Сигнали стиснення на ринку акцій США у четвертому кварталі: масовий відхід CTA, зворотний викуп на суму 1,3 трильйона доларів готовий до старту

Квантові фонди США щойно завершили рідкісне масштабне очищення позицій.

Сукупні позиції CTA (квантові фонди, що слідують за трендом) різко впали з надзвичайного перевантаження наприкінці серпня до злегка ведмежого рівня, тобто зміна позицій за місяць перевищила 3 стандартні відхилення — подібне майже не траплялося останніми роками. Продажний тиск знято, потенціал для купівель значно зріс.

Тим часом американські компанії вже цього року санкціонували рекордні 1,3 трильйона доларів на викуп акцій, а вікно для виконання buyback відкриється з 15 жовтня.

Очищення позицій, готовність для викупів і сильна сезонність у четвертому кварталі року проміжних виборів — умови для шорт-сквізу формуються.

Позиції очищено, "боєприпаси" напоготові

Згідно з дослідженням стратега Rubner, Z-значення позицій CTA (індикатор відхилення позицій від норми) різко впало з +2,35 наприкінці серпня до -0,80, тобто від екстремального бичачого настрою до нижче нейтрального. Після зняття тиску продажів напрямок грошових потоків розвернувся.

Корпоративна "вогнева міць" значна. Із санкціонованих 1,3 трильйона доларів на викуп, значна частина чекала закінчення "тихого періоду" після сезонної звітності. Вікно для buyback відкривається з 15 жовтня, традиційно найбільш активно викупи проводяться в листопаді.

Сезонність також на боці бичачого тренду. За даними Rubner, з 1930 року S&P 500 у четвертому кварталі року проміжних виборів у середньому зростав на 5,6%, що майже вдвічі більше за середнє зростання 2,9% у четвертих кварталах всіх років. Жовтень і листопад — традиційно найсильніші місяці у проміжні роки.

Технологічні акції тримаються на плаву

Попри підвищення ставок, технологічний сектор демонструє небувалу стійкість. Ф’ючерси на Nasdaq 100 наближаються до ключового рівня опору в 31 200 пунктів, 50-денна середня знову зростає; індекс Philadelphia Semiconductor вже подолав короткостроковий спротив і наблизився до історичного максимуму.

Ключовий фактор — низька чутливість AI-капітальних витрат до ставок. За даними Goldman Sachs, обсяг емісії боргу з боку гігантських хмарних компаній (Google, Amazon тощо) досягне 420 мільярдів доларів у 2027 році, але відсоткові витрати залишаються незначними відносно прибутку. За даними Morgan Stanley, чисте боргове навантаження у цих компаній — лише 0,4 рази, а обсяг готівки становить 132% від боргу — тобто AI-інфраструктура не натрапляє на "пляшкове горло" балансу.

У цьому прихований асиметричний фактор: самі витрати на AI не залежать від низьких ставок, але якщо ставки все ж знизяться, то оцінка техновертифікатив буде прямо вигравати — при високих ставках витрати не падають, при низьких — з'являється додаткова гнучкість в оцінці.

Перегляд очікувань у напівпровідниковому секторі також підживлює можливий шорт-сквіз. За даними Goldman Sachs, прогнози щодо традиційної пам’яті та HBM (високошвидкісна пам’ять) раніше були суттєво знижені, зараз починається їхнє відновлення, і все більше інвесторів шукають потенціал для зростання цін. JPMorgan зазначає, що прибутковість напівпровідникового обладнання залишається стабільною, попит на AI-акселератори TSMC сильний, а завантаженість передових виробничих потужностей перевищує 100%.

Перегляд очікувань, зміцнення фундаменталу і технічний прорив — класична формула для шорт-сквізу.

Головним макровизначником четвертого кварталу залишаються нафта. За інформацією Goldman Sachs, світові запаси сирої нафти хоч і перевищують мінімальний робочий рівень, але "подушка" суттєво всохла; ціна 100 доларів за барель цілком узгоджується з нинішнім балансом попиту та пропозиції. Індекс волатильності нафти (OVX) зараз на рівні, характерному для цін нижче 80 доларів, а ціноутворення на крайні ризики може бути недостатнім.