¡Las acciones caen fuertemente pero siguen siendo respaldadas! Bank of America mantiene la recomendación de “compra” para CoreWeave (CRWV.US): no te dejes intimidar por las preocupaciones sobre el financiamiento, los pedidos acumulados aún suman al menos 129 mil millones de dólares.

Según información de Zhihu Economía (智通财经APP), tras las preocupaciones por el financiamiento de la infraestructura AI que provocaron una caída del precio de las acciones de CoreWeave de aproximadamente un 18% en dos jornadas consecutivas, Bank of America reafirmó el jueves su calificación de “comprar” para CoreWeave y revisó al alza sus previsiones de ingresos. Además, con la recuperación del mercado, CoreWeave repuntó ese jueves casi un 6%, cerrando en 69,69 dólares.

El analista de Bank of America, Tal Liani, señaló en un informe que la caída del precio de las acciones de CoreWeave probablemente refleja las preocupaciones del mercado sobre los obstáculos para financiar la infraestructura AI. Sin embargo, Bank of America mantiene su precio objetivo en 140 dólares. Este precio objetivo está basado en una relación precio/beneficio esperada para CoreWeave en 2027 de 26 veces, superior al rango de valoración de 14-19 veces que usa Bank of America para otras empresas del sector de centros de datos en la nube, debido a que se espera que CoreWeave crezca a mayor velocidad.

Al mismo tiempo, Bank of America ajustó al alza sus previsiones financieras: espera que los ingresos de CoreWeave crezcan un 105% en 2027 y un 63% en 2028, por encima de las previsiones anteriores del 102% y 58%; lo que corresponde a ingresos de 26.500 millones de dólares en 2027 y 43.300 millones de dólares en 2028, superando las proyecciones anteriores de 26.000 y 41.000 millones respectivamente; para 2026 se estiman ingresos de 12.900 millones de dólares.

En el plano operativo, Bank of America prevé que CoreWeave añadirá cada año entre 1.4 y 1.5 gigavatios de capacidad eléctrica activa en los próximos dos años. Con la adopción de los chips de próxima generación Vera Rubin de Nvidia (NVDA.US), se espera que los ingresos por megavatio aumenten de los actuales aproximadamente 10 millones de dólares a unos 14 millones al cierre de 2028.

Pero la expansión también implica mayores gastos de capital. Bank of America elevó sus previsiones de gasto para CoreWeave en 2027 y 2028 a 47.400 y 49.800 millones de dólares, respectivamente, frente a los anteriores 43.800 y 44.700 millones. El banco estima que CoreWeave gastará este año unos 23.800 millones de dólares más de lo que ingrese en efectivo, y en 2027 la diferencia será de unos 24.800 millones; para fines de 2026, la deuda total de la empresa será aproximadamente tres veces el capital de los accionistas.

El optimismo de Bank of America respecto a CoreWeave se basa en parte en sus reservas contractuales. CoreWeave ya acumula una cartera de contratos firmados de al menos 129.000 millones de dólares, la mayoría con grandes empresas tecnológicas de sólida calificación crediticia, y suele firmar acuerdos a cinco años, facilitando así el acceso a financiamiento a bajo costo. Entre estos, Meta (META.US) aporta 35.000 millones de dólares y OpenAI 22.400 millones. La concentración de clientes también está cambiando: Microsoft (MSFT.US) representaba el 66% de la cartera a finales de 2024, y un año después esa participación bajó a menos del 33%.

Los bonos de CoreWeave en apuros

No obstante, la visión positiva de Bank of America no ha disipado las preocupaciones del mercado sobre el financiamiento apalancado de la AI. Este jueves, los bonos de CoreWeave cayeron a niveles de deuda de alto riesgo y, desde la semana pasada, los fabricantes estadounidenses de chips han perdido en conjunto cerca de 2 billones de dólares de capitalización bursátil, mientras la actividad de financiamiento en AI se desacelera. La inflación en Estados Unidos superó las expectativas, llevando a los inversores a refugiarse en bonos del Tesoro.

Diversos actores del mercado ven a CoreWeave como un indicador de la presión financiera sobre las tecnológicas con alto apalancamiento. Sam Stovall, director de estrategia de inversiones de CFRA Research, afirmó que CoreWeave es un termómetro para otras empresas con elevado apalancamiento, y que los inversores temen una posible crisis de deuda en el sector. Steve Sosnick, jefe de análisis de Interactive Brokers, señaló que el mercado está cuestionando la velocidad, eficiencia y rentabilidad del rápido desarrollo de la AI; si la construcción de centros de datos se desacelera, los fabricantes de hardware incurrirán en menores gastos, ya que los clientes dejarían de competir por comprar equipos a cualquier precio.

David Morrison, analista senior de Trade Nation, advirtió que el aumento en el costo de los préstamos, dada la abultada deuda vinculada a la infraestructura AI, está lejos de ser una situación ideal. El mercado teme que estos costes reduzcan los futuros retornos, cuyos montos y plazos aún no están claros; mientras tanto, preocupa también el exceso de gasto en capacidad que podría no llegar nunca a utilizarse.

Rong Ren Goh, gestor de portafolio en Eastspring Investments, considera que las ventas reflejan la cautela de los inversores ante los eslabones más frágiles del ecosistema AI. A medida que los líderes tecnológicos sugieren ralentizar el desarrollo de modelos avanzados, el mercado cuestiona cada vez más la sostenibilidad y trayectoria de la demanda de cómputo. Estas dudas se agravan ante costes de financiamiento mayores, elevando así el umbral de entrada para inversiones en proyectos de infraestructura AI de alta intensidad de capital.

No obstante, Parth Talsania, CEO de Equisights Research, interpreta esto como un “evento de tasas de interés disfrazado de preocupación crediticia”, impulsado por el dato de inflación (CPI) superior a lo esperado, y considera que CoreWeave es simplemente el caso más extremo de apalancamiento y duración, sin ser la primera señal de fractura en la demanda de AI. Añade que las empresas que cobran al contado están relativamente protegidas, y que el riesgo se concentra en aquellas que adquieren activos mediante deuda, cuyo valor residual depende de ciclos de chips fuera de su control.

Bret Kenwell, analista de inversiones de eToro Estados Unidos, señala que el fuerte aumento de los rendimientos de los bonos ha generado inquietud entre los inversores, pero esto no implica necesariamente que CoreWeave vaya directo a la quiebra; sí obliga, en cambio, a los inversores a reevaluar la viabilidad económica del negocio y a examinar de cerca a sus pares.