تخوض Ethereum معركة من أجل البقاء مع تحذير المطلعين من أن "الرضا الخطير" قد يجعلها غير ذات صلة بحلول عام 2030
Ethereum لا تزال أكثر سلسلة كتل تأثيرًا تم بناؤها على الإطلاق. فقد أدخلت مفهوم المال القابل للبرمجة، وأسست قطاع التمويل اللامركزي (DeFi)، وتعد المنصة الأساسية لأكثر العقود الذكية أمانًا في العالم.
وفقًا للمعايير التقليدية، فإن هيمنتها لا جدال فيها لأنها تضم أعمق نظام بيئي للمطورين، وأكبر تجمع لرأس المال المقفل، وتلعب دورًا مركزيًا في تسوية العملات المستقرة المنظمة.
ومع ذلك، فإن فقدان الأهمية التكنولوجية نادرًا ما يحدث كانهيار مفاجئ. بل يتسلل بهدوء، متخفيًا خلف مؤشرات تصف أين كان السوق بدلاً من أين يتجه.
أصبحت عبارة "ما زال لدينا TVL" (إجمالي القيمة المقفلة) اختصارًا لهذا التوتر بين المطلعين على Ethereum. بينما كان TVL تاريخيًا معيارًا للنجاح، إلا أنه يقيس بشكل متزايد الأصول المودعة كضمان بدلاً من رأس المال المتحرك.
القلق الذي بدأ يظهر الآن هو أن النظام البيئي يعتمد على هذه المؤشرات التقليدية بينما تنتقل سرعة المال الفعلية إلى أماكن أخرى. والسؤال المركزي للصناعة الآن هو ما إذا كان هذا التمييز سيظل مهمًا بحلول عام 2030.
تباين البيانات
عاد السرد حول "الانقلاب" مرة أخرى، لكن هذه المرة مدفوعًا بالنشاط بدلاً من القيمة السوقية. وتظهر البيانات صورة واضحة للتباين.
وفقًا لـ Nansen، انخفضت إيرادات Ethereum السنوية بنحو 76% على أساس سنوي لتصل إلى حوالي 604 ملايين دولار.
يأتي هذا الانخفاض بعد ترقية Dencun و Fusaka upgrade للشبكة، والتي خفضت بشكل حاد الرسوم المدفوعة من قبل شبكات الطبقة الثانية.
في المقابل، حققت Solana حوالي 657 مليون دولار خلال نفس الفترة، بينما استحوذت TRON على ما يقارب 601 مليون دولار، مدفوعة تقريبًا بالكامل بسرعة تداول العملات المستقرة في الأسواق الناشئة.
ويصبح الانقسام أكثر وضوحًا عند النظر إليه من خلال بيانات Artemis data، التي تلتقط سلوك المستخدم بدلاً من عمق رأس المال فقط. في عام 2025، عالجت Solana حوالي 98 مليون مستخدم نشط شهريًا و34 مليار معاملة، متجاوزة Ethereum في كل فئة تقريبًا ذات تردد عالٍ.
أشار Alex Svanevik، الرئيس التنفيذي لـ Nansen، إلى أن تجاهل هذه المؤشرات يعزز حالة من الرضا الخطير. وقد حذر من أن Ethereum "بحاجة لأن تكون في حالة قلق دائم" بشأن البيانات غير المواتية حتى لو ظل TVL مرتفعًا.
من وجهة نظره، التحدي ليس فقط المنافسة، بل أيضًا إغراء الدفاع عن القيادة باستخدام مؤشرات تصبح أقل أهمية مع تحول حالات الاستخدام الرئيسية للعملات الرقمية.
ومع ذلك، يتطلب الفحص النقدي بعض الدقة. في حين تُظهر أرقام Artemis تفوق Solana في "حرب الحجم"، فإن Ethereum تخوض معركة مختلفة: معركة الكثافة الاقتصادية.
جزء كبير من معاملات Solana البالغ عددها 34 مليار يتكون من روبوتات المراجحة ورسائل الإجماع. هذا النشاط يولد حجمًا كبيرًا لكنه يقدم قيمة اقتصادية أقل لكل بايت مقارنة بتدفقات التسوية ذات المخاطر العالية في Ethereum.
ونتيجة لذلك، ينقسم السوق فعليًا، حيث تتحول Solana إلى "ناسداك" التنفيذ عالي السرعة، بينما تظل Ethereum "FedWire" للتسوية النهائية.
أزمة الإلحاح
ومع ذلك، فإن تفسير المنافسة على أنها "رسائل غير مرغوب فيها" يهدد بتجاهل التحول الثقافي الأعمق. التهديد لـ Ethereum ليس فقط في مغادرة المستخدمين، بل في فقدان الإلحاح للاحتفاظ بهم منذ سنوات.
Kyle Samani، الشريك الإداري في Multicoin Capital، جسد هذا الشعور في تأمل حول خروجه من النظام البيئي.
وأشار إلى أن قناعته بـ ETH انهارت في Devcon3 في كانكون في نوفمبر 2017. وقد قال:
“كانت ETH في ذلك الوقت أسرع أصل في تاريخ البشرية يصل إلى قيمة سوقية قدرها 100 مليار دولار. كانت رسوم الغاز ترتفع. كان هناك حاجة واضحة للتوسع في أسرع وقت ممكن. لم يكن هناك أي إلحاح على الإطلاق.”
إن ملاحظته بأن المنصة تفتقر إلى سرعة "زمن الحرب" اللازمة لتحقيق التبني الجماهيري تؤطر خطر "MySpace" الحالي. لم تختف MySpace لأنها تفتقر إلى المستخدمين؛ بل فقدت الصدارة عندما تحول التفاعل إلى منصات تقدم تجربة أكثر سلاسة.
بالنسبة لـ Ethereum، كان من المفترض أن توفر هذه "التجربة السلسة" شبكات الطبقة الثانية (L2s) مثل Base و Arbitrum وOptimism.
وبينما نجحت هذه الخطوة في خفض الرسوم، إلا أن خارطة الطريق "المعيارية" هذه خلقت تجربة مستخدم مجزأة.
علاوة على ذلك، مع انتشار السيولة عبر شبكات L2s المتفرقة ودفعها إيجارًا أقل بكثير لـ Ethereum مقابل تخزين البيانات، فقد ضعفت الصلة الاقتصادية المباشرة بين نشاط المستخدم وتراكم قيمة ETH.
الخطر هو أن تظل Ethereum طبقة الأساس الآمنة، لكن هوامش الربح وولاء العلامة التجارية تذهب بالكامل إلى شبكات L2s فوقها.
التحول نحو التسريع
في ظل هذا السياق، بدأت Ethereum Foundation في تعديل وضعها التشغيلي.
لقد خفت التشديد الطويل الأمد على "تكلس" البروتوكول، فكرة أن Ethereum يجب أن تتغير بأقل قدر ممكن، منذ أوائل عام 2025، حيث تحولت أولويات التطوير نحو التكرار الأسرع وتحسين الأداء.
وقد عزز هذا التحول في إعادة الهيكلة تعيين قيادة مهمة. حيث أُعلن عن تعيين Tomasz Stańczak، مؤسس شركة Nethermind الهندسية، إلى جانب Hsiao-Wei Wang في مناصب المدير التنفيذي، مما أشار إلى توجه نحو إلحاح هندسي أكبر.
ويتمثل التجلي التقني لهذا التوجه القيادي الجديد في ترقيتي Pectra وFusaka اللتين تم إطلاقهما هذا العام.
في الوقت نفسه، تقترح خارطة طريق "Beam Chain"، التي يدعمها الباحث في EF Justin Drake، إصلاحًا جذريًا لطبقة الإجماع، مستهدفة أوقات فتحات تبلغ 4 ثوانٍ ونهائية في فتحة واحدة.
وهذا يشير إلى أن Ethereum تحاول أخيرًا الإجابة على سؤال التوسع في الطبقة الرئيسية. الهدف هو المنافسة مباشرة مع أداء سلاسل متكاملة مثل Solana دون التضحية باللامركزية التي تجعل ETH أصل ضماني نقي.
ويمثل ذلك مقامرة عالية المخاطر بمحاولة ترقية شبكة بقيمة 400 مليار دولار أثناء التشغيل. ومع ذلك، يبدو أن القيادة قد حسبت أن خطر فشل التنفيذ أصبح الآن أقل من خطر ركود السوق.
الحكم النهائي
الدفاع بـ "ما زال لدينا TVL" هو مجرد بطانية راحة تنظر إلى الوراء. في الأسواق المالية، السيولة انتهازية. تبقى حيث تتم معاملتها بأفضل شكل.
لا يزال السيناريو الصاعد لـ Ethereum موثوقًا، لكنه يعتمد على التنفيذ. إذا أمكن تنفيذ ترقيات "Beam Chain" بسرعة وتمكن نظام L2 البيئي من حل مشكلات التجزئة ليقدم جبهة موحدة، يمكن لـ Ethereum أن تعزز موقعها كطبقة تسوية عالمية.
ومع ذلك، إذا استمر الاستخدام في التراكم على سلاسل عالية السرعة بينما تعتمد Ethereum فقط على دورها كمخزن للضمانات، فإنها تواجه مستقبلًا تكون فيه مهمة نظاميًا ولكن ثانوية تجاريًا.
بحلول عام 2030، من المرجح أن يهتم السوق أقل بـ "تاريخ" العقود الذكية وأكثر بالبنية التحتية غير المرئية والسلسة.
لذا، ستختبر السنوات القادمة ما إذا كانت Ethereum ستظل الخيار الافتراضي لتلك البنية التحتية، أم مجرد مكون متخصص فيها.
ظهر منشور Ethereum is fighting for survival as insiders warn a “dangerous complacency” could make it irrelevant by 2030 أولاً على CryptoSlate.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
تحليل – الأزمة الأوروبية توفر أسبابًا جديدة لاستمرار التوجه الصعودي للدولار
ارتفع الدولار الأمريكي مقابل اليورو بنسبة 5%، ويتوقع بعض المستثمرين استمرار قوته. تحول سوق الخيارات إلى توقعات هبوطية قوية تجاه اليورو. المخاوف المالية في فرنسا وعدم اليقين السياسي يشكلان نقاط ضغط على منطقة اليورو. في هذا الخريف، ارتفع الدولار إلى أعلى مستوى له خلال 18 شهراً، ويعود هذا الصعود الأخير إلى حالة عدم اليقين في الجهة الأخرى من الأطلسي، مما دفع بعض المستثمرين للمراهنة على مزيد من ارتفاع الدولار. يشير المحللون إلى أن الدولار لا يزال مدعومًا من أسعار الفائدة المرتفعة في الولايات المتحدة التي قد ترتفع أكثر، النمو الاقتصادي القوي، واستمرار مخاطر التضخم. لكن الضغوط الأكبر المرتكزة على عجز الميزانية الضخم في فرنسا والتي قد تمتد إلى إيطاليا ومنطقة اليورو كلها، أصبحت بشكل متزايد محركًا رئيسيًا لتحركات الدولار في الأشهر المقبلة. منذ بداية العام، ارتفع الدولار مقابل اليورو بحوالي 5%، مما عزز مؤشر الدولار .DXY، وهو مؤشر يقيس قوة الدولار مقابل ست عملات رئيسية من بينها اليورو (أعلى وزن نسبي). قال كبير استراتيجيي الاستثمار في شركة إدارة العملات Mesirow، يوتو شينوهارا: "اليورو لا يزال تحت الضغط، وهذا يحد من الخيارات الرئيسية البديلة للدولار". في الأسبوع الماضي، سجل الفارق بين عوائد السندات الفرنسية والألمانية لمدة عشر سنوات أعلى زيادة أسبوعية منذ عقود، بينما سجل الفارق بين إيطاليا وألمانيا أكبر زيادة أسبوعية منذ جائحة كورونا. سجل اليورو EUR= آخر قيمة عند 1.1183، منخفضًا بنسبة 0.67% مقابل الدولار. قال مدير الاستراتيجيات السوقية في شركة Corpay في تورونتو، كارل شاموتا: "يركز السوق بشكل كبير على البلدان غير القادرة على إعادة مسار الميزانية إلى وضع مستدام بسبب العجز السياسي". من بين المخاوف التي أعلنها السوق، أن اليورو لم يعد مدعومًا كثيرًا بإشارات البنك المركزي الأوروبي المتشددة. في سبتمبر، رفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، وهي المرة الثانية هذا العام لمحاربة التضخم المدفوع بالطاقة، لكن اليورو انخفض بعد الإعلان بسبب المخاوف من تأثير رفع الفائدة على الاقتصاد. ارتفاع عوائد السندات الأوروبية عادة ما يدعم اليورو، لكن ردة فعله هذه المرة كانت ضعيفة، مما يشير إلى أن المستثمرين يزدادون قلقهم بشأن النمو الاقتصادي ومخاطر الميزانية. قد يضيف ارتفاع أسعار الطاقة مزيدًا من الضغوط. قال بنجامين فورد، الباحث في شركة Macro Hive للأبحاث والاستراتيجيات: "من الناحية الهيكلية، أوروبا مستورد رئيسي للطاقة وتعتمد على التصنيع أكثر من الولايات المتحدة. الآثار واضحة: ارتفاع أسعار الطاقة سيبطئ نمو المنطقة". يتوقع فورد أن ينخفض اليورو إلى 1.10 دولار خلال الشهر القادم، أي أقل بنسبة 2% تقريباً عن المستوى الحالي. وأضاف: "الآفاق المتوسطة الأجل للولايات المتحدة تبدو أكثر قوة، بينما أوروبا أكثر عرضة للصدمة". أخطاء السياسة لا يزال المستثمرون يوزنون ما إذا كان البنك المركزي الأوروبي يمكن أن يستمر في مكافحة التضخم دون إلحاق ضرر أكبر بالاقتصاد الذي بدأ يظهر علامات الضعف. ارتفع معدل التضخم في منطقة اليورو (تم الإعلان عنه في سبتمبر) أكثر من المتوقع، ومن المرجح أن يرتفع في الأشهر القادمة بسبب ارتفاع أسعار الطاقة، مما يضغط على البنك المركزي الأوروبي لمواصلة رفع أسعار الفائدة. قال دان توبان، رئيس استراتيجية النقد الأجنبي G10 في مجموعة Citi: "الانحراف الحالي في حركة اليورو واضح وينحاز نحو الهبوط". "وأحد أكبر العوامل التي قد تسبب هذا الوضع هو تشدد البنك المركزي الأوروبي بشكل مفرط، نتيجة لأخطاء السياسة، حتى عندما يصبح السوق غير قادر على تحمل ذلك". سجل مؤشر انعكاس المخاطر لليورو لمدة شهر، الذي يقيس تكلفة التحوط ضد انخفاض اليورو مقارنة بالربح من ارتفاعه، أدنى مستوى هبوطي منذ مارس الماضي، بينما سجل مؤشر الثلاثة أشهر أدنى مستوى له منذ يونيو 2024. أشار مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي إلى أن مخاطر التضخم لا تزال مرتفعة، مما دعم أسعار السندات الأمريكية عند أعلى مستوياتها منذ سنوات. قال شينوهارا: "استمرار ارتفاع العوائد يجعل أسعار الفائدة الأمريكية تتمتع بميزة واضحة على معظم الأسواق المتقدمة". تظهر عقود الفيدرالية المستقبلية أن هناك احتمالًا بنسبة 84% لرفع أسعار الفائدة مرة أخرى بمقدار 25 نقطة أساس بحلول ديسمبر. ورغم أن القليل من الاستراتيجيين يتوقعون ارتفاع الدولار بشكل كبير من مستواه الحالي، إلا أنهم يقولون إن مرونة الاقتصاد الأمريكي، ارتفاع العوائد، والمخاطر الخاصة التي تواجه أوروبا تواصل دعم الدولار. قال توبان في Citi: "في الوقت الحالي، يبدو هذا الخلل غير مواتي للغاية لأوروبا". (لتسهيل الأمر على المتحدثين بغير الإنجليزية، توفر وكالة رويترز تقاريرها مترجمة تلقائيًا إلى عدة لغات. نظراً لاحتمال وقوع أخطاء في الترجمة الآلية أو نقص السياق المطلوب، لا تضمن رويترز دقة النص المترجم آليًا، بل تقدمه فقط لتسهيل القراءة. لا تتحمل رويترز أي مسؤولية عن أي ضرر أو خسارة ناجمة عن استخدام الترجمة الآلية.)
ارتفاع جماعي في CDS، و"SpaceX" لا تزال تقترض بجنون! إلى متى ستستمر موجة د يون الذكاء الاصطناعي؟
موجة الديون في مجال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تعيد تشكيل مشهد الائتمان العالمي بسرعة غير مسبوقة، حيث بلغ دين قطاع التكنولوجيا 500 مليار دولار في الأشهر التسعة الأولى من هذا العام. ومع ذلك، يدق سوق مشتقات التخلف عن سداد الائتمان الإنذارات بشكل متكرر، في حين وصل عائد السندات الأمريكية إلى 5.3% في أعلى مستوى له منذ أكثر من عشرين عاماً، ووصف راي داليو هذا الأمر بأنه "فقاعة كلاسيكية ستنفجر بسبب أسعار الفائدة".
هل اقترب التحول الكبير في تخصيص الأسهم والسندات؟ بنك أمريكا يرسل إشارة نادرة: السندات تتنافس مع الأسهم على الأموال لأول مرة منذ عقود، وقد تكون عوائد S&P خلال العقد المقبل أقل من 5%
قالت سافيتا سوبرامانيان، رئيسة استراتيجية الأسهم الأمريكية والاستراتيجيات الكمية في بنك أمريكا، في مقابلة يوم الأربعاء إن سوق السندات أصبح مرة أخرى جذابًا ويشكل لأول مرة منذ عقود منافسًا حقيقيًا لسوق الأسهم.
أسعار العملات المشفرة
المزيد
