الذكاء الاصطناعي يريد المال، وكذلك حكومات أوروبا وأمريكا! اشتعلت حرب "التنافس على رأس المال" العالمية، وعاصفة السندات "قد بدأت للتو"
تتنافس البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والعجز المالي للحكومة على رأس المال العالمي المحدود في الوقت ذاته. أصدر كبار مشغلي مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي الخمسة في الولايات المتحدة سندات بقيمة حوالي 220 مليار دولار هذا العام، بينما تجاوز العجز المالي الأمريكي 1.99 تريليون دولار. أدى تراكم هذين الطلبين الضخمين على التمويل إلى رفع التكلفة النظامية لرأس المال العالمي. اقتربت تكلفة التمويل للمقترضين الأقل تصنيفًا من الأرقام المزدوجة، وبدأ سوق الائتمان في التوزيع المتدرج، وانخفضت أسهم البنوك الأوروبية بشكل حاد، كما يعاد تسعير الأصول الفرنسية. قد يكون "الضغط الكبير على رأس المال" هذا أول من يصدم سوق رأس المال، ثم يضرب الاقتصاد الحقيقي بقوة.
على مدى العامين الماضيين، كانت السردية الأكثر ازدحامًا في السوق هي الذكاء الاصطناعي: القوة الحاسوبية، الرقائق، مراكز البيانات، خدمات السحابة، جميع الأصول كانت تُعاد تقييمها حول الذكاء الاصطناعي. لكن الآن، بدأت مشكلة أعمق تلوح في الأفق: الذكاء الاصطناعي لا يحتاج فقط إلى قوة الحوسبة، بل يحتاج أيضًا إلى المال؛ ويتطلب رؤوس أموال ضخمة، وطويلة الأجل، وقليلة التسامح مع الأخطاء.
في الوقت نفسه، تحتاج الحكومة الأمريكية، والحكومات الأوروبية، والحكومة اليابانية، كلها إلى المال. عجز مالي مرتفع، إعادة تمويل ديون متواصلة، وارتفاع النفقات من الفوائد تدفع سوق السندات العالمي إلى مرحلة جديدة: رأس المال لم يعد رخيصًا، ولم يعد متوفرًا بوفرة.
ويعني ذلك أن منطق السوق المالية للأعوام الماضية، التي بُنيت على "أسعار الفائدة المنخفضة، السيولة الوفيرة، والقدرة غير المحدودة على التمويل" بدأ يُعاد كتابته.
الخطر الحقيقي ليس فقط في زيادة تكاليف إصدار الديون لشركة ذكاء اصطناعي معينة، ولا فقط في تجاوز العجز الأمريكي لحاجز 2 تريليون دولار، فهناك قوتان هائلتان من الطلب على التمويل تدفعان في الوقت ذاته إلى نفس السوق: من جهة دورة الإنفاق الضخم لرأسمال الذكاء الاصطناعي، ومن جهة أخرى دورة العجز المالي الحكومي.
هناك أيضًا متغير رئيسي خلف هذه العاصفة: اليابان. العالم اعتاد على رؤوس أموال اليابان الرخيصة، والآن لا بد من دفع ثمن أعلى للمنافسة عليها. ومع ارتفاع أسعار الفائدة المحلية في اليابان، أصبح المستثمرون اليابانيون أكثر انتقائية — وكانت سندات الخزانة الفرنسية هي أول "ضحية"، وتبعها سندات الخزانة الأمريكية.
عندما يصطدم الاثنان، النتيجة المرجحة
هي ارتفاع تكاليف رأس المال على مستوى النظام العالمي بشكل منهجي، ووقوع سوق السندات تحت ضغط "تقنين الطلب" القسري، ثم ينتقل التأثير إلى السوق المالية، وفي النهاية إلى الاقتصاد الحقيقي.
تمويل الذكاء الاصطناعي يدخل مرحلة "ضخامة غير مسبوقة وبتكاليف فائقة"
خلال العامين الماضيين، ركزت النقاشات حول الذكاء الاصطناعي غالبًا على الرقائق، النماذج، التطبيقات، والتقييم. لكن بعد دخول منافسة الذكاء الاصطناعي للمرحلة المتقدمة، أصبح المتغير الحاسم هو القدرة على الإنفاق الرأسمالي. فالتدريب على النماذج الكبرى ونشرها يتطلب شرائح فائقة، وخوادم، وأجهزة شبكية، وأنظمة تبريد، والأراضي، وإمكانيات الوصول للطاقة، وكميات هائلة من مراكز البيانات. وكل عنصر من هذه العناصر يعني استثمارات في أصول ضخمة، تُدفع قبل جني الإيرادات.
وهذا جعل الذكاء الاصطناعي يتحول من ثورة تكنولوجية إلى ما يشبه "ثورة تمويل بنى تحتية" على مستوى العالم.
تشير البيانات إلى أن مشغلي مراكز البيانات الخمسة الكبرى للذكاء الاصطناعي عالميًا أصدروا هذا العام ديونًا بنحو 220 مليار دولار، أي ضعف حجم العام الماضي. وتتوقع وول ستريت أن الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي قد يرتفع من حوالي 700 مليار دولار هذا العام إلى قرابة تريليون دولار العام المقبل. وعلى مدى العامين الماضيين، اقترضت الشركات نحو 625 مليار دولار للاستثمار في مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي، فيما تتوقع وول ستريت أن يكلف إجمالي هذه الدورة حتى نهاية عام 2030 ما يقرب من 5 تريليون دولار.
ويظهر ضغط التمويل بالفعل في التدفقات النقدية لعمالقة التكنولوجيا: سجلت Alphabet في الربع الثاني أول تدفق نقدي حر سلبي في تاريخها، حيث أحرقت 5.9 مليار دولار ورفعت توقعات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 إلى 205 مليار دولار كحد أقصى؛ كما ارتفع المخطط الرأسمالي لـAmazon عام 2026 ليصل إلى حوالي 220 مليار دولار، وسجلت الشركة تدفقًا نقديًا حرًا سلبيًا بقيمة 7.6 مليار دولار خلال الأشهر الـ12 الماضية.
والأكثر إثارة للقلق أن منحنى تمويل الذكاء الاصطناعي بدأ يتجه للأعلى، وبدأ المقترضون مع التصنيف الائتماني المنخفض يشعرون بتكاليف رأس مال أعلى بشكل واضح. بالنسبة لشركات "السحابة الجديدة" الأصغر والأقل تصنيفًا مثل CoreWeave وLambda وCrusoe، لا يوجد خيار سوى سوق القروض المرفوعة بتكاليف مرتفعة.
وأحد الأمثلة النموذجية هو Volta Infrastructure Holdings. حيث أطلقت الشركة قرضًا مرفوعًا بقيمة 5 مليارات دولار لمشروع مركز بيانات بالنرويج، وأظهرت أسعار السوق أن العائد التمويلي الشامل اقترب من 11% في بعض الأوقات.
وبالنسبة لشركة في مرحلة التوسع وتحتاج إلى الاستمرار في ضخ استثمارات في مراكز البيانات وأجهزة الحوسبة، فهذا يعتبر عائقًا كبيرًا أمام الربحية. فهو يعني أن المشروع يجب ألا يكتمل فقط ويعمل بكامل طاقته، بل ويجب أن ينتج تدفقات نقدية كافية وثابتة لفترة طويلة لتغطية فوائد الديون والاستهلاك وضغوط إعادة التمويل المستقبلية. سوق ديون الذكاء الاصطناعي انتقل من "استعداد التمويل للدفع" إلى مرحلة "مطالبة رأس المال بتعويض مرتفع".
تشير إحصاءات Goldman Sachs إلى أن حوالي 88 مليار دولار من القروض ذات التصنيف المنخفض المرتبطة بالذكاء الاصطناعي دخلت السوق هذا العام. ويتدرج تمويل الذكاء الاصطناعي تدريجيًا نحو الأقل تصنيفًا: أفضل الشركات تصدر ديونًا بدرجة استثمارية؛ والشركات ذات التصنيف الأدنى تعتمد على القروض المرفوعة؛ أما المقترضون الأضعف فعليهم قبول تكلفة تمويل من رقمين.
وهذا بالضبط هو إشارة على بدء تمييز دورة الائتمان.
قد لا يكون الذكاء الاصطناعي فقاعة، لكن شروط تمويل الذكاء الاصطناعي لم تعد رخيصة.
الحكومة الأمريكية أيضًا تمارس "جنون البحث عن المال"
لو اقتصر الأمر على توسع تمويل قطاع الذكاء الاصطناعي، ربما تمكّن السوق من استيعابه. لكن المشكلة الحقيقية هي أن أكبر المقترضين في العالم — الحكومة الأمريكية — يمتصون رأس المال بسرعة مذهلة.
تشير بيانات مكتب الميزانية في الكونغرس الأمريكي إلى أن العجز في الميزانية الفيدرالية الأمريكية لعام 2026 حتى 30 سبتمبر بلغ 1.993 تريليون دولار، بزيادة 12% عن العام السابق، وهو أعلى مستوى منذ عام 2021. بلغت المصروفات الفيدرالية 7.4 تريليون دولار، والإيرادات 5.4 تريليون دولار. من المتوقع أن يتجاوز العجز نسبة 6% من الناتج المحلي الإجمالي.
تاريخيًا، تجاوز عجز أمريكا نسبة 6% فقط خلال الحروب، أو الأزمات المالية، أو الركود الاقتصادي. أما الآن فالاقتصاد الأمريكي ليس في حالة ركود، بل توسع لسنوات. هذا يعني أن المالية الأمريكية دخلت أزمة عجز حتى في أوقات غير الأزمة.
ولا تقتصر المشكلة على ذلك؛ فالعجز ذاته يعزز نفسه ذاتيًا. تجاوزت نفقات الفوائد الصافية الأمريكية 1.1 تريليون دولار، أي أكثر من خُمس إجمالي الإيرادات الضريبية، وتفوقت على نفقات الدفاع وMedicare. أسعار الفائدة المرتفعة رفعت تكاليف إعادة التمويل، واستهلكت الفوائد الإيرادات، واتسع العجز، واضطرّت الحكومة لزيادة إصدارات الديون — ليكَوّن ذلك حلقة خطيرة.
ومن الملاحظ أن أثر ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأمريكية لم ينعكس كليًا بعد على الموازنة؛ فأسعار الفائدة الأعلى ستظهر على دفاتر الميزانية تدريجيًا مع إصدار ديون جديدة وتجديد القديمة، أي أن الضغط المالي سيتأخر في الظهور.
عصر رؤوس الأموال اليابانية الرخيصة على وشك الانتهاء
بعيدًا عن موجتي التمويل السابقتين، يواجه سوق السندات العالمية متغيرًا آخر طالما تم التقليل من شأنه: أصبح المستثمرون اليابانيون أكثر حرصًا وانتقائية.
تفيد البيانات أنه حتى يوليو، كان المستثمرون اليابانيون يمتلكون حوالي 23 تريليون ين ياباني (145 مليار دولار) من السندات الفرنسية، وهو أكبر مركز مخصص في منطقة اليورو. ومع ارتفاع عائدات السندات اليابانية لعشر سنوات الشهر الماضي إلى أكثر من 3%، وهو أعلى مستوى منذ ثلاثين عامًا، فقد تراجع هامش عائد السندات الفرنسية لعشر سنوات مقابل اليابانية بعد التحوط من تقلبات العملة لما يقرب من 40 نقطة أساس فقط، ما قلل كثيرًا من جاذبية السندات الفرنسية.
ومع اختفاء ميزة العائد، وتفاقم الوضع المالي الفرنسي، بدأ رأس المال الياباني في التراجع. وقد انخفضت حيازة اليابان من السندات الفرنسية بنسبة 2.5% عن نهاية العام الماضي. وصندوق السندات العالمية الذي يديره Shinji Kunibe من Mitsubishi UFJ DS Asset Management قام بتسييل جميع أصوله من السندات الفرنسية بسبب المخاوف المالية. وقال Masayuki Nakajima من Mizuho: "حتى إن كانت التقييمات تبدو أرخص، لم يعد لدى المستثمرين اليابانيين الحافز لإعادة بناء المراكز."
كما لم تسلم سندات الخزانة الأمريكية: خلال النصف الأول من هذا العام، باع المستثمرون اليابانيون المحليون صافي 4.45 تريليون ين (حوالي 28 مليار دولار) من سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل، وهو أول صافي بيع نصف سنوي منذ عام 2022، مع زيادة كبيرة في حيازة السندات المحلية، وارتفاع مشتريات الأفراد إلى أعلى مستوى منذ عام 2014.
وأشار Reidy إلى أن اليابان ليست مضطرة لـ"البيع" حتى ترتفع تكاليف الاقتراض الأمريكية — "فقط الشراء يكون أقل من السابق يكون كافيًا". لقد اعتاد العالم على الأموال اليابانية الرخيصة، والآن لا بد من دفع سعر أعلى للفوز بها.
ثمن تنافس الذكاء الاصطناعي والحكومات على نفس رأس المال — ارتفاع أسعار الفائدة
قدم الرئيس التنفيذي لـJP Morgan جيمي ديمون التقييم الأكثر صراحة: "أسعار الفائدة ترتفع، الطلب على رأس المال قوي، والحكومات تقترض كثيرًا أيضًا."
الذكاء الاصطناعي بحاجة للمال، والحكومات بحاجة للمال. الشركات تبني مراكز البيانات، والحكومات تغطي العجز المالي. القطاع الخاص يقترض لشراء GPU، والقطاع العام يقترض لدفع الفوائد والرفاهية والدفاع. الجميع يبحث عن رأس المال في أسواق السندات، وأسواق القروض، وأسواق الائتمان الخاصة.
وحين يرتفع الطلب على رأس المال بصورة جماعية، إذا لم تزد المدخرات بشكل كبير في المقابل، فلا خيار إلا أن يرتفع السعر.
وسعر رأس المال هو معدل الفائدة.
ديمون لا ينكر القيمة طويلة المدى للذكاء الاصطناعي. بل يعتقد أنه مثل الإنترنت، سيحقق في النهاية عوائد ضخمة في الإنتاجية. لكنه يؤكد أن المسألة ليست ما إذا كان للذكاء الاصطناعي قيمة، بل في تكاليف تمويل البُنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ومدة البناء، والمقاومة التنظيمية، والقضايا القانونية، والمشاكل في إمداد الطاقة وتغيّر المسارات التقنية.
بعبارة أخرى، الذكاء الاصطناعي قد يكون صحيحًا على المدى الطويل، لكن تكاليف التمويل على المدى القصير قد تكون مرتفعة جدًا.
هذا هو أهم ما قد يتجاهله السوق الحالي: اتجاه صناعي صحيح على المدى الطويل، قد يسبب ضغطًا جسيمًا على أسواق رأس المال على المدى القصير أو المتوسط.
لقد غيّر الإنترنت العالم في النهاية، لكن الفقاعة المالية انفجرت عام 2000. السكك الحديدية غيّرت أمريكا في النهاية، لكن ديون السكك الحديدية أدت إلى أزمات مالية متتابعة في القرن التاسع عشر. الثورة في البنية التحتية وتقلبات الأسواق المالية ليستا متناقضتين، بل تحدثان غالبًا في الوقت ذاته.
بالإضافة لذلك، يحذّر ديمون أيضًا من وجود مخاطر تصاعد هيكلية للتضخم في أمريكا. مع عوامل مثل إعادة التسلح، وسياسات الهجرة، وإعادة هيكلة سلاسل التوريد، أكد أن خطر التضخم العنيد واستمرار رفع معدلات الفائدة حقيقي.
تشديد رأس المال العالمي ربما بدأ بالفعل
بدأ تشديد رأس المال العالمي يتحول من ضغط كلي إلى خسائر في السوق.
مع تصاعد التنافس على رأس المال بين التمويل السيادي وتمويل الذكاء الاصطناعي، هبطت أسهم المصارف الأوروبية بشكل حاد، وسجل مؤشر قطاع المصارف الأوروبية SX7E في 9 أكتوبر انخفاضًا يوميًا بلغ 4%، واخترق متوسط 100 يوم؛ كما يُعاد تسعير الأصول الفرنسية، وتقلص الفارق بين عائدات سندات العشر سنوات الإيطالية والإسبانية مقابل الفرنسية إلى ما دون الصفر.
يرى المحلل في Goldman Sachs، Privorotsky، أن تحت سطح السوق تتكون مشكلة أكبر.
عصر ما بعد الأزمة المالية اعتمد فيه الاقتصاد العالمي على المدخرات الوفيرة وأسعار الفائدة المنخفضة هيكليًا. كما أن الأنظمة المالية الحكومية حول العالم بُنيت على افتراض أن رأس المال الرخيص سيبقى متوفرًا على المدى الطويل. لكن هذا الافتراض يتلاشى الآن.
لا يزال الطلب السيادي على التمويل هائلًا، وأصبح الذكاء الاصطناعي يجلب طلبًا غير مسبوق على رأس المال. ووفقًا للتقارير، تسعى SpaceX إلى تمويل بقيمة 40 مليار دولار، كما تستكشف Broadcom خطة تمويل تزيد عن 50 مليار دولار. هذه الاحتياجات الضخمة من التمويل ستنافِس سوق السندات الحكومية وسوق الشركات على نفس مصادر السيولة.
إذا تمكن استثمار الذكاء الاصطناعي من تحقيق عوائد داخلية تتراوح بين 20%-30%، فإنه يمكن تحمُّل تمويل بقرب أسعار فائدة من رقمين. لكن المشكلة في القطاعات الأخرى التي تحتاج لرأس المال أيضًا. وهذا ربما يفسر صعوبة انخفاض العوائد الحقيقية. إذا توقع السوق إصدارات واسعة من سندات عالية الجودة للقطاع الخاص قريبًا، ستتراجع جاذبية السندات السيادية لدى المستثمرين.
يفترض Privorotsky نتيجتين محتملتين: الأولى أن الذكاء الاصطناعي يحقق "توليد تمويل ذاتي" تدريجيًا لتهدئة ضغط التمويل؛ الثانية أن يتم تقنين رأس المال في مجالات أخرى، وتبدأ الأجزاء الأضعف من الاقتصاد في الانهيار.
ويحتمل أن يكون منحنى الفارق الائتماني لسندات CCC أصدر إشارة تحذير مبكرة. فإذا استمر الضغط على أكثر الدرجات الائتمانية ضعفًا، فهذا يعني أن تشديد رأس المال لم يعد مجرد مشكلة لمعدلات الفائدة،
بل أصبح ينتقل إلى الشركات والأصول الأضعف تمويليًا.
من سيتم "استبعاده" أولًا؟
أطلق Ray Dalio على هذه الهيكلية في مقابلته الأخيرة في برنامج The Julia La Roche Show "احتشاء عضلة القلب الناجم عن الديون": عندما يصبح سعر رأس المال عاليًا لدرجة تصفية الدائنين الهامشيين، سيدخل السوق مرحلة "تقنين الطلب" القسري والمؤلم.
الضغط من جانب العرض يمكن قياسه: تنفق الحكومة الأمريكية الفيدرالية سنويًا حوالي 7 تريليون دولار، بينما تجمع ضرائب بقيمة 5 تريليون دولار، ما يخلق عجزًا بنحو 2 تريليون دولار يتطلب تمويل دائم عبر إصدار ديون، فيما استُهلك قسم كبير من الحيز المالي من قبل النفقات الفوائد الضخمة. في نفس الوقت، تستمر الشركات في الاقتراض للاستثمار الضخم في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. القوتان معًا تضغطان بصورة مستمرة على جانب عرض السندات.
أما جانب الطلب فغير مستقر. يملك المستثمرون الأجانب نحو ثلث سندات الخزانة الأمريكية، لكن اليابان والصين — الحائزان الرئيسيان — يقلصان حيازتهما. إذا تراجعت شهية المشترين التقليديين، ستحتاج السندات لعائد أكبر لجذب مشترين جدد، أو يُجبر بعض المقترضين على الانسحاب من السوق.
يرى داليو أن التمويل الحكومي وتوسع شركات الذكاء الاصطناعي الكبيرة يؤديان إلى رفع أسعار الفائدة الخالية من المخاطر وفروق الائتمان؛ وتُستبعد جهات التمويل متوسطة وضعيفة الجودة من السوق؛ ثم يضعف الاستثمار في العقارات، والاستهلاك، والصناعة، والشركات الصغيرة والمتوسطة؛ وتنكشف مخاطر ائتمانية، وتنتقل الضغوط أخيرًا للاقتصاد الحقيقي، وقد يكون المقترضون العقاريون وأصحاب المنازل أول من يتعرض للضغط، لحقهم بعدها السوق المالية الأوسع والاقتصاد الحقيقي.
رأس المال له تكلفة، والنمو له ثمن
القيمة طويلة الأجل للذكاء الاصطناعي ليست موضع شك بالضرورة. كما يقول ديمون، قد يخلق الذكاء الاصطناعي قيمة ضخمة تساعد في تغيير الإنتاجية وبنية المجتمع مثل الإنترنت.
لكن "الذكاء الاصطناعي له قيمة" لا تعني أن "أي استثمار في الذكاء الاصطناعي عند أي سعر هو معقول"؛ و"يمكن للحكومة إصدار ديون" لا تعني "يمكن توسيع الدين بلا حدود وبدون ثمن".
عندما يتطلب بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي المال، ويحتاج سد عجز أمريكا بقيمة 2 تريليون دولار للمال، وتحتاج إصلاحات ماليّة أوروبا للمال، ويؤدي تطبيع أسعار الفائدة اليابانية إلى سحب الأموال من الداخل، سيصبح التنافس في أسواق رأس المال العالمية حتميًا ويمكن فقط أن يزداد حدة.
ارتفاع أسعار الفائدة لا يعني بالضرورة انهيار الاقتصاد فورًا؛ لكنه يعني أن رأس المال لن يبقى متوفرًا للجميع، والتمويل لم يعد رخيصًا، وأسعار الأصول لا يمكن بناؤها بسهولة على افتراض "التيسير المستمر".
أعمق التغييرات في سوق السندات قد لا تكون ارتفاع العائد إلى مستوى معين، بل إدراك السوق مجددًا بأن الأموال ليست غير محدودة.
وحين يبدأ تقنين رأس المال، أول من يتعرض للصدمة هم الأصول الهامشية وجهات التمويل الضعيفة؛ بعدها سوق رأس المال؛ وأخيرًا تنتقل الضغوط للوظائف، والاستهلاك، والعقارات، والاستثمار الحقيقي.
لقد انطلقت بالفعل "حرب التنافس على رأس المال" عالميًا، وربما تكون عاصفة السندات قد بدأت لتوها فقط.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
كشفت التقارير المالية لشركة Delta Air Lines (DAL.US) كيف أن صناعة الطيران "تلتهم الأرباح بسبب الطاقة"! إيرادات الربع الثالث تسجل رقماً قياسياً، لكن ارتفاع أسعار النفط يقلل من آفاق الأرباح
ارتفعت نفقات الوقود المعدلة لشركة دلتا إيرلاينز في الربع الثالث بنسبة 62% مقارنة بالعام الماضي، وانخفض هامش الربح التشغيلي المعدل من 11.1% إلى 9.4%. تعكس هذه النتائج والتوقعات المستقبلية مرونة الشركة العملاقة في مواجهة أسعار النفط المرتفعة، لكنها لم تظهر بعد إشارات على إعادة توسيع هامش الربح.
مورغان ستانلي يتوقع ارتفاع SpaceX: إمكانيات "Tera’Merica" تم التقليل من شأنها، توسع الذكاء الصناعي المؤسسي وقوة الحوسبة يفتحان مجالاً للنمو
تعتقد مورغان ستانلي أن منطق نمو SpaceX يمتد الآن من الفضاء والاتصالات عبر الأقمار الصناعية إلى الذكاء الاصطناعي المؤسسي وبنية الحوسبة التحتية، في حين أن إعادة بناء التصنيع المتقدم في الولايات المتحدة قد يفتح آفاقًا واسعة طويلة الأجل. يُشكل تسويق الذكاء الاصطناعي في الشركات وتوسيع القدرات الحسابية دعمًا مباشرًا للنمو، بينما تمثل الفرص التصنيعية التي ترمز إليها "Tera’Merica" إضافة لإمكانات النمو طويل الأمد للشركة.
خفضت شركة دلتا إيرلاينز توقعاتها للأرباح بسبب ارتفاع تكاليف الوقود بشكل أكبر من ارتفاع أسعار التذاكر
خفضت شركة Delta Air Lines توقعاتها لأرباحها السنوية بسبب زيادة تكاليف الوقود بمقدار 6 مليارات دولار، وارتفاع أسعار التذاكر يشكل اختبارًا لقدرة المسافرين على التحمل. من المتوقع أن تحقق أعمال التكرير ربحًا قدره 700 مليون دولار، لتخفيف أثر الارتفاع في تكاليف الوقود. قامت شركة Delta Air Lines يوم الجمعة بتخفيض متوسط توقعاتها لأرباحها السنوية بنسبة تقارب الربع، بعد أن أدى ارتفاع تكاليف الوقود إلى تقليص الأثر الإيجابي لزيادة الطلب على السفر وارتفاع أسعار التذاكر. يبرز هذا التخفيض التحديات المتزايدة التي تواجه شركات الطيران الأمريكية: إذا استمرت أسعار الوقود في الارتفاع، فهل سيكون الركاب مستعدين لدفع المزيد مقابل التذاكر؟ وقد رفعت شركات الطيران بالفعل أسعار التذاكر بشكل كبير هذا العام، وحذر المحللون من أن زيادات أخرى قد تختبر رغبة المسافرين في الاستمرار بالإنفاق. تتوقع الشركة، التي يقع مقرها في أتلانتا، أن ترتفع نفقات الوقود هذا العام بنحو 6 مليارات دولار مقارنة بالعام الماضي. وقفزت نفقات الوقود في الربع الثالث بنسبة 62% عن العام السابق، لتصل إلى 4.1 مليار دولار، وهي أعلى بأكثر من 500 مليون دولار من التوقعات في يوليو الماضي. قال المدير المالي لشركة Delta Air Lines، إريك سنيل، للصحفيين إن سبب خفض التوقعات هو "كله بسبب الوقود"، مشيرًا إلى أن أسعار الخام ووقود الطيران المكرر ارتفعت منذ الصيف. تتوقع الشركة حاليًا أن يتراوح العائد المعدل للسهم الواحد هذا العام بين 5.10 و5.60 دولار، انخفاضًا من التوقعات في يوليو التي كانت بين 6.50 و7.50 دولار. وأظهرت بيانات مجموعة بورصة لندن (LSEG) أن المتوسط الجديد البالغ 5.35 دولار جاء أقل من متوسط توقعات المحللين البالغ 5.46 دولار. كما تتوقع الشركة أن يصل ربحها قبل الضرائب لعام 2026 إلى 4.5 مليار دولار. بلغ العائد المعدل للسهم في الربع الثالث 1.72 دولار، أقل قليلًا من متوسط توقعات المحللين البالغ 1.76 دولار. وانخفض الهامش التشغيلي المعدل من 11.1% إلى 9.4%. تعد Delta Air Lines أولى شركات الطيران الأمريكية الكبرى التي تعلن عن نتائج الربع الثالث، حيث ستعلن شركات United Airlines وAmerican Airlines وSouthwest Airlines عن نتائجها في وقت لاحق من الشهر الجاري. ارتفاع أسعار التذاكر وفقًا لمكتب الإحصاء الأمريكي للنقل، بلغت نفقات الوقود للرحلات المجدولة لشركات الطيران الأمريكية في الأشهر الثمانية الأولى من عام 2026 حوالي 42.9 مليار دولار، بزيادة قدرها حوالي 13.2 مليار دولار عن نفس الفترة من العام السابق، رغم انخفاض كمية الوقود المستهلك قليلًا. ساعد الطلب القوي والنمو المحدود للمقاعد شركات الطيران في تحميل المسافرين جزءًا أكبر من تكاليف الوقود المرتفعة. وبحسب مؤشر أسعار المستهلك الذي يصدره مكتب إحصاءات العمل الأمريكي، ارتفعت أسعار تذاكر الطيران في الولايات المتحدة بنسبة 25% في المتوسط خلال الشهور الخمسة حتى أغسطس مقارنة بالعام السابق. وبالنظر إلى استمرار أسعار الوقود عند مستويات مرتفعة، وتسارع خطط نمو السعة التشغيلية للقطاع في الربع الرابع مقارنة بالربع الثالث، يراقب المحللون عن كثب مدى قدرة شركات الطيران، بما في ذلك Delta Air Lines، على مواصلة رفع أسعار التذاكر دون التأثير سلبًا على الطلب على السفر. ويتوقع محللو دويتشه بنك أن نسبة استرداد تكاليف الوقود عبر الإيرادات ستنخفض في الربع الرابع للقطاع، ويتوقعون أن يستغرق الاسترداد الكامل حتى أوائل 2027. أكدت Delta Air Lines أن الطلب ما يزال قويًا، وقال سنيل إن معدل حجز التذاكر في الربع الرابع وصل بالفعل إلى حوالي 60%، وتتوقع الشركة أن تنمو الإيرادات بنسبة 20% على أساس سنوي. وبحسب بيانات مجموعة بورصة لندن (LSEG)، تتوقع الشركة أن يبلغ العائد المعدل للسهم في الربع الرابع بين 1.15 و1.65 دولار، مع متوسط يبلغ 1.40 دولار، وهو ما يتوافق تقريبًا مع متوسط توقعات المحللين. ميزة التكرير تمتلك Delta Air Lines ميزة على بقية شركات الطيران الأمريكية الكبيرة، فهي تملك مصفاة تكرير في ضواحي فيلادلفيا من المتوقع أن تحقق 700 مليون دولار أرباحًا هذا العام، بحسب سنيل. وقال: "نحن نمتلك مصفاة تكرير، وهو ما يوفر لنا وسيلة تحوط جزئية ضد أسعار الوقود، وهي ميزة لا تتوفر لأي شركة أخرى". اشترت الشركة مصفاة مونرو عام 2012، وتعمل على تكرير النفط الخام إلى وقود الطيران ومنتجات أخرى. وعلى الرغم من أن شركة الخطوط الجوية مازالت تدفع أسعار السوق للوقود المستخدم في عمليات الطيران، إلا أن أرباح التكرير تبقى داخل الشركة. وعندما يتسع الفارق بين أسعار النفط الخام والمنتجات النهائية، فإن ذلك يساعد على تخفيف ضغط التكاليف على شركات الطيران التي تشتري الوقود من الموردين الخارجيين. إلا أن هذه الحماية تعتمد على هوامش أرباح التكرير، والتي قد تتراجع أو تتسبب في خسائر عندما تنخفض. ومع ذلك، لا تستطيع المصفاة إلا أن تحد جزئيًا فقط من تأثير ارتفاع أسعار الوقود. حتى مع توقع أرباح تبلغ 40 سنتًا للجالون من المصفاة، لا تزال Delta Air Lines تتوقع ارتفاع تكلفة الوقود من 3.61 دولار للجالون في الربع الثالث إلى 4.25 دولار للجالون في الربع الرابع. وقال سنيل إن تكاليف الوقود ستبقى مرتفعة لبعض الوقت. وأضاف: "في نهاية المطاف، ستنخفض أسعار الوقود، لكن متى؟ لا نعرف حتى الآن".
أسعار العملات المشفرة
المزيد
