Überangebot an Rechenleistung!?

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Ken Griffin

Im Markt für Rechenleistung von KI gibt es derzeit zwei Stimmen. Auf der einen Seite stehen Elon Musk und Google-CEO Sundar Pichai, die der Meinung sind, dass die Nachfrage nach KI-Rechenleistung deutlich das Angebot übersteigt und auch in Zukunft stark wachsen wird. Auf der anderen Seite warnt der Gründer von Citadel Investment, Ken Griffin, vor dem aktuellen Investitionsboom im Bereich Rechenleistung und betont, dass das Risiko eines Überangebots am Markt möglicherweise stark unterschätzt wird. Aber: Liegt die Einschätzung der Unternehmer über die Knappheit richtig, oder ist die Sicht des Investment-Profis auf das Überangebot korrekt?

Betrachten wir zunächst die Meinung von Musk: In der gestrigen SpaceX-Telefonkonferenz zum Quartalsergebnis erklärte Musk, dass die Nachfrage nach KI-Rechenleistung derzeit extrem stark sei – Tech-Giganten und zahlreiche mittelständische Unternehmen konkurrieren um Kapazitäten. Würden alle Kundenbedürfnisse angenommen, könnte SpaceX die vorhandene Rechenleistung mehrfach vermieten.

Angesichts dieser hohen Nachfrage meint Musk, dass Investitionen in KI sich inzwischen in weniger als einem Jahr amortisieren und nächstes Jahr vielleicht sogar innerhalb von sechs Monaten. Während die KI-Modelle sich weiterentwickeln, steigt auch der Wert, der pro Recheneinheit geschaffen werden kann. Aus den Vertragsdaten geht hervor, dass der Preis pro Watt für das GPU-Leasing weiterhin steigt.

Musks Einschätzung wird durch die Aussagen des Google-CEOs Sundar Pichai gestützt. In einem Interview sagte Pichai, dass es derzeit sehr schwierig sei, Rechenleistung für das Jahr 2027 im Voraus zu buchen – die gesamte Nachfrage habe das ursprüngliche Planungsniveau bereits verdoppelt. Dies liegt vor allem daran, dass für den Bau und Betrieb von Datenzentren normalerweise zwei bis drei Jahre benötigt werden, die Geschwindigkeit des Wachstums der KI-Nachfrage jedoch weit schneller ist als zu Beginn erwartet.

Darüber hinaus muss Google die Entwicklung eigener KI-Modelle priorisieren, was zu Lasten eines Teils des Cloud-Geschäfts geht. Im Hinblick auf das vom Markt befürchtete Überangebot bestreitet Pichai nicht, dass es kurzfristig lokal zu einem Überangebot kommen kann – langfristig befindet sich KI jedoch immer noch in der Anfangsphase, und die derzeit geplante Rechenleistung wird letztlich genutzt werden (das ist ein allgemeiner Kommentar).

Nachdem wir die Argumente der beiden Silicon-Valley-Größen gehört haben, werfen wir einen Blick auf die Gegenstimme aus der Wall Street: Ken Griffin, Gründer von Citadel Investment, stellt die starke Nachfrage nach KI-Rechenleistung nicht infrage, aber er warnt, dass Investoren die drei großen Risiken eines künftigen Überangebots möglicherweise unterschätzen.

Das erste Risiko ist der Einbruch der Mietpreise für GPUs. Griffin vergleicht dies mit Flugtickets: Sobald ein Flugzeug abhebt, ist selbst ein Ticket für 20 Dollar besser als ein leerer Platz. Bei GPUs gilt: Ist das Datenzentrum gebaut, kann ungenutzte Hardware kein Einkommen generieren. Solange die Miete die zusätzlichen Betriebskosten deckt, haben Unternehmen einen Anreiz, die Preise nach unten anzupassen. Wenn also das Angebot die Nachfrage übersteigt, kann der Mietpreis von GPUs nicht nur linear, sondern auch abrupt und massiv fallen.

Das zweite Risiko betrifft die Abschreibung und Bewertung von GPUs. Griffin weist darauf hin, dass am Markt aktuell noch fünf oder sechs Jahre alte GPUs vermietet werden, was aber nicht zwangsläufig anhält. Wenn kontinuierlich neue Chips auf den Markt kommen, sinken Mietpreise und Nutzungsmöglichkeiten älterer Geräte rasch. Eine kalkulierte Amortisationszeit von sieben bis neun Jahren könnte daher zu optimistisch sein – und die tatsächliche Rendite in Zukunft könnte deutlich unter den aktuellen Prognosen liegen.

Das dritte Risiko ist die Investitionsrendite auf Unternehmensebene. Griffin betont, dass clevere Unternehmen nun überlegen, welche Aufgaben wirklich die fortschrittlichsten und teuersten KI-Modelle benötigen und welche mit günstigeren Open-Source-Modellen erledigt werden können. Wenn Unternehmen ihre KI-Ausgaben strenger kontrollieren, kann dies auch das Wachstum der Nachfrage nach Rechenleistung beeinflussen.

Griffin bestreitet nicht den langfristigen Wert von KI-Technologien, meint aber, dass große technische Revolutionen meist von lokalen Blasen begleitet werden. Insbesondere wenn Unternehmen die Rendite von KI vorsichtiger bewerten, die KI-Unternehmen jedoch weiterhin ihre Ausgaben steigern, entsteht eine Spannung, die am Markt Zweifel an der Nachhaltigkeit des KI-Investitionsbooms aufkommen lässt. Griffin warnt daher: Die Neubewertung des KI-Marktes hat gerade erst begonnen.

Jason meint, dass Musk von der aktuellen, kurzfristig angespannten Mietmarktsituation spricht. Sundar Pichai betrachtet das Thema auf ultra-langer Sicht, ähnlich wie bei Infrastruktur für das Internet. Er meint, dass das bestehende Angebot an Infrastruktur langfristig vom stetig wachsenden Bedarf absorbiert wird – und diesem Standpunkt stimme ich uneingeschränkt zu.

Griffin bezieht sich auf den mittelfristigen Zeitraum: Das aktuelle Angebot an Infrastruktur basiert auf Prognosen der Nachfrage aus der Vergangenheit – wenn das Wachstum der Nachfrage nachlässt, verlangsamt sich das Angebot nicht automatisch, sondern bleibt aus Gewohnheit hoch. Dann besteht das Risiko, dass das Angebot die Nachfrage einholt oder sogar ein Überangebot entsteht. Dieser Standpunkt ist meiner Meinung nach ebenfalls sehr zutreffend.

Die Positionen sind also klar und widersprechen sich nicht: Kurzfristig genießt man den Preisanstieg beim Mieten, mittelfristig spürt man den Einbruch der Mietpreise, und langfristig sind die vermeintlichen Überangebote von heute unerheblich.