Der Anleihenmarkt übernimmt die Zinserhöhungen, US-Aktienmarkt-Erholung beobachtet zwei wichtige Signale

Laut Woofun AI übernimmt die starke Volatilität des Anleihemarkts derzeit still und leise die Aufgaben der strikten Politik der Federal Reserve, was zu einem seltenen Szenario führt und neue Interpretationsrahmen für die Entwicklung des Aktienmarktes bietet. Mike Wilson, Chefaktienstratege bei Morgan Stanley (MS.US), betonte in seinem jüngsten Wochenbericht, dass die finanziellen Bedingungen stark verschärft wurden, nachdem die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen seit Februar um insgesamt 120 Basispunkte gestiegen ist. Der Anleihemarkt ersetzt effektiv die Zinserhöhungen der Federal Reserve, wodurch diese möglicherweise keine weitere Anhebung des Leitzinses vornehmen muss. Wilson ist der Ansicht, dass eine moderate Veröffentlichung des US-Verbraucherpreisindex (CPI) am Mittwoch dazu beitragen würde, den Druck auf die langfristigen Renditen sowie die Erwartungen an die Leitzinsen zu mildern.

Vor diesem Hintergrund hat Wilson Anlegern zwei große vorausschauende Signale genannt: die relative Entwicklung von Finanzaktien und der MOVE-Index zur Messung der Volatilität des Anleihemarkts. Er betont, dass die Änderungen der Anleihevolatilität aussagekräftiger sind als das absolute Renditeniveau, und die Quartalsberichte von JPMorgan (JPM.US), Goldman Sachs (GS.US), Citi (C.US) und Wells Fargo (WFC.US) in dieser Woche sind wichtige Beobachtungsfenster. Der Effekt der Verschärfung durch den Anleihemarkt zeigt sich bereits. In seinem am Montag veröffentlichten „Weekly Warm-up“-Bericht erklärt Wilson, dass die aktuellen kombinierten Faktoren bereits zu einer strikten Geldpolitik am Markt führen: Die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen ist seit Februar um 120 Basispunkte gestiegen, der US-Dollar-Index (DXY) ist stärker geworden, die Ölpreise bleiben hoch und diese drei Faktoren verursachen eine signifikante Verschärfung der finanziellen Bedingungen. Die Renditen der globalen Staatsanleihen liegen aktuell insgesamt über 4 % – zum ersten Mal seit dem Jahr 2000.

Laut Woofun AI wurde anhand gesammelter Daten festgestellt, dass die Federal Reserve bei bereits deutlicher Preisbildung höherer Zinssätze im Anleihemarkt tatsächlich weniger politischen Druck hat. Falls der CPI diese Woche nicht überraschend steigt, könnte die Dynamik hoher langfristiger Renditen sich abschwächen.

Der Anstieg des S&P 500 überdeckt interne Divergenzen. Wilson weist darauf hin, dass der S&P 500-Index die aktuelle Verschärfung der finanziellen Bedingungen nicht vollständig widerspiegelt, weil die Gewinne des Indexes stark auf wenige große Unternehmen konzentriert sind, die auf künstliche Intelligenz setzen – diese Wachstumsunternehmen können den Anstieg der Kapitalkosten widerstehen.

Diese strukturelle Divergenz zeigt sich deutlich in der Breite des Marktes. Seit März hat der gleichgewichtete S&P 500-Index gegenüber dem nach Marktkapitalisierung gewichteten Index um 6 Prozentpunkte zurückgelegen, was zeigt, dass normale Aktien stärker unter dem Druck steigender langfristiger Renditen leiden. Wilson betont, dass der rasche Anstieg der Renditen für die meisten Aktien einen erheblichen Schaden verursacht hat. Zwei Signale entscheiden, ob der schlimmste Moment vorbei ist. Wilson empfiehlt Anlegern, zwei Indikatoren zu verfolgen, um festzustellen, ob der Marktdruck seinen Höhepunkt erreicht hat. Erstens der MOVE-Index, also der Volatilitätsindex des Anleihemarkts. Wilson glaubt, dass nicht das absolute Renditeniveau wichtig ist, sondern das Tempo der Veränderungen und deren Volatilität. Ein Rückgang des MOVE-Index ist ein wichtiges Signal für die Entspannung des Anleihemarktdrucks. Zweitens die relative Entwicklung von Finanzaktien. Da in dieser Woche die Quartalsergebnisse von JPMorgan, Goldman Sachs, Citi und Wells Fargo veröffentlicht werden, meint Wilson, dass solide Ergebnisse dieser Banken das Signal für eine „vollständige Entwarnung“ geben könnten.

Rezessionsängste könnten überbewertet sein. Obwohl Wilson zugibt, dass die dauerhaft steigenden Renditen das Risiko bergen, zum Wachstumshemmer zu werden, sieht er derzeit diese Gefahr noch nicht als eingetreten an. Er erklärt, dass der aktuelle Renditeanstieg größtenteils durch das Wirtschaftswachstum und die damit verbundene Kapitalnachfrage verursacht wurde und nicht ausschließlich durch Inflation oder Politikprognosen. Aus der Perspektive der Realzinsen nimmt er den aktuellen jährlichen CPI von etwa 3,4 % und zieht diesen von dem effektiven Federal Funds Rate von 3,88 % ab, sodass die Zinsdifferenz weit unter dem höchsten Wert vor früheren Rezessionen liegt. Das zeigt, dass die Marktstimmung hinsichtlich der Wachstumsaussichten zu pessimistisch ist. Zusammen mit einer optimistischen Erwartung für die bevorstehende Berichtssaison kommt Wilson zu dem Schluss: Der US-Aktienmarkt hat weiterhin Verbesserungspotenzial.