El oro y la plata caen bruscamente a mínimos de dos semanas en el día, mientras los rendimientos de los bonos suben en varias regiones y se convierten en la mayor presión.
Durante la sesión europea del martes, los metales preciosos continuaron con la tendencia bajista iniciada la semana pasada. Los mercados de bonos en Estados Unidos, Europa y Japón enfrentaron ventas simultáneas, lo que llevó a un rápido aumento de las tasas de interés a largo plazo. Al mismo tiempo, el conflicto entre Estados Unidos e Irán volvió a intensificarse, lo que impulsó los precios de la energía y las expectativas de inflación, haciendo que el mercado apostara aún más a que los principales bancos centrales mantendrán sus políticas restrictivas e incluso opten por seguir subiendo las tasas de interés.
Debido a que la presión de las tasas altas supera temporalmente la demanda de activos de refugio, el oro experimentó su tercera jornada consecutiva a la baja. Al momento de esta publicación, oro al contado ha caído cerca de un 1,8% en la jornada del martes, rondando los 4.370 dólares por onza, el nivel más bajo desde el 19 de agosto. En las dos sesiones anteriores, el precio del oro ya había registrado una caída acumulada superior al 3,5%. Plata al contado descendió casi un 3%, situándose cerca de los 64,5 dólares por onza.
Actualmente, el oro se enfrenta a un conjunto de fuerzas del mercado que se contrarrestan mutuamente. El conflicto directo entre Estados Unidos e Irán, que ocurre por segunda vez en un mes, debería reforzar la demanda de activos de refugio, pero al mismo tiempo eleva los costos energéticos y la presión inflacionaria global. Si la inflación se recalienta, aumenta la probabilidad de que la Reserva Federal y otros bancos centrales endurezcan aún más su política monetaria, y las tasas más altas y los mayores rendimientos de los bonos ejercen presión directa sobre el oro, que no genera intereses.
Suben los rendimientos a largo plazo de EEUU, Europa y Japón; el bono japonés a 10 años supera el 3%
Esta presión se ha hecho sentir primero en el mercado de bonos, con una nueva ola de ventas en distintas regiones de Europa y Estados Unidos. El martes, el rendimiento del bono estadounidense a 10 años superó el 4,75%, su nivel más alto desde enero de 2025. El rendimiento del bono alemán a 10 años, que sirve de referencia para la zona euro, subió al 3,34%, máximo de los últimos 15 años; el bono a 30 años alcanzó el 3,83%, el nivel más alto desde 2011.
La volatilidad en el mercado de bonos de Japón fue aún más pronunciada. El rendimiento del bono japonés a 30 años superó el 4,18%, estableciendo un nuevo récord histórico; el bono a 10 años superó el 3% por primera vez desde 1996. Hace un año, el rendimiento del bono a 10 años en Japón estaba aproximadamente en la mitad del nivel actual.
Para Japón, donde el costo de financiamiento a largo plazo todavía rondaba el cero, que el rendimiento a 10 años alcance el 3% tiene un significado emblemático, ya que el mercado comienza a reevaluar la capacidad fiscal del gobierno japonés, el margen de maniobra del Banco de Japón para futuras subas de tasas y el impacto de posibles cambios en la asignación de fondos japoneses en los mercados de bonos extranjeros.
El aumento sincronizado de los rendimientos globales no está impulsado únicamente por la inflación. Las grandes empresas tecnológicas están recurriendo a grandes financiamientos para la infraestructura de inteligencia artificial, compitiendo por el capital global con los bonos soberanos; a su vez, el déficit fiscal y la deuda pública en las principales economías se mantienen en niveles elevados, lo que aumenta la oferta de bonos y presiona aún más el mercado.
Para el oro, este entorno es especialmente desfavorable. El oro no genera intereses, por lo que cuando los bonos gubernamentales ofrecen mayores rendimientos libres de riesgo, aumenta el costo de oportunidad de mantener oro.
Ole Hansen, jefe de estrategia de commodities en Saxo Bank, señaló que, tras el discurso de tono agresivo del presidente de la Reserva Federal, Walsh, el pasado viernes, los rendimientos globales de los bonos han seguido en alza, lo que ejerce una presión bajista adicional sobre el precio del oro.
La semana pasada, el oro llegó a tocar su nivel más alto en más de tres meses, pero tras la señal aún más firme de lucha contra la inflación que dio Walsh en la conferencia anual de banqueros centrales en Jackson Hole, el oro cayó más del 3% en una sola jornada el viernes, su mayor descenso diario en once semanas. Walsh afirmó que, si los encargados de la política no pueden estar seguros de que la inflación regresa a la meta del 2%, la Reserva Federal “tendrá más trabajo por hacer”.
El mercado realizó rápidamente un replanteo de la trayectoria de las tasas de interés. Los datos del CME FedWatch muestran que los operadores esperan ahora una probabilidad de cerca del 66% de un aumento de tasas por parte de la Fed en septiembre; antes del discurso de Walsh, esa probabilidad era aproximadamente del 36% y tras sus declaraciones ya superaba el 60%.
El conflicto entre EEUU e Irán impulsa el precio del petróleo; la lógica de refugio es desplazada por el temor a la inflación
Otro factor que empuja al mercado a aumentar sus apuestas por subas de tasas proviene precisamente de un riesgo geopolítico que, normalmente, suele beneficiar al oro. Recientemente, Estados Unidos e Irán protagonizaron su primer ataque directo en un mes; tras un ataque militar estadounidense a una isla cercana al Estrecho de Ormuz, Irán respondió atacando Emiratos Árabes Unidos y Jordania. El 31 de agosto, el presidente estadounidense Trump volvió a amenazar con emprender nuevas acciones militares contra Irán.
La más reciente ola de enfrentamientos continuó impulsando el precio internacional del petróleo. Para el oro, esto genera una cadena de transmisión más compleja. La escalada del conflicto en Medio Oriente eleva el precio del petróleo, el aumento de los costos energéticos intensifica la presión inflacionaria y, a su vez, una mayor inflación obliga a los bancos centrales a mantener tasas altas o incluso seguir subiendo.
Por tanto, aunque el riesgo geopolítico aumenta la demanda de protección, al mismo tiempo deprime el valor del oro al fortalecer las expectativas de mayores tasas y rendimientos de bonos. En este momento, el mercado claramente le da mayor peso a este último factor.
Antes de esta corrección, el oro acababa de vivir un agosto muy fuerte, con una suba acumulada cercana al 10%, su mejor desempeño mensual desde enero. Tras la sorpresiva expansión en la recompra de bonos del Tesoro estadounidense a mediados de agosto, el precio del oro aceleró su ascenso, reactivando lo que se conoce como la “apuesta contra la depreciación monetaria”, es decir, la preocupación de los inversores por la expansión de la deuda soberana, la sostenibilidad fiscal y la pérdida de poder adquisitivo de las monedas fiduciarias a largo plazo.
Sin embargo, el tono agresivo del discurso de Walsh cambió temporalmente la tendencia, y el precio del oro ha caído nuevamente por debajo de la media móvil de 200 días. Analistas como Bart Melek de TD Securities consideran que, aunque el precio del oro podría seguir retrocediendo moderadamente, es poco probable que vuelva a caer abruptamente hasta los 4.000 dólares por onza, ya que la lógica detrás de las apuestas contra la depreciación del dólar sigue brindando apoyo.
De cara al futuro, el comportamiento del oro dependerá principalmente de si los datos laborales de Estados Unidos logran modificar las crecientes expectativas de suba de tasas. Los inversores estarán atentos al informe de empleo de ADP que se publica el 2 de septiembre, así como a las cifras de empleo no agrícola de Estados Unidos del 4 de septiembre.
Si el empleo sigue mostrando fortaleza, las expectativas de que la Fed endurezca más su política podrían intensificarse; si el empleo se debilita claramente, el reciente repunte en los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y en las apuestas por subas de tasas podría verse desafiado nuevamente.
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