Die Sorge um eine Ausweitung des Risikos französischer Staatsanleihen nimmt zu, der Abwärtsdruck auf den Euro bleibt ungebremst.
智通财经2026/10/06 03:36Der Euro setzt seine Talfahrt fort und ist zum jüngsten Warnsignal dafür geworden, dass die gestiegenen Kreditkosten Frankreichs sich auf breitere Märkte der Eurozone ausbreiten. Am Montag fiel der Euro unter 1,12 US-Dollar und markierte damit ein 17-Monats-Tief; auch gegenüber dem britischen Pfund, dem Schweizer Franken und dem japanischen Yen gab es deutliche Verluste. Die französische Regierung treibt den umstrittenen Haushaltsplan für 2027 voran, um das Haushaltsdefizit zu reduzieren und die Rekordverschuldung zu kontrollieren. Das Parlament ist jedoch stark gespalten, verschiedene politische Lager positionieren sich bereits für die Präsidentschaftswahl im nächsten Jahr, sodass das Ziel schwer zu erreichen ist. Investoren verkaufen französische Staatsanleihen und suchen Zuflucht in deutschen Staatspapieren. Der Renditeabstand zwischen französischen und deutschen Staatsanleihen ist inzwischen so groß wie zuletzt während der Schuldenkrise der Eurozone 2010–2012, was die Sorge verstärkt, dass Risiken auf andere Länder der Eurozone übergreifen könnten. Analysten betonen, dass die Faktoren, die den Euro im Sommer gestützt haben, weggefallen sind. Die einstige Sichtweise des Marktes, dass der Energieschock nur von kurzer Dauer sei und die USA ein Interesse an einer Schwächung des US-Dollars hätten, hat sich zerschlagen. Bank of America schätzt, dass sich ein Anstieg des französisch-deutschen Renditeabstands um jeweils 10 Basispunkte in einem Rückgang des Euro um 0,4 Prozent gegenüber dem US-Dollar niederschlägt; laut Goldman Sachs könnte sich dieser Effekt bei starker Marktbelastung erheblich verstärken. Andreas König, Global Head of Foreign Exchange bei AXA Investment Managers, erklärt, Euro/US-Dollar werde normalerweise stärker von US-Nachrichten beeinflusst, doch dieses Mal hätten auch europäische Faktoren Auswirkungen. Er erwartet mittelfristig keine Wende und hält weiterhin eine Übergewichtung des US-Dollars für sinnvoll. Laut CFTC-Positionierungen setzen Händler auf fallende Kurse beim Euro; der dreimonatige Euro-Risiko-Reversal-Index fiel am vergangenen Freitag auf den schwächsten Stand seit Beginn des Jahres 2024. Analysten erwarten, dass der Euro die Marke von 1,10 US-Dollar testen könnte. Juckes von Société Générale betont zudem die Verwundbarkeit des Euro gegenüber dem japanischen Yen und dem Schweizer Franken; gegenüber dem Yen hat der Euro im September fast 4% eingebüßt.
Der Euro setzt seinen Abwärtstrend fort und wird damit zum neuesten Warnsignal, dass die steigenden Kreditkosten Frankreichs auf weitere Bereiche des Euro-Raums übergreifen. Am Montag fiel der Euro gegenüber dem US-Dollar unter 1,12 und erreichte damit den tiefsten Stand seit 17 Monaten; gegenüber dem Pfund, dem Schweizer Franken und dem Yen verzeichnete er ebenfalls deutliche Verluste.
Die französische Regierung treibt einen umstrittenen Haushaltsplan für 2027 voran, um das Haushaltsdefizit zu verringern und die Rekordverschuldung zu kontrollieren. Doch das Parlament ist stark gespalten, und die verschiedenen Parteien stellen bereits Weichen für die Präsidentschaftswahl im kommenden Jahr, was das Ziel erschwert. Investoren stoßen französische Staatsanleihen ab und flüchten in deutsche Bundesanleihen. Der Renditeabstand zwischen französischen und deutschen Staatsanleihen hat das höchste Niveau seit der Euro-Schuldenkrise 2010 bis 2012 erreicht, und der Markt befürchtet, dass sich die Risiken auf andere Euro-Länder ausweiten könnten.
Analysten erklären, dass Faktoren, die den Euro im Sommer gestützt haben, inzwischen nicht mehr bestehen. Die bisherigen Marktmeinungen, dass die Energiekrise nur vorübergehend sei und die USA ein Interesse an einem schwächeren Dollar hätten, haben sich verflüchtigt. Die Bank of America schätzt, dass sich der Euro gegenüber dem US-Dollar um 0,4 % abschwächt, wenn der Renditeabstand zwischen Frankreich und Deutschland um 10 Basispunkte steigt; laut Goldman Sachs könnte dieser Effekt unter starken Marktturbulenzen deutlich ausgeprägter sein.
Andreas König, Global Head of FX bei AXA Investment Managers, sagte, der Euro/US-Dollar werde normalerweise stärker durch Nachrichten aus den USA beeinflusst, aber diesmal gebe es auch einen Effekt aus Europa. Er sehe mittelfristig keine Trendwende und halte weiterhin an einer Übergewichtung des US-Dollars fest. Laut CFTC-Positionierung setzen Trader auf einen fallenden Euro; der dreimonatige Risiko-Reversal-Index für den Euro erreichte am vergangenen Freitag das bärischste Niveau seit Beginn 2024.
Analysten gehen davon aus, dass der Euro möglicherweise die Marke von 1,10 US-Dollar testen wird. Juckes von Société Générale betont zudem die Verwundbarkeit des Euro gegenüber dem Yen und dem Schweizer Franken; im September verlor der Euro gegenüber dem Yen fast 4 %.
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