El precio del oro registró en agosto un aumento del 15%, el mejor en 25 años; el oro alcanza nuevos máximos como cobertura ante el riesgo de pérdida del poder adquisitivo.

Fxstreet, 31 de agosto—— El oro registró un aumento de cerca del 15% en agosto, marcando su mejor desempeño mensual desde enero de 1999. La preocupación por el descontrol de la deuda gubernamental ha reactivado las operaciones de depreciación del dólar, siendo el catalizador la ampliación de las compras de bonos del Tesoro a largo plazo por parte del Tesoro estadounidense. Washington enfrenta una disyuntiva entre "recortar el déficit, tolerar tasas altas o permitir la depreciación", y los inversores dudan cada vez más de que opte por la reducción del déficit. Cuando el aumento del rendimiento refleja preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal y no sobre el crecimiento, el oro deja de ser una operación sobre tasas de interés para convertirse en una cobertura contra el riesgo de pérdida de poder adquisitivo; aunque Warsh mantenga su postura dura, la política monetaria eventualmente chocará con la realidad fiscal.

El oro sufrió una corrección significativa el pasado fin de semana, pero la asombrosa suba de agosto debería ser una señal de advertencia para los inversores.

A principios de la semana pasada, el precio del oro ya acumulaba un alza del 15% en agosto, encaminándose a su mejor desempeño mensual desde enero de 1999. Este impulso ha sido reavivado por el creciente temor del mercado a que la deuda gubernamental esté fuera de control. Cada vez más inversores se preguntan: ¿cómo gestionará la mayor economía del mundo esta carga sin sacrificar el poder adquisitivo de su moneda?

Preocupaciones por una deuda descontrolada reavivan las apuestas a la depreciación

Esta inquietud ha dado nueva vida a las estrategias de depreciación del dólar, catalizada por la decisión del Tesoro de Estados Unidos de aumentar la compra de bonos del gobierno a largo plazo para intentar aliviar la presión de los costos de endeudamiento. Aunque estas recompras están todavía lejos de la flexibilización cuantitativa o el control formal de la curva de rendimiento, el mercado ya ve la tendencia con claridad.

Frente al costo creciente de la deuda, el gobierno estadounidense tiene básicamente tres caminos: recortar gastos y déficit, tolerar costos de endeudamiento significativamente más altos, o buscar la manera de suprimir estos costos mientras deja que la inflación y la depreciación monetaria erosionen gradualmente el valor real de la deuda. Actualmente, los inversores parecen dudar cada vez más de que Washington elija el primer camino, lo que es crucial para el replanteo de la lógica del oro.

La relación entre el oro y el rendimiento de los bonos está cambiando

Este es también el motivo por el cual la relación entre el oro y el rendimiento de los bonos se está volviendo cada vez más compleja. Tradicionalmente, el aumento del rendimiento real es negativo para el oro porque incrementa el costo de oportunidad de mantener un activo sin intereses. Pero cuando el aumento del rendimiento se debe a dudas sobre la sostenibilidad fiscal, esta relación deja de ser confiable.

Esta diferencia podría volverse aún más importante en el futuro. El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, puede mantener su compromiso de controlar la inflación con un discurso agresivo, pero si las tasas suben significativamente, también aumentarán los costos de la deuda pública, se ampliará el déficit y se necesitará emitir aún más bonos del Tesoro. Al final, la política monetaria chocará de lleno con la realidad fiscal, una restricción que ninguna postura agresiva logrará hacer desaparecer.

La corrección reciente no asusta, las matemáticas siguen favoreciendo al oro

Esto no significa que el precio del oro subirá en línea recta. Tras la fuerte subida de agosto, la volatilidad y la toma de ganancias son esperables. Pero los inversores no deberían perder de vista el panorama más amplio. Anteriormente, el estratega de State Street Global Advisors, Aakash Doshi, afirmó que llevar el precio del oro a 10.000 dólares la onza es solo cuestión de cuándo, no de si ocurrirá. Estas previsiones pueden sonar extremas, pero se basan cada vez más en fundamentos más sólidos que un simple sentimiento alcista.

Lo que responde el oro es, en realidad, una cuestión fundamental sobre la sostenibilidad del sistema monetario global. Mientras los gobiernos sigan acumulando deuda a un ritmo más rápido que el que permite su economía, las apuestas a la depreciación se mantendrán activas. Y la incómoda realidad es que, al otro lado del balance, las matemáticas siguen del lado del oro.

Conclusión

Desde las recompras de bonos del Tesoro a la depreciación del dólar y el avance del 15% del oro en un mes, el mercado está votando con dinero real por una lógica fiscal. Washington aún no ha tomado una decisión clara entre "recortar el déficit, tolerar tasas altas o dejar que la moneda se deprecie", pero los inversores ya están eligiendo al oro como la última línea de defensa contra el riesgo de pérdida de poder adquisitivo.

En el corto plazo, una corrección es inevitable. Pero si la tendencia de expansión de la deuda no cambia, este ciclo alcista del oro impulsado por la realidad fiscal recién está comenzando.


Gráfico diario del oro spot Fuente: Yihuitong

Zona horaria GMT+8, 31 de agosto, 11:22 El oro spot cotiza a 4428,44 USD/oz