مكالمة أرباح BlackRock (BLK.US) للربع الثالث: الطلب على تمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي هائل، وقد تصبح قوة الحوسبة فئة أصول جديدة

أفادت منصة Arabic Finance App أن BlackRock (BLK.US) نشرت نتائجها للربع الثالث من عام 2026 قبل افتتاح السوق الأمريكية في 14 أكتوبر، تلاها مؤتمر هاتفي. وأظهرت البيانات أن إيرادات الربع الثالث بلغت 7.752 مليار دولار، محققة نموًا سنويًا بنسبة 19%، متجاوزة توقعات السوق البالغة ما بين 7.4 إلى 7.52 مليار دولار؛ وبلغت الأرباح المعدلة للسهم الواحد 15.93 دولارًا، بزيادة سنوية قدرها 38%، أي أعلى بـ11% مما كان متوقعًا (14.10 إلى 14.32 دولارًا). ووفقًا لمعايير GAAP، بلغ صافي الربح 1.659 مليار دولار، وأرباح السهم المخففة 10.57 دولارًا، بنمو سنوي بلغ 25%.

الحجم وتدفق الأموال كانا أبرز نقاط هذا الموسم. حتى 30 سبتمبر، بلغت قيمة الأصول تحت الإدارة (AUM) للشركة 15.49 تريليون دولار، وهو رقم قياسي وبنمو سنوي بلغ 15%؛ وصافي التدفق في الربع الثالث بلغ 205 مليار دولار، بينها تدفق صافي لصناديق iSharesETF بقيمة 135 مليار دولار، المنتجات النشطة 66.4 مليار دولار، ومنتجات المؤشرات المؤسساتية تدفق خارجي بـ27.4 مليار دولار. وخلال الاثني عشر شهرًا الماضية، بلغ صافي التدفق التراكمي 869 مليار دولار، وهو ما يعادل نموًا عضويًا في الرسوم الأساسية بنسبة 10%؛ ونمو سنوي عضوي في الرسوم الأساسية بنسبة 11% في الربع الثالث.

تناولت الإدارة أثناء المكالمة الهاتفية احتياجات تمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وإمكانية تحويل طاقة الحوسبة إلى أصول. فقط لتطوير شبكة الكهرباء الأمريكية، وضمان إمدادات الطاقة وبناء مراكز البيانات (Core and Shell)، فإن الأمر يتطلب خلال السنوات القادمة ما بين 7 إلى 9 تريليونات دولار؛ وتكلفة مركز بيانات بسعة 1 جيجاوات تبلغ نحو 50 مليار دولار، منها حوالي 40% لـGPU والشرائح، و60% للكهرباء والشبكة والبناء. تشارك BlackRock بنشاط في التمويل ذي الصلة، مثل التعاون مع Meta لتمويل مركز بيانات في تكساس بقيمة 14 مليار دولار. وطرحت الإدارة أيضًا أن طاقة الحوسبة يمكن أن تصبح فئة أصول جديدة، وأن مسار تطورها يشابه سوق الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) في الثمانينات — حين تحول السوق من عدة مليارات إلى تريليونات، معتمدًا على البيانات والمؤشرات الموحدة لأداء الأصول وإطار تحليل المخاطر؛ وتطمح BlackRock أن تكون مركز هذا السوق الناشئ، وعلى المدى الطويل قد تتم فرص تمويل ذات صلة وتحويلها إلى هياكل قابلة للتداول لقاعدة عملاء أوسع.

وفيما يلي تفاصيل مؤتمر BlackRock الهاتفي حول نتائج الربع الثالث.

بيان الإدارة

كريستوفر ميد (المستشار العام وكبير المسؤولين القانونيين):

صباح الخير للجميع. أنا كريس ميد، المستشار القانوني العام لـBlackRock. قبل أن نبدأ، أود أن أذكركم أننا قد نقوم بتصريحات استشرافية اليوم. يرجى الانتباه إلى أن النتائج الفعلية قد تختلف عن هذه التصريحات. كما تعلمون، قدمت BlackRock تقارير لـSEC تتضمن بعض العوامل التي قد تؤدي إلى اختلاف النتائج عما ورد اليوم. BlackRock لا تتحمل ولن تلتزم بتحديث أي بيانات استشرافية. الآن، أعطي الكلمة لمارتن.

مارتن سمول (المدير العام الأول، المدير المالي وكبير مسؤولي الاستراتيجية العالمية):

شكرًا كريس، صباح الخير للجميع. يسرني أن أقدم نتائج الربع الثالث لعام 2026. قبل أن يسلم لاري الكلمة، سأستعرض الأداء المالي ونتائج الأعمال. يفصح تقريرنا المالي عن النتائج المالية وفق معايير GAAP والمعدلة. وتوجد جداول التوفيق بين結果ي GAAP والنتائج المعدلة في مرفقات بياننا الصحفي اليوم. سأركز على النتائج المعدلة.

قبل عام، كان عملاؤنا يركزون على إدارة التضخم، سعر الفائدة وعدم اليقين بالنمو. اليوم، يركزون على اقتناص الفرص التي أوجدتها التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي. يركزون على الاستثمار في البنية التحتية والبحث عن عوائد متجددة. يطمحون لتحقيق مكاسب يقودها جيل جديد من الإنتاجية والابتكار. وتتحسن تدفقات رأس المال في أسواق المال العالمية، وتزداد فرص BlackRock وعملائها. هذه الفرص يقودها عوائد ربحية وعوائد أعلى، مع فرص أوسع لتوزيع وإدارة المخاطر باستخدام نهج محفظة كامل.

نشهد تعمق علاقات منصتنا مع جميع القنوات، العملاء الأفراد والمؤسسات، حول العالم. رأس المال يتدفق نحو البنية التحتية التي تدعم الذكاء الاصطناعي والتحول الرقمي. والمحافظ المالية تتجاوز التوزيع التقليدي نحو حلول شخصية على نطاق واسع. ويتم إعادة تشكيل التقاعد بنمو الطلب على الدخل وتوسع قنوات الاستثمار.

عندما يحتاج العملاء إلى استشارات حول أسواق المال أو بناء المحافظ الاستثمارية، أو يرغبون في شريك لنشر رأس المال في الأسواق المفتوحة والخاصة على نطاق واسع، يلجأون إلى BlackRock. نستثمر بطريقة منظمة عبر الدورات، وبنينا منصة كبيرة تسمح لعملائنا بالاتصال بالأسواق المفتوحة والخاصة عبر التكنولوجيا.

ويظهر ذلك في أدائنا وتسارع خط أنابيب أعمالنا. خلال الـ12 شهرًا الماضية، عهد إلينا العملاء بصافي تدفق يقارب 870 مليار دولار، ما عزز نموًا عضويًا في الرسوم الأساسية بنسبة 10%. ولم يكن هذا بفضل منتج واحد أو منطقة واحدة، بل كان نموًا واسعًا عبر قنوات العملاء، وفئات الأصول والمناطق.

وكما أوضحنا في يوم المستثمر العام الماضي حول خطة 2030، نحن ندفع بالنمو في فئات ذات قيمة ورسوم أساسية أعلى. ومحافظ أعمالنا في المجالات المفتوحة، والخاصة والتقنية تخلق نموًا في الإيرادات والأرباح أكثر استدامة وفي كل الأوقات. ويستفيد مساهمونا من هذا النمو. في أول ربع مقارن بعد استحواذ HPS، تسارع نمو الأرباح للسهم إلى أكثر من 35% سنويًا.

وتتحول القوة العالية لأعمالنا إلى نتائج مالية قوية. مرة أخرى نحقق نموًا مزدوج الرقم في الإيرادات، والأرباح التشغيلية، والأرباح للسهم، وكلها أرقام قياسية. تساعدنا أطرنا المالية الكبيرة والمنظمة في تحويل النمو إلى صافي أرباح. وصلت هامش الربح التشغيلي إلى 47.8%، بزيادة 320 نقطة أساس عن العام الماضي.

وفي الربع الثالث، حققت BlackRock صافي تدفق 205 مليار دولار. ونمت الرسوم الأساسية العضوية بنسبة 11%، لتسعة أرباع متتالية تحقق أو تتجاوز نسبة 5%. ويتوسع النمو في صناديق ETF النشطة، الأسواق الخاصة، المنتجات النظامية، SMA، الأصول الرقمية والتقنية وغيرها. وتتميز هذه القدرات بالعمل على نطاق واسع، ما يظهر قوة منصة BlackRock واستدامة نماذج النمو التي نعتمدها.

بلغت إيرادات الربع الثالث 7.8 مليار دولار، بنمو سنوي 19%، مدفوعة بنمو عضوي في الرسوم الأساسية، وتأثير الأسواق الإيجابي على متوسط الأصول تحت الإدارة، وزيادة في مكافآت الأداء، وزيادة في إيرادات خدمات التقنية والاشتراكات. وبلغ الربح التشغيلي 3.3 مليار دولار، بنمو سنوي 27%. وحقق العائد للسهم الواحد 15.93 دولارًا، بنمو 38%، كما تأثر بإيرادات غير تشغيلية أعلى وعدد أسهم منخفض في هذا الربع. وشملت النتائج غير التشغيلية للربع أرباحًا استثمارية صافية بقيمة 164 مليون دولار، ومعظمها ناتجة عن ربح غير نقدي ناتج عن تقييم السوق لبعض الاستثمارات الجزئية في Securitize وCircle.

بلغ معدل الضريبة المعدل للربع الثالث حوالي 24%. ونواصل تقدير أن الربع الرابع لعام 2026 سيشهد معدل ضريبة متوقع بحدود 25%. وقد يختلف معدل الضريبة الفعلي بسبب معاملات غير متكررة أو تغييرات محتملة في قوانين الضرائب.

بلغت إيرادات الرسوم الأساسية وإقراض الأوراق المالية في الربع الثالث 6 مليارات دولار، بزيادة سنوية 20%، ويعكس ذلك التأثير الإيجابي للمؤشر السوقي على متوسط الأصول تحت الإدارة، ونمو عضوي في الرسوم الأساسية وزيادة في إيرادات الإقراض. وبمقارنة عدد الأيام المكافئ، كان معدل الرسوم السنوي الفعلي ثابت تقريبًا مقارنة بالربع الثاني. ويستمر الطلب القوي على فئات القيمة العالية بما فيها الأسواق الخاصة، وصناديق ETF النشطة والمنتجات النظامية في دعم معدل صافي التدفق في الفئات التي تتجاوزه بوضوح معدل الرسوم الفعال للشركة.

بلغت مكافآت الأداء 630 مليون دولار، بنمو سنوي 22%، ويرجع ذلك أساسًا إلى زيادة الإيرادات من المنتجات البديلة، بما فيها مكافآت الأداء من HPS بقيمة 110 مليون دولار. ونمت إيرادات خدمات التقنية والاشتراكات بنسبة 14% على أساس سنوي، ما يعكس الطلب المستمر على منتجاتنا التقنية الشاملة.

زاد متوسط قيمة العقود السنوية (ACV) بنسبة 12% سنويًا. وبأسعار ثابتة للعملة، نقدر أن نمو ACV السنوي بلغ 13%. وما زلنا ملتزمين بنمو ACV على المدى البعيد بنسبة مزدوجة منخفضة إلى متوسطة.

ونمت المصروفات الإجمالية بنسبة 14% سنويًا، ويرجع هذا بشكلٍ رئيسي إلى زيادة الأجور، ونفقات بيع الأصول وحسابات العملاء، ومصروفات عامة وإدارية (G&A). وزادت مصروفات الأجور والمزايا بنسبة 12%، تعكس زيادة تعويضات الحوافز المتعلقة بزيادة الربح التشغيلي والأرباح الأعلى من الأداء مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي.

نمت مصروفات البيع والأصول وحسابات العملاء بنسبة 22%، جاء ذلك بفعل زيادة التكاليف التوزيعية والخدمية، بالإضافة إلى زيادة مباشرة في رسوم الصناديق. وزادت G&A بنسبة 6% سنويًا، ويرجع ذلك بشكلٍ رئيسي إلى زيادة الإنفاق على الاستثمارات التقنية. ووفقًا لرؤيتنا للـG&A في يناير، وبعد تأثير HPS وPreqin السنوي، نتوقع استمرار نمو G&A للعام بأكمله بنسبة فردية.

نواصل توسيع هامش الربح في الأرباح المرتبطة بالمصروفات المتكررة. وباستثناء جميع تأثيرات مكافآت الأداء وتعويضات ذات صلة، يكون هامش الربح التشغيلي المعدل للربع الثالث 48.6% بزيادة سنوية 230 نقطة أساس.

استراتيجيتنا لإدارة رأس المال ثابتة. نستثمر أولاً في الأعمال التجارية، ثم نعيد فائض النقد إلى المساهمين من خلال توزيع الأرباح وبرامج إعادة شراء الأسهم. في الربع الثالث، أعدنا شراء أسهم بقيمة 550 مليون دولار. وبالنظر إلى خطة الإنفاق الرأسمالي لهذا العام وظروف السوق، نتوقع إعادة شراء أسهم لا تقل عن 550 مليون دولار في الربع الرابع، بما يتفق مع التوجيه السابق في يوليو.

بالانتقال إلى تدفق الأموال. بلغ صافي تدفق BlackRock في الربع الثالث 205 مليار دولار، موزعة عبر أنواع المنتجات وقنوات العملاء والمناطق والاستراتيجيات النشطة والمؤشر. بلغ صافي تدفق ETF في الربع الثالث 135 مليار دولار. تصدرت صناديق المؤشرات لسندات الدين وصناديق ETF الدقيق التدفقات، بصافي دخول 61 و41 مليار دولار على التوالي.

زاد الطلب المستمر على محفظتنا المتنامية من صناديق ETF النشطة بقيمة صافية دخل 22 مليار دولار. جمعت أدوات الاستثمار الرقمية (ETP) في هذا الربع 8 مليار دولار. وحققت ETFs للربع السادس على التوالي نموًا عضويًا مزدوج الرقم في الرسوم الأساسية، مدفوعة بفئات ETF ذات القيمة الأعلى مثل النشطة والدقيقة.

بلغ صافي تدفق التجزئة 23 مليار دولار، بدعم من استمرارية الزخم في البدائل السائلة، والطلب المرتفع على منتجات الدخل الثابت النشطة في الولايات المتحدة وتدفق مستمر في Aperio وSpiderRock. وحقق النشاط المؤسسي النشط صافي تدفق 44 مليار دولار لصالح كل فئات المنتجات، وتصدر الأسواق الخاصة والدخل الثابت والأسهم النظامية والبدائل السائلة النمو.

صافي تدفق المؤشرات المؤسسية كان خروجًا بقيمة 27 مليار دولار، تركز معظمه في صناديق الأسهم ذات الرسوم المنخفضة. وأدخلت الأسواق الخاصة 15 مليار دولار، معظمها من نشر استثمارات البنية التحتية والائتمان الخاص وعمولة عقارية واحدة.

قمنا هذا الربع بتحديث مواد الربح التكميلية لتوفير المزيد من الشفافية حول نشاط الأسواق الخاصة ومحركات الرسوم/الأصول تحت الإدارة المدفوعة. وتشمل هذه المؤشرات جمع الأموال، التوزيع، إجمالي الأصول تحت الإدارة، ورأس المال المستثمَر، ويمكن العثور عليها بين الصفحات 9-11 من المواد التكميلية.

وأخيرًا، شهدت منصة إدارة السيولة صافي تدفق 31 مليار دولار في الربع الثالث. وتضمنت هذه النتائج تدفقات إلى حلول السيولة حسب الطلب، والطلب على الصناديق الحكومية، واستمرار نمو Circle.

في يوم المستثمر في يونيو 2025، طرحنا رؤية BlackRock 2030 وخطة الأعمال. بعد خمسة أرباع من التنفيذ، حققنا أو تجاوزنا الأهداف: نمو أعلى وأكثر دوامًا في الرسوم الأساسية العضوية؛ مزيج أكثر تنوعًا بين إدارة الأصول في الأسواق العامة والخاصة والقدرات التقنية؛ توسع مستمر في هامش الربح التشغيلي ونمو أعلى في أرباح السهم. وكان الربع الثالث خطوة قوية أخرى نحو 2030. وسط سوق أكثر تشتتًا، حققنا إيرادات قياسية، وأرباح تشغيلية قياسية، وعائدات قياسية للسهم، وهامش تشغيلي تجاوز 47%، ونمو عضوي في الرسوم الأساسية بنسبة 11%.

تتوسع الفرص أمام BlackRock باستمرار. العملاء يبحثون عن شريك يمكنه توصيل محفظة كاملة، وإدارة بيئة ندرة رأس المال، وعوائد أعلى طويلة الأجل، وإعادة تصميم للتنويع. لا أعتقد أننا ما زلنا نقيم البيئة الاستثمارية ببساطة من منظور المخاطرة أو التحفظ. البيئة الجديدة تدور حول القدرة على توزيع رأس المال والمزايا التمويلية المستمدة من الحجم والقناة واتساع الفرص، وعلى تنويع إعادة تصميم محافظ العملاء.

تتغير صناعتنا بدمج الأسواق المفتوحة والخاصة وتزايد الطلب على التقنية والبيانات في المحافظ. وهذه الشروط تتماشى بصورة مباشرة مع ميزات BlackRock. ويزداد تواصلنا مع العملاء أكثر من أي وقت مضى، ونحن نقترب من ربع رابع موسمي قوي، بحيوية كبيرة ومسار نمو طويل.

الكلمة الآن إلى لاري.

لورانس فينك (المؤسس والرئيس التنفيذي ورئيس مجلس الإدارة):

شكرًا مارتن. صباح الخير للجميع وشكرًا على حضوركم المكالمة. أسسنا BlackRock لنكون شريكًا للعملاء في أماكن تدفق رأس المال في الأسواق. ونقدم استشارات عامة للأسواق العامة، والأسواق الخاصة، والتقنية من منظور عالمي بروح محلية. وتمكننا هذه الرؤية الشاملة من تغطية كل زاوية في محافظ العملاء، ما يضع BlackRock في قلب تدفق رأس المال العالمي اليوم ويدعم نتائج أدائنا.

نمت عائدات السهم في الربع الثالث بنسبة 38%. وبلغ هامش الربح التشغيلي 47.8%، ونمو عضوي في الرسوم الأساسية بنسبة 11%، مما يعكس صافي تدفق 205 مليار دولار. منذ بداية العام، كل من صافي التدفق ونمو الرسوم الأساسية العضوية تجاوزا نفس الفترة من العام الماضي بأكثر من 45%.

تعكس النتائج حجم BlackRock اليوم. حققنا صافي تدفق في كل فئة أصول، مع كل نوع من العملاء، في كل منطقة، عبر النشط والمؤشر. ونمت الأصول تحت الإدارة بأكثر من 2 تريليون دولار خلال العام الماضي لتبلغ الآن 15.5 تريليون دولار. ونحن نعمل الآن مع GIP، وHPS، وPreqin كأجزاء من BlackRock بناءً على تكامل تم لعام كامل. وكان هذا الربع أوضح عرض لإمكانات أرباحنا المدمجة حتى الآن، ما يساعدنا في تلبية المزيد من احتياجات العملاء وخلق قيمة أكبر لمساهمينا.

لأول مرة خلال مسيرتي التي بلغت 50 عامًا، أرى فعلاً ندرة رأس مال حقيقية. تدير الحكومات عجزًا تاريخيًا هائلًا، بينما يرتفع الطلب على رأس المال الخاص. تحتاج الحكومة إلى تمويل البنية التحتية، وتحتاج الشركات لتمويل بناء الذكاء الاصطناعي بين الأجيال، ويحتاج الأفراد إلى طرق أفضل للاستثمار والتقاعد.

يعيد الجميع التفكير في كيفية توزيع رأس المال، وتقع BlackRock في صلب كثير من هذه النقاشات. نحن مستشارون موثوقون، ووجهة لرأس مال العملاء العالميين، ويُحفّز ذلك الأعمال ذات المعنى وخط أنابيب النمو المستقبلي. ويتجلى هذا في شراكتنا مع شركات رائدة في بناء الذكاء الاصطناعي.

لدينا علاقات طويلة الأمد مع شركات الحوسبة السحابية العملاقة، وصناديق الثروة السيادية، وخطط التقاعد، وعملاء الشركات على مستوى العالم. هذه العلاقات تدعم اليوم بعض أكبر صفقات التمويل في السوق. تعاونّا مع Meta لتمويل مرز بيانات بقيمة 14 مليار دولار تخطط لبنائه في تكساس، وجمعنا استثمارات GIP في البنية التحتية مع قدرات HPS في التمويل الخاص. نتعاون أيضًا مع شركات تقنية رائدة لإنشاء صناديق تمويل متخصصة لعملائها لتوسيع نطاق وقوة الحوسبة.

على المدى القصير، يمكن تقديم هذه الصفقات الخاصة من خلال تفويضات تأمين عالية التصنيف. وعلى المدى الطويل، هناك فرصة أكبر لتحويلها إلى هيكل قابل للتداول، يستهدف قاعدة عملاء أوسع.

لقد سبق لي ولروب كابيتو المرور بهذا السيناريو. في أوائل الثمانينات، كان الرهن العقاري عبارة عن قروض في دفاتر البنوك تفتقر للسيولة ويصعب تسعيرها. بدأت Fannie Mae وFreddie Mac تجميعها، لكن ذلك وحده لم يكن كافيًا لجعلها قابلة للتداول. ما جعلها قابلة للتداول هو البيانات، وسجل الأداء على مر السنين، وفهم كيف يتغير الأداء مع معدلات الفائدة والاقتصاد ككل. ما إن يمتلك المستثمرون سلسلة بيانات موثوقة، وتتوفر معايير للإصدار، يُفتح السوق أمام شريحة أوسع من المستثمرين. هكذا نما سوق MBS من عدة مليارات دولار عند بداياتي إلى تريليونات اليوم. تمضي طاقة الحوسبة الآن بمسار مماثل، ونعتزم أن تكون BlackRock في قلبها كما فعلنا مع MBS.

تبرز BlackRock في تطوير هذا السوق بفضل جمع رأس المال، والأهم من ذلك التقنية، البيانات، والحجم. استخدم آلاف المحللين مؤخرًا مجتمع Aladdin في اتخاذ قرارات الاستثمار بالاستفادة من إطارنا التحليلي لإدارة المخاطر. يعزز الذكاء الاصطناعي اليوم من قيمة Aladdin، ونحن نسرّع الابتكار ونبني تحليلات أفضل.

ومع تحول طاقة الحوسبة إلى فئة أصول، سيحتاج السوق إلى بيانات موثوقة، ومؤشرات أداء معيارية، ونُظم تحليل مخاطر مشتركة. وهذه الطاقات أمضينا عقودًا في بنائها، وها هي تمكّن BlackRock اليوم من تمييز نفسها في التعاون مع شركات التقنية والمستثمرين لبناء بنية تحتية لازمة لهذا السوق الناشئ. وتبرز هذه الفرص المنطق الاستراتيجي وراء استحواذنا على شركات الأسواق الخاصة.

نحن بالفعل نحشد رأس المال على نطاق أوسع من ذي قبل. أكمل شركاؤنا في بنية الذكاء الاصطناعي أول نشر استثماري بنجاح، مع صفقة Aligned Data Centers بقيمة تقريبية 40 مليار دولار. وجمعنا 68 مليار دولار من الأسواق الخاصة في 12 شهرًا. في مجال الائتمان الخاص، تدعم الرسوم الأساسية الأعلى دخل أقوى للمستثمرين ليصبح الائتمان الخاص مصدرًا أكثر جاذبية للعوائد وتنويع المحافظ.

جمعنا بعد دمج HPS أكثر من 25 مليار دولار من الائتمان الخاص في أول سنة كاملة. نشهد بشكل خاص زخماً لدى شركات التأمين التي تتجه نحو أو تزيد من حلول التصنيف الائتماني العالي. ويتوقع أن يتسارع ذلك حتى نهاية العام و2027. وفي الأسواق الخاصة عمومًا، لدينا مجموعة قوية من الفرص المستقبلية لجمع الأموال ونشرها.

يرغب العملاء في قنوات أسواق رأسمالية واسعة النطاق عبر محافظهم، وهذا هو سر تصدر iShares لنمو قطاع ETF. قادت صناديق المؤشرات لسندات الدين صافي التدفق في iShares بـ61 مليار دولار، نتيجة توجه المستثمرين إلى الجانبين القصير والطويل من منحنى العائد. نشهد أيضًا طلبًا قويًا على تعرض الذكاء الاصطناعي؛ وكانت صناديقنا للرقائق الإلكترونية وكوريا من الأعلى تدفقًا.

تميز iShares هو أننا نوفر العمق والدقة في المنتجات. أيّاً كان رأي المستثمر، يمكنه التعبير عنه عبر iShares. ويُعد تغليف ETF أيضًا في طور تغيير الطريقة التي يصل بها المستثمرون إلى الاستراتيجيات النشطة، وتقود iShares القطاع بتدفق نشط قياسي قدره 60 مليار دولار في 2026، منها رقم قياسي 22 مليار هذا الربع. وتضاعفت الأصول الخاضعة للإدارة في الصناديق النشطة التابعة لـiShares على مدى العام الماضي إلى أكثر من 160 مليار دولار. وتجاوزنا الطموح الذي حدّدناه بالصيف الماضي عند 50 مليار دولار من الإيرادات.

في النهاية، الأداء الاستثماري هو ما يقود صافي العوائد النشطة والتدفقات. ويعزز الأداء والحجم بعضهما الآخر. تقدم برامج BlackRock القائمة على التكنولوجيا رؤى استثمارية عبر مجموعة واسعة من الأوراق المالية، ويغذي الحجم أداءً قويًا مستدامًا. وحقق أكثر من 90% من أسهمنا النظامية أداءً يفوق المؤشرات أو المتوسط الصناعي. وهذا الأداء هو ما دفع قطاع الأسهم النشطة النظامية للربع الثاني على التوالي إلى رقم قياسي جديد.

حققت الأسهم النظامية تدفقاً صافياً يقارب 30 مليار دولار في الربع الثالث، وأكثر من 60 مليار دولار في 2026. وتزايد تدفق الأسهم النظامية بنسبة 50% على أساس سنوي، وإجمالي الأصول المدارة يقترب الآن من 500 مليار دولار استثمارات نشطة.

ونشهد نفس الديناميكية في الدخل الثابت. لمّد 85% تقريبًا من أصول الدخل الثابت الخاضعة للضريبة عوائد فاقت المؤشرات أو المتوسط على مدار 3 و5 سنوات. ويقود هذا الاتساق استمرار العملاء في تحويل المزيد من محافظهم. وبلغ صافي التدفق في الدخل الثابت النشط 14 مليار دولار، يعكس القوة في القنوات المؤسسية والتجزئة. يتجه العملاء إلى استراتيجيات مثل Strategic Income Opportunities وTotal Return لتحقيق دخل في بيئة معدلات أعلى. لقد بنى ريك وفريقه هذا الأداء عبر عقود، ونسعى لنقله إلى حزم جديدة، بما فيها صناديق ETF للدخل الثابت.

ويستغل العملاء فرص الدخل في الجزء القصير من المنحنى. بلغ صافي تدفق النقدي 31 مليار دولار، تضمّنت عدة تفويضات كبيرة حيث دمج العملاء مشاريع السيولة المتفرقة إلى حلول مصممة خصيصًا لدى BlackRock. والدخل حاسم بشكل خاص في خطط التقاعد. أطلقنا ابتكارات LifePath Paycheck لتوفير دخل مضمون عند التقاعد في السنوات الأخيرة.

أطلقنا الشهر الماضي إطار عمل LifePath Solutions. هدفه إتاحة قدرات كانت حكراً على أكبر خطط التقاعد لجمهور أوسع من منظِّمي الخطط. وتعكس منصة LifePath العالمية بحجم 700 مليار دولار خبرة تتجاوز 30 عامًا، مما يمنحنا قدرة فريدة لتلبية احتياجات العملاء المعقدة.

ويتعزز علامتنا وسمعتنا أيضًا من خلال مبادرات مثل BlackRock Future Builders. ضمن هذا البرنامج، توفر مؤسسة BlackRock رأس المال لربط العمال بتدريبات الحرف الماهرة. كما تضم برامج تثقيف مالي وأدوات ادخار رقمية لمساعدة العاملين على بناء أمن اقتصادي طويل الأمد من الراتب الأول حتى التقاعد.

ويواجه العديد من صناديق التقاعد الدولية والعملاء من الشركات تحولات هيكلية في خطط الإدخار التقاعدي مع استمرار انتشار نماذج المساهمة المحددة عالميًا. على سبيل المثال، يحتاج منظمو الخطط في هولندا إلى شريك لإدارة التحول من المزايا المحددة إلى المساهمة المحددة على نطاق واسع. وانضممنا بالفعل إلى تفويضات تقاعدية ذات صلة بهذه الصفقات.

اختارت صندوق تقاعد قطاع البناء في هولندا الشهر الماضي BlackRock كالمفضل لتفويض إدارة استثمارات بقيمة 80 مليار دولار، مشيراً إلى حجمنا العالمي، وقوة التنفيذ والبنية التقنية لدينا. نقدم استشارات للمؤسسات والحكومات العالمية حول إنشاء أنظمة تقاعدية مستدامة وتعميق الأسواق المالية المحلية. وعندما تتدفق رؤوس الأموال عبر الحدود، يمر جزء كبير منها عبر منصات مثل منصتنا.

تشهد الأسهم والصناديق الأمريكية تدفقات أجنبية قياسية. ويستفيد BlackRock من هذا النشاط، حيث يأتي ثلث صافي التدفق طويل الأجل من عملاء خارج أمريكا. ويظهر هذا بشكل أوضح في الأسهم النظامية، حيث يأتي أكثر من 70% من صافي التدفق من عملاء دوليين.

سجلت أوروبا وآسيا نموًا مزدوج الرقم في الرسوم الأساسية العضوية، بينما تجاوز نمو الرسوم في منطقة الشرق الأوسط 20%. لدينا حضور محلي طويل وخبرة تنفيذ ممتدة عبر سنوات في هذه المناطق، ما يتضح من المشاركة القوية في محركات النمو ذات القيمة الأعلى مثل الأسهم النظامية، الأسواق الخاصة، التقاعد والتقنية.

يدعم Aladdin كل ما نقدمه لعملائنا. نمت ACV بنسبة 12% في الربع الثالث، ويُظهر هذا توسع العلاقات التقنية مع العملاء الجدد والحاليين. نقدم عبر Aladdin وeFront وPreqin منتجات تدفق عمل بيانات وحلول للأسواق العامة والخاصة معاً.

ومع ازدياد أهمية الأسواق الخاصة في محافظ العملاء، فإن الطلب على الشفافية، وإدارة المخاطر، وتحليل المحافظ لن يتوقف عن الزيادة. وهذا الامتداد الطبيعي لدور Aladdin كمنصة عمليات عالمية شاملة للمستثمرين.

تُبيّن نتائجنا قوة الشركة المتكاملة وإمكاناتها. يشارك المساهمون في هذا النمو: ارتفاع أرباح السهم بنسبة 38%، وهامش الربح التشغيلي فوق 47%، ونمو رسوم أساسية عضوي مزدوج الرقم. تجمع BlackRock علاقاتها مع المصدرين عبر منصتها العامة، وخبرة التمويل، والأداء الاستثماري، والتقنية والبيانات التي تربط كل شيء معاً.

هذا المزيج يميز BlackRock في جميع فئات المنافسة وجميع المناطق التشغيلية. لهذا تفوز BlackRock بالعقود من كبرى شركات الحوسبة السحابية حتى تمويل الحوسبة، من التقاعد المفوَّض حتى التعاون مع Aladdin وPreqin.

تتصاعد زخمنا وقوة خط الأنابيب، ويشمل المحفظة الكاملة، الأسواق الخاصة، التقاعد والمنصة الدولية بأكملها. ويرى المزيد من العملاء BlackRock كمقصد لرأس المال وشريك نمو. أنا واثق من مستقبل BlackRock والعملاء والمساهمين والفرص والنمو القادمة.

المضيف، لنفتح باب الأسئلة.

فقرة الأسئلة والأجوبة

المضيف

ننتقل الآن إلى الأسئلة.

جي بي مورغان مايكل تشو

أود أن أناقش نمو الرسوم الأساسية العضوية هذا الربع. لاحظنا تسارعًا جيدًا. يتضح أن مساهمين مختلفين يقودون التدفقات. مارتن، ذكرت عدة عوامل. هل يمكنك التفصيل حول أي من هذه الأنشطة تساهم أكثر وأيها قد يستمر بشكل أكبر؟

مارتن سمول

شكرًا مايك. أولاً، نواصل تنفيذ خطة 2030 لتحقيق نمو عضوي دائم برسوم أساسية ذات علاوة. كان نمو الرسوم الأساسية العضوية 11% في الربع الثالث، محققًا أو متجاوزًا هدفنا طويل الأجل بنسبة 5%، وللربع الخامس على التوالي محققًا أو متجاوزًا 8%. أظننا أثبتنا أن BlackRock يمكنها الاستمرار بين 6% إلى 8%. وعندما يزداد نشاط العملاء وتكون السوق قوية، يمكننا بوضوح الصعود للرقم المفرد الأعلى إلى رقمين منخفضين، بناءً على تفضيلات العملاء، زيادات في الأسواق الدولية وتعرض دقيق للرقائق وأوامر كبيرة وفرص جمع أموال في الأسواق الخاصة ومرات دفع الرسوم.

جاء نمو الرسوم الأساسية العضوية بالربع من منصة شديدة التنوع، مثلما ذكر لاري وأنا: الأعمال النظامية، الإدارة الفعالة الشاملة، نشر شركاء الذكاء الاصطناعي، جمع أموال لاستراتيجيات البنية التحتية للأسواق المتوسطة ودفع الرسوم في اليوم الأول، precision ETF، استراتيجيات Aperio وSpiderRock للضرائب، والنقد.

قد تفيدك بعض النقاط المالية في توضيح مدى تنوع ما نقدمه في التوزيع الأساسي للأصول، وتوزيع المحفظة، والاستراتيجيات الضريبية والأسواق الخاصة. إذا نظرت إلى التدفقات منذ بداية العام والبالغة 524 مليار دولار، كان حوالي 220 مليار ضمن نطاق 5-10 نقاط أساس، ويمكن اعتبار ذلك نموذج التوزيع الشامل للأصول، تعرض أساسي طويل المدى للعملاء. حوالي 270 مليار في نطاق 10-60 نقطة أساس، تشمل ETFs نشطة، صناديق سيادية، والتعرض لتنويع الإدارة والفرص التكتيكية. والباقي، فوق 60 نقطة أساس، في الأسواق الخاصة والبدائل السائلة، حيث شهدنا تدفقًا في البدائل السائلة بـ25 مليار هذا الربع، منها 15 مليار للأسواق الخاصة و9 مليارات لاستراتيجيات التحوط والبدائل السائلة.

نعتقد أن هذا المزيج قوي ومستدام. الاستدامة تنبع من مصدرين: الأول ما نسميه النمو الهيكلي. هذه الفئات تنمو أسرع عند قوة السوق، لكنها تنمو حتى عند ضعف السوق. تشمل ETF، الإدارة النشطة، الأسواق الخاصة، حلول SMA النظامية. ويظهر ذلك في خط الأنابيب. لدينا عدة علاقات تفويض كبيرة، ونتوقع ضخ أموال بنهاية العام و2027. كما فزنا ببعض تفويضات التأمين عالي التصنيف، وستدعم عمليات النشر خلال الأشهر المقبلة النمو. لذا لدينا نمو عضوي قوي ومرئي في الرسوم الأساسية أمامنا.

أما في الأسواق الخاصة، فخطط جمع الأموال متنوعة بين البنية التحتية، الائتمان الخاص والبدائل المتعددة. لدينا استراتيجيات يُفرض عليها رسوم عند جمع الأموال، وأخرى عند النشر الفعلي. هذا يدعم الإيرادات القريبة المدى، والنمو الطويل وديمومة تحقيق الـ6-8% على الأقل.

ثانيًا، نحن مندمجون. بالنظر للتدفقات بالقطاع خلال السنوات الأخيرة، استحوذت أكبر 5 شركات إدارة أصول على حوالي 80% من التدفقات. لكن من حيث الأصول والإيرادات، لا يزال السوق شديد التشتت. في سوق شديد التشتت كهذا، يرغب كل مستثمر في دمج العلاقات للحصول على أكبر قيمة من الشريك، وهذا مصدر رئيسي لنمونا العضوي المستدام. العملاء يرغبون فعلاً في المزيد مع BlackRock. يُمكن رؤية ذلك بوضوح في تدفقات هذا الربع والسنة الماضية، وهو ما يغذي ثقتنا وتفاؤلنا كإدارة.

مورغان ستانلي مايكل سيبريس

سؤالي عن ارتفاع معدلات الفائدة طويلة الأجل مؤخرًا؛ كيف ينظر عملاؤكم مالكو الأصول لهذه الديناميكية؟ إلى أي درجة يتغير تفكيرهم حيال القيمة النسبية وتوزيع رأس المال الإضافي؟ وهل يمكن ربط هذا بطفرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي؟ وهل ترى أن فرص الاستثمار هذه حساسة لتكلفة التمويل المرتفعة؟ وهل لاحظتم تغييرًا في وتيرة أو اقتصاديات مشاريع الذكاء الاصطناعي؟

روبرت كابيتو (رئيس ومدير مجلس):

أتذكر سؤالك هذا منذ سنوات، وكان الجواب في الماضي "لقد عادت السندات". الآن يمكن القول إن أسعار الفائدة ستتأثر بكل العوامل الواضحة: التضخم، أسعار الطاقة، اختلال عرض وطلب رأس المال، العجز العالمي والجيوسياسة. نتوقع أن تكون التقلبات أكبر قبل أن نجد توازنًا، وتشير البيئة الحالية إلى أسعار فائدة أعلى قليلاً، خاصة في الطرف الطويل لمنحنى العائد.

لكن الطلب على الدخل الثابت لا يزال في بدايته. لسنوات كان على المستثمرين تحمل مخاطر الأسهم لتحقيق عائد ذي مغزى. الآن الوضع تغير جذريًا. عائد سندات الخزانة لعشر سنوات يفوق 5%، والعائد الحقيقي يقارب 3%. في استراتيجيات مثل BINC وSIO، بإمكان المستثمرين تحقيق عائد يقارب 7% بمحافظ عالية الجودة متنوعة. هذه هي عوائد المعيار التي تخلق المتانة والاستدامة لمحافظ العملاء والتي تحدث عنها لاري. والجاذبية الخاصة أن العوائد المستقبلية للمحافظ من السندات المتوسطة غالبًا ما تتتبع العائد الابتدائي عن كثب. بكلمات أخرى، لا يحتاج المستثمرون إلى نتائج بطولية من السوق. فمعظم العائد متضمن بالفعل في مستويات الدخل الحالية.

نلاحظ أن العملاء يدركون هذه الفرصة. شهد الدخل الثابت تدفقًا صافياً بلغ 78 مليار دولار في الربع الثالث، ومنذ بداية العام بلغ 205 مليار، ويعكس الطلب على دخل عالي الجودة وبناء محافظ أكثر متانة. وهذه البيئة تناسب ميزات BlackRock تمامًا. يمكن للمستثمرين الحصول على دخل جذاب بدون أن يتحملوا مخاطرة أجل كبير أو تقلبات أو تراجعات حادة. إذا استقرت الأسعار من هنا فهناك مجال كبير للنمو في تخصيص الدخل الثابت. يرغب العملاء الآن في حزم الدخل الثابت الأفضل، لا سيما صناديق ETF للسندات، ويرغبون في تثبيت العوائد المستقبلية.

لورانس فينك

فيما يتعلق بمراكز البيانات والتمويل، لا بد من النظر إليها في سياق العجز الفيدرالي الكلي. بعد 232 عامًا من العجز الفيدرالي بلغت قيمته 8 تريليونات دولار، وبعد 26 عامًا ارتفعت إلى 40 تريليون دولار. لذا هناك حاجة تمويلية غير مسبوقة للعجز وفجوة تمويلية. لطالما تحدثت عن أهمية تحرير رأس المال الخاص. نرى هذا التحرير يتحقق بالفعل، وهو أمر رائع لأمريكا وإمكانات النمو فيها.

لكن تحرير رأس المال الخاص يعني أن هناك حاجة ضخمة للتمويل، سواء تمويل الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات أو تمويل شركات مثل Humana وAT&T. وهذه من عوامل النمو الخاصة لأمريكا، ودور أسواق رأس المال يزداد اتساعاً.

لذا هناك منافسة حادة بين العجز الفيدرالي القياسي وارتفاع الطلب على رأس المال في القطاع الخاص. وكل هذا يعني أن أسعار الفائدة ستكون أعلى لفترة أطول، خاصة في الطرف الطويل، وسيستمر ذلك.

وكما قلت في كلمتي، لا أعتقد أنه بإمكاننا جمع ترليونات الدولارات بصفقات مخصصة فقط لتمويل مراكز البيانات. علينا ابتكار أدوات تمويل جديدة للرقائق وطاقة الحوسبة لتوفير البناء البالغ الضرورة في أمريكا. وما إن ننتهي من ذلك، سيحتاج العالم كله للبناء أيضاً.

فكر في أن مركز بيانات أمريكي بسعة 1 جيجاوات يكلف حوالي 50 مليار دولار، 40% منها لشرائح GPU والبقية للكهرباء والشبكة والبناء الأساسي. هذا كله معًا. حاليًا تتم صفقات تمويل المراكز على أساس ائتمان الإيجارات، ولكن نحن نرى الآن الحاجة لبناء شرائح وطاقة حوسبة بعرض هائل.

إذا كنا نريد ديمقراطية الذكاء الاصطناعي، يجب الإسراع ما أمكن لتوسيع نطاق النجاح الاقتصادي. لا يمكن أن تشتري 5 أو 7 شركات فقط كل إنتاج الشرائح الحالي. نحتاج تمويل شركات الذكاء الاصطناعي الناشئة، وكلها بحاجة لشراء شرائح طاقة الحوسبة الجديدة. وهي ليست ذات تصنيف ائتماني، لذا يلزم حلول مبتكرة.

أفضل طريقة هي عبر تمويل الشرائح بناءً على الأصول باستخدام البيانات والتحليلات، ثم يمكننا تمويل الشركات الناشئة ونساعدها على النمو، ما قد يدفع نمو أمريكا إلى 3% أو أكثر، وحينها لن يصبح الدين عبئًا خطيراً لأن نسبة الدين إلى الناتج ستتراجع مع استمرار نمو الاقتصاد بهذا المعدل.

بنك أوف أمريكا كريج سيجينثالير

نود التعرف على حلول التحسين الضريبي، بما فيها Aperio التي تدير أكثر من 200 مليار دولار. أين أكبر طلب ترونه؟ هل يمكنكم إعطاء أرقام لصافي التدفق في الربع الثالث؟ ذكرتم في الربع الماضي أن Aperio شهد تدفقات 7 مليارات. ماذا عن استراتيجيات التحسين الضريبي الطولية والقصيرة؟ كيف تتعاملون مع قيود السعة في اثنين من الأمناء الرئيسيين لدى RIA؟ لأنهما شددا التدفقات مؤخرًا، هل يمثل ذلك أهمية خاصة؟ فالمنتجات تدخل العديد من منصات إدارة الثروة والبنوك والوسطاء.

مارتن سمول

شكرًا كريج. استمعت لثلاثة نقاط: نظرة عامة على الطلب والتدفقات، تفاصيل استراتيجيات التحسين الضريبي، نمو الاستراتيجيات الطويلة/القصيرة وقضايا الأمناء.

فلسفيًا، نضع العميل في قلب هذه الحلول. بالنسبة للمستثمرين الخاضعين للضريبة، تعظيم العوائد يعني إدارة السوق والضرائب جنبًا إلى جنب. نرى طلبًا قويًا على الحلول الضريبية، بما فيها الاستثمار المباشر والمؤشرات الطويلة/القصيرة واستراتيجيات SpiderRock القائمة على الخيارات لمساعدة العملاء على التعامل مع المراكز الكبيرة والأحداث السيولة.

نمت Aperio من حوالي 40 مليار دولار وقت الاستحواذ إلى ما يقارب 200 مليار في 5 سنوات، مستمرة بنمو عضوي مزدوج الرقم. تبلغ أصول الاستثمار المباشر الطويل التقليدي 175 مليار، والتدفق منذ بداية 2026 نحو 13 مليار. أما استراتيجيات الطويل/القصير فبلغت 19 مليار دولار وأضيف لها 12 مليار هذا العام.

بلغ صافي تدفق Aperio في الربع الثالث 5 مليارات (40 طويل/قصير و10 طويل). بلغ إجمالي التدفق للاستراتيجيات الضريبية 25 مليار هذا العام، بزيادة 70% عن 2025، الذي سجل 15 مليار وكان حينها أعلى رقم لـ5 سنوات متتالية.

عبر SpiderRock نقدم أيضاً حلول تحوط خيارية تدعم الاستثمار المباشر والاستراتيجيات الضريبية الطويلة/القصيرة ضمن حلول للمحفظة الكاملة. سجلت SpiderRock تدفقات 3 مليارات في 2025، وثلاثة أرباع متتالية قياسية في 2026 منها 2 مليار هذا الربع. تحياتي لإريك متز والفريق.

تميز BlackRock في هذا المجال مبني على الخدمة، اتساع المنصة، ونتائجها. نتعاون مع العملاء عبر SMA، ETFs، الاستثمار المباشر، الطويل/القصير، الحلول المختلطة للمحافظ، ونرى نموًا جيدًا وقوة في خط الأنابيب.

بالنسبة لنمو الاستراتيجيات الطويل/القصير وتغيرات الأمناء، لدينا عرض قيمة قوي في كل الاستراتيجيات الضريبية الواسعة. الطويل/القصير فئة تتوسع سريعًا. تتغير نماذج الأمناء والتمويل، وهناك عوائد مغرية للأمناء والموزعين/الممولين، ونرى جهات جديدة تدخل هذا المجال. وصل إجمالي أصول الاستراتيجيات الطويل/القصير بالقطاع إلى 170 مليار، بزيادة 3 أضعاف، وأصولنا تقترب من 20 مليار.

والطلب من العملاء قوي للغاية. كما ذكرت، تدفقاتنا الطويل/القصير كانت 4 مليارات. هدفنا توسيع نقاط الوصول الاستراتيجي كما نفعل مع الطويل التقليدي. وسنعمل على زيادة قدرة التمويل للأمناء من أجل مصلحة العملاء، ونعمل على توسيع العلاقات لتشمل المزيد من الموزعين والأمناء.

أي قلق أو اهتمام بتغيرات الأمناء في السوق مفهوم وله ما يبرره. لدينا مجموعة من المزودين والممولين القادرين على زيادة السعة. نتعاون مباشرة مع العملاء المدعوين، لنوسع الوصول للأمناء، ونقدم هياكل بديلة كـSpiderRock والاستثمار المباشر، ونهتم بالإرشاد والتعليم والتنسيق مع كل الأمناء وممولي التمويل لضمان أن إدارة الانضمام والتقارير والتمويل تتم بمستوى الأمانة المطلوب عالي الجودة. أرى أن هناك المزيد، وهي فئة لها مكانة استراتيجية في المحافظ.

يو بي إس مايكل براون

سجلتم توسعًا مثيرًا في هامش الأرباح هذا الربع. ممكن توضحوا المحركات الرئيسية، وكيف ينبغي تقييم المخاطر والمزايا في الربع الرابع؟ هل الافتراض بأن الهامش سيبقى مستقرًا مقارنة بالربع السابق معقول؟ وبصورة أوسع، مع توقع توسع بنحو 200 نقطة أساس هذا العام، كيف ترون فرص التوسع حتى عام 2027 بنهاية الأفق؟

مارتن سمول

شكرًا. نواصل تقديم هوامش ربحية رائدة في القطاع، وهو جزء من استراتيجية 2030. توسعت كل من هوامش الأرباح التشغيلية والمتكررة بين 200-300 نقطة أساس سنويًا كما ذكرت. بلغ هامش الربح التشغيلي للربع الثالث 47.8%، بزيادة 320 نقطة أساس. وبلغ الهامش بعد خصم مكافآت الأداء المرتبطة 48.6%، بزيادة 230 نقطة أساس.

في التفاصيل، يمكن أن يختلف هامش الربح التشغيلي بسبب تغير مكون مكافآت الأداء، وللاستراتيجيات سياسات دفع مختلفة. ارتفع هامش الربح التشغيلي هذا الربع جزئيا بسبب تشكيلة مكافآت الأداء. لكن بعد خصم تأثيرات مكافآت الأداء وتعويضات مرتبطة، لا نزال نلاحظ توسعًا في هامش الأرباح المتكررة 230 نقطة أساس.

كما ناقشنا سابقًا، بنينا BlackRock حول إنشاء الحلول الاستثمارية المستدامة وبناء محفظة كاملة. المُحركات الهيكلية للنمو هي الأسواق الخاصة، ETFs، SMA، النماذج التقنية، التواريخ المستهدفة، وجميعها تتحقق بصرف النظر عن تقلب الأسواق. وهذا يجعلها مساهمًا رئيسيًا في تعزيز هوامش الربح المعدلة التشغيلية.

لا تزال الأسواق تؤثر صعودًا وهبوطًا على هوامش أرباح BlackRock كما هو متوقع. إلا أن هدفنا في 2030 أن يتجاوز دخلنا من الأسواق الخاصة والتقنية 30% من الإيرادات، وسيقلل هذا من تأثير السوق، ويوفر نمواً مستقراً مزدوج الرقم في EPS وتوسع الهوامش، ويوفر مرونة أكبر لمحافظ العملاء. اليوم نمتلك محرك الأسواق الخاصة GIP وHPS وكلاهما يحقق هامش أرباح متكررة أكثر من 50%. هذا سيعزز نمو الهوامش على مستويين:

أولاً، من المتوقع أن يرتفع هامش أرباح الأنشطة المتكررة نحو مسار شركات الأسواق الخاصة الرائدة (50%+). ثانياً، مع بيئة سوقية إيجابية وتدفقات أعظم للرسوم ونمو عضوي قوي، نرى مجالاً لمزيد من التوسع في هامش الربح المعدل الشامل. نحن نعمل اليوم بهوامش رائدة ولا يزال هناك مجال للنمو السعري مستقبلاً.

جولدمان ساكس ألكسندر بلوستين

لو ممكن نناقش الذكاء الاصطناعي لعدة دقائق أخرى. الحديث كثير حول الطلب على رأس المال، وتوضيحكم كان جيدًا. أين تجد BlackRock اليوم المكان الأكثر راحة للمشاركة في بيئة الذكاء الاصطناعي - في تمويل طاقة الحوسبة أم مراكز البيانات، وأي جزء من هيكل رأس المال؟ بناء سوق متكامل للأوراق المالية سيستغرق وقتًا على الأرجح، فكم تتوقعون نقل رأس المال عبر الجسر في السنوات القادمة؟ وكيف يترجم ذلك إلى إيرادات لBlackRock؟ وهل هناك إمكانيات لبناء أعمال تعاضد سوق رأس المال كما فعلت بعض الشركات البديلة؟

لورانس فينك

سأبدأ أولاً، ثم يكمل مارتن. سؤال ممتاز. نعم، الحصول على البيانات والتحليلات سيستغرق وقتًا. يجب أن تبدي وكالات التصنيف رأيها في السوق الجديد وتضع مؤشرات. ونحتاج أن توفر Aladdin وPreqin مجموعات بيانات لتحليل مناسب. إنه أولوية كبيرة ونركز عليه الآن.

مع ذلك نحن بالفعل طرف في كل المحادثات تقريبًا. في الأسبوع الماضي، تحدثت مع كل الشركات الكبرى في الحوسبة السحابية. الأمر كبير، في تمويل GPU يعد فريق HPS هو المحرك الرئيس، وفي بناء مراكز البيانات والتعاون مع شركات الحوسبة العملاقة يعد GIP الفريق الرئيس.

كما أعلنا أكملنا منصة Aligned Data Centers. ونبحث بالفعل في منصتين عالميتين أخريين قد نشارك بإسهام أكبر فيهما. لكن ما ذكرته في كلمتي الأساسية مهم جدًا، إذ أن BlackRock أحد أكبر المساهمين في شركات الحوسبة السحابية الكبرى والمنصات التقنية، ونتحاور مع كل هذه الشركات باستمرار.

بالتأكيد، معظم هذه الشركات ترغب في التوسع ليس فقط في أمريكا بل حول العالم لتلبية الاحتياج العالمي للحوسبة. نحن مشاركون وسنظل طرفا في العمل. وأنا واثق أن هذا سيكون من أكبر مصادر الفرص.

مع ذلك، يسمع العملاء العالميون من منافسينا أيضاً، وكلهم يودون تنفيذ نفس الصفقات. لذا القدرة على الهيكلة المبتكرة مهمة للغاية، بالتعاون مع الحوسبة العملاقة، ثم مع العملاء لمعرفة متطلباتهم وبناء الضمانات الخلفية إذا كانت الصفقة تتعلق بالحوسبة. نحن في طليعة هذه الجهود ونعمل على تطويرها. نشارك في صفقات الأسواق الخاصة وهذا مؤشر على تواجدنا وتوسعنا. لدينا صفقة ضخمة قيد التنفيذ، وسنعرف نتائجها قريبًا. نحن يوميًا نناقش فرصًا للمساعدة.

يكفي أنه لبناء شبكة الكهرباء والتأكد من الطاقة وإنشاء Core & Shell الأمريكية فقط، نحتاج 7-9 تريليونات دولار في السنوات القادمة. وهذا فقط أمريكا. بقية العالم يطلب نفس القدرات. لذا الفرصة هائلة وستلعب الأسواق الأمريكية دورًا كبيرًا وBlackRock في صميمها.

هل ترغب باستكمال الكلام يا مارتن؟

مارتن سمول

أريد أن أؤكد، ألكس، ما قاله لاري من وجهة نظر المدير المالي. هذه هي المستقبل الخاص بأسواق رأس المال الغربية، وهو حاضر بالفعل. وعندما نتحدث عن الدمج بين المحافظ المفتوحة والخاصة، لا نعني فقط محفظة العميل بل كيف يتم تمويل الشركات. سيزداد خيار التمويل خارج الميزانية من خلال هياكل خاصة وعامة ممزوجة، ما يجب أن يسهم بشكل جيد في تمويل فرص الإنتاجية والابتكار الهائلة التي توفرها الذكاء الاصطناعي.

بالنسبة لـBlackRock سترى صفقات شبيهة بما سبق، حيث نشارك في سوق الديون المفتوحة المتميزة أو 144A، ومذكرات الشركة الأم وتمويل ما بين الدرجات عبر حسابات التأمين، والأسهم، والأوراق الأولية، خاصة عبر منصتي HPS وGIP. وما يهم هو أننا نستطيع توفير تمويل كامل عبر شتى فئات رأس المال وأن نجمع ذلك للعملاء وللجهات المصدرة نعتبرهم عملاء كذلك. هذا مصدر قوة، ولهذا يظهر شغف لاري في هذه المكالمات؛ هذه الجيوب لا تزال فريدة. ولرؤية مشاركة أوسع، يجب إدخال رؤوس أموال المعاشات والاستثمار التقليدي للدخل الثابت إلى هذه الفئات كجزء من حماية المحافظ.

أما عن أعمال تعاضد سوق رأس المال، فنحن أولاً شركة أمانة. هدفنا إيجاد أدوات استثمار جذابة لحسابات العملاء طويلة الأجل ولدينا مرونة كبيرة في الجمع بين الأصول ورأس المال طويل الأجل. نمو الإيرادات يأتي من زيادة أصول الرسوم المدفوعة المتراكمة، وتوزيع الأصول في محافظ العملاء طويلة الأجل. لو أتيحت لنا فرصة تلقي دخل إضافي من سنديكات أو توزيع سنحتضنها، لكن مصدر القيمة الكبرى يكمن في توفير منتجات خاصة ذات تصنيف ائتماني عالٍ، ائتمان خاص، وصناديق ديون البنية التحتية، وتعميق العلاقة مع العملاء بمرور الوقت.

جيفريز دانيال فانن

مارتن، لتحليل ما قلته عن التدفقات وتسارع خط الأنابيب، ما توقعاتك لأبرز المساهمين في الأشهر المقبلة؟ هل ترى تغييرًا في التركيبة أو فئة الأصول مقارنة مع التسعة أشهر الأولى لهذا العام؟

مارتن سمول

شكرًا. نحن ندخل ربعًا رابعًا موسميًا قويًا. عادة تمثل تدفقات iShares السنوية 30-40% في الربع الرابع؛ لذا نتوقع موسمية تدفقات iShares في نهاية العام. الجديد هو استمرار التحول صوب فئات ETF ذات القيمة والرسوم الأعلى، مثل التعرض الدقيق، ETF النشطة، المنتجات الرقمية، والعوامل.

ثانيًا، الربع الثالث عادة هو الأضعف في جمع الأموال بالأسواق الخاصة؛ ونأمل الربع الرابع بجمع أقوى لتحقيق الأهداف السنوية مع بداية رسوم أولية. وأعتقد أن النصف الأول من العام القادم سيكون نقطة تحول فعلية لصناديق الأسواق الخاصة الدائمة. لدينا حوالى 20 مليار دولار من هذه الصناديق تدفقت منها 1.2 مليار هذا الربع، وبينما لا تزال الاشتراكات الجديدة 800 مليون. ألاحظ أنها نقطة تحول. وأؤكد أن ارتفاع تكاليف الفائدة الأساسية سيعيد الاهتمام إلى الائتمان الخاص والإقراض المباشر عبر تجزئة BDC. وأداء SOFR قوي. أعتقد أن بيئة العوائد النقدية ستصبح أكثر جاذبية في الربع الرابع والنصف الأول من العام القادم وسيدخل القطاع مرحلة إنشائية.

كلمة الختام

المضيف: سيداتي وسادتي، انتهى وقت Q&A. هل لديك كلمة أخيرة سيد فينك؟

لورانس فينك

شكرًا لك، وشكرًا لحضوركم الصباحي وللاهتمام المتواصل بـBlackRock. تُظهر نتائج هذا الربع أقوى عرض لإمكانات منصتنا المدمجة، وأعتقد أن الجميع يرى أن استثماراتنا ترجمت لنمو يفوق التوقعات والأهداف، ولا تزال البداية فقط. ونحن ندخل نهاية العام بزخم قوي، وأنا ممتن لمستقبل BlackRock، العملاء، وأنتم المساهمين. شكرًا لكم وتمنياتي بربع موفق.

المضيف: انتهت مكالمتنا اليوم. يمكنكم الآن قطع الاتصال.