Die Volatilität der US-Staatsanleihen steigt stark an – Alarmstufe! Bank of America-Analyst Hartnett warnt vor zunehmenden Deleveraging-Risiken; steigende Renditen werden zur Hauptbedrohung für den Markt

Das APP von Zhichong Finanz meldet, dass Michael Hartnett, Stratege bei Bank of America, davor warnt, dass die Volatilität des US-Anleihenmarktes zuletzt drastisch angestiegen ist, was das Risiko einer umfassenderen Entschuldung in den Finanzmärkten erhöht. Während US-Staatsanleihen massiv verkauft wurden, schoss der MOVE-Index, der die erwartete Volatilität des US-Staatsanleihenmarktes misst, in nur zwei Handelstagen um etwa 35% nach oben und zeigt, dass das auf US-Staatsanleihen basierende Finanzsystem unter größerem Druck steht.

In einem am Freitag veröffentlichten Bericht wies Hartnett darauf hin, dass ein gleichzeitiges Auftreten von hoher Anleihenmarktvolatilität und weiter fallenden Finanzaktien ein Signal für eine großflächigere Verkaufswelle von Risikoanlagen sein könnte.

Konkret nannte er zwei entscheidende Schwellen als Beobachtungsindikatoren: Sollte der Index der globalen Finanzaktien unter 125 fallen und der MOVE-Index weiterhin über 125 bleiben, könnte der Markt einem deutlicheren „Flucht in sichere Anlagen“-Schock ausgesetzt sein.

MOVE-Index steigt in zwei Tagen um rund 35% – Druck auf den US-Anleihenmarkt nimmt schnell zu

Der MOVE-Index wird gewöhnlich als „Angstindex des Anleihenmarktes“ betrachtet und dient zur Messung der vorausgesagten Volatilität des Marktes für US-Staatsanleihen. Der jüngste drastische Rückgang der US-Staatsanleihepreise sowie der schnelle Anstieg der Renditen haben die Volatilität des Anleihenmarktes deutlich verstärkt.

Hartnett meint, dass es nicht nur die Höhe der Renditen ist, die Aufmerksamkeit verdient, sondern auch das Tempo der Veränderungen am Markt. Ein schneller Preisverfall bei Anleihen könnte Investoren, die US-Staatsanleihen als Sicherheiten nutzen und auf Hebelwirkung setzen, zwingen, ihre Positionen zu verkleinern – wodurch eine Kettenreaktion entsteht: „Anleihenmarkt fällt – Margin Calls oder Reduzierung des Leverage – weiterer Verkauf von Vermögenswerten“.

Dies ist die umfassendere Entschuldungsgefahr, die Bank of America befürchtet. Tatsächlich wurde in der zu Monatsbeginn veröffentlichten Umfrage unter Fondsmanagern von Bank of America ein „ungeordnetes Ansteigen der Anleihenrenditen“ von den Anlegern bereits als das größte Tail-Risiko am aktuellen Markt angesehen.

Hartnett schildert zudem ein weiteres besorgniserregendes Szenario: Falls nach einem Abkommen zwischen den USA und dem Iran die Ölpreise sinken, die Anleihenrenditen aber trotzdem weiter steigen, könnte dies bedeuten, dass die treibenden Kräfte für den Renditeanstieg nicht nur aus der Energieinflation kommen und dass der Markt somit in eine andere Risikovermeidungsphase eintritt.

Fortgesetzter Renditeanstieg ist die Hauptbedrohung für das Wirtschaftswachstum

Im Basisszenario von Bank of America bleiben die weiter steigenden Anleihenrenditen das größte Marktrisiko für das aktuelle Wirtschaftswachstum.

Stetig höhere Zinsen bedeuten nicht nur, dass die Finanzierungsbedingungen für Regierung und Unternehmen schwieriger werden, sondern auch, dass Wohnungsbaukredite und andere Finanzierungskosten steigen und dass dies Druck auf die Bewertung von Aktien ausübt. Besonders im aktuellen Umfeld der überhöhten Bewertungen am US-Aktienmarkt und des hohen Fokus auf AI-Aktien könnte ein schneller Renditeanstieg die Bewertungssituation für hoch bewertete Vermögenswerte weiter verschärfen.

Hartnett glaubt jedoch, dass die politischen Entscheidungsträger nicht zulassen werden, dass Renditen und Energiepreise unbegrenzt steigen.

Hartnett geht davon aus, dass die Bedeutung des US-Aktienmarktes inzwischen so groß ist, dass sie von den Entscheidungsträgern nicht ignoriert werden kann. Sobald steigende Anleihenrenditen und Ölpreise den Markt deutlich belasten, könnten Regierungen Maßnahmen zur Eindämmung ergreifen; solche politischen Interventionen könnten letztlich Druck auf den US-Dollar ausüben.

Empfehlung: Halten Sie Rohstoffe und Schwellenmarktanlageklassen – warten Sie auf die Chance, wenn Renditen ihren Höhepunkt erreichen

In diesem Marktumfeld empfiehlt Bank of America den Anlegern weiterhin Rohstoffe und Vermögenswerte aus Schwellenländern zu halten und gleichzeitig nach Investitionsgelegenheiten zu suchen, die sich nach Erreichen des Höhenpunkts der Anleihenrenditen ergeben könnten.

Laut Hartnett könnten nach einem Renditehöchststand zahlreiche zinssensitive Vermögenswerte – darunter 30-jährige US-Staatsanleihen, sehr großkapitalisierte Tech-Aktien, Small Caps, Biotechnologieaktien und Immobilienaktien – wieder attraktive Investitionsmöglichkeiten bieten.

Die dahinter stehende Logik: Die aktuell hohen Renditen dämpfen sowohl lang laufende Anleihen als auch Aktiensektoren, die sensibel auf Finanzierungskosten reagieren. Sollten politische Interventionen oder eine Entspannung des Inflationsdrucks die Renditen stoppen oder gar senken, könnten diese zuvor stark von Zinsänderungen betroffenen Vermögenswerte wieder Unterstützung erhalten.

„AI Big 10“ machen inzwischen 41% des US-Aktienmarktgewichts aus – Marktzentrierung rückt in den Fokus

Gleichzeitig betont Hartnett, dass der US-Aktienmarkt aktuell stark auf wenige große, AI-bezogene Tech-Unternehmen konzentriert ist, was die Auswirkungen von Schocks am Anleihenmarkt auf den Aktienmarkt verstärken könnte. Die von ihm als „AI Big 10“ definierten Unternehmen umfassen die „Tech Sieben Riesen“ sowie Broadcom (AVGO.US), AMD (AMD.US) und Micron Technology (MU.US). Ihr gemeinsames Marktgewicht liegt mittlerweile bei etwa 41%.

Bank of America merkt an, dass diese Konzentration ungefähr dem extremen Niveau entspricht, das in den früheren Marktspitzen 1973, 1989 und 2000 auftrat. Das bedeutet: Wenn die Anleihenrenditen weiter schnell steigen und hoch bewertete AI- und Tech-Vermögenswerte deutlich korrigieren, könnte deren großes Indexgewicht die Gesamtschwankungen des Marktes weiter verstärken.

Wie geht es zum Jahresende weiter? Bank of America skizziert zwei mögliche Szenarien

Neben dem Basisszenario beschreibt Hartnett zwei extreme Marktentwicklungen, die bis zum Jahresende eintreten könnten. In einem Szenario könnten, falls das politische Gleichgewicht in den USA gehalten wird, die Ölpreise fallen und die Anleihenrenditen ihren Höhepunkt erreichen, die Finanzbedingungen sich entspannen und die AI- und konsumbezogenen Sektoren weiterhin starke Performance zeigen.

Das andere Szenario betrifft politische Veränderungen nach den US-Zwischenwahlen. Sollte das Wahlergebnis zu einer Neubewertung des Anleihenmarktes im Hinblick auf die Haushalts- und Politikperspektiven führen und einen historischen Ausverkauf von US-Staatsanleihen auslösen, könnte der hoch konzentrierte US-Aktienmarkt deutlich getroffen werden.

Dies sind allerdings Hartnetts Szenarien zur Analyse und keine Basisschätzungen von Bank of America. Der zentrale Warnhinweis bleibt auf den Anleihenmarkt gerichtet: In einem Umfeld, in dem der MOVE-Index in kurzer Zeit stark ansteigt und die Renditen von US-Staatsanleihen hoch bleiben, müssen Anleger darauf achten, ob die Volatilität des Anleihenmarktes sich weiter auf Finanzaktien und andere Risikoanlagen ausweitet und schließlich eine umfassendere Entschuldungswelle auslöst.