Die Aktien des europäischen Stromriesen Ceres Power steigen um 1000 %! Das Narrativ „Am Ende von KI steht Strom“ verschiebt sich hin zu Brennstoffzellen.
Das in Großbritannien ansässige führende Unternehmen für Brennstoffzellen, Ceres Power Holdings Plc, setzte in dieser Woche seinen jüngsten starken Kursanstieg fort. Die Aktie erreichte, getrieben durch die zunehmend optimistische Stimmung am Aktienmarkt gegenüber Brennstoffzellentechnologien, ein Mehrjahreshoch und verzeichnete eine beeindruckende Zunahme von 1.000 % innerhalb eines Jahres. Das in Horsham, West Sussex, ansässige Energieunternehmen konnte in dieser Woche einen Kurszuwachs von 22 % verbuchen und steuert nun auf eine dritte Woche mit zweistelligem Wachstum zu, wodurch die Marktkapitalisierung von zuvor fast verschmähten Bereichen auf etwa 1,2 Milliarden Pfund (ca. 1,6 Milliarden US-Dollar) gestiegen ist.
Nachdem der US-Brennstoffzellen-Konkurrent Bloom Energy Corp. (BE.US) außerordentlich starke Ergebnisse gemeldet und seine Jahresprognose auf ein deutlich höheres Wachstumsniveau angehoben hatte, stieg die Zuversicht hinsichtlich der wichtigsten Stromversorgungsketten für die globale AI-Welle. Fast gleichzeitig hob der Wall-Street-Gigant Goldman Sachs auf der Basis besserer Umsatzprognosen und verbesserter Produktionsannahmen das Kursziel auf das höchste an der Wall Street – 670 Pence.
Dass Brennstoffzellen zu den größten Profiteuren der AI-Stromversorgungskette geworden sind, liegt daran, dass sie das seltenste Problem der AI-Rechenzentren lösen: time-to-power – also die Fähigkeit, Strom schnell bereitzustellen und gleichzeitig stabil und effizient zu laufen. Dadurch wird deutlich, wie unter der Welle des Ausbaus von AI-Rechenzentren die Bewertung von „stabilen, schnell bereitstellbaren, vor Ort erzeugbaren“ Brennstoffzellen-Stromanlagen neu definiert wird. Solche groß angelegten AI-Rechenzentren, vergleichbar mit einem „Stargate“, sind keine gewöhnlichen Geschäftsgebäude, sondern benötigen kurzfristig schnelle Lieferungen und kontinuierliche, stabile, hochverfügbare 24/7-Stromversorgung. Die riesigen AI-GPU/ASIC-Cluster für KI-Schwellen- und Inferenzaufgaben sind extrem empfindlich gegenüber Stromausfällen, Spannungsschwankungen, Versorgungsoverhead und Kühlstabilität.
Vom AI-GPU-Wettrüsten zum Wettrüsten bei Stromanlagen
Dieser Anstieg spiegelt die breite starke Erholung von Clean Energy-Aktien wider – ausgelöst durch erneute Konflikte zwischen Iran und anderen Akteuren im Nahen Osten, was die Aufmerksamkeit auf Energiesicherheit erhöht. Hinzu kommt die gewaltige Nachfrage aus AI und Elektrifizierung, die zu nie dagewesenen Investitionen in Stromnetze und Energieinfrastruktur weltweit führt – der Grund, warum das Narrativ „AI’s Ende ist Strom“ immer beliebter wird. Der von UBS Group AG zusammengestellte Korb europäischer erneuerbarer Energieaktien ist dieses Jahr bereits um 30 % gestiegen.
Wie im obigen Diagramm gezeigt, steigt der Aktienkurs von Ceres Power stark an – Brennstoffzellen-Aktien profitieren doppelt von der beispiellosen Bauwelle von AI-Rechenzentren und den globalen Energieängsten.
Der starke Kursanstieg dieser Woche hat die Bewertung von Ceres auf etwa das 20-fache des voraussichtlichen Jahresumsatzes gebracht – vergleichbar mit dem US-Brennstoffzellen-Führer Bloom Energy, aber deutlich höher als der Korb der erneuerbaren Energieaktien, der mit dem 1,7-fachen bewertet wird.
Der erfahrene Analyst Michele Della Vigna von Goldman Sachs hob hervor, dass Weichai Power Co. ein unerwartet schnelles Hochfahren der Kapazität für Festoxid-Brennstoffzellen signalisiert hat; Weichai Power besitzt die exklusiven Produktionsrechte für die Festoxid-Brennstoffzellentechnologie (SOFC) von Ceres auf dem chinesischen Markt. Er betonte zudem das Abkommen zwischen Bloom Energy und dem US-Cloud- und AI-Technologiepionier Oracle: Brennstoffzellen werden zur Hauptstromquelle für große AI-Rechenzentren von Oracle und ersetzen damit Gaskraftwerke – ein weiteres starkes Indiz für die exponentiell steigende Nachfrage nach Brennstoffzellen und zentraler Stromausstattung in Rechenzentren.
Der Kurs von Ceres wurde in diesem Monat bereits von der Endura-Veröffentlichung gestützt; Endura ist eine neue Festoxid-Plattform zum Strom- und Grünen Wasserstoff-Erzeugung. Jefferies – eines von sieben von Instituten verfolgten Top-Brokern an der Wall Street mit „Buy“-Bewertung – äußerte, dass dieses Produkt die kommerziellen Wachstumsaussichten des Unternehmens erheblich stärkt.
Short covering könnte ebenfalls die beispiellose Kursrallye antreiben. Nach Angaben von S&P Global Market Intelligence lag der verliehene Aktienbestand – der Kernindikator für Short-Positionen – am Donnerstag bei 5,8 %. Anfang des Monats lag dieser Wert noch über 10 %.
Allerdings bewerten einige Strategen an der Wall Street die Bewertung von Ceres als zu hoch; beispielsweise stufte Peel Hunt LLP die Aktie mit „Verkauf“ – der negativsten Bewertung – ein. Analyst Sam Wahab kommentierte per E-Mail: „Aus unserer Sicht spiegelt der Aktienkurs immer stärker Erwartungen hinsichtlich Skalierung, Lizenzgebühren-Umsatz und beschleunigter Cash-Generierung wider, die die zuletzt sichtbare Umsetzung des Unternehmens übersteigen.“
Das Narrativ „AI’s Ende ist Strom“ wird immer heißer – Brennstoffzellen stehen im Mittelpunkt
Da das von Nvidia AI GPU und Google TPU geführte Cluster-System für AI-Infrastruktur immer wichtiger wird, wird Strom zur vordergründigen Schlüsselressource – wer schnell stabile Stromlieferungen sichern kann, entscheidet über den Takt des Rechenzentrumsausbaus. Brennstoffzellen wurden deshalb am Kapitalmarkt neu als Bestandteil der AI-Infrastruktur bewertet, nicht mehr als Randläufer im Bereich Clean Energy.
Google, Microsoft und Facebooks Muttergesellschaft Meta treiben die Neu- und Ausbaumaßnahmen globaler AI-Rechenzentren massiv voran – mit jedem Schritt wird die Bedeutung der Stromversorgung deutlich, weswegen das Investmenttheme „AI’s Ende ist Strom“ immer beliebter wird. Noch wichtiger: Wird das Modell der „Eigenversorgung“ in den USA und Europa institutionalisiert, verlagern sich erhebliche Teile der AI-Investitionen systematisch in Stromanlagen und Netztechnologien.
Die US-Regierung propagiert derzeit einen Politikansatz der „Eigenversorgung“, wodurch von Microsoft, Google und anderen Tech-Giganten gebaute große AI-Rechenzentren vom Stromverbraucher zum Investor in Energieinfrastruktur werden. Damit erweitert sich die Nachfrage vom bloßen Netzanschluss auf „eigene Stromerzeugungsanlagen + Super-Netzanbindung + Eigenes Verteilnetz“ und umfasst das vollständige CAPEX eines Rechenzentrums. Das bedeutet, dass AI als „Strom-Großverbraucher“ eine nie dagewesene Superhausse bei Stromaktien auslöst.
Die Trump-Regierung hat mit dem „Ratepayer Protection Pledge“ angeordnet, dass große Cloud- und AI-Unternehmen sämtliche Kosten für Energie und Infrastruktur ihrer Rechenzentren selbst tragen müssen, dürfen diese also nicht auf Privathaushalte abwälzen. Das fordert von den großen Tech-Unternehmen den Eigenbau von Kraftwerken für ihre Rechenzentren – nicht mehr nur eine abstrakte politische Forderung, sondern treibt alle, die große AI-Rechenzentren neu bauen oder ausbauen, direkt in das „Bring Your Own Power“-Modell.
Microsoft verhandelt bereits exklusiv mit Chevron und Engine No. 1 für ein 2.500-Megawatt-Gaskraftwerk am Rechenzentrumscampus in Texas; Oracle hat mit Bloom einen Vertrag über bis zu 2,8 Gigawatt Brennstoffzellen-Strom geschlossen; Googles Cloud-Plattform unterzeichnete in Texas Langzeit-Stromliefer- und Co-Lokierungsverträge mit AES, TotalEnergies u. a.
Das Investment-Narrativ „AI’s Ende ist Strom“ verlagert sich aktuell mit starker Neigung auf Brennstoffzellen. Die Stromnachfrage von AI-Rechenzentren ist zu groß, zu dringend und zu kontinuierlich, sodass der Markt gleichzeitig Gasturbinen, Kernkraft, modulare Reaktoren, Netztechnik, Speicher, Flüssigkühlung, Energiemanagement und Brennstoffzellen neu bewertet. Brennstoffzellen haben den Vorteil, als verteilte, modulare und vor Ort installierbare Hauptstromquelle oder Brückenstromquelle eingesetzt werden zu können – insbesondere bei unzureichender Netzkapazität oder langen Anschlusszeiten.
Der jüngste Kursanstieg von Bloom Energy und Ceres Power begründet sich genau darin, dass AI-Rechenzentren „stabile, schnell bereitstellbare und vor Ort erzeugbare“ Stromanlagen neu bewertet werden. Dabei handelt es sich nicht um konventionelle Clean Energy-Aktien mit bloßer Sektorerholung, sondern um harte Beschränkungen beim AI-Ausbau – Netzanschluss, Übertragungskapazität, Lieferzeiten von Gasturbinen, Zuverlässigkeit von Reservekraftwerken. Brennstoffzellen, insbesondere Festoxid-Brennstoffzellen, können im Campus modular installiert werden, Erdgas, Wasserstoff oder andere Brennstoffe direkt zu Strom umwandeln, Warteschleifen und Übertragungsengpässe umgehen sowie Mischstrukturen mit Netz, Speicher und Reservebildung ermöglichen. Oracle betonte, dass AI-Rechenzentren auf hochzuverlässige Stromversorgung angewiesen sind, Brennstoffzellen schnell vor Ort installiert werden können und den Bedarf großer AI-Rechenzentren vollständig decken sowie zuverlässige, resiliente Betriebs- und Deployment-Fähigkeiten ermöglichen.
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