ستاربكس (SBUX.US) تحصل على دعم من مورغان ستانلي قبل صدور الأرباح: التقييم الحالي لا يعكس بشكل كافٍ انتعاش الأرباح. السنة المالية 2027 تعتمد بشكل أساسي على الرافعة التشغيلية وتوسع هامش الربح.

أفادت تطبيق "智通财经" أن شركة ستاربكس (SBUX.US) ستعلن عن نتائجها المالية للربع الرابع من السنة المالية 2026 في 29 أكتوبر. وترى "مورغان ستانلي" في تقرير بحثي صدر مؤخراً أن أداء إيرادات ستاربكس في السوق الأمريكية خلال الربع الرابع ما يزال جيداً، وحافظت على توقعها لنمو مبيعات المتاجر المماثلة بنسبة 7%. كما رفعت المؤسسة توقعاتها لأرباح السهم (EPS) للربع الرابع ولسنوات 2026-2028، وأشارت إلى أن قوة الرافعة التشغيلية وزيادة هامش الربح ستكون العامل الأساسي في نتائج السنة المالية 2027. وأضحى السهم أكثر جاذبية بعد الانخفاض الأخير في السعر، رغم وجود بعض التحفظات في السوق حيال هذا. وحافظت المؤسسة على تصنيف "زيادة الوزن" على السهم قبيل إعلان النتائج مع تحديد سعر مستهدف عند 115 دولار، ما يشير إلى احتمالية ارتفاع بنسبة 23% تقريباً مقارنة بسعر الإغلاق يوم الأربعاء البالغ 93.25 دولار.

رأي مورغان ستانلي

أشارت مورغان ستانلي إلى أن السوق ما يزال يعيد النظر في رأيه حول ستاربكس. إلى حد ما، توقعت المؤسسة بالفعل أن السهم سيظل يتحرك ضمن نطاق حتى يبدأ الانتعاش الربحي المستدام، والذي لا يزال في مراحله الأولى حالياً. وترى المؤسسة أن هذا يعود بصورة أكبر إلى مشكلات مرتبطة بالقطاع بشكل عام وكذلك بالمستهلكين، وربما يعكس أيضاً تباطؤ نمو ستاربكس في نهاية هذا الربع، لكنها تعتقد بأن ذلك لن يشكل مخاطرة على توقعاتها المستقبلية للأرباح.

وأوضحت مورغان ستانلي أن إيرادات ستاربكس للسنة المالية 2026 تخطت توقعات السوق، وأن أداء السهم ظل جيداً حتى الفترة الأخيرة. وفقاً لهذه الظروف، ترى المؤسسة أن محور الجدل في السوق لم يتغير كثيراً — ومع دخول استثمارات ضخمة في القوى العاملة إلى فترة الأساس المقارن، واستمرار تنفيذ خطط خفض التكاليف، سيعتمد الأداء في السنة المالية 2027 على قوة الرافعة التشغيلية وزيادة هامش الربح. قد تشكل أسعار السلع الأساسية خطراً على هذه التوقعات، غير أن أسعار القهوة تسير في اتجاه إيجابي.

ترى مورغان ستانلي أن تحقيق أرباح تتخطى التوقعات سيكون المفتاح لارتفاع سعر السهم، وتعتقد أن ذلك ممكن في الظروف الحالية. وتتوقع المؤسسة أن يضع التوجيه للأداء في السنة المالية 2027 ربحية السهم أعلى قليلاً من 3 دولارات (بتوقع 3.18 دولار من مورغان ستانلي مقابل إجماع السوق عند 3.15 دولار)، على أن يتم بناء النمو للوصول إلى هدف ربحية السهم بين 3.35–4 دولارات في السنة المالية 2028.

ومع تراجع سهم ستاربكس إلى مستويات تقييم تعتبرها مورغان ستانلي أكثر طبيعية، ترى المؤسسة أن السعر الحالي للسهم لا يعكس بشكل كافٍ انتعاش الأرباح المتوقع بناءً على تقديراتها الخاصة، ولا يعكس المستويات العليا لنطاق أهداف الشركة.

إيرادات الربع الرابع: الحفاظ على نمو مبيعات المتاجر المماثلة في أمريكا الشمالية عند 7%

بالنسبة لأداء إيرادات الربع الرابع، حافظت مورغان ستانلي على توقعها لنمو المبيعات في المتاجر المماثلة بأمريكا الشمالية بنسبة 7%، وهو أعلى بقليل من توقعات السوق. وبحسب تحليلها لبيانات جهات خارجية، واستمرار وتيرة طرح المنتجات الجديدة خلال هذا الربع، من المتوقع أن يبقى الأداء متوافقاً مع هذه التوقعات — وربما أفضل قليلاً من المتوقع — الأمر الذي قد يدعم سعر السهم.

شهد هذا الربع إصدار العديد من المنتجات الجديدة المثيرة للاهتمام، من بينها عودة محدودة لمنتج يونيكورن فرابوتشينو (Unicorn Frappuccino) الذي حطم رقماً قياسياً كأفضل أداء مبيعات في نهاية أسبوع لمتاجر ستاربكس المملوكة مباشرة في أمريكا الشمالية تاريخياً؛ كما أن قائمة الخريف التي طرحت في 25 أغسطس سجلت أقوى أداء في طرح موسمي جديد على الإطلاق للشركة.

رفعت مورغان ستانلي أيضاً توقعاتها لنمو مبيعات المتاجر المماثلة في الأسواق الدولية من 2% إلى 3%، مع الإشارة إلى أن عدد المتاجر المشمولة في السوق الدولي لا يزال محدوداً نسبياً.

كما أخذت مورغان ستانلي في الحسبان قرار ستاربكس بإغلاق حوالي 250 فرعاً في أمريكا الشمالية بحلول نهاية الربع، مؤكدة أن توقيت هذا القرار لن يؤثر جوهرياً على مبيعات الربع الرابع، بينما سينعكس انخفاض عدد المتاجر في أداء السنة المالية 2027.

ويبدو أن أداء هذا الربع كان الأقوى في بدايته، لكن مورغان ستانلي ترى أن الاتجاهات الحالية تدعم تحقيق نمو المبيعات في المتاجر المماثلة في الربع الأول من السنة المالية 2027 ليبلغ أو يتخطى توقعات السوق البالغة حالياً 4.7%. سيظهر تأثير إغلاق الفروع هنا — حيث ستتلاشى الفائدة الناجمة عن الإغلاقات السابقة تدريجياً، لكن قد تظهر بعض الآثار من الإغلاق الجديد أيضاً.

أرباح الربع الرابع: رفع توقعات EPS وزيادة التوقعات الكلية لعامي 26/27/28

بالنسبة للأرباح خلال الربع الرابع، رفعت مورغان ستانلي توقعها للربحية من 0.67 دولار إلى 0.71 دولار، بما يتماشى مع توقعات إجماع السوق. كما تم رفع توقعات ربح السهم للسنوات 26/27/28 من 2.58/3.07/3.67 دولار إلى 2.62/3.18/3.70 دولار على التوالي.

ومع دخول استثمارات القوى العاملة الكبيرة فترة الأساس المقارن بدءاً من العام الماضي، ستكون هناك فرصة لتأثير الرافعة التشغيلية على ربحية الشركة. وتعكس المراجعات في الغالب تغييرات هيكلية في الأعمال الدولية المشتركة بشكل أكبر في نموذج المؤسسة، فيما لم يتغير تقييم هامش الربح في أمريكا الشمالية بشكل يذكر.

وأضافت مورغان ستانلي أن حوالي 250 متجراً أمريكياً شمالياً أغلقت في الأسبوع الأخير من سبتمبر جرى إدراجها ضمن عدد المتاجر وتقديرات الإيرادات للسنة المالية 2027، مع احتساب بعض التحولات في المبيعات التي ستعوض هذا التأثير. ونظراً لإغلاق هذه الفروع في نهاية الربع، لم يكن لذلك تأثير يُذكر على نتائج الربع الرابع من السنة المالية 2026.

كما نقلت المؤسسة معيار التقييم ليشمل السنة الطبيعية 2028، لكنها تستخدم حالياً مضاعف تقييم أقل، حيث خفضته من 35 مرة إلى 30 مرة، بينما أبقت على السعر المستهدف عند 115 دولار. وترى المؤسسة أن هذا المضاعف سينخفض تدريجياً مع وصول ستاربكس لمستوى أكثر صحة في هامش الربح ومعدل نمو أكثر واقعية.

إذا كان المستثمر لديه توجه شرائي متفائل، فقد تظل سنة 2028 فترة لم يُستغل فيها كامل إمكانات الأرباح، لكن الأداء العام يجب أن يقترب أكثر من المستويات الكامنة. وتوافق المؤسسة على وجهة النظر بأن المجال الرئيسي لصعود السهم حالياً هو تخطي الأرباح للتوقعات.

حول توقعات الأداء للسنة المالية 2027

من المرجح أن تبدأ توجيهات نمو المبيعات في المتاجر المماثلة للسنة المالية 2027 من مستوى يفوق 3%، ولكن تشير مورغان ستانلي إلى أن أداء بدء السنة قد يكون أفضل من ذلك، ومن المرجح أن تصدر ستاربكس توجيهاً بهذا الشأن. وترى المؤسسة أنه لتحقيق أداء جيد للسهم في العام المقبل، يجب أن تأتي النتائج الفعلية أعلى من هذا المعيار. وما يزال هذا يعني أن النمو المستقبلي قد يتباطأ قليلاً عن الاتجاه الحالي. وتتوقع حالياً نمواً بنسبة 4.4% في مبيعات المتاجر المماثلة بأمريكا الشمالية للسنة المالية 2027، وهو أعلى بقليل من إجماع السوق (4%).

تشمل العوامل المحركة الرئيسية للسنة المالية 2027 تجديد المتاجر، والاستمرار في تحسين الخدمات/التقنيات/التسويق، مع تحسن محتمل في قطاع الأغذية، وقد يشهد أيضاً زيادات سعرية معتدلة.

قد يكون أداء الأسواق الدولية أقل قليلاً. إذ يبلغ متوسط نمو مبيعات المتاجر المماثلة للأسواق الدولية منذ بداية العام نحو 4%، مقارنة بـ6% في أمريكا الشمالية. وتتوقع مورغان ستانلي استمرار جزء من هذا الفارق خلال السنة المالية 2027، مع توقعها لنمو 3.4% في المبيعات المماثلة دولياً، أعلى من إجماع السوق البالغ 3.1%.

ومع استقرار تعافي المبيعات، ترى مورغان ستانلي أن الجزء الأكبر من النقاش حول السنة المالية 2027 سيتحول إلى الربحية، خاصة وأن أكبر الاستثمارات أصبحت الآن مقارنة بالأساس. وتتوقع المؤسسة ربحية سهم عند 3.18 دولار للعام المالي 2027، أعلى من تقديرات السوق البالغة 3.15 دولار، وقد تقدم الشركة توجيهاً لحوالي 2.90–3.30 دولار، مما سيشكل مرحلة انتقالية نحو هدف ربحية 3.35–4.00 دولار في السنة المالية 2028 انطلاقاً من مستوى 2.55–2.65 دولار لهذا العام (والذي تم رفعه تدريجياً على مدار العام).

يجب أن تدعم عوامل عدة توسيع هامش الربح: نمو المبيعات وتأثير الرافعة التشغيلية المصاحب، استمرار خطة توفير التكاليف بقيمة 2 مليار دولار، دخول استثمارات "خدمة المريول الأخضر" فترة الأساس المقارن، وانخفاض أسعار القهوة. ومع ذلك، فمن المتوقع أن تؤدي الاستثمارات المستمرة في القوى العاملة إلى تعويض جزئي لهذه العوامل الإيجابية.

فيما يتعلق بعدد المتاجر، تتوقع مورغان ستانلي أنه عقب إغلاق حوالي 250 فرعاً في أمريكا الشمالية بنهاية الربع الرابع للسنة المالية 20265، ستبدأ وتيرة افتتاح الفروع في التسارع تدريجياً، مع ارتفاع معدل نمو شبكة المتاجر من نحو 1% حسب تقديرات المؤسسة في 2026 إلى نحو 3% في 2027، والتوجه تدريجياً إلى حوالي 5% خلال السنوات اللاحقة في فترة التوقعات.

من غير المرجح أن يشهد السوق الأمريكي تسارعاً في التوسع قبل السنة المالية 2028 (بل وهناك جدل حول إمكانية أن يكون التوسع كبيراً بما فيه الكفاية)، غير أن سنوات 2026 شهدت عمليات إغلاق فروع في أمريكا وحول العالم، لذا من المتوقع أن يكون حجم الإغلاقات أقل في السنة المالية 2027.