Bank of America: Цикл зберігання прощається із зростанням за “J-образною” формою, але фундаментальні перспективи залишаються величезними, дефіцит чипів може тривати до 2027 року
У нещодавньому дослідженні, опублікованому Bank of America, зазначається, що з настанням четвертого кварталу 2026 року цикл зберігання поступово вийде з попередньої J-подібної стадії зростання та перейде в новий етап розвитку.
Відповідно до повідомлення Українського фінансового додатку, Bank of America у нещодавно опублікованому дослідженні зазначив, що з наближенням четвертого кварталу 2026 року цикл зберігання поступово виходить із попереднього етапу J-подібного зростання та переходить у новий етап розвитку. Це відповідає останнім фінансовим результатам і прогнозам компанії Micron Technology (MU.US): у четвертому кварталі 2026 фінансового року обсяг продажів зріс на 31% у порівнянні з попереднім кварталом, що нижче за 74% у третьому кварталі; компанія прогнозує, що у першому кварталі 2027 фінансового року обсяг продажів зросте лише на 13,5% квартал до кварталу.
Ця тенденція може слугувати підґрунтям для негативних прогнозів щодо сектору зберігання, однак Bank of America вважає, що фундаментальний потенціал для зростання залишається значним з трьох основних причин: 1) Висока маржинальність — незважаючи на значне уповільнення квартального зростання продажів і зростання витрат на мотивацію співробітників, Micron прогнозує валову маржу у першому кварталі 2027 фінансового року на рівні 86%; 2) Низький коефіцієнт ціни до прибутку (P/E) — навіть із розрахунку очікуваного прибутку на акцію у 2028 році, більшість акцій компаній сектора мають P/E лише 5-7 разів; 3) Рекордний зворотний викуп акцій або виплата готівкових дивідендів.
Як і азійські виробники чипів для зберігання, Micron, очевидно, також вважає, що хоча в Азії та США з’являтиметься більше заводів по виробництву пластин, дефіцит чипів для зберігання відносно зростаючого попиту може поглиблюватися до 2027 року.
Bank of America зазначає, що загалом, якщо обсяги продажів/операційний прибуток зможуть зберігатись на рівні у десять разів вище за піки двох циклів зростання у 2018 та 2021 роках, тоді уповільнення зростання не має викликати занепокоєння, а фінансові результати і прогнози Micron це підтверджують.
Схожості та відмінності: Micron vs Samsung/SK Hynix
Bank of America також дізнався, що шість стратегій Micron загалом відповідають стратегіям Samsung Electronics і SK Hynix, зокрема: 1) Активне повернення коштів акціонерам; 2) Розширення довгострокових контрактів (LTA) і подальша диверсифікація клієнтської бази, включаючи великі технологічні компанії та виробників оригінального обладнання (OEM); 3) Будівництво нових заводів, але через збільшення виробничого циклу розширення потужностей віферів обмежене; 4) Дефіцит чипів порівняно з довгостроковим попитом зберігається; 5) Середня ціна продажу (ASP) залишається стабільною, зростання доходів більше забезпечується обсягами ніж за рахунок агресивного підняття цін на DRAM/NAND; 6) Велика увага до пам'яті з високою пропускною здатністю (HBM), на відміну від традиційного DRAM, відбувається масштабне розширення потужностей, при цьому річна динаміка ASP контрактів на 2027 рік також більш значна.
Втім, прибутковість і перспективи результати компаній відрізняються — квартальна динаміка ASP DRAM: Samsung/SK Hynix прогнозують зростання на 23%-25%, Micron очікує зростання на кілька десятків відсотків; квартальна динаміка ASP NAND: Samsung/SK Hynix прогнозують зростання на 15%-18%, Micron на близько 30%.
Що стосується дивідендної політики, Samsung наразі на рівні 50% від вільного грошового потоку (FCF); SK Hynix перевищує 50%; Micron планує досягти 100% дивідендної виплати після досягнення визначеного рівня готівкових резервів, ціль очікується у кварталі листопада 2026 року, а готівкові резерви у кварталі серпня 2026 року становили $75 млрд;
Доля LTA у довгострокових продажах до 2030 року: Samsung — 60%-70%; SK Hynix — понад 50%; Micron — понад 35%. Крім того, щодо переходу на вузол виробництва 1c (Gamma): Samsung ще не використовує його для DDR5, зосереджуючись на HBM4, SK Hynix вже використовує його для основного виробництва висококласного DDR5, а Micron чітко заявив, що 1c є найбільшим виробничим вузлом компанії.
HBM, DDR5 та масові замовлення сприяють сильному зростанню експорту напівпровідників Кореї у вересні
У вересні експорт напівпровідників з Південної Кореї різко зріс — приріст становив 29% місяць до місяця, а у річному вимірі — 263%. Bank of America вбачає три основних драйвера: 1) Успішний запуск масового виробництва HBM4, який зараз становить понад 50% від загального обсягу продажів HBM; 2) Незважаючи на зростання кількості довгострокових контрактів, ціни на DDR5 піднялися на 20%-30% порівняно з попереднім кварталом; 3) Зростання кількості масових замовлень наприкінці кварталу, включаючи корпоративні SSD (eSSD)/NAND замовлення.
Об’єднані дані експорту за липень, серпень і вересень також показують сильне зростання у третьому кварталі — приріст становить 30% місяць до місяця, що в цілому відповідає прогнозам Bank of America щодо доходів від чипів для зберігання SK Hynix і Samsung у третьому кварталі — банк очікує, що доходи SK Hynix зростуть на 32%, а Samsung — на 27%.
Попередній показник операційного прибутку Samsung за третій квартал буде опубліковано 8 жовтня — Bank of America прогнозує 10,7 трлн вонів і вважає, що завдяки сильним продажам і зростанню ASP HBM4, DDR5 і навіть NAND, це число ймовірно легко досягне оптимістичних очікувань Wall Street на рівні близько 11 трлн вонів.
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Після спільного вивільнення резервів країнами G7, Трамп планує знову вжити заходів для зниження цін на нафту перед виборами: повідомляється, що планується пом'якшити обмеження на використання податково-вільного "червоного дизеля".
Згідно з повідомленнями, адміністрація Трампа очікує оголосити відповідний план вже цього понеділка, і сфера використання «червоного дизеля» може бути розширена до дорожніх транспортних засобів. Минулої п’ятниці G7 оголосила про виділення 100 мільйонів барелів з нафтових резервів і значні поставки дизеля протягом перших 20 днів. Після цього Трамп заявив, що США більше не будуть запроваджувати заборону на експорт дизеля, Європа має великі запаси дизеля, а США також збільшать постачання.
Розпродаж державних облігацій США підвищує дохідність до найвищого рівня за десятиліття, Citadel: економічне зростання та інвестиції в AI посилюють конкуренцію за капітал
Citadel Securities вважає, що основною рушійною силою недавнього розпродажу американських держав них облігацій та зростання дохідності до найвищих рівнів за десятиліття є не занепокоєння ринку щодо подальшого погіршення інфляції, а стійке зростання економіки США, а також посилена конкуренція за капітал через інвестиції в штучний інтелект (AI) та зростання державного дефіциту.
Фінансова та політична невизначеність у Франції впливає на фінансовий сектор! Кредитні ризики трьох великих банків зростають, а вартість страховки від дефолту по облігаціях суттєво підвищується
Зі зростанням занепокоєння ринку щодо фінансового стану та політичної ситуації у Франції, індикатори кредитного ризику облігацій великих французьких банків суттєво зросли.
Суверенні облігації Європи подають сигнал тривоги, але фондовий ринок залишається стійким! Спред між Францією та Німеччиною показав найбільше тижневе зростання за понад 30 років, Deutsche Bank попереджає, що ця дивергенція може бути нетривалою.
Минулого тижня на ринку європейських суверенних облігацій спостерігався значний тиск, проте європейський фондовий ринок і корпоративний кредитний ринок відреагували стримано, що призвело до рідкісного розходження між різними класами активів.
Ціни на криптовалюти
Більше
