SpaceX(SPCX.US), SpaceX(TSLA.US) можуть об'єднатися: статки Маска можуть зрости на 110 мільярдів доларів

Згідно з інформацією від Zhihui Finance APP, Ілон Маск вчора на конференції з фінансових результатів SpaceX (SPCX.US) підтвердив, що SpaceX та Tesla (TSLA.US) вже створили спеціальні комісії для вивчення можливого злиття. Ця новина швидко стала в центрі уваги ринку, а його відповідь на запитання "злиття — гарна ідея" публічно підтримала концепцію, яка може призвести до створення однієї з найдорожчих компаній у світі.

Хоча виробник електромобілів Tesla та ракетна компанія SpaceX раніше розглядалися як бізнеси, що діють по суті незалежно, проте з розширенням господарської діяльності Маска у сферах штучного інтелекту (AI), робототехніки, передових виробничих технологій, супутникового зв’язку та обчислювальної інфраструктури — зокрема центрів обробки даних на Землі та потенційно в майбутньому на орбіті — бізнес-області двох компаній поступово стають дедалі менш розмежованими.

Маск зазначив: "Я справді вважаю, що об'єднання цих двох компаній має величезну цінність, оскільки ми фактично вже знаходимося на етапі суперінтелектуальної сингулярності. В таких сферах як розробка програмного забезпечення на базі суперінтелекту, проєктування чипів, проєкт Terafab, робототехніка, масштабна доставка вантажів на орбіту за допомогою Starmind (орбітальна дата-центрична мережа), а також у сфері підключення, співпраця здатна принести колосальні переваги."

З огляду на деталі злиття, сам Маск також може отримати від цього величезну вигоду. Згідно з індексом мільярдерів Bloomberg, у разі об'єднання двох компаній прискориться процес передачі акцій Tesla Маску, що збільшить його статки більш ніж на 110 мільярдів доларів США. За початковим планом ці акції мали перейти у власність лише у 2028 році. Крім того, залежно від оцінки Tesla в ході угоди, компенсаційний пакет Маска на 2025 рік може принести йому десятки мільярдів доларів додаткового доходу без досягнення раніше встановлених операційних віх.

У середу, на тлі зростання цін на акції обох компаній через новини про переговори щодо злиття та публікацію сильних квартальних результатів SpaceX, статки Маска протягом одного дня зросли більш ніж на 60 мільярдів доларів США.

Амбітні цілі

55-річний Маск минулого року отримав один із найбільших компенсаційних пакетів в історії Tesla, який у випадку повної реалізації може сягнути майже 1 трильйона доларів США. Строк дії пакету становить 10 років і він містить амбітні цілі: поставка 1 мільйона гуманоїдних роботів Optimus, комерціалізація мільйона Robotaxi, а також постачання 20 мільйонів автомобілів. Поряд із цим встановлені цілі щодо ринкової капіталізації від 2 до 8,5 трильйона доларів США. На даний момент жодне з цих операційних чи капіталізаційних досягнень ще не виконано.

Як і більшість програм стимулювання топ-менеджменту, компенсаційний пакет Маска містить пункт про "зміну контролю". Якщо після злиття існуючі акціонери Tesla матимуть менше 50% голосів у новій компанії або її материнській структурі, це може активувати положення про зміну контролю. Оскільки поточна оцінка SpaceX приблизно на третину вища за Tesla, такий результат цілком можливий, але все залежатиме від структури угоди.

Якщо відповідні умови будуть виконані, зазначені операційні показники перестануть бути чинними, а компенсація Маска визначатиметься виходячи з ринкової оцінки Tesla під час угоди. Це означає, що якщо в процесі злиття Tesla буде оцінена у 2 трильйони доларів США — тобто перша капіталізаційна віха — Маск отримає акції на суму понад 6 мільярдів доларів. Зараз ринкова капіталізація Tesla становить приблизно 1,5 трильйона доларів США.

Джейсон Шлетцер, доцент кафедри бухгалтерського обліку Університету Джорджтауна, Бізнес-школа ім. Макдоноу, вказує: "Чи будуть ці положення про зміну контролю технічно активовані — це залежить від конструювання угоди, але обидва акціонери повинні припускати, що стимули Маска схиляються до досягнення вищої оцінки угоди і особливий комітет повинен ретельно розглянути, як він буде вирішувати це питання".

Відповідно до поточної програми компенсації, Маск не може продавати ці винагороджувальні акції протягом п’яти років після їх отримання, проте події, пов’язані зі зміною контролю, передбачають і винятки.

Прискорене наділення акціями

Для Маска основний потенційний виграш може бути пов'язаний із прискореним отриманням винагородної програми Tesla за 2018 рік.

Початковий "місячний" компенсаційний пакет надав Маску близько 304 мільйонів опціонів, проте для реалізації цих прав було потрібно досягти Tesla певних цільових показників ринкової вартості та операційних результатів — врешті всі ці цілі були виконані. Раніше цього року Маск і рада директорів Tesla домовилися про порядок виконання програми, що дозволило йому реалізувати ці опціони через механізм нетто-розрахунків, зменшуючи потребу у готівкових витратах на сплату податків і здійснення операції. Взамін він отримає близько 286 мільйонів акцій, які переходять у його власність лише у січні 2028 року як додатковий стимул залишатися у компанії.

Але у випадку зміни контролю ці акції можуть перейти у власність негайно. Крім того, навіть після набуття владності, акції підлягають обмеженню на продаж строком у п’ять років. Однак угода щодо зміни контролю передбачає деякі винятки, що потенційно дозволяють Маску достроково продати ці акції. Нині вони оцінюються більш ніж у 110 мільярдів доларів США, і поки не враховуються у підрахунку поточних чистих активів Маска за індексом Bloomberg, оскільки ще не наділені у його власність.

Оплата в SpaceX

У SpaceX Маск має ще два компенсаційних пакети, вплив яких від потенційної угоди менш значний.

Ця ракетна і штучно-інтелектуальна компанія надала Маску до 1,3 мільярда акцій з обмеженим доступом, їхня передача залежить від низки етапів досягнення капіталізації, а також операційних цілей, які охоплюють створення людської колонії на Марсі та обчислювальні здатності запланованих космічних дата-центрів.

Перегляд цільових капіталізаційних показників може здійснюватися радою директорів з метою врахування будь-якого злиття чи придбання. Після придбання SpaceX стартапу штучного інтелекту Маска xAI, подібна корекція вже мала місце. Це свідчить, що у разі злиття Tesla і SpaceX рада директори може знову внести корективи, аби уникнути формального полегшення досягнення цих цілей угодою.

Однак враховуючи, що більша частина компенсації Маска в Tesla може бути втрачена, а зараз немає чітких цілей, які би пов'язували винагороду Маска з традиційним бізнесом Tesla, рада директорів SpaceX може опинитися під тиском задля розробки нового компенсаційного пакету для свого засновника.

Джейсон Шлетцер зазначає, що з огляду на попередній досвід обох компаній з виділення величезних пакетів акцій Маску, це "схоже вже вирішене питання", "а рада директорів об'єднаної компанії зіткнеться з добре знайомим аргументом — необхідністю впровадження нових стимулів, щоб забезпечити подальшу повну залученість Маска".