¡El rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años supera el 5%! "El profeta" advierte: la venta aún no ha terminado

Los bonos del Tesoro de Estados Unidos enfrentaron una nueva ola de fuertes ventas, con el rendimiento a 10 años superando el lunes la barrera del 5%, marcando el nivel más alto desde 2023. Las preocupaciones por la inflación y la presión de la oferta crearon una resonancia que puso bajo presión a los mercados de deuda globales.

El rendimiento a 10 años alcanzó un máximo de 5,01% el lunes; la última vez que superó el 5% fue en octubre de 2023, y solo se mantuvo por un día antes de retroceder.

El dólar avanzó al mismo tiempo, con el índice Bloomberg Dollar Spot registrando una ganancia intradía de hasta un 0,6%, que podría marcar su mejor desempeño diario desde el 17 de junio; todas las monedas del G10 cayeron.

El aumento continuo en los rendimientos ejerce una doble presión sobre el mercado de valores y la economía. Como tasa de referencia para la deuda gubernamental y corporativa global, la subida del rendimiento de los bonos a 10 años de EE. UU. encarecerá el costo del crédito, presionando las valoraciones elevadas de los activos bursátiles y frenando el crecimiento económico.

Actualmente, el mercado ya descuenta que la Reserva Federal podría comenzar a subir tasas tan pronto como el 16 de septiembre, y se espera que los bonos del Tesoro estadounidenses registren su primera pérdida anual desde 2022.

Steven Barrow, jefe de estrategia G10 en Standard Bank y quien pronosticó el 5% en febrero de este año, señala que la tendencia vendedora está lejos de terminar. Ha elevado su proyección para el rendimiento a 10 años a 5,2% para fin de año y prevé que alcance el 5,3% en el primer trimestre de 2027.

Cuando Barrow hizo su pronóstico del 5% en febrero, el consenso del mercado era que la Fed iniciaría una serie de recortes de tasas, y el rendimiento a 10 años estaba por debajo del 4%, por lo que su visión resultó sumamente contraria. Ahora, la situación en Irán, el impacto en los precios de la energía y los datos de inflación validan su postura bajista, dándole aún más credibilidad.

Él enfatiza que las fuerzas estructurales de largo plazo que impulsan las tasas al alza —como las presiones sobre la cadena de suministro global, los impactos continuos del cambio climático y las restricciones a la oferta laboral por el endurecimiento de las políticas migratorias— se están volviendo más fuertes que nunca. Barrow comenta:

"En mi opinión estructural, estamos en un régimen en el que las tasas de interés altas durarán más".

Él prevé que la Reserva Federal subirá tasas en septiembre y diciembre, manteniéndolas sin cambios hasta finales de 2027.

Esta ola de ventas tuvo varios detonantes. Tras la acción militar de EE. UU. contra Irán, el suministro de energía de Medio Oriente sufrió un golpe y el precio del petróleo subió con fuerza; el WTI se mantuvo el lunes por encima de los 100 dólares el barril, avivando las expectativas de inflación.

Al mismo tiempo, los datos de índice de precios al consumidor de agosto superaron lo esperado, reforzando las apuestas del mercado a que la Fed subirá tasas.

A menos de dos meses de las elecciones intermedias de EE. UU., el rendimiento a 10 años ha subido más de un punto porcentual respecto al inicio de la guerra con Irán. La secretaria del Tesoro, Yellen, adoptó medidas no convencionales como incrementar la recompra de bonos a largo plazo para intentar reducir las tasas largas, pero la eficacia fue limitada y la presión vendedora no se ha disipado.

Esta ola vendedora de bonos del Tesoro no es un fenómeno aislado, sino que refleja una presión estructural más profunda. El indicador del costo de endeudamiento soberano global alcanzó su nivel más alto desde 2007, ya que los inversores exigen mayor compensación para asumir deuda a largo plazo, y la competencia por capital entre gobiernos y empresas es cada vez más intensa.

El déficit fiscal estadounidense sigue ampliándose, y el tamaño del mercado de bonos del Tesoro ha pasado de aproximadamente 4,5 billones de dólares en 2007 a unos 32 billones actualmente; la deuda federal ya supera el 100% del PBI.

Fitch Ratings advirtió que la capacidad de EE. UU. para resistir futuros shocks económicos está disminuyendo. El auge en la construcción de infraestructura para inteligencia artificial aporta una ingente oferta nueva al mercado de bonos y continúa inyectando estímulos a la economía, aumentando aún más la presión sobre el mercado de deuda.

Zach Griffiths, jefe de estrategia macro e investment grade de CreditSights, señala: "Hay muchos factores de fondo que hacen que el camino de menor resistencia siga siendo un aumento en las tasas." Él considera que el rendimiento a 10 años puede seguir subiendo hasta 5,5%.

El aumento de los rendimientos estadounidenses impulsa al dólar, pero algunos estrategas son cautos sobre la sostenibilidad de la subida del dólar.

Meera Chandan, codirectora global de estrategia de divisas en JPMorgan, señaló que en las últimas semanas el dólar se ha quedado rezagado frente a los fundamentales: "Precios de la energía elevados, inflación y datos de empleo potentes en agosto, y la declaración de línea dura del presidente de la Fed, Waller, en Jackson Hole, deberían haber impulsado aún más al dólar, pero no ha acompañado en su comportamiento".

Ella mantiene una visión alcista sobre el dólar, sobre todo respecto a monedas de bajo interés como la corona sueca y el dólar canadiense.

Elias Haddad, jefe de estrategia de mercados globales en Brown Brothers Harriman & Co., advierte que el dólar enfrenta riesgos asimétricos: el potencial alcista en un escenario hawkish es limitado, ya que el mercado ya descuenta unos 100 puntos básicos de subidas de tasas en los próximos 12 meses; cualquier sorpresa dovish implicaría un mayor riesgo a la baja.

En el mercado de opciones, el indicador de reversión de riesgo a un mes del índice dólar se volvió positivo por primera vez desde el 2 de septiembre, mostrando que los operadores se están posicionado para un mayor fortalecimiento del dólar.