Die Quartalsberichte der großen Wall-Street-Banken werden nächste Woche veröffentlicht: Die Einnahmen aus dem Aktienhandel werden voraussichtlich auf 19 Milliarden US-Dollar steigen, das Motto „Jeder ist ein Gewinner“ könnte der Vergangenheit angehören.

Die Aktienhandelsgeschäfte der großen Wall-Street-Banken dürften im dritten Quartal ihre starke Performance fortsetzen, aber die abkühlenden Aktivitäten am Kapitalmarkt verschärfen die Leistungsunterschiede zwischen den Instituten.

Am 9. Oktober erwartet Bloomberg laut Analystenschätzungen, dass die fünf großen US-Banken im dritten Quartal zusammen einen Aktienhandelsertrag von fast 19 Milliarden US-Dollar erzielen werden. Goldman Sachs wird voraussichtlich mit 5,1 Milliarden US-Dollar an der Spitze stehen, gefolgt von Morgan Stanley, JPMorgan Chase und Bank of America mit jeweils 4,9 Milliarden, 4,5 Milliarden beziehungsweise 2,6 Milliarden US-Dollar. Goldman Sachs wird nächsten Dienstag als erstes seine Quartalszahlen veröffentlichen.

Im Vergleich dazu steht das Geschäft mit festen Zinserträgen unter Druck: Die betreffenden Einnahmen der fünf großen Banken dürften auf das bisher niedrigste Niveau des Jahres sinken, und auch die M&A-Märkte zeigen Anzeichen einer Abkühlung. Gleichzeitig befürchten die Märkte, dass KI-getriebene Cash-Optimierungstools den Abfluss von Einlagen beschleunigen könnten und somit die Performance von Bankaktien zusätzlich belasten.

Laut Mike Mayo, Analyst bei Wells Fargo, waren im ersten Halbjahr nahezu alle Banken Gewinner, doch diese Entwicklung wird sich möglicherweise nicht fortsetzen. Für dieses Quartal wird eine zunehmende Leistungsdifferenz zwischen den Instituten erwartet.

Erträge aus Fixed-Income-Geschäften dürften auf Jahrestief fallen

Zwar könnte ein Anstieg der Zinsen das Zinsergebnis der Banken erhöhen, doch setzt er auch das Handelsgeschäft unter Druck. Analysten erwarten, dass die fünf großen US-Banken im dritten Quartal zusammengerechnet Erträge aus Fixed-Income-Handel von über 19 Milliarden US-Dollar erzielen – weniger als die über 21 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal und möglicherweise das niedrigste Niveau des Jahres.

Bank of America-CEO Brian Moynihan warnte Mitte September, dass das Fixed-Income-Geschäft im dritten Quartal rückläufig sein wird, woraufhin die Aktie deutlich gefallen ist. Auch Goldman Sachs-CEO David Solomon sagte im selben Zeitraum, dass das Fixed-Income-Geschäft schwächer verlaufe als das Aktiengeschäft, das weiterhin stark bleibe.

Bank of America-Analyst Ebrahim Poonawala erwartet, dass die Aktivitäten am US-Kapitalmarkt in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 deutlich schwächer sein werden als im ersten Halbjahr und stellt die Kontinuität des aktuellen Marktzyklus in Frage.

Ein Anstieg der Zinsen führt zudem zu Schwankungen im Buchwert einiger Vermögenswerte der Banken und beeinflusst das Ergebnis über Bilanzpositionen wie kumulierte sonstige Gesamterträge. Das Geschäft mit Debt-Underwriting bietet einen gewissen Halt: In den nächsten drei Jahren müssen zahlreiche Schulden refinanziert werden, was zu erhöhter Nachfrage führt. Mayo warnt dennoch: Steigen die Zinsen weiter, könnte die Nachfrage nach Anleihen gedämpft werden.

M&A-Aktivitäten lassen nach, US-Markt zeigt Schwäche

Ob die Aktivitäten am Kapitalmarkt anhalten, bleibt eine zentrale Frage für die Quartalsberichte. Laut Bloomberg sank das Gesamtvolumen der im dritten Quartal angekündigten M&A-Deals gegenüber dem Vorjahr um etwa 10 %, was auf eine Abschwächung der US-Marktaktivitäten hindeutet.

Der IPO-Markt zeigte sich im laufenden Jahr zeitweise stark; SpaceX ging im Juni rekordverdächtig an die Börse. Bloomberg berichtete zuvor, dass Anthropic nächste Woche Gespräche mit potenziellen Investoren für einen Börsengang plant. Einige IPO-Pläne wurden jedoch verschoben: Oura hat im September sein IPO zurückgestellt, und Bamboo Insurance Services, unterstützt von CVC Capital Partners, verschob ebenfalls seinen Börsengang.

JPMorgan-CEO Jamie Dimon sagte am Dienstag in einem Interview, dass in Europa die Pipeline für IPOs und M&A-Projekte recht gut sei, aber der US-Markt im September eine gewisse Abkühlung erlebt habe.

Analysten erwarten, dass JPMorgan im dritten Quartal die Gebühren aus Investmentbanking im Jahresvergleich um 15 % steigert, Goldman Sachs um etwa 8,1 %, Morgan Stanley um rund 1,9 %. Das zuerst berichtende Jefferies zeigte eine Geschäftsdifferenzierung: Das Investmentbanking und der Aktienhandel erreichten jeweils Quartalsrekordwerte, während die Fixed-Income-Einnahmen im Jahresvergleich um 26 % zurückgingen.

Sorgen um KI-bedingten Abfluss von Einlagen belasten Bankaktien – Analysten sprechen von übertriebenem Verkauf

Neben der Verlangsamung im Handelsgeschäft sorgt auch das durch künstliche Intelligenz verursachte veränderte Kapitalflussverhalten für Bedenken bei Investoren. Der Markt fürchtet, dass KI-basierte Cash-Optimierungstools Unternehmen ermöglichen könnten, Gelder effizienter zu verwalten und so Einlagen von traditionellen Banken abzuziehen. Der KBW Bank Index erreichte im dritten Quartal die schlechteste Performance seit der regionalen Bankenkrise Anfang 2023.

Morgan Stanley-Analyst Manan Gosalia sieht den jüngsten Rückgang bei Bankaktien als Reaktion auf mehrere Sorgen: langsamere Kapitalmarkteinnahmen, steigende Finanzierungskosten und das Risiko von Einlagenabfluss durch KI-Optimierungstools.

Er glaubt jedoch, dass die Investitionszyklen rund um KI mehrere Jahre anhalten und nicht nur großen Cloud-Unternehmen zugutekommen, sondern auch langfristige Unterstützung für das Kapitalmarktgeschäft bieten werden.

Gosalia und Mayo sind beide der Ansicht, dass die Sorge um mögliche KI-Auswirkungen auf die Bankenbranche übertrieben ist. Obwohl die Ergebnisse der Institute im dritten Quartal differenziert ausfallen könnten, glauben Analysten, dass die durch KI-Investitionen verursachte Nachfrage nach Finanzierungen weiterhin das langfristige Kapitalmarktgeschäft unterstützen wird.