Un signal de fin de correction pour l'or ? BCA affirme que le principal vent contraire s’est estompé et que l’or peut augmenter même sans baisse des taux
Source de l'article : Données Jinshi
Le centre de recherche canadien BCA Research estime que la récente correction de l'or pourrait être terminée, les principaux facteurs macroéconomiques qui ont exercé une pression baissière sur les prix de l'or sont en train de s'estomper progressivement. L'institution affirme que
Au printemps, BCA Research avait ajusté ses positions sur l'or à une exposition neutre, mais son dernier rapport indique que le marché de l'or offre désormais des opportunités d'investissement plus attractives.
"Le vent contraire le plus fort pour l'or, lié aux taux d'intérêt réels, est probablement passé." indique BCA dans son rapport.
L'institution considère que, bien que les risques géopolitiques au Moyen-Orient puissent encore provoquer une certaine volatilité à court terme, les taux d'intérêt réels américains devraient rester relativement stables dans les prochains mois, ce qui contribuera à soutenir les prix de l'or.
Les rendements réels deviennent une variable clé ; l'or peut progresser sans baisse des taux
La responsable principale en stratégie de matières premières de BCA, Roukaya Ibrahim, a déclaré lors d'une interview avec Kitco News que les investisseurs devraient moins se concentrer sur l'inflation elle-même, mais accorder plus d’attention à l’évolution des rendements réels.
Ibrahim indique que, dans la mesure où les taux d'intérêt réels et le dollar ne devraient pas augmenter davantage, les vents contraires se sont dissipés. Elle souligne qu'en dépit des pressions macroscopiques récentes, les prix de l’or ont maintenu le seuil des 4 000 dollars l'once, ce qui démontre un soutien fort sur le marché.
BCA estime qu’après plusieurs années où les achats d’or par les banques centrales ont eu une importance accrue sur le marché, l’or est redevenu un actif principalement dépendant des facteurs macroéconomiques. Les taux d’intérêt réels et le dollar sont redevenus les variables centrales qui influencent l’évolution des prix de l’or, alors que les achats des banques centrales fournissent plus une base de soutien des prix qu’un moteur supplémentaire de hausse.
Concernant les anticipations de durcissement de la politique de la Fed déjà intégrées dans le marché, Ibrahim considère qu’il est peu probable que la Fed aille au-delà de ce que le marché a déjà intégré en termes de réaction.
Ibrahim estime que la probabilité que cela se produise est « assez faible », sauf en cas de hausse évidente et durable des prix du pétrole, ce qui gonflerait fortement les attentes d’inflation.
Ibrahim dit que l'or n'a pas besoin d'une baisse immédiate des taux pour rebondir ; il suffit de confirmer que le pic des rendements réels est derrière nous sur le marché. Elle déclare : « Les vents contraires liés au coût d’opportunité vont s’atténuer et devenir de nouveaux facteurs favorables. Ce n’est pas parce que l’économie américaine s’apprête à s’effondrer, mais parce que la politique de resserrement a déjà été absorbée par le marché. »
BCA indique également que le marché considère généralement l'or comme un outil de couverture contre l'inflation, mais ce point de vue est surestimé. L’institution estime que l'inflation en soi ne pousse pas directement l'or à la hausse ; seuls les cas où l'inflation affaiblit la confiance du marché dans la Fed et entraîne une baisse des taux d'intérêt réels, permettent à l'or d’en bénéficier.
"Le rôle de l'or en tant qu’outil de couverture contre l’inflation est exagéré. Ce qui détermine la performance de l’or, ce sont les taux d’intérêt réels, pas l’inflation." indique BCA dans son rapport.
L’institution note que si les anticipations d’inflation restent stables et que la Fed conserve sa crédibilité, une inflation élevée au départ pourrait au contraire faire grimper les rendements réels, exerçant ainsi une pression sur l’or.
"Si une flambée des prix et de l'inflation devait survenir, il est fort probable que l'attention du marché passerait rapidement de l’histoire inflationniste à l’histoire de la croissance." dit-elle.
Elle estime que ce changement limiterait finalement la marge de manœuvre de la Fed pour durcir davantage sa politique, et aiderait l’or à établir un plancher pour ses prix.
Outre les facteurs macroéconomiques, BCA estime que
BCA indique que, sauf si les banques centrales mondiales deviennent des vendeurs nets d’or, ces facteurs structurels devraient éviter une chute des prix de l’or à leurs niveaux de 2022.
Parallèlement, l’institution s’attend à ce que
La valorisation des actions de mines d’or plus basse que le marché, une alternative non-AI
Le responsable en stratégie chez BCA Research, Noah Weisberger, a également indiqué à MarketWatch que la récente hausse de l’or et des actions minières est logique car elle reflète les inquiétudes des investisseurs sur l’avenir de l’inflation et le processus de lutte contre celle-ci.
Il estime que si les inquiétudes concernant la crédibilité de la Fed persistent, l’or pourrait continuer à progresser, voire établir de nouveaux records historiques.
Weisberger déclare qu’après la conférence de presse du président de la Fed, Kevin Warsh, en juillet, l’inquiétude des investisseurs a augmenté. « Nous ne lui avons pas accordé beaucoup de tolérance », commente Weisberger à propos de Warsh.
Il ajoute : « Si l’inflation persiste, toute érosion de la crédibilité de la Fed se reflétera dans la hausse des prix de l’or et des actions minières. »
Weisberger indique que
Les cours de certaines grandes sociétés minières demeurent dans une zone d’évaluation relativement faible par rapport à leur niveau de profit.
L’ETF VanEck Gold Miners (GDX), qui suit les principales sociétés minières mondiales, est l’un des plus grands ETF du secteur et gère actuellement 25,4 milliards de dollars d’actifs. Ce fonds suit une gestion passive et détient 59 actions minières provenant de 9 pays.
Habituellement, les investisseurs s’intéressent davantage au ratio cours/bénéfice prévisionnel, c'est-à-dire la proportion entre le prix actuel de l’action et le bénéfice attendu par action sur les 12 prochains mois. Mais pour les entreprises minières dépendant des fluctuations des prix de l’or, les résultats financiers réels des 12 derniers mois sont aussi pertinents.
Selon FactSet, calculé par pondération du portefeuille, l'ETF GDX affiche un PER roulant actuel de 14,1 et un PER prévisionnel de 10,4. À titre de comparaison, l'indice S&P 500 a un PER roulant de 28,1 et un PER prévisionnel de 20,2.
Weisberger considère que la faible valorisation globale des actions minières mérite l'attention, alors que nombre d'entreprises ont augmenté leur marge bénéficiaire et amélioré leur bilan.
"Le plus grand risque concerne le prix de l'or lui-même, mais (les actions minières) représentent une allocation d’actions assez pure, c’est précisément la raison pour laquelle nous sommes optimistes à leur sujet." dit-il.
Il estime que les actions minières permettent non seulement de couvrir les risques macroéconomiques, mais aussi d’aider à diversifier les portefeuilles d’actions.
Weisberger ajoute : « Sur un marché propulsé par des entreprises en flux de trésorerie négatif, détenir dans son portefeuille des sociétés générant du cash constitue un bon équilibre. »
Actuellement, le marché reste attentif à la possibilité d’une prolongation de la hausse de l’or et à la capacité des actions minières à continuer de profiter de cette reprise. Les dix principaux titres du portefeuille GDX reçoivent majoritairement des recommandations “achat” ou équivalentes, selon une enquête LSEG, qui montre qu’il reste un potentiel de progression des objectifs de cours sur les 12 prochains mois pour ces entreprises.
Responsable de la rédaction : Zhu Hunan
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