انخفاض AI بنسبة 5% يُخفي تحسّن الانتشار، بنك UBS: احتمالية الارتفاع المرتبط تم التقليل من شأنها
أشار تقرير أبحاث UBS إلى أنه بالرغم من تراجع قطاع الذكاء الاصطناعي بنسبة 5% الأسبوع الماضي، إلا أن نطاق السوق قد تحسن وتسارعت عملية إزالة المخاطر. مع سيطرة تقلبات أسعار الفائدة على العائدات وارتفاع الطلب القوي على الذكاء الاصطناعي، تم التقليل من احتمالية الصعود المشترك بين القطاعات التقنية وغير التقنية. يوصى بتخصيص الاستثمار في القطاعات الصناعية والمرافق العامة.
وفقًا لأخبار Woofun AI، كشفت مجموعة UBS (UBS.US) في تقريرها لاستراتيجية الأسهم العالمية الصادر في 19 أكتوبر 2026، أنه على الرغم من أن قطاع الذكاء الاصطناعي شهد تصحيحًا ملحوظًا بنسبة 5% الأسبوع الماضي، فإن السوق يشهد في داخله تسارعًا في التخلص من المخاطر وتحسنًا في اتساع نطاق المشاركة بشكل هيكلي. باستثناء قطاع الذكاء الاصطناعي، سجل ما يصل إلى 400 سهم ارتفاعًا بنسبة 2.5%، وارتفعت جميع مكونات مؤشر S&P 500 ذات الوزن المتساوي باستثناء الأسهم التكنولوجية. تعتقد UBS (UBS.US) أن الارتباطات الضمنية في السوق الحالية عند مستويات منخفضة للغاية، وإذا ما تراجع الضغط الناتج عن أسعار الفائدة وأسعار النفط، ولم تتحقق مخاطر الانتخابات النصفية الأمريكية، واستمر الطلب على الذكاء الاصطناعي بالدعم، وجاءت نتائح الأرباح فوق التوقعات، وتم استئناف أنشطة إعادة شراء الأسهم، فإن احتمالية حدوث ارتفاع مترابط بين القطاعات التكنولوجية وغير التكنولوجية يقلل السوق من شأنها بشكل كبير.
على الصعيد الكلي، أصبحت الطفرات في العوائد وإعادة التقييم هي المنطق السائد. فمع أن عوائد السندات تراجعت قليلًا، إلا أن بيانات مؤشر الأسعار للمستهلك (CPI) كانت قوية، وارتفع سعر خام WTI بنسبة 10% بفعل توتر الأوضاع في إيران، مما زاد من تقلبات السوق. تُظهر نماذج التعلم الآلي أن وزن توقعات السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي في تفسير العوائد يتزايد، ولا يزال الذكاء الاصطناعي في المقدمة رغم أنه تراجع عن ذروته. منذ بداية سبتمبر، جاء ارتفاع العوائد في الغالب بسبب تصفية الصفقات وليس مجرد إعادة تقييم النمو، وانخفض مضاعف السعر إلى الأرباح الآجلة لمؤشر S&P 500 بمعدل 20% تقريبًا منذ نهاية العام الماضي، وأعيد استكمال إعادة التقييم.
الجدير بالذكر أن القطاعات الحساسة للفائدة مثل المنتجات الرأسمالية والمرافق الاستهلاكية الدائمة والعقارات والبنوك كان أداؤها أقل بكثير مما تشير إليه المتغيرات الكلية الضمنية، كما تأخرت قطاعات النقل والتجزئة بسبب حساسيتها لأسعار النفط. على مدار العام الماضي، ارتفع العائد على السندات الحكومية الأمريكية لأجل 10 سنوات فوق متوسطه السنوي بمقدار 1.5 نقطة انحراف معياري للمرة السابعة، ووفقًا للتاريخ، فهي لا تنخفض بشكل كبير خلال الشهرين التاليين لهذا الحدث. أشارت UBS (UBS.US) إلى أنه إذا لم يقم الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة بأكثر من 100 نقطة أساس خلال عام من ارتفاع العوائد، فإن مؤشر MSCI العالمي ومؤشر S&P 500 يرتفعان بمتوسط 8% إلى 10% خلال الأشهر الستة القادمة و15% إلى 18% خلال السنة القادمة؛ أما إذا تكرر السيناريو المتشدد لسنوات 1994 و1999 و2022، فقد تسجل الأسواق عوائد سلبية أو تستقر خلال السنة القادمة. وتعكس زيادة العوائد جزئيًا عبء الدين الحكومي، وجزئيًا نموًا أسرع في الإنتاجية، وتخفيفًا في القيود التنظيمية، ونموًا اسميًا أقوى، ويُنظر إلى معدل الفائدة الأعلى كسعر للاقتصاد الأكثر ديناميكية.
تُظهر بيانات ملخصة من Woofun AI أن تقلب العوائد تجاوز تقلبات الأسهم، وهناك حاجة للتحوط ضد مخاطر تشديد التوقعات المستقبلية للفائدة.
تشير التحليلات العميقة لأساسيات الذكاء الاصطناعي إلى أن تسارع إيرادات الحوسبة السحابية والإنفاق الرأسمالي يشكلان الدعم الأساسي. من المتوقع أن ترتفع إيرادات الحوسبة السحابية لمزودي الخدمات فائقي الحجم بنسبة 60% على أساس سنوي في الربع الثالث، وهو أعلى بكثير من نسبة 50% في الربع الثاني. من المتوقع أن تبلغ إيرادات الحوسبة السحابية خلال الأرباع الأربعة القادمة 574 مليار دولار أمريكي، أعلى بنسبة 15% تقريبًا عن التوقعات المتفق عليها، وبنمو سنوي يقارب 73%. ترى UBS (UBS.US) أن تسارع إيرادات السحابة قد يدفع نحو تعديل تصاعدي لمبيعات الحوسبة السحابية لعام 2027، مما يجعلها قاطعًا لدوامة مبيعات الذكاء الاصطناعي.
على الرغم من أن مقايضات التخلف عن سداد الائتمان (CDS) لشركة CoreWeave (CRWV.US) ارتفعت بشكل حاد، مما أثار عمليات بيع في القطاع، وأن مخاوف هيكلية وتكاليف التمويل ضغطت على التزامات النفقات الرأسمالية، إلا أن نصيب مزودي السحابة الجدد من النفقات الرأسمالية لعام 2027 يبلغ حوالي 7%، وقيمتهم السوقية نحو 130 مليار دولار، مع أن الطلب على الحوسبة يتجاوز العرض بكثير، لذا فإن مشاكل رأس المال لن تغير اتجاه بناء الذكاء الاصطناعي بشكل عام. تؤكد UBS (UBS.US) أن التدفق النقدي التشغيلي وقدرة الاقتراض لمزودي الخدمات فائقي الحجم كافيان لدعم الطلب على الذكاء الاصطناعي.
بالإضافة إلى ذلك، فإن شروط تقارير الأرباح للربع الثاني كانت منخفضة بالفعل؛ فقد توقعت نحو 70% من الشركات أن يكون نمو ربحية السهم أقل من الربع الثاني، وتراجعت أسهم الشركات ذات الأداء المتوسط بنسبة تزيد عن 7% منذ بداية صدور تقارير الأرباح. ومع ذلك، ظلت مراجعات الأرباح قوية، فقد ارتفعت التقديرات بمعدل إجمالي 1.8%، وارتفع قطاع التكنولوجيا بنسبة 3.6%، والقطاعات غير التكنولوجية بنسبة 0.8%، مما يجعل المزيج بين التوقعات المنخفضة وقوة مراجعات الأرباح في صالح تحقيق نتائج أفضل من المتوقع.
تتمحور المحفزات الرئيسية واستراتيجيات الخيارات الاستثمارية حول مخاطر الانتخابات وخطط التحوط. خلال الأسبوعين القادمين، تشمل المحفزات الرئيسية اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 28 أكتوبر، وبيانات التوظيف والأجور، وبيانات التضخم، وأسعار النفط، وانتخابات التجديد النصفي في 3 نوفمبر، وتقارير الأرباح التكنولوجية ونافذة إعادة الشراء، وجميع هذه المتغيرات ستحدد مسار سوق الأسهم نحو عام 2027. تُظهر البيانات التاريخية أن مؤشر S&P 500 يرتفع بنسبة 6% في المتوسط بين نهاية سبتمبر ونهاية ديسمبر في عام الانتخابات النصفية، وبنسبة 14% في المتوسط حتى مارس من العام التالي. تنصح UBS (UBS.US) بشراء خيارات شراء افتراضية لمؤشر S&P 500 لشهر ديسمبر للاستفادة من الارتفاع المحتمل مع الاحتفاظ بالحماية ضد الهبوط.
على الرغم من ارتفاع التقلبات الضمنية للخيارات، فإن تكلفة حماية المؤشر مرتفعة بسبب حمل الصفقات، واتساع التوزيع يحد من تقلبات المؤشر. وللتحوط من المخاطر، توصي UBS (UBS.US) أيضًا بشراء حماية هابطة لصندوق HYG (HYG.US) كحماية مزدوجة ضد ارتفاع العوائد واتساع الفارق الائتماني عالي العائد. لا تزال فروق الائتمان هادئة حتى مع ارتفاع تقلبات معدلات الفائدة، لكن دورة التشديد المفاجئ يمكن أن تضرب أولاً السندات عالية العائد منخفضة الجودة والقروض الرافعة.
وبالإضافة لذلك، يمكن تمويل شراء خيارات البيع على مؤشر S&P 500 من خلال بيع خيارات بيع لقطاع المرافق العامة، وذلك لتحسين هيكل التكاليف.
تشير توصيات التوزيع العالمي للأصول إلى تناوب القطاعات ومقارنة المناطق. يبلغ مضاعف الربحية لقطاع المرافق الأمريكي حوالي 15 مرة، وهو قريب من أدنى مستوى له في أكثر من 10 سنوات، في حين أن مضاعف الربحية للقطاعات الاستهلاكية الضرورية يبلغ حوالي 25 مرة. ويقترب معدل العائد على الأرباح المركبة للمرافق مع معدل النمو السنوي المركب للأرباح لكل سهم من 16%، مقابل 11% للسلع الاستهلاكية الضرورية، كما أن زخم الحضور في قطاع المرافق أقل مما هو عليه في الاستهلاك الضروري. توصي UBS (UBS.US) ببيع خيارات الشراء على السلع الاستهلاكية الضرورية وشراء خيارات الشراء على القطاع الصناعي.
في أوروبا، تقييم مصادر الطاقة المتجددة أدنى من المستويات الضمنية للنماذج الكلية، كما أن التأثير السلبي لزيادة عوائد السندات يفوق الأثر الإيجابي لارتفاع أسعار الغاز الطبيعي؛ وتتسارع مراجعات أرباح القطاع الصناعي الأوروبي، بينما يتجه الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي من مزودي المنتجات نحو مؤسسات بناء القدرات الصناعية، ويوصى بالشراء الطويل للمراكز الصناعية الأوروبية مقابل القطاعات الاستهلاكية الدورية، وأيضًا الطويل لمصادر الطاقة المتجددة الأوروبية. في المقارنات الإقليمية، خصم تقييم S&P 500 مقابل FTSE 100 يبلغ حوالي 15%، ونمو الأرباح بنسبة 22% أعلى؛ لكن حصة القطاعات الدفاعية مرتفعة في FTSE 100، وغياب نمو الأرباح يعوض عن العائد الحقيقي المرتفع.
توقعات ربحية السهم لمؤشر KOSPI على مدى عامين هي الأقوى، وتقييمه أقل من الهند، كما يشكل فائض الحساب الجاري في كوريا حوالي 5% إلى 6% من الناتج المحلي الإجمالي، بينما يبلغ عجز الحساب الجاري للهند حوالي 2%. توصي UBS (UBS.US) بفتح مراكز طويلة على S&P 500 مقابل FTSE 100، وطويلة على KOSPI مقابل NIFTY 50. ارتفع قطاع الطاقة أكثر من 50% هذا العام، وقد تؤدي أسعار النفط المرتفعة إلى تقويض الطلب، بينما ارتفع التدفق النقدي التشغيلي بنحو 25% على أساس سنوي، لكن نسبة الإنفاق الرأسمالي إلى التدفق النقدي التشغيلي تقترب من أدنى مستوياتها، ويوصى بالبدء في تقليل الانكشاف على قطاع الطاقة وإعادة توجيه بعض المخاطر نحو القطاع الصناعي، إذ لا يزال الطلب الصناعي المتعلق بالذكاء الاصطناعي قويًا مع ارتفاع أسعار الفائدة، ويتسع تأثير الإنفاق الرأسمالي من الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات إلى انتعاش التصنيع.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
انخفاض الأسهم الكورية إلى مستويات تاريخية من “الرخص”، لكن لا أحد يشتري. تحذير من JPMorgan: قد يستمر بيع الأموال بالرافعة المالية.
بعد استبعاد تأثير العمالقة مثل Samsung و SK Hynix، يتم تداول مؤشر KOSPI بمتوسط نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية يبلغ فقط 8.4، وهو عند المرتبة الحادية عشرة تاريخياً. في الوقت الحالي، انتهت عمليات إعادة شراء الأسهم لكل من Samsung و SK Hynix، بينما باعت الصناديق الأجنبية الأسهم بشكل صافٍ، وطلب المؤسسات المحلية ضعيف، وفقد سوق الأسهم الكوري مصدر الشراء في وقت يحتاج فيه الدعم أكثر من أي وقت آخر. أشارت JPMorgan إلى أن حجم حيازة صناديق ETF المرفوعة لا يزال مرتفعاً رغم عمليات البيع الكبيرة، وأن احتمال بدء جولة جديدة من البيع لا يمكن استبعاده.
انخفاض سندات CoreWeave يدق ناقوس الخطر، وقد يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى إعادة النظر في وتيرة رفع أسعار الفائدة
ارتفعت عوائد سندات CoreWeave إلى 15% في وقت ما، وسجلت العوائد للسندات ذات التصنيف المتدني والعالي مستويات قياسية منذ عامي 2025 و2023 على التوالي. وأشارت زاوية Bloomberg إلى أن ذروة استحقاق السندات ذات العوائد المرتفعة لعام 2028 تقترب، وإذا توسع فرق الائتمان بشكل غير منظم فقد يؤدي ذلك إلى موجة من التخلف عن السداد وزيادة البطالة. يجب على الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع أكتوبر أن يبقى ثابتاً ويحافظ على نطاق الفائدة بين 3.75% و 4%، ويتخذ قراراً متأنياً في ديسمبر.
استثمار إنفيديا بمليارات الدولارات في ألمانيا، جينسون هوانغ: الدولة التي كانت قوية في التكنولوجيا أصبحت متخلفة، وهذا يؤلمني كثيراً
وقعت Nvidia مذكرة تفاهم للتعاون مع الحكومة الألمانية في قمة "استثمر في ألمانيا" في برلين، حيث استثمرت في أربع شركات ناشئة ألمانية تغطي مجالات الروبوتات، الطب، الذكاء الاصطناعي التوليدي، والأقمار الصناعية، كما تعاونت مع Siemens لتطوير حلول مصانع الذكاء الاصطناعي، مما يمكن أن يخفض التكاليف بنسبة تصل إلى 20%. وأعرب Jensen Huang عن أسفه لتخلف ألمانيا في المنافسة التقنية قائلاً إن الأوروبيين قد يكونون مترددين جداً أو يبالغون في التفكير أثناء القيام بالأمور.
أسعار العملات المشفرة
المزيد
