موجة الذكاء الاصطناعي ترفع التضخم، لماذا يصعب على الاحتياطي الفيدرالي تنفيذ رفع أسعار الفائدة بدقة؟

أفادت تطبيق "财经 APP" أن الاحتياطي الفيدرالي بدأ يدرك بشكل متزايد أن طفرة الذكاء الاصطناعي (AI) تساهم في دفع التضخم. وهذا يضع مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي أمام معضلة: لخفض الضغوط السعرية التي يعززها قطاع الذكاء الاصطناعي الذي تقوده شركات بارزة مثل Amazon وApple وAnthropic، قد يكون عليهم تبريد قطاعات أخرى من الاقتصاد، بينما تتأثر هذه الشركات العملاقة نسبيًا بشكل أقل من رفع أسعار الفائدة.

يدرك مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي جيدًا أن تأثير رفع الفائدة كـ"أداة غير دقيقة" لا يكون متساويًا في جميع القطاعات. ومع استمرار إنفاق شركات الذكاء الاصطناعي بلا حساب تقريبًا، يرى الاقتصاديون أن وطأة رفع الفائدة ستحل على قطاعات أخرى: الشركات الصغيرة والمتوسطة التي تعتمد أكثر على القروض، والأسر التي تعتمد على الديون وبطاقات الائتمان لتسديد الفواتير وتقليل خطط الاستثمار بسبب ارتفاع تكاليف الاقتراض.

الاستثمار في الذكاء الاصطناعي يدفع التضخم، وتأثير رفع الفائدة متفاوت البرودة والسخونة

قالت نيرا ريتشاردسون، كبيرة الاقتصاديين في ADP، مشيرة إلى هدف تضخم الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2%، وهو الهدف الذي لم يتحقق منذ أكثر من خمس سنوات: "هناك طريق إلى ذلك الهدف، لكن ليس كل الطرق مفتوحة." وأشارت إلى أن سوق الإسكان أصبح ضعيفًا، وسوق العمل لا يُنظر إليه كسبب محتمل لارتفاع التضخم من خلال زيادة الأجور.

وأضافت: "ما الذي يتبقى إذًا؟ الشركات الصغيرة لأنها بحاجة إلى قروض بنكية؛ والمستهلكون الذين يعتمدون على الديون وبطاقات الائتمان لدفع الفواتير… وربما كذلك سوق الأسهم." ويُنظر إلى سوق الأسهم كمصدر لدعم إنفاق الأسر الثرية، لكنه غالبًا يكون عرضة لتأثير ارتفاع أسعار الفائدة.

في الواقع، تراجعت الأسهم الأسبوع الماضي بعد صدور تقرير تضخم قوي بشكل مفاجئ عزز توقعات السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي سيضطر إلى مزيد من رفع الفائدة.

أشارت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، بيث هارمان، مؤخرًا إلى أن كبح ارتفاع الأسهم وتباطؤ النشاط خارج قطاع الذكاء الاصطناعي، هما من الطرق التي يمكن أن تجعل أسعار الفائدة المرتفعة تبرد الاقتصاد "بالهامش". وقالت هارمان الأسبوع الماضي: "أنا أحب النمو… ولست هنا لأمنعه، بل فقط أريد تهدئة النمو قليلاً، حتى لا يؤدي إلى ضغوط سعرية مفرطة".

توضح تصريحات هارمان وآخرين في مؤتمر الرابطة الوطنية لاقتصاديات الأعمال (NABE) جانبًا أقل نقاشًا من جوانب رفع الفيدرالي للفائدة: كيف يمكن أن تنتقل تأثيرات ارتفاع تكاليف الاقتراض إلى الاقتصاد الحالي وتؤدي في النهاية إلى خفض التضخم.

اعتراف واش بتأثير الذكاء الاصطناعي، ولكن لا تفاصيل حول كيفية خفض التضخم برفع الفائدة

سيعقد الاحتياطي الفيدرالي اجتماعًا في 27 إلى 28 أكتوبر، ومن المتوقع أن يبقي على سعر الفائدة بين 3.75% و4.00%. وأعلن مسؤولو الفيدرالي عن إمكانية الحاجة إلى رفع إضافي للفائدة، وهم يناقشون حاليًا وتيرة ومدى الزيادة المتوقعة.

اعترف رئيس الاحتياطي الفيدرالي، كيفن واش، الأسبوع الماضي خلال اجتماع صندوق النقد الدولي (IMF) في تايلاند بأن استثمارات الذكاء الاصطناعي تشكل "صدمة" للأسعار والطلب، رغم أنه يرى أن مكاسب الثروة والإنتاجية لن تظهر إلا "على المدى البعيد". وقال واش: "إذا كنت محافظ بنك مركزي ومهمتك ضمان استقرار الأسعار والتوظيف الكامل، فعليك أن تدرك أن هذه صدمة".

لكنه لم يتطرق إلى كيفية استجابة الاحتياطي الفيدرالي للضغوط السعرية المتراكمة، كما لم يوضح ما تعنيه هذه الضغوط للقطاعات خارج الذكاء الاصطناعي. ومن المتوقع أن يستثمر القطاع نحو تريليون دولار العام المقبل، أي حوالي 3% من الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي.

وفي مؤتمر صحفي بعد اجتماع السياسة الشهر الماضي، قال واش إنه لا يعتقد أن "الاحتياطي الفيدرالي بحاجة لإيذاء سوق العمل" من أجل إعادة التضخم إلى 2%. وكان قد أشار في وقت سابق من هذا الصيف إلى وجود ضغط واضح على الإسكان والزراعة نتيجة ارتفاع تكاليف الاقتراض، لكنه لا يرى أن شروط الائتمان "مقيدة".

ولم يوضح بعد كيفية خفض التضخم عبر أسعار الفائدة المرتفعة أو في أية قطاعات قد تظهر آلام الاقتصاد أولًا.

وقال الرئيس الأسبق للاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، تشارلز إيفانز، خلال اجتماع اللجنة المصرفية في NABE: "لقد قال واش إنه لا يعتقد بوجود تعارض بين التضخم والبطالة. وهذا يحتاج إلى مزيد من الشرح. فقط ذلك. المخاطر والنتائج المترتبة على المزيد من رفع الفائدة لخفض التضخم معروفة للجميع".

صعوبة الاعتماد على التوظيف كأداة تبريد، وتراكم الطلبيات يُظهر بقاء الطلب قويًا

المقايضة بين انخفاض التوظيف وخفض التضخم ليست دائمًا مرتبطة بصدمة عنيفة. فالانخفاض في التضخم بعد جائحة كورونا أدى فقط إلى ارتفاع طفيف في البطالة. فالشركات لا ترغب في تسريح العمال الذين كان من الصعب توظيفهم أثناء الجائحة، كما أن سياسات الهجرة التي اتبعها الرئيس الأمريكي ترامب أبطأت نمو القوى العاملة، مما أبقى معدل البطالة عند مستويات منخفضة تتراوح بين 4.0% و4.3% لأكثر من عامين.

وهذا ما يجعل مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يعتقدون أنه بإمكانهم رفع أسعار الفائدة دون التسبب في ارتفاع كبير في البطالة، وربما دون ارتفاعها على الإطلاق. لكن هذا يعني أيضًا أن أحد الطرق النموذجية لخفض التضخم—أي تباطؤ الإنفاق الاستهلاكي بعد ارتفاع البطالة—قد يكون مغلقًا الآن.

وبحسب صُنّاع سياسة مثل رئيس الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند، توم باركين، ورئيس الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، ألبرتو موسالييم، يمكن أن ينخفض التضخم دون الإضرار بالنمو أو الاستهلاك أو التوظيف بشكل كبير. وهم يرون أن التمسك بسياسة رفع الفائدة من قِبل بنك مركزي موثوق قد يدفع الشركات والأسر إلى الحد من مطالبها المتعلقة بالأجور والأسعار، مما يسهم في نزول التضخم.

يطرح هارمان وآخرون تحديًا يتمثل في أن الطلب قد يكون في تسارع، وليس فقط ضمن شركات الذكاء الاصطناعي. فشركات متعددة تستفيد من طفرة الذكاء الاصطناعي، خاصة تلك التي تبني مراكز البيانات أو تصنع مكوناتها. هذه الشركات تعاني من تراكم الطلبيات وتحتاج إلى زيادة الاستثمارات لتلبية الطلب.

قال كريستوفر غورمان، الرئيس التنفيذي لشركة KeyCorp ومقرها كليفلاند، للحاضرين في مؤتمر NABE: "تراكم الطلبيات أمر حقيقي". وأضاف أن العملاء من الشركات يستعرضون واحدًا بعد الآخر المخاطر التي يواجهونها، بما في ذلك الهجرة والرسوم الجمركية، "ثم يتحدثون عن مدى جودة الأعمال" ويعرضون خططهم للاستثمار وزيادة الأسعار.

أسعار النفط، الرسوم الجمركية، والمتغيرات المالية: الهبوط في التضخم ليس بلا ألم

قد تتحرك العوامل المؤثرة على التضخم في اتجاه يخدم الاحتياطي الفيدرالي، مثل أي تسوية لحرب إيران تخفض سعر النفط، أو توقف الرئيس ترامب عن الضغط لفرض رسوم جمركية جديدة، أو فيديو اتخاذ قرارات أكثر حذرًا بشأن بناء مراكز البيانات في ضوء المعارضة المحلية المتزايدة.

كما أشارت الاستراتيجية الكلية في Wellington Management، جوهي دوان، إلى أن السياسة المالية على وشك أن تتغير، وهو ما قد يساعد: من المقرر تقليص الإنفاق على الرعاية الصحية العامة، وسينتهي تخفيض ضريبي يعادل 0.5% من الناتج المحلي الإجمالي.

لكن هذا لا يعني أن طريق العودة إلى مستوى تضخم 2% سيكون بلا ألم. وأوضحت أن سوق الأسهم خارج كبريات شركات الذكاء الاصطناعي ليس قويًا لذلك الحد، وتوقعات أرباح الشركات للعام القادم ليست مرتفعة، وهناك مؤشرات على أن المستهلكين من ذوي الدخل المنخفض وصلوا إلى نقطة قرب تقليص إنفاقهم.

وقالت دوان إنه إذا انخفض سوق الإسكان درجة أخرى، وبناء المنشآت خارج مراكز البيانات انخفض أكثر، واكتشفت الكثير من الشركات من خارج مجال الذكاء الاصطناعي أن تكاليف التمويل أصبحت لا تُطاق، حينها فقط قد يتراجع التضخم؛ أما بالنسبة للمستهلكين، "فهناك هشاشة أساسية لأن الأجور الحقيقية المعدلة بالتضخم بالكاد مستقرة في أفضل الأحوال".