السلع الأساسية لم تكن يومًا بهذا الرخص مقارنةً بالولايات المتحدة! إجماع متزايد في وول ستريت: الأصول الحقيقية تواجه "ضغطًا كبيرًا"

تراجعت تقييمات السلع الأساسية مقارنة بسوق الأسهم الأمريكية إلى أدنى مستوياتها منذ أكثر من خمسين عاماً، بينما تتسارع مؤسسات وول ستريت الرئيسية نحو تشكيل إجماع حول تقييم مشترك: ندرة الموارد المادية تظهر بشكل متزامن في عدة فئات من السلع، وربما بدأت "أزمة" منهجية للأصول الملموسة بهدوء.

من باركليز، UBS، HSBC، إلى جيه بي مورغان وغولدمان ساكس، أصدرت العديد من المؤسسات الكبرى تحذيرات متتالية بأن النقص الفعلي في السلع الملموسة يدفع الأسعار للارتفاع الحاد. في الأسبوع الماضي، قدم استراتيجي UBS ساغار خانديلاوال إرشادات واضحة للعملاء، وأوصى بـ"الاستعداد لدورة صعود للسلع الأساسية". يوم السبت الماضي، أشار كريستوفر لافيمينا، رئيس أبحاث المعادن والتعدين العالمية في Jefferies والخبير المخضرم لدى وول ستريت، إلى أن السلع الأساسية لا تزال في حالة تقويم منخفضة تاريخياً مقارنة بالأسهم الأمريكية.

في الوقت نفسه، شهدت أسعار العديد من السلع الرئيسية ارتفاعاً ملحوظاً: اخترق سعر النحاس في سوق لندن 14,000 دولار أمريكي للطن، وتجاوز سعر التنغستن 3,000 دولار أمريكي للطن، بينما عاد سعر اليورانيوم إلى ما فوق 90 دولاراً أمريكياً للرطل، وارتفعت أسعار المنتجات الزراعية أيضاً بشكل مستمر. حذر الاستراتيجي المخضرم في السلع الأساسية جيف كوري قائلاً إن "ندرة العالم المادي" أصبحت الموضوع الأساسي الأكثر جدارة للمتابعة حالياً، وأنه "ربما أصبحت الوفرة مجرد وهم من الماضي".

المقارنة التقييمية: أدنى مستويات منذ خمسين عاماً، وإشارات لانعطافة تاريخية تلوح في الأفق

في تقريره للعملاء، قارن لافيمينا بين مؤشر السلع الأساسية S&P GSCI ومؤشر S&P 500، وأظهر أن نسبة المؤشرين حالياً تتأرجح عند أدنى نطاق لها منذ أكثر من خمسين عاماً.

لم تكن هذه النقطة المنخفضة القصوى هي الأولى من نوعها. تاريخياً، ظهرت مثل هذه الانخفاضات التقييمية خلال فقاعة "Nifty Fifty" وفقاعة الإنترنت، وتبع ذلك أداء متفوق للسلع على حساب الأسهم. وجاءت دورات الصعود اللاحقة متزامنة مع أحداث مثل حظر النفط في السبعينيات وصدمات التضخم، حرب الخليج، وارتفاع أسعار النفط عام 2008.

تشكّلت هذه القاع الحالية في ظل احتفاظ المستثمرين الأفراد والمؤسسات بمراكز مركزة جداً في شركات الحوسبة السحابية الضخمة (hyperscalers) وأسهم رقائق التخزين، فضلاً عن الاهتمام المفرط بعدد قليل من أسهم الذكاء الاصطناعي. الدلالة من كلام لافيمينا واضحة: إذا بدأت الحماسة تجاه الذكاء الاصطناعي بالتراجع، فإن إعادة تخصيص رؤوس الأموال قد تتجه نحو الأصول المادية التي طال إهمالها.

جانب العرض: قوى متعددة تتراكم، و"عاصفة مثالية" تتشكل

ارتفاع أسعار السلع لا يعود لعامل واحد، بل هو نتيجة تزامن قوى هيكلية متعددة.

تسارع وتيرة الكهربة، الطفرة في الطلب بسبب بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، استمرار الارتفاع في استهلاك الطاقة العالمي، التشرذم الجيوسياسي—خصوصاً في الرقابة على تصدير معادن حيوية مثل التنغستن والجرمانيوم—بالإضافة إلى سنوات من قلة الاستثمارات الرأسمالية، جميعها تصنع معاً "عاصفة مثالية" من قيود العرض في مجالات الطاقة، المعادن والمواد الخام الأخرى.

كتب أوتافيو كوستا من Azuria Capital على وسائل التواصل الاجتماعي: "التغيرات الدورية في الدولار الأمريكي خلال عشر سنوات تبقى أحد أهم التطورات الكلية في العالم اليوم". يشير هذا الوصف إلى أن اتجاه ضعف الدولار الأمريكي على المدى الطويل قد يزيد من دعم ارتفاع أسعار السلع الأساسية المقوّمة بالدولار.

توافق المؤسسات: من تحذيرات متفرقة إلى دعوة جماعية

والجدير بالذكر، أن الموجة الحالية من التفاؤل بشأن السلع لم تعد حكراً على مؤسسات منفردة، بل تتحول تدريجياً إلى سردية سائدة في وول ستريت.

وفقاً للتقارير، حذرت باركليز من أن "الصدام القادم في السلع الأساسية في طور التكوُّن"؛ وأطلقت HSBC تحذيراً مفاده أن "المخزون الاحتياطي على وشك النفاد بسرعة"، ونبّهت إلى تعاظم مخاطر صدمة الغذاء العالمية؛ بينما أوصت UBS العملاء بوضوح باتخاذ مراكز استعداداً لدورة صعود السلع الأساسية. في الوقت ذاته، تم وصف الإمدادات العالمية للمواد الخام الحيوية لسلسلة توريد الذكاء الاصطناعي—مثل التنغستن—بأنها "تقترب من النفاد".

ومع تراكم هذه الإشارات، ما يزال معظم المتداولين حتى الآن يحافظون على موقف المراقبة تجاه سوق السلع، بينما يتركزون في اهتمامهم على أسهم التكنولوجيا. وربما يكمن في هذا التباين في الإدراك الفرصة التاريخية التي يشدد عليها أمثال لافيمينا—وهو أيضاً السبب الذي قد يؤدي إلى رد فعل عنيف في السوق عندما تتفجر المخاطر الكامنة.