Anleihehändler sind überzeugt, dass die Federal Reserve weiterhin die Zinsen anheben wird; selbst eine schwächere US-Arbeitsmarktstatistik heute Abend dürfte den Ausblick auf eine straffe Geldpolitik kaum erschüttern.

Wie die Zhihui Financial APP berichtet, sind Anleihehändler überzeugt, dass die Federal Reserve weitere Zinserhöhungen vornehmen wird – selbst wenn das Beschäftigungswachstum voraussichtlich nachlässt, dürfte dies den Ausblick kaum erheblich ändern. Laut einer Umfrage unter Ökonomen wird der am Freitag vom US-Arbeitsministerium veröffentlichte Arbeitsmarktbericht zeigen, dass die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft im September um etwa 90.000 gestiegen ist, weniger als die 162.000 des Vormonats.

Dieser Anstieg würde jedoch etwa dem monatlichen Durchschnitt seit Jahresbeginn entsprechen und auf einen weiterhin robusten Arbeitsmarkt hindeuten. Das eröffnet der Zentralbank den Spielraum, die Geldpolitik weiter zu straffen – die Federal Reserve konzentriert sich darauf, die seit fünf Jahren über dem Ziel liegende Inflation zu dämpfen.

„Sie brauchen ein Beschäftigungswachstum nahe Null, wenn nicht gar einen Rückgang – und ich denke, es müsste wirklich eine negative Überraschung bei den Lohndaten geben“, damit US-Staatsanleihen steigen, so Steve Boothe, Leiter der Investment-Grade-Anleihen und Portfoliomanager der T. Rowe Price Group. „Damit der Arbeitsmarkt als Katalysator für diese Rallye dient, ist die Hürde ziemlich hoch.“

Der Ausverkauf am US-Anleihemarkt hat sich am Donnerstag etwas abgeschwächt, da Sorgen über die steigende Schuldenlast Europas zunahmen und Investoren in US-Staatsanleihen zur Absicherung flüchteten. Gleichzeitig deuteten zwei Fed-Notenbanker – Michelle Bowman und Philip Jefferson – an, dass die Entscheidungsträger mehr Zeit nehmen sollten, bevor sie weitere Zinserhöhungen beschließen. Dies drückte die Rendite zweijähriger US-Staatsanleihen um etwa 10 Basispunkte auf unter 4,8 % und brachte die Rendite zehnjähriger Anleihen von den 24-Jahres-Höchstständen zurück.

Analysten betonen jedoch, dass diese Erholung wenig mit einer geänderten US-Perspektive oder einem Nachlassen des Renditedrucks zu tun hat. Die Ölpreise bewegen sich weiterhin in der Nähe von 100 Dollar pro Barrel, Anzeichen für ein Ende des Iran-Kriegs gibt es kaum. Das hohe Haushaltsdefizit auf Bundesebene und der Hype um künstliche Intelligenz treiben das stetige Wirtschaftswachstum weiter an. Und in diesem Jahr ist die Inflation bereits auf über 3% angestiegen.

Obwohl die Terminmarktteilnehmer ihre Wetten auf Zinserhöhungen leicht reduziert haben – und erst für die Sitzung im Dezember mit einer weiteren Anhebung rechnen – erwarten sie weiterhin bis Juli mindestens drei weitere Zinsschritte um jeweils 25 Basispunkte.

Allerdings hat das Ausmaß des jüngsten Ausverkaufs den Anleihemarkt unberechenbar gemacht. Am Mittwoch war die US-Inflation leicht schwächer als erwartet ausgefallen, US-Staatsanleihen stiegen kurzzeitig, gaben die Gewinne jedoch rasch wieder ab und die Renditen kletterten auf neue Mehrjahreshochs. Da die Positionen zunehmend auf höhere Zinsen ausgerichtet sind, könnte bei einer deutlichen negativen Überraschung bei den Arbeitsmarktdaten eine Schließung von Positionen die Kursgewinne vom Donnerstag fortsetzen, so Analysten.

„Sollten die Daten vom Markt als frühes Warnsignal für einen belasteten Arbeitsmarkt gewertet werden, rechne ich mit einer unverhältnismäßig starken Kursreaktion – zumindest stärker als bei erwarteten oder leicht besseren Zahlen“, meint Ian Lyngen, Leiter US-Zinsstrategie bei BMO Capital Markets.

Dennoch ist kaum jemand überzeugt, dass der Ausverkauf bereits seinen Höhepunkt erreicht hat. Karen Manna, Fixed-Income-Strategin und Portfoliomanagerin bei Federated Hermes, sagt, dass sie seit dem letzten Zinsschritt der Fed am 16. September weniger pessimistisch ist, aber weiterhin nicht an einen Hochpunkt der Renditen glaubt.

„Ein beträchtlicher Teil unserer Argumentation für ein so hohes Zinsniveau ist bereits eingetreten“, so Manna. Dennoch könnten die Renditen „weiter steigen“.