Die Falken-Fraktion im FOMC hat bereits die Mehrheit – Wird Waller zum „lahmen Enten“-Vorsitzenden?
Derzeit neigen bereits sechs Mitglieder der US-Notenbank dazu, angesichts der anhaltend steigenden Inflationsdaten eine Zinserhöhung zu unterstützen. Das FOMC besteht aus insgesamt zwölf stimmberechtigten Mitgliedern, eine Allianz aus sechs Stimmen besitzt somit die Fähigkeit, eine Zinserhöhung direkt voranzutreiben und den Vorsitzenden zu umgehen. Derzeit sind die Markterwartungen für kurzfristige Zinserhöhungen im Laufe dieses Jahres an den Terminmärkten deutlich gestiegen.
Der Vorsitzende der US-Notenbank, Walsh, steht vor einer seltenen Autoritätskrise: Vor dem Hintergrund, dass zunehmend falkenhafte Mitglieder die FOMC-Kommunikation dominieren, könnte er gezwungen sein, der Mehrheit zu folgen statt selbst die Richtung vorzugeben, sofern es ihm nicht gelingt, die Diskussion wieder stärker zu gestalten.
Laut der britischen "Financial Times" haben Personen, die mit Walshs Denkweise vertraut sind, berichtet, dass er bereit ist, im September auf der FOMC-Sitzung eine Zinserhöhung zu unterstützen, sollte die in den nächsten Wochen veröffentlichten Inflationsdaten heiß ausfallen und die Markterwartungen einer Zinserhöhung weiter steigen.
Die Veröffentlichung dieses Signals wird gemeinhin als Krisenkommunikation von Walsh im Zuge des Mediendrucks nach der Sitzung im Juli gewertet.
Gleichzeitig weisen dieselben Insider darauf hin, dass die marktbasierten langfristigen Inflationserwartungen weiterhin niedrig bleiben und Investoren Vertrauen in die Verpflichtung der US-Notenbank zur Preisstabilität haben.
Das Problem ist, dass diese Stellungnahme zu spät kommt. Bei der Pressekonferenz nach der FOMC-Sitzung im Juli lehnte Walsh eine substanzielle Aussage zur Wirtschaftslage der USA ab und wurde daraufhin von anderen Mitgliedern, die sich öffentlich äußerten, ins Abseits gestellt.
Momentan neigen insgesamt sechs Mitglieder der US-Notenbank dazu, in Anbetracht steigender Inflationsdaten eine Zinserhöhung zu unterstützen. Das Fehlen einer Stimme des Vorsitzenden führt am Markt zu einem erheblichen Informationsvakuum und veranlasst Investoren, die Zinserhöhungsstrategie neu zu bewerten – die Preisbildung bei kurzfristigen Zins-Futures für Zinserhöhungen in diesem Jahr ist signifikant gestiegen.
Drei Gegenstimmen: Falken dominieren
Auf der FOMC-Sitzung im Juli stimmten drei Mitglieder gegen die Beibehaltung des Zinssatzes und forderten eine sofortige Anhebung des Leitzinses um 25 Basispunkte auf einen Bereich von 3,75% bis 4%.
Beth Hammack, Präsidentin der Federal Reserve in Cleveland, ist der Meinung, das aktuelle Zinsniveau sei zur Eindämmung der Inflation noch nicht restriktiv genug.
Neel Kashkari, Präsident der Federal Reserve in Minneapolis, befürchtet, dass eine Kombination aus Angebotsschocks und steigender Nachfrage die Inflation dauerhaft hoch hält.
Lorie Logan, Präsidentin der Federal Reserve in Dallas, argumentiert noch direkter: Die Inflation habe das 2%-Ziel seit mehr als fünf Jahren überschritten und es fehle ein klarer Pfad nach unten.
Neben den drei Gegenstimmen haben zwei weitere Mitglieder, die für die Beibehaltung der Zinssätze gestimmt haben, deutlich gemacht, dass sie kurz vor einem Wechsel ins Lager der Zinserhöhung stehen.
Fed-Gouverneurin Lisa Cook erklärte, sie sei "bereit zu handeln" und die Zinssätze zu erhöhen, falls sich die Inflation in nächster Zeit nicht nachhaltig abschwächt; Anna Paulson, Präsidentin der Federal Reserve in Philadelphia, sagte ebenfalls, bei dauerhaft hoher Kerninflation werde sie zu einer strafferen Geldpolitik tendieren.
Zudem äußerte Fed-Gouverneur Christopher Waller in den vergangenen Monaten öffentlich, die Fed stehe am Scheideweg der Politik; sollte die Kerninflation erneut steigen, werde eine Zinserhöhung notwendig sein.
Sechs Stimmen sind entscheidend, Vorsitzender in der Defensive
Im FOMC gibt es zwölf stimmberechtigte Mitglieder, und die Institution sieht keine Regelung vor, wonach der Vorsitzende bei Stimmengleichheit eine entscheidende Stimme abgeben kann. Dieses Detail ist der Schlüssel zum Verständnis der aktuellen Machtstruktur.
Die drei bereits abgegebenen Gegenstimmen, die zwei deutlich ins Lager der Zinserhöhung wechselnden Mitglieder sowie Waller selbst ergeben zusammen sechs Mitglieder, die bei weiterhin steigender Inflation zu einer Zinserhöhung neigen.
Sobald nachfolgende Daten eine kollektive Aktion dieses Lagers auslösen, kann die Entscheidung für eine Zinserhöhung ohne die Zustimmung von Walsh getroffen werden. Dann bleibt Walsh nur noch die Wahl: sich der Mehrheit anzuschließen oder sich als Minderheit isolieren zu lassen.
Diese Situation ist nicht beispiellos. Im August 2005 und Juni 2007 stellte sich der damalige Gouverneur der Bank of England, Lord Mervyn King, auf zwei Sitzungen des Ausschusses für Geldpolitik als Mitglied der falkenhaften Minderheit und erklärte öffentlich, dies zeige den Wert des Ausschusses und die Gleichberechtigung jedes Mitglieds im Abstimmungsrecht.
Für Walsh liegt die Warnung dieses Beispiels darin, dass selbst ein Zentralbankchef nicht immer den Kurs des Komitees kontrollieren kann.
Marktpreise signalisieren bereits Zinserhöhungen
Ein weiteres zentrales Streitthema bezüglich der Position von Walsh ist, ob die von seinem Team zitierten Marktsignale selektiv gedeutet wurden.
Walsh respektiert die Preisbildung an den Finanzmärkten und betrachtet die Stabilität der langfristigen Inflationserwartungen als Beleg für einen weiterhin moderaten politik Kurs. Die britische "Financial Times" zitierte jedoch Verteilungsdaten der Zinserwartungen der Federal Reserve in Atlanta, laut denen das Gesamtbild des Marktes anders aussieht.
Anfang 2026 galt eine Zinssenkung im laufenden Jahr als wahrscheinlichstes Szenario. Als Walsh sein Amt antrat, betrachtete der Markt eine Zinserhöhung als Basisszenario, mit einer durchschnittlichen Erwartung von etwa zwei Zinserhöhungen. Bis Anfang August gab es in der Verteilung der Zinserwartungen keinen klaren Modus mehr, aber die Überzeugung des Marktes für eine oder sogar zwei Zinserhöhungen im laufenden Jahr ist deutlich gestärkt.
Diese Veränderungen im kurzfristigen Zinssatz-Futuresmarkt existieren parallel zur Stabilität der langfristigen Inflationserwartungen, beides sind untrennbare Teile desselben Marktsystems. Wenn die US-Notenbank tatsächlich Marktsignale in ihre Entscheidungen einbezieht, zeigt das aktuelle Gesamttableau nur eine Schlussfolgerung: Zinserhöhung.
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