انخفض الطلب على عقود Bitcoin الآجلة إلى أدنى مستوياته في 2024: هل المؤسسات تخرج من السوق؟

النقاط الرئيسية:

• وصل الطلب على عقود Bitcoin الآجلة إلى أدنى مستوى له منذ عام 2024، ما يشير إلى أن العديد من المتداولين المؤسسيين لا يزالون حذرين.

• على الرغم من انخفاض ثقة المضاربين على الصعود، إلا أن ارتفاع الطلب المفتوح في CME يشير إلى أن المؤسسات الكبرى لم تغادر السوق بعد.

سعر Bitcoin (BTC) ارتفع بنسبة 10% منذ إعادة اختبار مستوى 63,000 دولار يوم السبت، مما أعطى بصيص أمل للمضاربين على الصعود في الوقت الذي سلكت أسواق الأسهم اتجاهاً مختلفاً وسط تصاعد التوترات في الشرق الأوسط. ومع ذلك، فإن الطلب على عقود Bitcoin الآجلة قد شهد تراجعاً، حيث بلغ الطلب المفتوح أدنى مستوياته منذ عام 2024. هذا الاتجاه يدفع المتداولين للخوف من أن المستثمرين المؤسسيين يغادرون السوق.

إجمالي الطلب المفتوح على عقود BTC الآجلة، بالدولار الأمريكي. المصدر: CoinGlass

انخفض إجمالي الطلب المفتوح على عقود Bitcoin الآجلة في البورصات الرئيسية إلى 32 مليار دولار يوم الأحد، أي بتراجع 20% عن الشهر الماضي. حتى لو تم القياس بوحدة بيتكوين لضبط الانخفاض الأخير في السعر، فإن الطلب الحالي على عقود BTC الآجلة هو الأدنى منذ أغسطس 2024 عند 491,300 BTC. ويمكن تفسير جزء من هذا الانخفاض بعمليات التصفية القسرية للمضاربين على الصعود الذين فوجئوا بحركة السوق.

ظل الطلب على المراكز ذات الرافعة المالية للمضاربين على الصعود شبه غائب منذ أعلى مستوى تاريخي عند 126,200 دولار في أكتوبر 2025.

علاوة عقود BTC الآجلة لمدة شهرين سنوياً. المصدر:

انخفضت العلاوة السنوية (معدل الأساس) على عقود Bitcoin الشهرية الآجلة إلى أدنى مستوى لها خلال عام واحد عند 2%. وفي الظروف المحايدة، ينبغي أن يتراوح هذا المؤشر بين 5% و10% للتعويض عن فترة التسوية الأطول. وما يثير القلق أكثر هو أن معدل الأساس لم يتمكن من الحفاظ على مستويات صعودية خلال الـ12 شهراً الماضية، وهي فترة تضمنت ارتفاعاً بنسبة 50% بين أبريل ومايو 2025.

من المرجح أن أداء Bitcoin الضعيف مقارنة بالذهب وسوق الأسهم قد أدى إلى إبعاد انتباه المستثمرين عن سوق العملات المشفرة. ومع ذلك، سيكون من المبالغة القول بأن المستثمرين المؤسسيين غادروا السوق، بالنظر إلى أن صناديق Bitcoin المتداولة في البورصة (ETFs) تسجل تداولات بقيمة تزيد عن 3 مليارات دولار يومياً في المتوسط. ومن بين حاملي هذه الصناديق بعض أكبر مديري الصناديق المشتركة وصناديق التقاعد في العالم.

علاوة على ذلك، هناك أكثر من 79 مليار دولار من Bitcoin محتفظ بها على السلسلة من قِبل شركات مدرجة في البورصة، بما في ذلك Strategy (MSTR US)، MARA Holdings (MARA US)، XXI (XXI US)، وMetaplanet (MPLTF US). كما أن دولاً مثل بوتان والسلفادور ودولة الإمارات العربية المتحدة أضافت أيضاً تعرضاً لبيتكوين. يمكن القول إن هناك طريقاً طويلاً أمام تبني المؤسسات، لكن الوضع الحالي بعيد جداً عن الصفر.

مشتقات Bitcoin تدل على الصمود رغم تردد المضاربين على الصعود

يؤكد سوق عقود الخيارات على Bitcoin أن المشتقات لا تزال تعمل كما هو متوقع رغم الفشل المتكرر في استعادة مستوى 72,000 دولار.

علاوات خيارات البيع إلى الشراء على BTC في Deribit. المصدر: Laevitas.ch

ظلت علاوة خيارات البيع مقابل الشراء على Bitcoin قريبة من 0.7 يوم الاثنين. وهذا يُظهر أن الطلب على خيارات البيع (البيع) أقل من خيارات الشراء (الشراء). ولم يدم الارتفاع المؤقت في الطلب على الاستراتيجيات الهابطة يوم الجمعة. في الأساس، لا يُظهر سوق الخيارات أي علامات على وجود مشاكل كبيرة أو ضغط مستمر خلال الأشهر الماضية.

تُظهر بيانات المشتقات أيضاً نقص الثقة بين المضاربين على الصعود، خاصة وأن Bitcoin يتداول بانخفاض 45% عن أعلى مستوى له على الإطلاق. ومع ذلك، لا توجد أي أدلة على أن اللاعبين المؤسسيين قد غادروا السوق. ويُعد وجود 7.5 مليار دولار في الطلب المفتوح على عقود Bitcoin الآجلة في CME دليلاً واضحاً على النشاط المؤسسي. وعلى الرغم من ضغط البيع، يجب مطابقة كل أمر بيع قصير (short) مع أمر شراء (long)، مما يحافظ على توازن السوق.

في نهاية المطاف، يتلاشى الخوف وعدم اليقين مع عودة المزيد من المشترين، ما يُشير إلى نهاية الاتجاه الهابط. وعلى الرغم من أنه ليس من الواضح ما إذا كان مستوى 60,000 دولار هو القاع المطلق لهذا الدورة السوقية، إلا أن Bitcoin أثبت مجدداً أنه أصل آمن بإمداد محدد. لقد ثبتت قوة سوق العملات المشفرة التي تبلغ قيمتها 1.4 تريليون دولار ولا تظهر أي علامات على الفشل.