Las empresas de tesorería de Bitcoin enfrentan el colapso del NAV mientras los inversores minoristas pierden miles de millones
Cointelegraph informa que los valores netos de los activos en las empresas de tesorería de activos digitales se han desplomado. La firma de investigación 10x Research afirmó el viernes que la era de la magia financiera está llegando a su fin para las empresas de tesorería de Bitcoin. Estas empresas emitieron acciones muy por encima de su valor real en Bitcoin hasta que la ilusión desapareció.
Las tesorerías de activos digitales transfirieron riqueza de los inversores minoristas, quienes pagaron de más por las acciones, hacia Bitcoin real para la empresa. Los accionistas perdieron miles de millones mientras los ejecutivos acumulaban BTC real. 10x Research utilizó a Metaplanet como ejemplo, señalando que la cuarta mayor empresa de tesorería de Bitcoin transformó una capitalización de mercado de 8 mil millones de dólares respaldada por solo 1 mil millones en tenencias de Bitcoin en una capitalización de mercado de 3.1 mil millones respaldada por 3.3 mil millones en BTC.
Los inversores minoristas pagaron entre dos y siete veces el valor real de Bitcoin al comprar estas acciones durante el auge. Ahora esas primas han desaparecido y muchos accionistas están en números rojos. Strategy experimentó un ciclo similar de auge y caída en su valor neto de activos, lo que resultó en una desaceleración en las compras de Bitcoin. La acción de Strategy subió un 2% el viernes, cerrando en 289,87 dólares. Sin embargo, ha caído un 39% desde su precio de cierre máximo histórico de 473,83 dólares en noviembre de 2024.
El reinicio del mercado golpea fuerte a los compradores corporativos
La normalización del NAV ha creado puntos de entrada para los inversores. Las empresas que ahora cotizan al mismo nivel o por debajo del NAV ofrecen exposición pura a Bitcoin con opcionalidad para generar alfa futuro. El 25% de las empresas públicas de tesorería de Bitcoin ahora tienen capitalizaciones de mercado inferiores al valor de sus tenencias de BTC a septiembre de 2025. Cuando las empresas cotizan por debajo del NAV, emitir acciones se vuelve dilutivo porque entrega más propiedad a través de acciones infravaloradas que el valor que recibe a cambio.
Las primas más bajas significan menor capacidad para comprar más Bitcoin. Las compras diarias promedio por parte de las empresas de tesorería cayeron al nivel más bajo desde mayo. Strategy ha visto caer su prima a 1,26, el nivel más bajo desde marzo de 2024. Esto reduce la capacidad de Strategy para comprar BTC y apunta a una menor demanda de compra por parte de uno de los mayores absorbentes de oferta del último año. Las empresas de tesorería de Bitcoin compraron un promedio de 1.428 BTC por día en lo que va de septiembre.
Las empresas de tesorería que actúan como vehículos de acumulación pura no deberían cotizar con una prima sobre su balance debido a mayores cargas de costos. Estos incluyen honorarios de asesoría, incentivos internos y estructuras de capital complejas. Anteriormente cubrimos cómo 15 estados de EE.UU. avanzan con planes para reservas de Bitcoin, incluida la legislación pionera de Pennsylvania. Esta adopción institucional más amplia refleja una creciente confianza en el papel de Bitcoin como activo de reserva estratégica a pesar de las dificultades actuales de las empresas de tesorería.
El modelo de tesorería enfrenta presión selectiva
La depuración ha separado a los verdaderos operadores de las máquinas de marketing. Las empresas que sobrevivan a esta transición estarán probadas en batalla, bien capitalizadas y equipadas para generar rendimientos consistentes. 10x Research afirmó que las empresas de tesorería de activos digitales con bases de capital sólidas y equipos de gestión expertos en trading aún pueden generar alfa significativo. Bitcoin en sí continuará evolucionando a medida que estas empresas se adapten al nuevo entorno.
Bitcoin Magazine informa que la dilución ha pesado fuertemente sobre los precios de las acciones. El número de acciones diluidas de Strategy aumentó de alrededor de 97 millones en 2020 a más de 300 millones en 2025. Esto refleja la magnitud de la recaudación de capital para compras de Bitcoin. La desaceleración de la acumulación ha hecho que los inversores estén menos dispuestos a pagar primas por las acciones. Sin acumulación continua y significativa, el modelo pierde su atractivo.
Es probable que la prima del NAV en todo el sector tienda hacia uno a medida que más empresas adopten Bitcoin como activo de reserva. La ventaja del pionero se ha reducido con docenas de empresas de tesorería y ETF ahora disponibles. Históricamente, Strategy ostentaba una prima de NAV destacada como una de las únicas formas para que los inversores obtuvieran exposición apalancada a Bitcoin. Ese foso competitivo se ha erosionado. Las acciones de Metaplanet perdieron un 6,5% en la Bolsa de Tokio ayer, cayendo a 402 yenes. Han caído un 79% desde su pico de mediados de junio de 1.895 yenes.
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