Chỉ số S&P đã đạt mức cao mới, liệu Nasdaq có thể theo kịp không? Câu trả lời có thể nằm ở việc mua lại vị thế bán khống.

Khi S&P 500 vượt qua mức đỉnh trước đó, một số nhà đầu tư có tỷ trọng nắm giữ thấp có thể sẽ tham gia mua đuổi, trở thành lực bổ sung thúc đẩy đợt phục hồi này.

Tác giả: Xu Chao, Wallstreetcn

Chỉ số S&P 500 liên tiếp vượt các mức cao lịch sử nhờ làn sóng đóng vị thế bán khống ngắn hạn, trong khi Nasdaq 100 vẫn chưa theo kịp. Nhà chiến lược vĩ mô của Bloomberg, Simon White, cho rằng vẫn còn rất nhiều vị thế bán chưa đóng trên Nasdaq. Một khi chạm ngưỡng cắt lỗ, lực mua trả lại này có thể trở thành động lực tiếp theo đẩy chỉ số này lập đỉnh mới.

S&P 500 đã tăng mạnh hai phiên liên tiếp trong tuần này, tăng 1,5% vào thứ Hai, sau đó tăng thêm 1,8% một ngày sau, vượt lên mức đỉnh trước đó. Đợt tăng mạnh tập trung này mang đặc trưng rõ rệt của việc đóng vị thế bán khống – các điểm cắt lỗ của các vị thế bán quanh vùng giá cao lịch sử lần lượt bị kích hoạt. Rổ cổ phiếu “bán khống nhiều nhất” của Goldman Sachs đã tăng tổng cộng 13% trong bốn phiên gần nhất, xác nhận nhận định này.

Trong khi đó, tỷ lệ quan tâm bán khống trên quỹ ETF Nasdaq QQQ vẫn duy trì ở mức cao, còn tỷ lệ bán khống trên các ETF tương ứng của S&P 500 và Russell 2000 đã giảm rõ rệt. Simon White chỉ ra, mức độ đóng vị thế bán trên Nasdaq hôm qua không mạnh bằng S&P 500, đồng nghĩa với việc đợt đóng lệnh quy mô lớn có thể vẫn chưa xuất hiện. Tuy nhiên, ông cũng cảnh báo, rủi ro lạm phát và lãi suất thực vẫn còn, khiến đợt tăng giá lần này tiềm ẩn nguy cơ trở thành “bẫy tăng giá”.

Đóng bán khống thúc đẩy S&P 500 lập đỉnh mới

Diễn biến mạnh mẽ của S&P 500 hai ngày qua có liên quan mật thiết tới việc các vị thế bán bị thanh lý đồng loạt trên thị trường.

Mô hình phân tích của Simon White cho thấy, khi thị trường có phiên tăng vượt 1,5 độ lệch chuẩn so với biến động trung bình ngày của tháng trước, đồng thời khối lượng hợp đồng tương lai mở giảm rõ rệt, và chỉ số thiết lập đỉnh mới trong tám tuần gần nhất thì thường báo hiệu các vị thế bán khống bị buộc phải đóng. Các tín hiệu này đã xuất hiện trên S&P 500.

Lịch sử dữ liệu (từ năm 1998) cho thấy, trong tháng sau khi tín hiệu này xuất hiện, tỷ suất sinh lời trung bình cao hơn mức trung bình toàn lịch sử; tuy nhiên, nếu mở rộng cửa sổ quan sát đến ba, sáu hay mười hai tháng thì lợi nhuận lại thấp hơn một chút so với trung bình lịch sử. Điều này cho thấy lực tăng do đóng vị thế bán khống rõ rệt trong ngắn hạn, nhưng không nhất thiết báo hiệu bắt đầu một xu hướng tăng kéo dài.

Nhiều vị thế bán khống trên Nasdaq, khả năng đóng thêm lệnh vẫn còn

So với S&P 500, chỉ số Nasdaq 100 vẫn chưa vượt đỉnh lịch sử, không gian cho việc đóng các vị thế bán khống chưa thực hiện được có lẽ còn lớn hơn.

Theo dữ liệu Bloomberg, tỷ lệ quan tâm bán khống trên ETF Nasdaq QQQ trong dữ liệu mới nhất khoảng 10 đến 14 ngày trước vẫn ở mức cao, trong khi các ETF tương ứng của S&P 500 và Russell 2000 đã giảm tỷ lệ này rõ rệt. Phân tích tương tự về hợp đồng tương lai trên Nasdaq cũng cho thấy, mức độ đóng vị thế bán của chỉ số này trong ngày hôm qua khá vừa phải, đồng nghĩa còn nhiều vị thế bán chưa bị cắt lỗ.

Nhóm cổ phiếu phần mềm là một ví dụ điển hình cần chú ý. Trong bối cảnh công nghệ agent lập trình (coding agent) tăng lên và cổ phiếu phần mềm bị bán khống theo chủ đề, tỷ lệ quan tâm bán khống trung vị của nhóm này gần đây đã tăng vọt rõ rệt, các vị thế này được thiết lập khá muộn, do đó mức giá cắt lỗ có thể vẫn chưa bị chạm tới trong đợt tăng hiện nay.

Dòng tiền mua đuổi có thể bổ sung thêm động lực

Bên cạnh việc đóng bán khống, các nhà đầu tư từng phân bổ thấp đang quay lại thị trường, có thể trở thành lớp động lực tiếp theo cho diễn biến giá.

Simon White tin rằng, khi S&P 500 vượt qua mức đỉnh trước đó, một số nhà đầu tư có tỷ trọng nắm giữ thấp có thể sẽ tham gia mua đuổi, trở thành lực bổ sung thúc đẩy đợt phục hồi này.

Tuy nhiên ông cũng nhấn mạnh cảnh báo rõ ràng: rủi ro lạm phát và áp lực tăng lãi suất thực vẫn hiện hữu, diễn biến hiện nay có nguy cơ trở thành “bẫy giá tăng”. Khi nhà đầu tư theo đuổi xu hướng tăng giá, vẫn cần cảnh giác với bối cảnh vĩ mô.