Nach dem starken Rückgang bei den Philadelphia Semiconductor und dem Nasdaq ruft Morgan Stanley dazu auf, sich auf eine Aufstockung vorzubereiten.

Wie das APP von Zhihui Finance meldet, zeichnen sich laut den Top-Strategen der Wall-Street-Finanzriesen wie Morgan Stanley eine Logik des antizyklischen Aufstockens und Kaufens auf niedrigem Niveau im globalen AI-Compute-Thema und im weiteren Sinne in Technologiewerten ab, die kürzlich durch starke Verkäufe belastet wurden. Doch ob Technologie eine Bodenbildung und anschließend einen nachhaltigen Aufwärtstrend erreicht, befindet sich im doppelten Prüfungszeitraum der Berichtssaison und der Finanzierungsbedingungen für AI. Laut Michael Wilson, Chief Equity Market Stratagist bei Morgan Stanley, nähert sich die monatelange Bewertungsanpassung bei den meisten Aktien ihrem Ende; der Markt könnte diese Anpassung rasch vollziehen oder sich bis November weiter abschwächen. Investoren sollten sich darauf vorbereiten, in diesem Prozess das Risiko in Aktien zu erhöhen.

Wilson betont, dass er weiterhin hochwertige Unternehmen mit starken Fundamentaldaten bevorzugt, insbesondere Bereiche wie Investitionsgüter, bei denen sich die Gewinnentwicklung deutlich verbessert. Dies ist eine neue Einschätzung der Investmentchancen nach einer starken Korrektur und entspricht weitgehend der bullischen Sicht von Bank of America: Nach der massiven Anpassung nähern sich die Bewertungen der meisten Tech-Giganten, inklusive Speicherchip-Unternehmen und AI-Compute-Leadern, historischen Zyklustiefs. Zentrale Chippreise, Order- und Gewinntrends im Zusammenhang mit AI-Infrastruktur zeigen noch keine entsprechende Verschlechterung; die Gelegenheit zum antizyklischen Einstieg scheint nach der Korrektur gekommen.

Aktuell offenbart sich bei neuen Cloud-Leadern wie CoreWeave die Sensibilität des Finanzierungssegments in dieser Anpassungsrunde. CoreWeave fiel letzte Woche um 25,21 % und hat sich im Jahresverlauf auf einen Verlust von 14,27 % erweitert; die Rendite ihrer 2031er-Anleihe erreichte zeitweise etwa 16 %, der Spread der fünfjährigen Credit Default Swaps (CDS) überschritt 1.100 Basispunkte, die vom Markt evaluierten kumulierten Ausfallwahrscheinlichkeit für fünf Jahre liegt bei über 60 %. Diese Wahrscheinlichkeit ist ein Marktmodellergebnis, das Risikoaufschlag und Rücknahmerate einbezieht. Auch das von Nvidia unterstützte Nscale sieht sich mit einer gedrückten IPO-Bewertung konfrontiert: Im Vergleich zum Zielwert von etwa 30 Milliarden US-Dollar plädieren einige Investoren für 16–19 Milliarden, ein Abschlag von etwa 37–47 %, wobei das Pricing noch aussteht.

Der Markt überprüft derzeit das großflächig – GPUTPU/ASIC, Datenzentrum-CPU und andere zentrale AI-Infrastruktur-Hardware, den Bau großer Rechenzentren und Stromkosten, die vorab erfolgen, während die Einnahmen erst nach Inbetriebnahme, Abnahme und Kundennutzung eintreten. Je teurer die Finanzierung, desto schwächer sind Projekte gegenüber Verzögerungen und mangelnder Auslastung.

Just als die Speicherchip-Branche, die von der beispiellosen AI-Infrastrukturwelle profitiert, jüngst stark gefallen ist, glaubt das Analystenteam der Bank of America, dass der Markt die künftigen Preisanstiege, Angebotserweiterungen und AI-Finanzierungsdruck bereits antizipiert. Dennoch könnten die Widerstandsfähigkeit der Spotpreise, die HBM-Aktualisierung sowie die explosionsartige Nachfrage nach gestufter Speicherung durch die KI-Intelligenz-Agenten und der anhaltende Bedarf an AI-Compute-Ressourcen weiterhin starke Gewinnsteigerungen bei AI-Compute-Aktien unterstützen.

Bemerkenswert: Während die globale Halbleiterbranche stark fiel und institutionelle Investoren die Richtungs-Allokation drastisch reduzierten, flossen enorme Summen in die von Privatanlegern lang bevorzugten Halbleiter-Leverage-ETFs (dreifach Long-Leverage-ETF auf den Philadelphia Semiconductor Index–US-Ticker „SOXL“). Potenzial für Nachkäufe und gehebeltes Kapital verstärken die Sensibilität des Marktes gegenüber den als Katalysatoren wirkenden Fundamentaldaten in der Berichtssaison.

Die neusten bullischen Aussagen von Morgan Stanley und Bank of America entsprechen den aktuellen Marktbewegungen – Technologie-Aktien zeigen eine Erholung, aber die durch Verkäufe verursachten Schäden sind weiterhin sichtbar: Letzte Woche verlor der Nasdaq 100 etwa 5,5 %, der Philadelphia Semiconductor Index fiel acht Handelstage in Folge, mit einem Wochenverlust von ca. 11,5 % und erreichte eine technische Korrektur. Bis zum 16. Oktober fiel der südkoreanische KOSPI diesen Monat um insgesamt 17,11 %, Samsung Electronics und SK Hynix um 19,74 % bzw. 28,38 %. Bei asiatischer Marktschluss am 19. Oktober stieg der KOSPI um 1,76 %, Samsung und Hynix nur um 1,16 % bzw. 0,39%. In den Pre-Market US Futures steigt der Nasdaq um etwa 1 %, was auf eine Testphase des Kaufinteresses hindeutet; Speicherchip-Leader zeigen erstmals nach mehreren Tagen wieder eine Führungsrolle im Bereich AI-Compute.

Wilson von Morgan Stanley ruft zum „antizyklischen Kauf“ auf: Die Anpassung nähert sich dem Ende – Risiko erhöhen

Wilson zählt zu den einflussreichsten Sell-Side-Strategen der Wall Street: Seit 1989 bei Morgan Stanley, durchlief er Stationen in Investment Banking, institutionellem Aktienhandel und bei Investment-Strategien. Derzeit ist er Chief US Equity Strategist und CIO und wurde 2022 vom „Institutional Investor“ zur US-Research-Team-Leader im Bereich Portfolio-Strategie gekürt – deutlich vor anderen bekannten Strategen.

Wilsons Einfluss resultiert aus seiner Fähigkeit, Gewinne, Bewertungen, Zinsen und institutionelle Positionierung zu einer Allokationsbewertung zusammenzuführen; sein positives Signal, „Buy the Dip“, kann Institutionen dazu bewegen, die Chancen des übertriebenen defensiven Portfolios neu zu bewerten.

Michael Wilson von Morgan Stanley sagt, dass mit dem absehbaren Ende der monatelangen Tech-Korrektur Investoren bereit sein sollten, das Risiko des Aktienanteils im Portfolio zu erhöhen.

Obwohl der S&P 500 nur etwa 2 % von seinem Allzeithoch entfernt ist, sind die Bewertungen der letzten Monate deutlich zurückgegangen und die interne Marktbreite des Index hat sich erheblich verschlechtert.

Er meint, dass sich das Marktbild – geprägt von Outperformance des Qualitätsfaktors und deutlichen Kursverlusten des Equal-Weight-S&P-500 – dem Ende nähert. Dies eröffnet Investoren eine günstige Möglichkeit für antizyklische Käufe.

In einem Kundenbericht schreibt Wilson: „Wir empfehlen Investoren, vorbereitet zu sein. Der Markt könnte sich sehr schnell anpassen oder allmählich bis November abklingen. Unseres Erachtens sollte man dann das Risiko erhöhen, statt es zu meiden.“

Wilson bleibt bei hochwertigen Aktien, betont aber, dass Sektoren wie Finanzen, Industrie und zyklischer Konsum – die konjunktursensiblen Bereiche – den Hauptschlag der aktuellen Bewertungsanpassung abbekamen. In Teilen des Marktes bieten die Bewertungsrückgänge Einstiegsmöglichkeiten für Bereiche wie Investitionsgüter und Technologie, wo das Gewinnmomentum je Aktie verbessert wird.

Wie oben dargestellt sind die Bewertungen an den US-Börsen in den vergangenen Monaten stark zurückgegangen.

Wilsons Einschätzung könnte auch einige Investoren beruhigen, die fürchten, dass die jüngsten US-Staatsanleiherenditen und korrespondierenden Junk-Bond-Renditen die beispiellose AI-Investmentwelle, die immer stärker auf Fremdfinanzierung angewiesen ist, gefährden können. Da die AI-Compute-Infrastrukturwelle eine Schlüsselrolle für den vierjährigen Super-Bullmarkt der globalen Aktienmärkte spielt, haben manche Marktteilnehmer bereits eine Blasenbildung wahrgenommen.

Auch die Strategen von Goldman Sachs wiesen am Montag darauf hin, dass sich Investorenpositionen zunehmend defensiv ausrichten; die Strategen von JPMorgan und Wilson von Morgan Stanley sind hingegen optimistischer und glauben, dass die Stabilisierung der Bond-Renditen die Aktienmärkte erheblich unterstützen wird.

Das breitere Vertrauen in die Aktienperspektiven speist sich vor allem aus der immer stärkeren Gewinnwachstumsprognose des AI-Compute-Themas. Laut einer aktuellen Zusammenstellung der Bloomberg Intelligence erwarten Wall-Street-Analysten, dass die Gewinne der S&P 500-Unternehmen im dritten Quartal gegenüber dem Vorjahr um 24,6 % steigen werden.

Investmentriese Jefferies erklärte kürzlich, dass der S&P 500 bis Ende 2026 auf 8.000 Punkte und 2027 nochmals auf 9.000 Punkte steigen könnte, getrieben durch die AI-Investmentwelle und extravagante Gewinnüberraschungen von AI-Unternehmen. Die Kernlogik: In einem AI-getriebenen Gewinnwachstumszyklus, der das historische Durchschnittsniveau mehr als verdoppelt, ist es riskant, gegen den Gewinntrend zu handeln. Das Jefferies-Basisszenario für 2026 basiert auf einem EPS von 373 US-Dollar (+35 % gegenüber dem Vorjahr, deutlich über dem Konsens von 29 %) und einem KGV von 21,5.

Einer aktuellen Studie von JPMorgan zufolge findet die zyklische Korrektur im Speicherchip-Segment bereits ihren Niederschlag im Aktienkurs; gleichzeitig bleibt die Superzyklus-Gewinnphase der globalen AI-Compute-Lieferkette inklusive Speicherchips robust. Das Analystenteam von Jay Kwon favorisiert für die nächsten sechs Monate Samsung Electronics, SK Hynix, Kioxia sowie Samsung Electro-Mechanics, ISU und ISC – spekuliert wird auf einen länger anhaltenden Speicher-Aufwärtszyklus und die fortgesetzte Nachfrage nach Basisträgern, PCBs und Testlösungen.

JPMorgan erklärt die Möglichkeit einer Chance durch die Speicher-Korrektur mit der starken Gewinnentwicklung auf industrieller Seite: Die Sorge um die Nachhaltigkeit der AI-Investitionsausgaben hat sich nicht eins zu eins in verschlechterte Speicher-Orders und Gewinne übersetzt. AI-Reasoning erfordert ständiges Auslesen von Modellgewichten, Speicherung von Kontext und KV-Caches, wobei Server-RAM und SSDs unterschiedliche Datenanforderungen abdecken; HBM-Upgrades beanspruchen Wafer, Packaging und Yield-Resources, und das Angebot kann nicht zügig der Nachfrage folgen.

Der Halbleiterbericht von JPMorgan zum südkoreanischen Markt zeigt, dass makroökonomische Zweifel an der Nachhaltigkeit von AI-Investitionen nicht mit den Supply-Demand-Daten der Speicherbranche übereinstimmen. Deshalb gilt Q3 als „Erwartungs-Neuausrichtung“, mit Übergewichtung von Samsung Electronics, SK Hynix und Kioxia in den kommenden sechs Monaten, erweitert um Samsung Electro-Mechanics und ISU/ISC – die führenden Anbieter von AI-PCB und Test-Sockets. Das „Duration-Trade“ setzt auf einen längeren Aufwärtszyklus und längere hohe Gewinne: Selbst wenn das Preissteigerungstempo bei DRAM/NAND schwächer wird, können HBM, Server-DRAM und Enterprise-SSD die neue Kapazität absorbieren und das Wachstum fortsetzen, sodass Kursverluste zuvor eingepreiste Gewinnrückgänge relativieren könnten. Das erklärt, warum Speicheraktien vor dem Gewinnpeak fallen aber nach Bestätigungen zum Gewinnverlauf vorzeitig wieder steigen; maßgeblich ist die Entwicklungslücke zwischen den tatsächlichen Gewinnpfaden und den im Kurs implizierten Erwartungen.

Privatinvestoren greifen am zyklischen Tief– AI-getriebene Tech-Aktien-Reboundkurve braucht noch Cashflow-Bestätigung

Die jüngste Einschätzung des legendären Wall-Street-Investors Howard Marks, Co-Chairman von Oaktree Capital, bietet eine konträre Sicht zur aktuellen pessimistischen Stimmung: Eine wirklich gefährliche Blase begleitet oft das Nachlassen der Risikowahrnehmung; wenn die Blase diskutiert wird, existieren noch Zurückhaltung und Zweifel. Die Forward-KGVs der führenden Tech-Unternehmen liegen deutlich unter denen der Internet-Blase und die Unternehmen sind profitabler geworden.

Seine Einschätzung überschneidet sich mit den neuesten Ansichten von Bank of America und Morgan Stanley: Ob das niedrige KGV als Chance gilt, hängt von der Gewinnperspektive ab; unterschätzt der Markt die Dauer hoher Gewinne, können Bewertungen wieder steigen – überschätzt er die Gewinne, könnte ein niedriges KGV nur eine Zyklusfalle sein.

Marks betont, echte Blasen entstehen meist bei kollektiver Risikoverleugnung. Der aktuelle Markt, der ständig über Blasen spricht, zeigt, dass Skepsis und Beschränkung noch vorhanden sind. Auch das Kapitalverhalten ist gespalten: Laut Goldman Sachs flossen letzte Woche etwa 9,5 Milliarden US-Dollar in Leverage-ETFs, davon ca. 7 Milliarden in den dreifachen Long-Halbleiter-ETF (SOXL). Gleichzeitig sank die Nettoallokation der US-Long-Short-Funds auf historische Tiefstwerte, die gesamte Allokation liegt aber weiterhin bei 213,9 %. Das signalisiert, dass Richtungswetten zurückgegangen sind, aber Overall-Positionen weiterhin groß sind: Wenn die Berichtssaison die pessimistische Erwartung abschwächt, könnten Longs und Shorts gemeinsam die Erholung forcieren. Erwähnenswert: Der von Privatinvestoren getriebene Cashflow im Leverage-ETF spiegelt eine starke Bottom-Fishing-Absicht, ist aber kein Beweis für eine Re-Allokation institutioneller Langfristmittel.

Der aktuelle Bericht von Bank of America liefert noch konkretere Belege für einen potenziellen Rebound von AI-Compute-getriebenen Tech-Aktien hinsichtlich Gewinn und Bewertung – gemäß konsensbasierter Gewinnprognosen für 2027–2028 weisen Samsung und Hynix ein KGV von nur 2–3 auf, das entspricht einem Zyklustief, doch der eigentliche Speichermarkt zeigt noch kein Preis-Crash wie bei klassischen Rezessionsphasen. Laut Bericht stieg der Spotpreis für 16Gb DDR5 in der Woche um 3 % auf 60,6 US-Dollar, und für Oktober wird ein Anstieg des DDR5-Kontraktpreises um ca. 17 % erwartet; selbst wenn Bank of America einen einstelligen Rückgang des EPS für 2028 berücksichtigt, erwartet sie weiterhin Einnahmen und Betriebsgewinne auf Rekordniveau.

Laut dem Analystenteam von Bank of America hat der Markt bereits den zukünftigen Gewinnrückgang übertrieben eingepreist. Bank of America nennt starke Unterstützungsgründe für Speicherchips und AI-Compute-Ressourcen: den HBM4-Start sowie die Nachfrage nach HBM, SOCAMM und Enterprise-SSD durch Upgrades von fortschrittlichen GPUs und ASICs. Modellgewichte, Langzeit-Caches und immense KI-Reasoning-Workloads benötigen unterschiedliche Speicher- und Speicherstufen und die breitere Zusammenarbeit von CPU, GPU/TPU sowie Highspeed-Optik-Verbindungen im Rechenzentrum – selbst eine einzelne GPU-Konfigurationsänderung entspricht nicht direkt einem Speicherrückgang für das ganze Zentrum.

Zins- und US-Bond-Renditen zeigen ebenfalls eine marginale Verbesserung. Laut US-Treasury-Daten fielen die 10- und 30-jährigen US-Bond-Renditen in der Woche vom 9.–16. Oktober um 15 bzw. 17 Basispunkte auf 5,09 % bzw. 5,43 %; am 19. Oktober lag der Ölpreis vor US-Börsenbeginn bei etwa 107 US-Dollar, die 10-jährige Rendite bei etwa 5,085 %. JPMorgan merkt aber an, dass der jüngste Bond-Anstieg auch Absicherungsbedarf durch AI-Verkäufe enthält, und nicht direkt als Entlastung des Inflationsdrucks zu sehen ist.

Für die AI-Compute-Lieferkette und Technologiewerte gilt: Eine nachhaltige Erholung braucht einen Dreifach-Nachweis – AI-Umsätze und AI-Compute-Ordererfüllung zur Unterstützung der CAPEX-Ausgaben von großen Cloud-Anbietern und neuen AI-Leadern; eine verbesserte Lieferungs- und Zahlungsfähigkeit neuer Cloud-Projekte zur Verbesserung der Debt-Service-Fähigkeit; gemeinsam sinkende US-Staatsanleiherenditen und Kredit-Spreads. Wenn die Berichtssaison beweist, dass Compute-Investitionen in Gewinne und Cashflow umgewandelt werden, könnten Bewertungskorrekturen, wie von Wilson empfohlen, die Chance zum Ausbau risikoreicher Anlagen darstellen – für institutionelle Portfolios mit niedrigen Nettoallokationen ein Grund für erneute Risikosteigerung.