Morgan Stanley оптимістично оцінює SpaceX: потенціал “Tera’Merica” недооцінений, корпоративний штучний інтелект і розширення обчислювальної потужності відкривають простір для зростання

Довгострокові можливості зростання SpaceX можуть походити не лише з космічних технологій, супутникового зв’язку та AI-потужностей, а й із промислових шансів, спричинених реконструкцією передових виробничих потужностей у США. Morgan Stanley вважає, що на даний момент ринок більше фокусується на капітальних витратах за проектами, такими як Terafab, але може недооцінювати зв’язок цих інвестицій з відновленням американської промисловості, а також довгостроковий потенціал зростання, який це забезпечує.

У звіті поточну хвилю оновлення промисловості США описують як “Tera’Merica”. Ця концепція не обмежується лише поверненням виробництва напівпровідників, а включає ракетобудування, супутники, наземні станції, турбіни, автономні автомобілі, промислових роботів, людиноподібних роботів, кораблі та дрони. У міру того як AI переходить від цифрових застосувань до фізичного виробництва, США мають посилити свої можливості у сфері передового виробництва — для цього потрібні не лише чіпи, а й відповідні заводи, обладнання та ключові ланцюги постачання.

Це відкриває для SpaceX ширший простір для зростання. Космічна діяльність компанії, супутниковий зв’язок та AI-інфраструктура мають точки перетину з описаними галузями; такі проекти, як Terafab, можуть також посилити присутність SpaceX у сферах виробництва чіпів та AI-потужностей. Morgan Stanley зазначає, що для оцінки цінності цих інвестицій необхідно враховувати не лише короткострокові капітальні витрати, а й їхню підтримку довгострокового розвитку компанії.

Виходячи з цього аналізу, Morgan Stanley підтримує рейтинг “купувати” для SpaceX із цільовою ціною $300.

“Tera’Merica”: Відновлення виробництва США — не лише повернення чіпів

Звіт пов’язує цю тенденцію з поняттям “фізичної інтелектуальної економіки” (Physical Intelligence Economy, PIE), тобто поширення AI із цифрових застосувань до реального виробництва. Для реалізації такого переходу потрібні довгострокові вкладення у заводи, обладнання і ключові ланцюги поставок, а задіяних галузей набагато більше, ніж лише напівпровідники.

Для SpaceX це стосується не лише виробничих проектів, таких як Terafab, а й потенційно відкриває ширші можливості для розвитку космічних технологій, супутникового зв’язку та AI-інфраструктури. Однак шлях від технологічного прогресу до масштабного автоматизованого виробництва ще довгий.

У звіті як приклад наведено завод Tesla в Остіні, де працює понад 20 000 людей. За інформацією аналітиків, на виробничій лінії Cybercab поки не використовують людиноподібного робота Optimus — виробництво все ще залежить від механічних рук та співпраці з людьми. Це демонструє, що масштабне застосування роботів для автономного виробництва ще не досягнуто, впровадження технологій потребує часу, і не може обійтися без перепрофілювання людської робочої сили та розвитку AI-інструментів для виробництва.

AI-потужності та корпоративний AI: ще один напрямок зростання оцінки SpaceX

Крім довгострокових можливостей, які відкриває реконструкція американської промисловості, Morgan Stanley також оцінює потенційну цінність корпоративного AI та розширення AI-потужностей SpaceX. У звіті зазначено, що капітальні витрати за проектами на кшталт Terafab не слід розглядати лише як тягар, а важливо, чи можуть ці вкладення перетворитися на постачання потужностей та нові джерела доходу.

Корпоративний AI — одне з важливих джерел майбутньої оцінки. За розрахунками, при ціні акцій близько $170 приховане співвідношення виручки до оцінки SpaceX за корпоративний AI перебуває у нижчих одиничних значеннях, що свідчить про обережний підхід інвесторів до комерційних перспектив цього напряму.

Розширення AI-потужностей відкриває більш конкретний потенціал для оцінки. Згідно зі звітом, якщо додати 1 ГВт (GW) номінальної AI-потужності, з розрахунку $50 за ват, маржею прибутку 70% та 10-кратним оцінюванням EBITDA, це може збільшити цінність однієї акції приблизно на $27. Morgan Stanley прогнозує, що до кінця 2027 фінансового року AI-потужності SpaceX складатимуть близько 4,9 GW, а ціль компанії наближається до 10 GW. Різниця між цими показниками означає потенційний простір для зростання, але остаточна цінність залежить від темпів будівництва, реальних витрат і здатності монетизувати AI-потужності.

Виходячи з оцінки чотирьох основних бізнес-напрямків — космічної діяльності, сервісу зв’язку, X та AI для споживачів, корпоративного AI — Morgan Stanley встановлює цільову ціну на рівні $300. Хоча корпоративний AI є важливою частиною оцінки, через ризики виконання звіт передбачає 50% знижку при оцінюванні цього напрямку.

Ризики теж важливі — серед них повільний розвиток Starship та Starlink, затримки комерціалізації корпоративного AI, зростання витрат на будівництво AI-потужностей і збільшення потреби у фінансуванні. В цілому, логіка оптимізму Morgan Stanley має дві складові: корпоративний AI та розширення AI-потужностей дають більш прямий потенціал росту, а “Tera’Merica” як відбудова американської промисловості формує більш довгостроковий стратегічний простір. Чи буде це перетворено на реальну цінність — залежить від виконання та комерційного прогресу SpaceX.