Phân tích quan trọng của Hiệp hội Vàng Thế giới: Thị trường vàng cuối cùng sẽ trở lại trạng thái bình ổn sau biến động cao

function ft_articletoptg_scrollto(){ let ft_tg_el = document.getElementById('app-qihuo-kaihu-qr'); if(ft_tg_el){ let ft_tg_el_offtop = ft_tg_el.offsetTop - 100; window.scrollTo({ top: ft_tg_el_offtop, behavior: 'smooth' }); } }

CEO khu vực châu Mỹ kiêm Trưởng bộ phận Nghiên cứu Toàn cầu của Hội đồng Vàng Thế giới Juan Carlos Artigas, Trưởng bộ phận Nghiên cứu khu vực châu Mỹ Taylor Burnette, Trưởng bộ phận Nghiên cứu khu vực châu Á - Thái Bình Dương (trừ Ấn Độ) kiêm Phó Giám đốc Phát triển Ngành khu vực Trung Quốc Ray Jia đã cùng viết bài phân tích sâu về việc liệu hiệu suất của giá vàng có đang xảy ra chuyển biến mang tính cấu trúc hay không. Phân tích đầy đủ như sau:

Biến động giá vàng gia tăng và các yếu tố thúc đẩy chính phía sau

　　

Những yếu tố dẫn đến biến động mạnh như vậy đã được Hội đồng Vàng Thế giới phân tích trong các “Bình luận Thị trường Vàng” tháng 1, 2 và 3, cụ thể gồm:

• Kỳ vọng Fed hạ lãi suất giảm nhiệt, cộng thêm lợi suất trái phiếu tăng do nhiều yếu tố thúc đẩy—bao gồm quyết định đề cử Kevin Warsh làm Chủ tịch Fed cuối tháng 1 và lo ngại lạm phát gia tăng do xung đột Trung Đông cuối tháng 2;
• Đồng đô la Mỹ tăng giá, đảo chiều sau ba tháng giảm liên tiếp trước đó;
• Sau đợt tăng tốc cuối cùng của giá vàng, nhà đầu tư tiến hành thanh lý các vị thế long trên hợp đồng tương lai, quyền chọn vàng và vàng ETF—trước đó giá vàng đã tăng nhanh từ 5.000 lên 5.500 USD/ounce chỉ trong vòng ba ngày, khiến lượng vị thế long trở nên quá tải lạc quan, việc mua quá mức kéo theo bán quá đà;
• Khi giá vàng thủng các ngưỡng kỹ thuật quan trọng, các lệnh cắt lỗ bị kích hoạt làm gia tăng thêm biến động giá vàng.

Dù giá vàng nhiều lần bật lại, nhưng rủi ro địa chính trị kéo dài và nhu cầu thanh khoản tăng cao trong thời kỳ thị trường chịu áp lực đã cộng hưởng gây tác động lên biến động giá vàng, đặc biệt là khi xung đột Trung Đông ảnh hưởng đến các trung tâm giao dịch và cầu quan trọng như Dubai.

Đáng chú ý,

(Hình 2). Tháng 3, biến động của cổ phiếu và trái phiếu cũng gia tăng rõ rệt, và lịch sử từng ghi nhận điều này. Ví dụ, trong Khủng hoảng Tài chính Toàn cầu (GFC), khi vàng có thanh khoản tốt và hiệu suất mạnh mẽ trước đó, nhà đầu tư từng bán ra vàng để đáp ứng các yêu cầu ký quỹ hay nhu cầu thanh khoản khác. Khi đại dịch COVID-19 làm chao đảo thị trường tài chính toàn cầu, hiện tượng tương tự cũng xảy ra. Trong hầu hết các trường hợp nêu trên, vàng vẫn thể hiện tốt, giúp nhà đầu tư tích lũy “nguồn vốn ứng phó khẩn cấp”. Hơn nữa, . Đây là một trong những ưu điểm then chốt giúp củng cố vị trí chiến lược của vàng trong danh mục đầu tư: tức là trở thành nguồn thanh khoản trong những thời điểm thị trường gặp khó khăn.

Liệu biến động mạnh của vàng sẽ hạ nhiệt?

Phân tích cho thấy,

(Hình 3). Như Hình 1, phần lớn thời gian, độ biến động năm hóa của vàng dao động trong khoảng 10-18%. Dữ liệu lịch sử cho thấy “thời gian bán rã” (half-life) của một cú sốc biến động giá vàng, tức là thời gian cần để ảnh hưởng giảm đi một nửa, khoảng 1,6 tháng, xấp xỉ với cổ phiếu. Điều này có nghĩa, dù biến động vàng có thể tăng vọt lên mức cao nhiều năm, nhưng lịch sử cho thấy sẽ thường quay lại vùng trung bình dài hạn.

Đợt bán tháo vừa qua có ảnh hưởng đến thanh khoản thị trường vàng không?

　　

(Hình 4). Cụ thể, trong tuần cuối cùng tháng 1 khi giá vàng điều chỉnh, tổng giá trị giao dịch vàng toàn cầu trung bình mỗi ngày đạt mức kỷ lục 965 tỷ USD (tương đương 5.805 tấn/ngày). Giao dịch OTC do các thành viên LBMA dẫn dắt ghi nhận trung bình 395 tỷ USD/ngày, tăng 41% so với tuần trước đó. Khối lượng giao dịch phái sinh vàng trên các sàn lớn tăng vọt 45% lên 520 tỷ USD/ngày, với COMEX và Sàn giao dịch hàng hóa kỳ hạn Thượng Hải (SHFE) nổi bật với mức tăng mạnh; giá trị giao dịch vàng ETF tăng 137%, đạt 49 tỷ USD/ngày.

Tháng 3 cũng xuất hiện xu hướng tương tự. Khi giá vàng điều chỉnh, bình quân giao dịch mỗi ngày đạt 525 tỷ USD, tăng 11% so với tháng trước, cao hơn 46% mức trung bình 361 tỷ USD/ngày của năm 2025, đặc biệt nổi bật ở hoạt động giao dịch OTC LBMA và COMEX. Điều này tương đồng với tháng 3/2020 khi đại dịch COVID-19 đánh vào thị trường khiến bán tháo diện rộng, khi đó thanh khoản vàng bùng nổ, càng củng cố vai trò cung cấp thanh khoản của vàng trong những giai đoạn tài chính căng thẳng quy mô lớn.

Đồng thời,

Vài tháng gần đây, vàng ghi nhận một số cú sốc ngắn hạn, nhưng điểm nổi bật là thời gian chênh lệch giá mua bán bị giãn rất ngắn ngủi (Hình 5). Đáng chú ý, 4 đợt tăng đột biến lớn nhất đều rơi vào tối Chủ nhật đến sáng thứ Hai và tối thứ Năm đến thứ Sáu, thời điểm giá vàng bật/tụt mạnh trong phiên giao dịch châu Á thanh khoản mỏng, sau đó nhanh chóng trở lại bình thường.

Bằng cách quan sát mối tương quan giữa chênh lệch giá mua bán và biến động thực tế, có thể đánh giá thanh khoản thị trường vàng một cách khác.

Sau khi điều chỉnh về mức độ biến động, chênh lệch giá mua bán vẫn nằm trong biên độ lịch sử và đã co lại từ các đỉnh trước (Hình 6). Điều này cho thấy giãn cách giá chỉ mang tính nhất thời chứ không phải thay đổi cấu trúc, và khi biến động giảm, nhiều khả năng sẽ tiếp tục trở lại bình thường.

Vàng còn là tài sản chiến lược trong danh mục đầu tư không?

Dù gần đây biến động tăng mạnh,

. Các cú sốc lạm phát thường gây bất lợi cho cả cổ phiếu và trái phiếu, khiến liên kết giữa hai loại tài sản này trở nên dương. Việc giá dầu tăng mạnh liên quan đến căng thẳng với Iran có thể càng thúc đẩy biến động do lạm phát. Trong khi đó, tương quan giữa vàng và các tài sản rủi ro vẫn ở mức thấp đến âm, cung cấp công cụ phòng hộ cho nhà đầu tư (Hình 7).

Như vậy,

Phân tích với danh mục giả định toàn cầu gồm cổ phiếu và trái phiếu (tỷ trọng truyền thống 60/40) cũng xác nhận điều này (Hình 8). Thêm vào đó, trong giai đoạn đầu sự kiện rủi ro, vàng thường được bán trước làm nguồn thanh khoản, nhưng khi bất ổn kéo dài, vàng lại tăng trở lại và vượt trội so với các loại tài sản khác. Như vậy,

Biên tập: Zhu Henan