Hyperliquid Stablecoin steht kurz vor dem Start: Warum hat das neue Team Native Markets USDH übernommen?

Kürzlich fand auf der dezentralen Derivate-Handelsplattform Hyperliquid ein viel beachteter Wettstreit um Stablecoins statt. Am 5. September kündigte das Team offiziell die bevorstehende Ticker-Auktion für den nativen Stablecoin USDH an – eine Entscheidung, die den Markt sofort elektrisierte. Mehrere Institutionen, darunter Paxos, Ethena, Frax, Agora und Native Markets, reichten Vorschläge ein, um das Emissionsrecht für USDH zu erhalten. Als führender Akteur im beliebten Segment der perp DEXs ist Hyperliquid für Institutionen zu einer strategischen Gelegenheit geworden, bei der ein Einstieg selbst dann als Pflicht gilt, wenn sie "kein Geld verdienen". Derzeit führt Native Markets mit einem überwältigenden Vorsprung von 97% und scheint den Sieg nahezu sicher zu haben.

01 Die Strategie von Native Markets

Die Idee von Native Markets ist, dass die Reserven von USDH gemeinsam von BlackRock (off-chain) und Superstate (on-chain) verwaltet werden, um sowohl Compliance als auch Neutralität des Emittenten zu gewährleisten. Der Mechanismus ist einzigartig: Die Zinsen aus den Reserven werden zu gleichen Teilen aufgeteilt – die eine Hälfte fließt über den Assistance Fund in den Rückkauf von HYPE, die andere Hälfte wird in den Ausbau des Ökosystems investiert, einschließlich der Entwicklung des HIP-3-Marktes und von HyperEVM-Anwendungen.

Nutzer können USDH über eine Bridge prägen oder einlösen, und in Zukunft werden weitere Fiat-Onramp-Kanäle eröffnet. Die Kernkomponente des Protokolls, CoreRouter, wurde bereits geprüft und als Open Source veröffentlicht, um die direkte Beteiligung der Community zu fördern. Native Markets hat zudem zugesichert, dass USDH den US-amerikanischen GENIUS-Regulierungsstandards entsprechen und die globale Compliance-Qualifikation sowie die Fiat-Kanal-Fähigkeiten des Emittenten Bridge übernehmen wird. Bemerkenswert ist, dass Bridge im vergangenen Jahr vom Zahlungsriesen Stripe übernommen wurde und Native plant, dessen Netzwerk für eine tiefgreifende Verbindung zwischen Stablecoin und Fiat zu nutzen.

Obwohl Native Markets derzeit das am wenigsten bekannte der großen Bieter ist, hat das Team durch seine langjährige Arbeit an der Hyperliquid-Chain und die Einbindung mehrerer Branchengrößen (u.a. von Paradigm, Uniswap) die größte Unterstützung erhalten.

02 Das Gründerteam

@fiege_max

Im vergangenen Jahr hat Max intensiv im Hyperliquid-Ökosystem gearbeitet und als Investor und Berater dazu beigetragen, dass das TVL von HyperEVM auf fast 2,5 Milliarden US-Dollar und das Handelsvolumen von HyperCore auf 15 Milliarden US-Dollar gestiegen ist. Zuvor war er bei Liquity und Barnbridge für Produkt und Strategie zuständig, mit Fokus auf Stablecoins und festverzinsliche Instrumente. Als Community-Leader von Hyperion leitete er zudem die Gründung des börsennotierten Unternehmens auf Hyperliquid DAT.

@Mclader

Mary - Catherine Lader war Präsidentin und COO von Uniswap Labs (2021–2025), trieb bereits 2015 die Digital-Asset-Strategie von BlackRock voran und investierte als Managing Director bei Goldman Sachs in Fintech. Nun ist sie bereit, die Entwicklung von USDH und Hyperliquid in der Post-GENIUS-Ära zu leiten.

@_anishagnihotri

Anish ist Blockchain-Forscher und Softwareingenieur mit über zehn Jahren Erfahrung. Er war der erste Mitarbeiter bei Ritual, kurzzeitig der jüngste Forscher bei Paradigm und arbeitete als DeFi-Trader bei Polychain. Zudem hat er maßgeblich zur Open-Source-Entwicklung von MEV- und DeFi-Tools beigetragen.

03 Kontroversen in der Community

Natürlich gibt es auch einige Zweifel an dieser Community-Abstimmung. Haseeb Qureshi, Managing Partner von Dragonfly, schrieb am Dienstag, dass er "anfängt, das USDH-RFP für etwas absurd zu halten" und behauptete, dass die Validatoren offenbar nicht bereit seien, andere Teams als Native Markets ernsthaft in Betracht zu ziehen.

Er ergänzte, dass das Angebot von Native Markets praktisch unmittelbar nach Veröffentlichung der Ausschreibung eingereicht wurde, "was bedeutet, dass sie vorab informiert wurden", während andere Bieter noch mit der Vorbereitung ihrer Unterlagen beschäftigt waren. Obwohl etablierte Teilnehmer wie Paxos, Ethena und Agora stärkere Vorschläge eingereicht hätten, scheine der Prozess "maßgeschneidert für Native Markets" zu sein.

Der Nansen-CEO  @ASvanevik  wies diese Vermutung jedoch zurück und erklärte, dass sie als einer der größten Validatoren von Hyperliquid gemeinsam mit dem  @hypurr_co  Team viel Aufwand in die Prüfung der Vorschläge und die Kommunikation mit den Bietern gesteckt hätten, um die beste Stablecoin-Lösung zu finden. Am Ende entschieden sie sich für die Unterstützung von Native Markets.

Nachdem Ethena Labs erkannt hatte, dass der Trend gegen sie lief, zogen sie sich aus dem USDH-Bieterverfahren zurück und erklärten, dass, obwohl es Zweifel an der Glaubwürdigkeit von Native Markets gebe, deren Erfolg die Eigenschaften von Hyperliquid und seiner Community perfekt widerspiegele: Hier ist eine faire Arena, in der neue Teilnehmer die Unterstützung der Community gewinnen und faire Erfolgschancen erhalten können.

KOL Crypto Skanda  @thecryptoskanda  meinte, dass die Wahl von Native Market unvermeidlich sei, da die Preisfestsetzung für Listings das Kerngeschäft der Handelsplattform ist und andere Teams Hyperliquid nicht das offensichtlichste Bedürfnis erfüllen können.

Auf der Hyperliquid-Chain war die Liquidität des US-Dollars lange Zeit auf externe Stablecoins wie USDC angewiesen, wobei das zirkulierende Volumen zeitweise etwa 5,7 Milliarden US-Dollar erreichte – das entspricht 7,8% der gesamten USDC-Emission. Die Entscheidung des Hyperliquid-Teams bedeutet in der Praxis, dass sie jährliche Zinserträge in Höhe von möglicherweise mehreren Hundert Millionen US-Dollar direkt an die Community abtreten.

Gerade deshalb geht es bei der Emission von USDH nicht nur um einen riesigen Marktanteil, sondern auch darum, wer die Kontrolle über diese enormen potenziellen Erträge erhält. Im Fall von Hyperliquid sehen wir, dass der Stablecoin-Emittent bereit ist, nahezu alle Erträge abzugeben, nur um die Möglichkeit zur Distribution im Ökosystem zu erhalten – ein Szenario, das früher kaum vorstellbar war. Es ist absehbar, dass, sobald USDH erfolgreich eingeführt ist und der Kreislauf "Erträge an die Community zurückgeben, Wert ins Ökosystem zurückführen" funktioniert, andere Handelsplattformen oder Chains diesem Beispiel folgen werden, was zu einem grundlegenden Wandel in der Stablecoin-Strategie der Branche führen dürfte. Dann könnte die "Stablecoin 2.0-Ära" tatsächlich beginnen.