4,2%, а рівень участі — до 61,8%. Ці дані значною мірою послабили аргумиенти про “перегрів ринку праці та зарплат, що змушують ФРС негайно підвищувати ставку”; зростання участі показує, що підвищення безробіття частково пов’язане з входженням нових людей на ринок праці, а не лише зі збільшенням скорочень.

Світові ринки ф'ючерсів на процентні ставки негайно скоротили ставки на затягування монетарної політики. Згідно з найсвіжішими даними після відкриття американського ринку 2 жовтня, ймовірність підвищення ставки в жовтні впала до менш ніж 10%; прибутковість 2-річних, 10-річних та 30-річних держоблігацій США знизилася на приблизно 7, 6 та 4 базисних пункти і становить 4,716%, 5,176% та 5,569% відповідно, індекс долара впав на приблизно 0,2 %. Коротка прибутковість найчутливіша до політики, тому її спад був більший; спад довгої прибутковості одночасно забезпечує прямий буфер для оцінки акцій та вартості нового фінансування для компаній.

Падіння цін на нафту надало цій хвилі “зниження оцінок” додаткову підтримку, і це сталося ще до публікації нефермерських даних. Станом на 20:00 за київським часом Brent коштував 99,78 долара за барель, мінус 2,47%; WTI — 89,55 долара, мінус 3,57%. Однак, якщо порівняти з ціною закриття до війни 27 лютого, обидві залишаються в плюсі (Brent +37,7%, WTI +33,6%): енергетичний шок пом’якшується, але накопичене зростання ще не зникло.

Поліпшення пропозиції має реальні підстави: згідно з інсайдерськими статистичними даними, потужність по східно-західному нафтопроводу майже 6 млн барелів на добу — це приблизно 86% від проектної максималі 7 млн, після відрахування потреб західного узбережжя на експорт залишається близько 4,5 млн барелів на добу. Франція сприяє координації стратегічних запасів: останні пропозиції включають реліз близько 50 млн барелів дизелю в Європі та 50 млн барелів нафти для членів Міжнародного енергетичного агентства. Варто зауважити, що тут мова про відновлення транспортування та програми резервного релізу, це не те саме, що збільшення видобутку або завершений реліз G7.

Однак слід зазначити, що військовий ризик США-Іран все ще існує: США продовжують нарощування військової присутності в регіоні, а Іран готується розширити відповідь у випадку атаки. Теперішнє падіння цін свідчить про те, що покращення пропозиції знизило премію ризику, але це ще не означає зменшення геополітичного конфлікту.

Від “зниження оцінки” до “етапу прибутку”: JP Morgan бачить нову хвилю зростання технологічних акцій! Чи зможуть AI-потужності та ширші технологічні акції перейти до “етапу прибутку”?

Ці зміни дійсно створюють важливий позитивний каталізатор для світових технологічних акцій, особливо напівпровідників та AI-потужностей, головне — перешкода для прибуткового зростання у вигляді оцінки зменшується. Але реакція глобальних довгострокових облігацій залежить від торгової сесії: держоблігації США чітко знизилися після нефермерських даних; прибутковість 10-річних держоблігацій Великобританії знизилася до приблизно 5,33% на ранній торговій сесії Європи разом із падінням цін на нафту. Японські облігації торгувалися ще до публікації нефермерських даних у США — місцева прибутковість 10-річних тримається близько 3,1%, під впливом місцевої інфляції та політики Банку Японії. Тобто зараз точно можна сказати, що тиск на держоблігації США та Європи пом’якшується, ймовірність пом’якшення тиску на японські — суттєво зросла.

Для популярних акцій AI-потужностей зниження ставки / прибутковості держоблігацій США насамперед покращує поточну цінність майбутніх грошових потоків. Будівництво інфраструктури AI потребує початкових інвестицій у чипи, сервери, мережу та електроінфраструктуру, а доходи від хмарних послуг реалізуються поступово; чим пізніше доходи, тим більше вплив ставки дисконтування. Раніше навіть якщо замовлення та прогнози прибутку зростали, це могло бути нівельовано скороченням P/E. Тепер якщо довгі ставки стабілізуються та падають, а прибуткові прогнози зростають, цінні акції можуть перейти у “етап прибутку” — підйом буде більше залежати від зростання прибутку та одночасно отримувати підтримку пом’якшення тиску оцінки.

JP Morgan нещодавно опублікував bullish дослідження, якраз підтверджує індустріальні та оцінкові підстави для такого сценарію: з розрахунків JP Morgan, відношення прогнозного P/E на наступні 12 місяців для “Великої сімки” до ринку перебуває на найнижчих рівнях за десять років, а прогноз прибутку на акцію напівпровідників за той самий період підвищено приблизно на 30%. Перше означає, що премія оцінки значно скоротилася, а друге — що очікування прибутку все ще розширюються. В комбінації з падінням ставки це допомагає ринку переключити увагу на те, чи зможе прибутковий апгрейд зберегтися, саме тому напівпровідники можуть отримати більше вигоди, ніж технологічні сектори без зростання прибутку.

З точки зору інженерії AI, застосунки агентів, представлені Muse та Astra, рухають вимоги до обчислень від “генерації однієї відповіді” до “постійного виконання завдання”. Це завдання часто містить планування, пошук, виклик інструментів, виконання коду та валідацію результатів, ймовірно також повторні спроби та співпрацю кількох агентів. Це збільшує потреби в обробці акценторів, CPU для організації задач, пам’яті та кешу контексту, зберіганні та обміні даними через мережу, розширюючи бенефіціарів AI-інфраструктури від GPU до серверних CPU, HBM, DRAM, корпоративних SSD та швидких мережевих інтерконектів. Багатокрокове виконання із циклом інструментів — головна відмінність навантаження агентів від простого Q&A.

Зниження ставки може також покращити інвестиційну економіку проектів дата-центрів: за умови стабільності кредитного спреду зниження безризикової ставки скорочує вартість нового фінансування, підвищує чисту поточну вартість проекту та спрощує розширення проектів, які були на межі прибутковості. Так формується позитивний ланцюг: розширення використання агентів збільшує потребу в потужностях, пом’якшення фінансового тиску полегшує будівництво, зростання реалізації та використання генерує доходи та прибутки.

Згідно з дослідженням JP Morgan, загальна оцінка семи найбільших технологічних компаній США (Magnificent Seven, Mag 7) майже завершила корекцію, і очікується, що зростання прибутків знову стане основною рушійною силою подальшого підйому акцій; JP Morgan зазначає, що відношення прогнозного P/E на наступні 12 місяців для Семерки до ринку вже опустилося нижче середнього за історію на один стандарт і перебуває на десятирічному мінімумі.

Apple, Microsoft, Alphabet — материнська компанія Google, Amazon, Meta, Nvidia та Tesla — це не лише важливі складові зважених індексів на фондовому ринку США, вони також впливають на глобальні очікування AI-інвестицій через AI-чипи/напівпровідники, хмарні обчислення, AI-застосунки та широку фінальну присутність. До кінця 2025 року ключова роль “Семерки” та ширшого ланцюга постачання AI-потужностей у розширенні ринкової капіталізації S&P 500 приблизно на 30 трлн USD залишається визначальною. Зміни прибутків і оцінки Семерки впливають не лише на базові індекси, ризик-апетит на глобальному фондовому ринку, але й на перспективи зростання AI-інфраструктури.

Стратеги JP Morgan вважають, що з падінням переповненості позицій у техсекторі США, стабільними прибутками та реалістичнішими оцінками, технологічні акції повернуть частину втраченої з кінця першого півріччя динаміки, тому рекомендують інвесторам знову входити у сектор на ринковій корекції.

Технологічні акції цього року все ще значною мірою випереджали S&P 500, але за останні місяці темпи росту суттєво знизилися і ринок побоюється, що величезні вкладення в AI можуть не принести очікуваної оптимістами віддачі. Внутрішньо “Семерка” торгується на найнижчому рівні оцінки за останні десять років, а напівпровідникові акції переживають важкий період — Anthropic’s Даріо Амодейї та Sam Altman з OpenAI раніше закликали уповільнити розробку advanced AI, погіршуючи ситуацію у секторі.

“Ми вважаємо, що суттєвого уповільнення не буде, оскільки ця гонка — це боротьба за виживання, переможець забирає все,” — пише команда стратегів JP Morgan під керівництвом Mislav Matejka. JP Morgan відзначає, що хоча повторення високих темпів підйому першої половини року малоймовірне, значні можливості все ж залишаються.

Оцінка “Семерки” на десятирічному мінімумі — це не лише думка JP Morgan. За даними Morgan Stanley Global Investment Committee, премія оцінки “Семерки” щодо інших 493 акцій S&P 500 наразі становить лише 10%, що є найнижчим показником за понад десять років, і в той же час Семерка має близько 45% переваги у річному зростанні прибутків.

Головний інвестиційний директор Morgan Stanley Wealth Management Ліза Шалет у звіті написала: “Наразі ці хмарні супергіганти здаються просто занадто дешевими.”