سعر الذهب 5000 دولار وسعر الفضة 120 دولار؟ مورغان ستانلي: سنراهما في النصف الثاني من عام 2027، التصحيح قد يكون نافذة للتخطيط

شبكة هويتونغ في 1 أكتوبر—— أشار Gower من Morgan Stanley إلى أن الذهب يواجه ضغوطاً قصيرة الأجل من الدولار، العوائد وتداول الخوارزميات، لكن الطلب من البنوك المركزية وETF لا يزال قوياً، دعم 4000 دولار متين، ومن المتوقع أن يتجاوز 5000 دولار في النصف الثاني من عام 2027؛ صعود الفضة إلى 120 دولاراً ليس مجرد مضاربة، بل هناك طلب فعلي حقيقي يدعمه.

قدمت Amy Gower، رئيسة استراتيجية المعادن والتعدين في Morgan Stanley، حكماً واضحاً في مقابلة: بالفعل، يواجه الذهب ضغوطاً على المدى القصير، لكن الطلب من صناديق ETF والبنوك المركزية لا يزال قوياً، وسعر الذهب قد يعاود الصعود فوق 5000 دولار للأونصة خلال العام المقبل؛ وبشكل أكثر تحديداً، تتوقع Morgan Stanley أن يتجاوز سعر الذهب هذا الحاجز في النصف الثاني من عام 2027. أما بالنسبة للفضة، فهي أيضاً لا تعتقد أن وصولها إلى 120 دولاراً للأونصة مجرد مضاربة، فهناك طلب فعلي حقيقي يدعم ذلك. بعبارة أخرى، التقلبات قصيرة الأجل لم تغير نظرتها الإيجابية تجاه اتجاه المعادن الثمينة على المدى المتوسط إلى الطويل.

الرياح المعاكسة على المدى القصير: العوائد، الدولار وأسعار النفط تضغط معاً

اعترفت Gower بأن البيئة الحالية تشكل تحدياً للذهب. فقد بلغت عوائد السندات طويلة الأجل أعلى مستوى لها منذ 20 عاماً، كما ارتفع الدولار، وكذلك أسعار النفط. تضاف هذه العوامل معاً، فتجعل الذهب يفتقر إلى الدفع المؤاتي في الأجل القصير. ظهر أيضاً بناء مراكز كبير في الذهب داخل السوق، حيث زاد العديد من المستثمرين حيازتهم من الذهب في أغسطس، وقد أنشئت الكثير من هذه المراكز بالقرب من المستويات الحالية، ولذلك عندما يشهد السوق هبوطاً كبيراً كما حدث يوم الاثنين، يتم تصفية هذه المراكز بسرعة. ومع ذلك، تؤكد أن الذهب يبدو أنه وجد بعض الدعم فوق 4000 دولار، وترى أنه يجب التساؤل عن سبب ظهور هذا الدعم، وما هي العوامل الأخرى التي تؤثر فيه.

مشتريات البنوك المركزية وطلب الدول الكبرى: الدعم الصلب للذهب

أشارت Gower إلى أن الطلب الفعلي من البنوك المركزية في الدول الآسيوية وبولندا لا يزال قوياً جداً. حتى بالنظر فقط إلى الواردات الواسعة للذهب في الدول الآسيوية، ترى Morgan Stanley أنها ستصل على الأقل إلى أعلى مستوى منذ عام 2017، وربما لفترة أطول. يبدو أن هذه الدول لديها شهية قوية جداً جداً للذهب. كما نبهت إلى أن عطلة الأسبوع الذهبي بدأت في تلك الدول يوم الخميس، ولذلك قد يكون الطلب في السوق هادئاً لبعض الوقت، لكن من المتوقع أن يعاود المشاركة بعد انقضاء العطلة. هذا التقدير يعني أن البنوك المركزية والطلب الفعلي في آسيا لا يزالان أهم مصدر دعم للذهب من الأسفل.

ديون المالية العامة وأسعار النفط: ما زالت هناك أسباب للاحتفاظ بالذهب

إلى جانب الطلب من البنوك المركزية، أكدت Gower أيضاً على القلق المستمر إزاء الديون الحكومية طويلة الأجل وقابلية استدامة المالية العامة. وطرحت التساؤل: ماذا لو شهد سوق السندات طويلة الأجل مزيداً من التدخل، وتراجعت العوائد لاحقاً، ماذا سيحدث للذهب حينها؟ وماذا لو تراجعت أسعار النفط؟ في رأيها، لا تزال هناك أسباب كثيرة للاحتفاظ بالذهب، ولذلك ينبغي اعتبار مستوى 4000 دولار كقاعدة متينة. هذا التقدير لقاعدة السعر هو الأساس المهم لتوجه Morgan Stanley الإيجابي تجاه الذهب في مواجهة الرياح المعاكسة القصيرة الأجل.

من يبيع الذهب: تداولات الخوارزمية وتنظيف المراكز

عندما سئلت عن مصادر البيع الأخيرة رغم قوة الطلب من الجهات السيادية والمستثمرين طويل الأجل، أوضحت Gower أن Morgan Stanley لاحظت نشاطاً كبيراً من صناديق تداول الخوارزميات. فقد كانت هذه الصناديق بائعين في الربع الثاني ومع بداية يوليو، ثم قاموا بعكس مراكزهم في أغسطس، وربما فعلوا ذلك مجدداً حالياً. مراقبة العديد من المؤشرات الفنية تُظهر بعضها تعرضه للضغط يوم الاثنين، ولذلك ترى أن كثيراً من البيع مدفوع بالخوارزميات. كما أشارت إلى أن صناديق ETF تواصل زيادة حيازتها من الذهب، وهذا أمر غير معتاد في سوق يتوقع ثم يفعل رفع الفائدة من الفيدرالي، ما يدل على أن طلب ETF فعلياً أكثر تماسكا. أما البنوك المركزية، فتشك في أن بعضها اشترى أثناء تباطؤ الصعود، أو قد يعاود الدخول مجدداً خلال التصحيح الحالي.

الدولار وسندات الخزانة الأمريكية: الارتباط يُغيّر مساره

أشار المحاور إلى أن البيانات البيانية توضح أن علاقة الارتباط بين الذهب والدولار كانت أكثر وضوحاً من الارتباط بين الذهب والسوق السندات، وحتى كسر عائدات السندات لأجل 10 سنوات كان له تأثير أكبر من تداوله مقابل الذهب والدولار. توافق Gower على أن ارتباط الذهب مع الدولار والسندات قد بدأ يتغير مؤخراً. وتقول إنه بالنسبة للمدى الطويل، الارتباط بين الذهب والدولار قريب من الصفر، لكنه قد يتحول إلى ارتباط سلبي في فترات معينة. الدولار الأقوى يجعل الذهب أغلى لحاملي العملات الأخرى؛ ومع ذلك، إذا كانا كلاهما أصلين للملاذ الآمن، فيمكن أن يرتفعا معاً أيضاً. في الوقت الحالي، يتعامل السوق مع ارتفاع الدولار وانخفاض الذهب، لكنها لن تُفاجأ إذا تغيرت هذه العلاقة.

الفضة عند 120 دولار: ما وراء المضاربات طلب فعلي

تحدثت Gower بعدها عن الفضة. أوضحت أن الفضة تقليدياً تعتبر صفقة ذات بيتا مرتفع مع الذهب، لكنها أيضاً مرتبطة بالنحاس لأنها تُستخدم في الإلكترونيات ومراكز البيانات والألواح الشمسية وغيرها. خلال الأشهر الستة الماضية، كان الارتباط بين الفضة والذهب أعلى بكثير من ارتباطها بالنحاس، مما يختلف عن العام الماضي عندما كان الطلب الصناعي قوياً جداً. هذا العام كان الطلب الصناعي أضعف كثيراً، ويرجع ذلك لكثرة الأسعار المرتفعة وتقلبها العام الماضي، مما دفع للاقتصاد في الاستخدام. عندما سئلت عما إذا كان ارتفاع سعر الفضة الحاد العام الماضي مدفوعاً بالكامل بالمضاربة، لم توافق Gower، بل ترى أن هناك طلباً فعلياً، وكان هناك زخم كبير من الطاقة الشمسية العام الماضي وشراء كثيف من صناديق ETF أيضاً. لكنها تعترف أن سعر الفضة قد تمدد إلى حد ما، وعندما يهبط، يهبط بسرعة كبيرة. لذلك، فإن القول إن صعود الفضة إلى 120 دولاراً للأونصة مجرد مضاربة محض ليس دقيقاً، فالطلب الفعلي عنصر لا يمكن تجاهله.

خلاصة Morgan Stanley: اتجاه صاعد خلال 12 شهراً، استثمر أثناء التصحيحات

قالت Gower إنه رغم تعرض الذهب للضغط على المدى القصير، إلا أن Morgan Stanley ترى مجالاً لمزيد من الصعود خلال الأشهر المقبلة. صرحت بوضوح أن Morgan Stanley ترى فعلاً فرصة لصعود الذهب في أفق 12 شهراً، وتتوقع أن يعاود السعر تجاوز 5000 دولار للأونصة في النصف الثاني من 2027. بناء على ذلك، ستنظر Morgan Stanley في تعزيز مراكز الذهب خلال هذه التصحيحات.

بوجه عام، لا يتمثل رأي Gower الرئيسي في إنكار ضغوط الذهب قصيرة الأجل، بل تؤكد أن الضغط نابع أساساً من مراكز السوق، تداول الخوارزمية، الدولار، والعوائد—all عوامل تكتيكية، بينما الدعم المتوسط والطويل الأجل لا يزال يأتي من مشتريات البنوك المركزية، الطلب الفعلي من الدول الآسيوية، القلق من الديون المالية، ومتانة ETF. وتعتبر 4000 دولار قاعدة قوية، وتتوقع اختراق الذهب لـ 5000 دولار في النصف الثاني من 2027؛ أما الفضة، فلا ترى وصولها لـ 120 دولار مضاربة محضة، بل هناك طلب فعلي يدعمها. بالنسبة للمستثمرين، فإن هذه التصحيحات الحالية فرصة لإعادة التقييم وتوزيع مراكز المعادن الثمينة، وليست نهاية للاتجاه الطويل الأجل.

في الساعة 09:17 بتوقيت بكين، يتم تداول الذهب الفوري عند 4160.49 دولار للأونصة.