Bank of America: Die Speicherzyklen verabschieden sich von „J-förmigem“ Wachstum, aber das grundlegende Aufwärtspotenzial bleibt enorm, Chipmangel könnte bis 2027 anhalten
Die Bank of America hat in einem kürzlich veröffentlichten Bericht darauf hingewiesen, dass mit dem Beginn des vierten Quartals 2026 der Speicherzyklus allmählich die vorherige J-förmige Wachstumsphase verlassen und in eine neue Entwicklungsphase eintreten wird.
Laut German Times App hat Bank of America in einem kürzlich veröffentlichten Bericht darauf hingewiesen, dass mit dem Beginn des vierten Quartals 2026 der Speicherzyklus schrittweise aus der vorherigen J-förmigen Wachstumsphase heraustritt und eine neue Entwicklungsphase erreicht. Dies stimmt mit den jüngsten Geschäftszahlen und Prognosen von Micron Technology (MU.US) überein: Der Umsatz im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2026 steigt gegenüber dem Vorquartal um 31 %, was unter dem Wachstum von 74 % im dritten Quartal liegt; das Unternehmen erwartet für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2027 lediglich einen Umsatzanstieg von 13,5 % gegenüber dem Vorquartal.
Dieser Trend könnte als Argument für eine pessimistische Sicht auf die Speicherbranche dienen, doch Bank of America ist der Meinung, dass das fundamentale Wachstumspotenzial weiterhin groß ist, und nennt drei Hauptgründe: 1) Hohe Gewinnmargen – trotz des starken Rückgangs des Umsatzwachstums und steigender Personalkosten erwartet Micron für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2027 eine Bruttomarge von 86 %; 2) Geringes Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) – selbst auf Grundlage der erwarteten Gewinne je Aktie für 2028 beträgt das KGV der meisten Speicheraktien lediglich 5-7; 3) Rekordhohe Aktienrückkäufe oder Barausschüttungen.
Wie auch die asiatischen Speicherchip-Hersteller scheint Micron der Ansicht zu sein, dass trotz des Baus weiterer Wafer-Fabriken in Asien und den USA die Speicherchip-Knappheit bis 2027 im Vergleich zur steigenden Chip-Nachfrage noch zunimmt.
Bank of America äußert, dass insgesamt das verlangsamte Wachstum kein Grund zur Sorge sein sollte, solange der Umsatz/Betriebsgewinn weiterhin das zehnfache Niveau der Hochpunkte der Aufwärtszyklen von 2018 und 2021 hält, und die Geschäftsentwicklung sowie Prognosen von Micron bestätigen dies.
Gemeinsamkeiten und Unterschiede: Micron vs. Samsung/SK Hynix
Bank of America hat darüber hinaus festgestellt, dass die sechs strategischen Schwerpunkte von Micron insgesamt mit denen von Samsung Electronics und SK Hynix übereinstimmen, darunter: 1) Aktive Ausschüttungen an Aktionäre; 2) Ausbau langfristiger Lieferverträge (LTA) und weitere Diversifizierung des Kundenstamms einschließlich großer Tech-Unternehmen und OEMs; 3) Aufbau neuer Wafer-Fabriken, wobei das Wachstum der Wafer-Kapazitäten durch längere Produktionszyklen eingeschränkt wird; 4) Die Chipversorgung bleibt im Vergleich zur langfristigen Nachfrage unzureichend; 5) Der durchschnittliche Verkaufspreis (ASP) bleibt stabil, das Umsatzwachstum wird stärker durch Absatzsteigerungen und weniger durch aggressive Preiserhöhungen für DRAM/NAND erzielt; 6) Großer Fokus auf High Bandwidth Memory (HBM) und gleichzeitig deutliche Kapazitätserweiterung gegenüber herkömmlichem DRAM, wobei beim Jahresvertrag 2027 für ASP eine stärkere Steigerung sichtbar wird.
Trotzdem gibt es Unterschiede in der Profitabilität und den Ergebnisausblicken der Unternehmen – DRAM ASP im dritten Quartal gegenüber dem Vorquartal: Samsung/SK Hynix erwarten einen Anstieg von 23 %-25 %, Micron erwartet einen Anstieg um etwa ein Dutzend Prozentpunkte; NAND ASP im dritten Quartal: Samsung/SK Hynix erwarten einen Anstieg von 15 %-18 %, Micron erwartet einen Anstieg von etwa 30 %.
Was die Ausschüttungsquoten betrifft, liegt Samsung derzeit bei 50 % des freien Cashflows (FCF); SK Hynix über 50 %; Micron wird nach Erreichen eines bestimmten Zielwerts für die Barreserven eine Ausschüttungsquote von 100 % erreichen, dieses Ziel soll voraussichtlich im Quartal November 2026 erreicht werden, während die Barreserven im Quartal August 2026 bei 75 Milliarden USD liegen;
Anteil der LTA-Lieferungen am Gesamtumsatz bis 2030: Samsung liegt bei 60 %-70 %; SK Hynix über 50 %; Micron über 35 %. Zudem ist beim Wechsel zum 1c(Gamma)-Prozessnode festzustellen: Samsung setzt diesen derzeit nicht für DDR5 ein, sondern konzentriert sich auf HBM4; SK Hynix hat ihn bereits für die Mainstream-Produktion von High-End-DDR5 genutzt; Micron betont, dass 1c ihr größter Produktionsprozessknoten ist.
HBM, DDR5 und Eilaufträge treiben das starke Wachstum der koreanischen Halbleiterexporte im September an
Die Halbleiterexporte Südkoreas verzeichneten im September einen deutlichen Anstieg – ein Plus von 29 % gegenüber dem Vorquartal und 263 % gegenüber dem Vorjahresmonat. Bank of America sieht dafür drei Haupttreiber: 1) Die erfolgreiche, beschleunigte Massenproduktion von HBM4, die inzwischen mehr als 50 % des gesamten HBM-Umsatzes ausmacht; 2) Trotz des Ausbaus langfristiger Lieferverträge steigen die DDR5-Preise gegenüber dem Vorquartal weiterhin um mehr als 20 %-30 %; 3) Verstärkte Eilaufträge am Quartalsende, einschließlich Enterprise-eSSD/NAND-Bestellungen.
Die aggregierten Exportdaten von Juli, August und September zeigen ebenfalls ein starkes Wachstum im dritten Quartal, mit einem Anstieg von 30 % gegenüber dem Vorquartal – was größtenteils mit den Prognosen der Bank of America für den Speicherchip-Umsatz von SK Hynix und Samsung im dritten Quartal übereinstimmt: Das Institut erwartet für SK Hynix ein Umsatzwachstum von 32 % und für Samsung ein Wachstum von 27 %.
Samsung wird am 8. Oktober die vorläufigen Betriebsgewinne für das dritte Quartal bekannt geben – Bank of America erwartet einen Gewinn von 10,7 Billionen KRW. Dank der starken Verkäufe und ASP-Steigerungen bei HBM4, DDR5 und sogar NAND dürfte diese Marke locker das optimistische Konsensziel der Wall Street von etwa 11 Billionen KRW erreichen.
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