Starke Quartalszahlen von ASML können nicht helfen! US-Chip-Aktien fallen weiter, Branchenindex droht Billionen-Dollar-Marktkapitalisierung zu verlieren

Am Mittwoch verschärfte sich der am Dienstag kurzzeitig abgeflaute Ausverkauf bei Chip-Aktien erneut: Speicherchipwerte wie Micron Technology, SK Hynix und andere gerieten weiter unter Druck, der Branchenleitindex Philadelphia Semiconductor Index (SOX) fiel im Handelsverlauf zeitweise um über 4% und steuert auf den sechsten Handelstag in Folge mit Kursverlusten zu.

Medien berichten, dass der SOX aufgrund steigender Zinsen, hoher Bewertungen und Befürchtungen über die hohen Investitionskosten für KI-Infrastruktur mit einem Marktwertverlust von mehr als einer Billion US-Dollar konfrontiert ist. Am Mittwoch, dem 14. US-Ostküstenzeit, als der SOX im Handelsverlauf über 3% fiel, lag der kumulierte Rückgang des Indexes in den letzten sechs Handelstagen bei 10%, mehr als die Hälfte der SOX-Komponenten verloren in diesem Zeitraum mindestens 10%.

Diese Korrektur entwickelt sich von kurzfristigen Gewinnmitnahmen zu einer umfassenden Überprüfung der Investmentlogik für KI. Der US-CPI für September fiel stärker als erwartet aus, was die Befürchtung einer Zinserhöhung durch die Fed weiter verstärkte. Broadcom-CEO Chen Fuyang warnte bereits, dass die KI-Branche unter Kapitalbeschränkungen leiden könnte. Selbst der starke Quartalsbericht und die angehobene Jahresumsatzprognose des Halbleitergeräteherstellers ASML konnten die Chip-Aktien nicht nachhaltig stützen.

Die zentrale Marktdiskussion dreht sich nun nicht mehr nur um die Stärke der KI-Nachfrage, sondern auch darum, ob die enormen Kapitalausgaben tatsächlich in nachhaltiges Gewinnwachstum umgewandelt werden können und ob die aktuellen Bewertungen die zukünftigen Erträge bereits vorwegnehmen.

SOX vor sechstem Minus in Folge – Globales Risiko einer Marktwertvernichtung von fast einer Billion Dollar für Chip-Aktien

Im Handelsverlauf am Mittwoch fiel der Philadelphia Semiconductor Index zeitweise um bis zu 4,2% und steuert damit auf sechs Minustage in Folge zu – der längste Wertverlust seit Mai 2025.

Auf Einzeltitelebene hat sich die Korrektur von Speicherchips auf die Bereiche Chipdesign und Fertigungsgeräte ausgeweitet. Laut Bloomberg verloren in den letzten sechs Handelstagen mehr als die Hälfte der SOX-Komponenten mindestens 10%. Arm-Aktien (ARM) lagen im gleichen Zeitraum fast 20% im Minus, Applied Materials (AMAT) rund 15%, Intel (INTL) etwa 11%, GlobalFoundries (GFS) war der einzige Wert mit einem Kursplus.

Am Mittwoch fielen Arm im Handelsverlauf zeitweise über 6%, Intel über 4,6%. Die Speicherchipwerte, die sich am Dienstag erholt hatten, schwächelten erneut: SK Hynix-Aktien (SKHY) brachen zeitweise mehr als 5,8% ein, Sandisk (SNDK) lag zwischenzeitlich 4,9% im Minus, Micron Technology (MU) verlor bis zu 3,5%, Western Digital (WDC) und Seagate Technology (STX) fielen jeweils über 3%.

Von Südkorea und Japan bis hin zu den USA haben Speicherchip-Aktien bereits starke Korrekturen erlebt; die Abwärtsbewegung erstreckt sich nun weiter auf Chipdesign und Fertigungsgeräte, was zeigt, dass Anleger das Risiko im gesamten Halbleitersektor reduzieren.

Bloomberg weist darauf hin, dass bei Annahme der aktuellen Kursverluste SOX-Komponenten einem Risiko von über einer Billion US-Dollar an Marktwertvernichtung gegenüberstehen. Dies bedeutet nicht, dass der gesamte Wert bereits verloren ist, sondern dass bei anhaltender Schwäche der globale Halbleitersektor mit einer massiven Bewertungsrücknahme rechnen muss.

Inflationsanstieg und erneute Zinserhöhungsängste setzen KI-Bewertungen unter Druck

Einer der Faktoren, die die Chip-Aktien weiter fallen lassen, ist das erneut angespanntere Zinsumfeld.

Die US-Inflationsdaten für September lagen über den Erwartungen des Marktes, der Verbraucherpreisindex stieg auf das höchste Niveau seit April, wobei steigende Energiekosten ein wesentlicher Treiber waren. Die Zahlen verstärken die Markterwartung, dass die US-Notenbank die Zinsen weiter erhöhen könnte – auch wenn sie in diesem Monat vorerst abwartet, verändert sich die Einschätzung der Investoren bezüglich des künftigen Zinsverlaufs.

Für Technologiewerte mit hoher Bewertung und stark auf zukünftiges Wachstum ausgerichteter Gewinnerwartung bedeutet ein Zinsanstieg einen verringerten Barwert künftiger Cashflows sowie höhere Kosten für Finanzierung und Expansion. Halbleiterunternehmen profitieren zwar von KI-Infrastrukturausbau, stehen aber vor enormen Investitionen und langen Ertragszyklen, weshalb sie besonders sensitiv auf Zinsänderungen reagieren.

Derweil wird das KI-Trading selbst neu bewertet. Broadcom-CEO Chen Fuyang verglich Anfang der Woche manche KI-Investoren mit Spielern im Casino und warnte vor möglichen Kapitalrestriktionen in der Branche. Diese Stellungnahme verstärkte weitere Zweifel an der Nachhaltigkeit der KI-Investmentwelle.

In den vergangenen Jahren waren Anleger bereit, für das schnelle Wachstum der Rechenleistung hohe Bewertungen zu zahlen; mittlerweile werden Finanzierungsfähigkeit, Kapitalausgabengröße und Geschwindigkeit der tatsächlichen Gewinnrealisierung strenger beurteilt. Wenn steigende Inflation, höhere Kapitalkosten und Bewertungsdruck zusammenkommen, können auch Aktien mit starkem langfristigen Nachfragepotenzial kräftig korrigieren.

ASML meldet starke Zahlen – warum stabilisieren sie die Chip-Aktien trotzdem nicht?

Inmitten des sich verschärfenden Ausverkaufs vermeldete der Halbleitergeräte-Riese ASML starke Quartalszahlen und hob die Jahresprognose an; die Kunden zeigen weiterhin hohe Nachfrage für Geräte über mehrere Jahre hinweg. Dennoch konnte der Bericht die Kursschwäche bei den Chip-Aktien nicht aufhalten.

Das deutsche Finanzmagazin "Barron's" analysiert, dass dies vor allem daran liegt, dass ASML am oberen Ende der Halbleiter-Wertschöpfungskette angesiedelt ist. Die Nachfrage nach Lithografiegeräten ist zwar hoch und belegt, dass Chipfertiger weiterhin Kapazitätsausbau planen, beweist aber nicht, dass die Endkunden der Chipfertiger mit derselben Geschwindigkeit Chips abnehmen.

Zu den ASML-Kunden gehören Chipfertiger wie TSMC und Intel; die entscheidenden Endkunden, die den aktuellen KI-Investitionszyklus antreiben, sind allerdings Microsoft, Google, Amazon und andere große Cloudanbieter und Betreiber von hyperskalierenden Rechenzentren. Für die Chipfertiger sind zwar Gerätebestellungen und langfristige Kapazitätsplanung wichtig; der unmittelbare Einfluss auf Umsatz und Gewinn hängt aber davon ab, ob die Endkunden kontinuierlich Chips nachfragen und diese Nachfrage ausreichend Ertrag bringt.

ASMLs starke Zahlen belegen die Widerstandsfähigkeit der KI-bezogenen Gerätedemand, können aber nicht die Zweifel an der Effizienz der KI-Kapitalausgaben komplett ausräumen. Mit anderen Worten: Die Sichtbarkeit von Geräteaufträgen ist nicht gleichzusetzen mit der Gewinnrealisierung bei Chipunternehmen.

Außerdem könnte die hohe Nachfrage bei ASML einen weiteren Effekt haben: Sollten Engpässe im Gerätesegment die Produktpreise erhöhen, könnte dies die Investitionskosten für Kunden wie TSMC und Intel weiter steigen lassen. Für Unternehmen, die ohnehin hohe Summen in die Produktion moderner Chips investieren, kann das den Druck auf die Kapitalausgaben nochmals verstärken.

Daher bedeutet die unzureichende Kurserholung durch die ASML-Zahlen nicht zwingend, dass die KI-Nachfrage schon schwächelt, sondern zeigt, dass der Markt nicht mehr allein mit wachsenden Auftragsbüchern zufrieden ist, sondern die nachhaltige Gewinnfähigkeit entlang der gesamten Wertschöpfungskette sehen möchte.

Wall Street senkt die Erwartungen: KI-Investitionen müssen sich vom Ausgabenwachstum zur Profitabilität wenden

Ulrik Hoffman-Burchardi, Leiter des Chief Investment Office bei UBS, erklärte in einem Research-Report am Mittwoch, dass der Druck auf globale Chip-Aktien zuletzt weiter zugenommen habe. Sie sieht verstärkten Wettbewerb im KI-Bereich, höheren Finanzierungsbedarf und steigende Zinsen als Faktoren, die immer wieder zu Volatilität führen, aber betrachtet die Korrektur als eine Neubewertung der Erwartungen und nicht als fundamentale Änderung der KI-Investmentlogik.

Diese Einschätzung spiegelt aktuelle Meinungsverschiedenheiten im Markt wider: Einerseits könnten die Investitionen in KI-Infrastruktur jahrelang anhalten, andererseits stellen Anleger zunehmend die Frage, ob die Ausgabensteigerungen nachhaltig sind und die daraus erzielten Erträge die hohen Erwartungen erfüllen.

Bloomberg hebt hervor, dass der kommende Beobachtungszeitraum das von Anthropic angeblich am Mittwoch in San Francisco veranstaltete Investorenevent ist. Wall Street erhofft sich von den dortigen Zahlen Einblicke in das Umsatzwachstum des KI-Unternehmens und somit eine genauere Einschätzung, ob die Umsatzzuwächse die immer größeren Rechenkapazitätsausgaben tragen können.

UBS empfiehlt Investoren, insbesondere darauf zu achten, ob KI-Ausgaben tatsächlich zu nachhaltig wachsender Profitabilität führen und ob die Anwendung von KI im Unternehmens- und Konsumentenbereich weiter zunimmt. Diese Indikatoren seien wichtiger als das reine Tracking der Investitionshöhe, um die kommerzielle Rentabilität des aktuellen KI-Investmentbooms zu beurteilen.

Gelingt es KI-Unternehmen, Umsätze dauerhaft zu steigern, die Profitabilität zu verbessern und nachzuweisen, dass die massiv investierte Infrastruktur gerechtfertigte Erträge bringt, dann handelt es sich bei der aktuellen Marktkorrektur primär um Bewertungs- und Erwartungsanpassung. Andernfalls sinkt das Toleranzniveau des Marktes für hohe Bewertungen, wenn sich der Ausgabenanstieg nicht mit Umsatz- und Cashflowverbesserung deckt.

Die KI-Rallye ist nicht widerlegt – aber die Hürden für Gewinn steigen am Markt

Vom anhaltend fallenden SOX, über die unzureichende Kurserholung nach starken ASML-Zahlen bis zum durch Inflation und Zinsen verursachten neuen Druck – die aktuelle Chipaktien-Lage zeigt, dass die Anleger zunehmend die wirtschaftlichen Renditen der KI-Investments überprüfen statt bloß auf Wachstum zu setzen.

Dies bedeutet nicht, dass die KI-Nachfrage bereits eingebrochen ist. ASMLs Orderbestand und Umsatzprognose belegen die Widerstandsfähigkeit der Halbleitergeräte-Nachfrage. Doch von den Chipfertigern und KI-Infrastrukturunternehmen verlangen die Märkte nun zunehmend Beweise, dass die stetig steigenden Investitionen tatsächlich zu entsprechendem Umsatz, Gewinn und Cashflow führen.

Vor diesem Hintergrund repräsentiert das Risiko von über einer Billion US-Dollar an Marktwertverlust nicht nur das Ausmaß der aktuellen Verkaufswelle, sondern verdeutlicht auch den Wandel der Marktlogik: KI bleibt langfristig Treiber, aber Unternehmen erhalten nicht mehr automatisch Bewertungsprämien nur durch Wachstumsstorys.

In der Folge werden die Geschwindigkeit des Umsatzwachstums der KI-Unternehmen, die Kapitalrendite der Investitionen und die Finanzierungsmöglichkeiten im Umfeld hoher Zinsen zu den entscheidenden Faktoren, ob Chip-Aktien sich stabilisieren können.