"Agent مقابل السندات الأمريكية" — من سيقود سوق الأسهم الأمريكية؟
موجة وكلاء AI ومعدلات سندات الخزانة الأمريكية تمزق سوق الأسهم الأمريكية إلى عالمين: قامت Meta بإطلاق نموذج Muse، مما أدى إلى زيادة بقيمة 220 مليار دولار في أسبوع واحد لقيمتها السوقية، ودفع مؤشر Nasdaq للتميز؛ ولكن إذا استبعدنا الشركات المرتبطة بـ AI، فإن مؤشر S&P 500 انخفض فعليًا بنسبة 1% هذا الأسبوع، وعدد الأسهم التي سجلت أدنى مستويات جديدة في بورصة نيويورك تجاوز أعلى المستويات لمدة تسعة أيام متتالية، مما يعني أن "تداول الانتشار" يكاد ينتهي. صرحت Goldman Sachs بصراحة أن هذا هو "لعبة القط والفأر المحبطة" بين سوق الأسهم ومعدلات الفائدة - حيث يمكن أن تلغى أي اختراقات في أي لحظة من قبل سوق السندات، ويجب على المستثمرين في الأسهم التحوط من خلال بيع سندات الخزانة الأمريكية في الوقت نفسه.
موجة AI Agent وارتفاع عوائد السندات الأمريكية يتواجهان، مما يمزق سوق الأسهم الأمريكية إلى عالمين مختلفين تمامًا.
هذا الأسبوع، أطلقت Meta نموذجها الجديد Agentic AI المسمى Muse، ما أدى إلى ارتفاع قيمتها السوقية بمقدار 220 مليار دولار في أسبوع واحد، ودفع مؤشر ناسداك 100 ليصبح أقوى المؤشرات الرئيسية أداءً. في الوقت ذاته، واصلت عوائد السندات الأمريكية ارتفاعها، مما دفع الأصول الحساسة لأسعار الفائدة إلى القاع - حيث تأخر مؤشر Russell 2000 بشكل ملحوظ، فيما ظل مؤشر S&P 500 يتراوح حول مستوى 7700 نقطة دون تحقيق اختراق فعال.
وصل الانقسام الداخلي في السوق إلى مستوى متطرف. عند استبعاد الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، كان مؤشر S&P 500 قد انخفض فعليًا هذا الأسبوع بحوالي 1%؛ كما أن عدد الأسهم التي سجلت أدنى مستويات جديدة في بورصة نيويورك تجاوزت تلك التي سجلت أعلى مستويات جديدة لتسعة أيام تداول متتالية، وهو أطول سلسلة تراجع منذ أكتوبر 2023.
رئيس خدمات صناديق التحوط العالمية لدى Goldman Sachs، Tony Pasquariello، وصف الوضع الحالي بأنه "لعبة القط والفأر المحبطة" بين سوق الأسهم وسوق الفائدة، وقدّم نصيحة واضحة: إذا كنت ستصر على الاحتفاظ بمراكز شراء للأسهم، عليك في الوقت ذاته بيع السندات الأمريكية كتحوط ضد مخاطر أسعار الفائدة.
AI Agent يشعل موجة هيكلية، وتركيز القيمة السوقية يبلغ مستوى قياسيًا
كان نموذج Muse الذي أطلقته Meta أكبر محفز في السوق هذا الأسبوع. أدى إطلاق هذا المنتج من Agentic AI إلى زيادة قيمة Meta السوقية بمقدار 220 مليار دولار خلال أسبوع، لتعود القيمة الإجمالية إلى حاجز 2 تريليون دولار، كما دفع بسلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي بأكملها للصعود بقوة - حيث تصدر قطاع أشباه الموصلات بسبب الطلب على الأجهزة في "اقتصاد الاستدلال"، بينما استفادت جميع الأصول المتعلقة بـ Agentic AI. كما صعد مؤشر Agentic AI Basket Index التابع لـ Goldman Sachs (الرمز GSXUAGNT)، وسجل مؤشر الزخم مرتفع المخاطر ارتفاعًا لتسعة أيام تداول متتالية.
لاحظ المتداول المخضرم في Goldman Sachs، Rich Privorotsky، أن Muse ليس إلا الأول بين العديد من الجهات الداخلة إلى هذا المجال، وخلال الأسابيع والأشهر المقبلة ستظهر منتجات منافسة من Google وOpenAI. ويرى أن تولي الشركات الكبرى أدوار الأمن والبنية التحتية والتوزيع سيقضي على الكثير من الاحتكاكات والمراحل الوسيطة في الاقتصاد، ما يمثل خطوة كبيرة في تعزيز الإنتاجية، وله تأثير هيكلي يُضعف التضخم، وبالتالي له أثر إيجابي على سوق الأسهم بشكل عام.
يجدر بالذكر أن تركيز القيمة السوقية في الأسهم الأمريكية قد بلغ أعلى مستوياتها تاريخيًا. فقد أشار كبير محللي التكنولوجيا في Goldman Sachs، Pete Callahan، إلى أن هناك الآن 10 شركات TMT أمريكية في S&P 500 تتجاوز قيمتها السوقية تريليون دولار، في حين كان هذا العدد قبل ثلاث سنوات، مع بداية دورة الذكاء الاصطناعي، لا يتعدى ثلاث شركات فقط.
انقسام حاد داخل السوق ونهاية رسمية لـ"صفقة الانتشار"
وراء احتفالية موجة الذكاء الاصطناعي، تدهورت اتساع السوق بشكل حاد. فقد تفوق قطاع التكنولوجيا هذا الأسبوع، في حين تخلف قطاعا الطاقة والمالية؛ وكان ارتفاع Mag7 (العمالقة السبعة في قطاع التكنولوجيا) ثلاثة أضعاف سائر مكونات S&P الـ493 الأخرى. وبحسب بيانات نقلها ZeroHedge، فقد أصبحت "صفقة الانتشار" فعليًا من الماضي - حيث فاق عدد الأسهم التي سجلت أدنى مستوياتها في بورصة نيويورك عدد الأسهم التي سجلت أعلى مستوياتها لتسعة أيام متتالية، محققًا أطول سلسلة منذ ثلاث سنوات.
في الوقت ذاته، حدث انقسام حتى ضمن موجة الذكاء الاصطناعي نفسها. فقد ضعفت أسهم الكهرباء المرتبطة بـ AI هذا الأسبوع، وكان أداؤها عكسيًا تقريبًا مع احتمال فوز الحزب الديمقراطي بالأغلبية في مجلس النواب في انتخابات التجديد النصفي - إذ يخشى السوق أنه إذا سيطر الديمقراطيون على مجلس النواب، فقد تُعلق مشاريع بناء مراكز البيانات القائمة والمستقبلية لأجل غير مسمى، ما يمثل ضغطًا محتملاً على استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة.
بالإضافة إلى ذلك، اتسعت فروق المخاطر الائتمانية لشركات السحابة الكبرى (Hyperscaler) بشكل ملحوظ هذا الأسبوع، في حين ظلت تقييمات أسهمها مرتفعة. وأشارت Goldman Sachs إلى أن الفجوة بين المخاطر الائتمانية للـHyperscaler ومعدل التقلب الضمني في Nasdaq قد وصلت إلى مستويات غير اعتيادية، وهو أمر يستحق الحذر.
عائدات السندات الأمريكية أكبر عقبة، حاجز 7700 يقيّد S&P
يشكل الارتفاع المستمر في عوائد السندات الأمريكية المتغير الأساسي الذي يقيّد محاولات السوق للاختراق هذا الأسبوع. فبعد تذبذب مؤشر S&P 500 في محيط 7700 نقطة لنحو شهرين، ظهرت إشارة اختراق للأعلى يوم الثلاثاء، لكنها اصطدمت مباشرةً برد فعل قوي من سوق السندات وتراجعت في ذات الليلة إلى نقطة البداية.
وصف Pasquariello هذا المشهد بأنه "لعبة القط والفأر المحبطة" بين سوق الأسهم وسوق الفائدة: كلما حاولت الأسهم الاختراق للأعلى، قفزت الفائدة لتضغط على شهية المخاطر؛ ومع ارتفاع أسعار الفائدة تتقلص سيولة السوق، ما يضغط مباشرة على الأصول الحساسة لسعر الفائدة. وقد تخلف مؤشر Russell 2000 عن S&P 500 لستة أسابيع متتالية، وأقرت Goldman Sachs بأن الأسهم الصغيرة تتعرض باستمرار لعمليات بيع من الصناديق الطويلة الأجل وقنوات إدارة الثروات، كما تعرضت لمستويات كسر فنية.
على صعيد التقييمات، تشير أبحاث فريق استراتيجيات الأسهم الأمريكية في Goldman Sachs إلى أن الاستدامة المتوقعة لنمو أرباح البنية التحتية للذكاء الاصطناعي باتت تتضمن خصمًا سعريًا معينًا - إذ انخفض متوسط مكرر الربحية المستقبلي لأسهم AI Infrastructure من 32 مرة في أبريل 2026 إلى 22 مرة حاليًا، وقد تم استيعاب جانب من التوقعات المتشائمة.
Goldman Sachs: الاحتفاظ بالأسهم يتطلب تحوطًا، والاختراق بحاجة لمحفزات
في مواجهة هذا الانقسام، قدم Pasquariello إطارًا تشغيليًا واضحًا: إذا كنت تنوي الاحتفاظ بمراكز شراء كبيرة في الأسهم، يجب بالتوازي إنشاء مراكز بيع بسيطة على السندات الأمريكية كتحوط. وحدد مواقع المضاربة الشرائية في السوق الحالي عند +3 على مقياس معياري من -10 إلى +10، معتبرًا أن الإجمالي ليس مزدحمًا.
وأشار أيضًا إلى أن وتيرة إعادة الشراء تتباطأ، وحجم الطروحات الأولية في ارتفاع، فيما يميل المستثمرون الأفراد الأمريكيون للمراقبة؛ أي أن هيكل السوق الحالي ليس مثاليًا. لكنه أقر أيضًا أنه، مع تقلب أسعار الفائدة الكبير مؤخرًا، فإن صمود سوق الأسهم عند معظم مكاسبه يُعد أمرًا صعب التحقيق.
واستنتج Pasquariello أنه إذا ظهر محفز لاختراق صعودي في السوق، فإن الأموال السريعة ستضطر للدخول بسرعة؛ لكن حتى ذلك الوقت، ستستمر المنافسة بين سوق الأسهم وسوق أسعار الفائدة. وأضاف ZeroHedge كلمة أخيرة - "حتى الآن" (yet).
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
كشفت التقارير المالية لشركة Delta Air Lines (DAL.US) كيف أن صناعة الطيران "تلتهم الأرباح بسبب الطاقة"! إيرادات الربع الثالث تسجل رقماً قياسياً، لكن ارتفاع أسعار النفط يقلل من آفاق الأرباح
ارتفعت نفقات الوقود المعدلة لشركة دلتا إيرلاينز في الربع الثالث بنسبة 62% مقارنة بالعام الماضي، وانخفض هامش الربح التشغيلي المعدل من 11.1% إلى 9.4%. تعكس هذه النتائج والتوقعات المستقبلية مرونة الشركة العملاقة في مواجهة أسعار النفط المرتفعة، لكنها لم تظهر بعد إشارات على إعادة توسيع هامش الربح.
مورغان ستانلي يتوقع ارتفاع SpaceX: إمكانيات "Tera’Merica" تم التقليل من شأنها، توسع الذكاء الصناعي المؤسسي وقوة الحوسبة يفتحان مجالاً للنمو
تعتقد مورغان ستانلي أن منطق نمو SpaceX يمتد الآن من الفضاء والاتصالات عبر الأقمار الصناعية إلى الذكاء الاصطناعي المؤسسي وبنية الحوسبة التحتية، في حين أن إعادة بناء التصنيع المتقدم في الولايات المتحدة قد يفتح آفاقًا واسعة طويلة الأجل. يُشكل تسويق الذكاء الاصطناعي في الشركات وتوسيع القدرات الحسابية دعمًا مباشرًا للنمو، بينما تمثل الفرص التصنيعية التي ترمز إليها "Tera’Merica" إضافة لإمكانات النمو طويل الأمد للشركة.
خفضت شركة دلتا إيرلاينز توقعاتها للأرباح بسبب ارتفاع تكاليف الوقود بشكل أكبر من ارتفاع أسعار التذاكر
خفضت شركة Delta Air Lines توقعاتها لأرباحها السنوية بسبب زيادة تكاليف الوقود بمقدار 6 مليارات دولار، وارتفاع أسعار التذاكر يشكل اختبارًا لقدرة المسافرين على التحمل. من المتوقع أن تحقق أعمال التكرير ربحًا قدره 700 مليون دولار، لتخفيف أثر الارتفاع في تكاليف الوقود. قامت شركة Delta Air Lines يوم الجمعة بتخفيض متوسط توقعاتها لأرباحها السنوية بنسبة تقارب الربع، بعد أن أدى ارتفاع تكاليف الوقود إلى تقليص الأثر الإيجابي لزيادة الطلب على السفر وارتفاع أسعار التذاكر. يبرز هذا التخفيض التحديات المتزايدة التي تواجه شركات الطيران الأمريكية: إذا استمرت أسعار الوقود في الارتفاع، فهل سيكون الركاب مستعدين لدفع المزيد مقابل التذاكر؟ وقد رفعت شركات الطيران بالفعل أسعار التذاكر بشكل كبير هذا العام، وحذر المحللون من أن زيادات أخرى قد تختبر رغبة المسافرين في الاستمرار بالإنفاق. تتوقع الشركة، التي يقع مقرها في أتلانتا، أن ترتفع نفقات الوقود هذا العام بنحو 6 مليارات دولار مقارنة بالعام الماضي. وقفزت نفقات الوقود في الربع الثالث بنسبة 62% عن العام السابق، لتصل إلى 4.1 مليار دولار، وهي أعلى بأكثر من 500 مليون دولار من التوقعات في يوليو الماضي. قال المدير المالي لشركة Delta Air Lines، إريك سنيل، للصحفيين إن سبب خفض التوقعات هو "كله بسبب الوقود"، مشيرًا إلى أن أسعار الخام ووقود الطيران المكرر ارتفعت منذ الصيف. تتوقع الشركة حاليًا أن يتراوح العائد المعدل للسهم الواحد هذا العام بين 5.10 و5.60 دولار، انخفاضًا من التوقعات في يوليو التي كانت بين 6.50 و7.50 دولار. وأظهرت بيانات مجموعة بورصة لندن (LSEG) أن المتوسط الجديد البالغ 5.35 دولار جاء أقل من متوسط توقعات المحللين البالغ 5.46 دولار. كما تتوقع الشركة أن يصل ربحها قبل الضرائب لعام 2026 إلى 4.5 مليار دولار. بلغ العائد المعدل للسهم في الربع الثالث 1.72 دولار، أقل قليلًا من متوسط توقعات المحللين البالغ 1.76 دولار. وانخفض الهامش التشغيلي المعدل من 11.1% إلى 9.4%. تعد Delta Air Lines أولى شركات الطيران الأمريكية الكبرى التي تعلن عن نتائج الربع الثالث، حيث ستعلن شركات United Airlines وAmerican Airlines وSouthwest Airlines عن نتائجها في وقت لاحق من الشهر الجاري. ارتفاع أسعار التذاكر وفقًا لمكتب الإحصاء الأمريكي للنقل، بلغت نفقات الوقود للرحلات المجدولة لشركات الطيران الأمريكية في الأشهر الثمانية الأولى من عام 2026 حوالي 42.9 مليار دولار، بزيادة قدرها حوالي 13.2 مليار دولار عن نفس الفترة من العام السابق، رغم انخفاض كمية الوقود المستهلك قليلًا. ساعد الطلب القوي والنمو المحدود للمقاعد شركات الطيران في تحميل المسافرين جزءًا أكبر من تكاليف الوقود المرتفعة. وبحسب مؤشر أسعار المستهلك الذي يصدره مكتب إحصاءات العمل الأمريكي، ارتفعت أسعار تذاكر الطيران في الولايات المتحدة بنسبة 25% في المتوسط خلال الشهور الخمسة حتى أغسطس مقارنة بالعام السابق. وبالنظر إلى استمرار أسعار الوقود عند مستويات مرتفعة، وتسارع خطط نمو السعة التشغيلية للقطاع في الربع الرابع مقارنة بالربع الثالث، يراقب المحللون عن كثب مدى قدرة شركات الطيران، بما في ذلك Delta Air Lines، على مواصلة رفع أسعار التذاكر دون التأثير سلبًا على الطلب على السفر. ويتوقع محللو دويتشه بنك أن نسبة استرداد تكاليف الوقود عبر الإيرادات ستنخفض في الربع الرابع للقطاع، ويتوقعون أن يستغرق الاسترداد الكامل حتى أوائل 2027. أكدت Delta Air Lines أن الطلب ما يزال قويًا، وقال سنيل إن معدل حجز التذاكر في الربع الرابع وصل بالفعل إلى حوالي 60%، وتتوقع الشركة أن تنمو الإيرادات بنسبة 20% على أساس سنوي. وبحسب بيانات مجموعة بورصة لندن (LSEG)، تتوقع الشركة أن يبلغ العائد المعدل للسهم في الربع الرابع بين 1.15 و1.65 دولار، مع متوسط يبلغ 1.40 دولار، وهو ما يتوافق تقريبًا مع متوسط توقعات المحللين. ميزة التكرير تمتلك Delta Air Lines ميزة على بقية شركات الطيران الأمريكية الكبيرة، فهي تملك مصفاة تكرير في ضواحي فيلادلفيا من المتوقع أن تحقق 700 مليون دولار أرباحًا هذا العام، بحسب سنيل. وقال: "نحن نمتلك مصفاة تكرير، وهو ما يوفر لنا وسيلة تحوط جزئية ضد أسعار الوقود، وهي ميزة لا تتوفر لأي شركة أخرى". اشترت الشركة مصفاة مونرو عام 2012، وتعمل على تكرير النفط الخام إلى وقود الطيران ومنتجات أخرى. وعلى الرغم من أن شركة الخطوط الجوية مازالت تدفع أسعار السوق للوقود المستخدم في عمليات الطيران، إلا أن أرباح التكرير تبقى داخل الشركة. وعندما يتسع الفارق بين أسعار النفط الخام والمنتجات النهائية، فإن ذلك يساعد على تخفيف ضغط التكاليف على شركات الطيران التي تشتري الوقود من الموردين الخارجيين. إلا أن هذه الحماية تعتمد على هوامش أرباح التكرير، والتي قد تتراجع أو تتسبب في خسائر عندما تنخفض. ومع ذلك، لا تستطيع المصفاة إلا أن تحد جزئيًا فقط من تأثير ارتفاع أسعار الوقود. حتى مع توقع أرباح تبلغ 40 سنتًا للجالون من المصفاة، لا تزال Delta Air Lines تتوقع ارتفاع تكلفة الوقود من 3.61 دولار للجالون في الربع الثالث إلى 4.25 دولار للجالون في الربع الرابع. وقال سنيل إن تكاليف الوقود ستبقى مرتفعة لبعض الوقت. وأضاف: "في نهاية المطاف، ستنخفض أسعار الوقود، لكن متى؟ لا نعرف حتى الآن".
أسعار العملات المشفرة
المزيد
