Dolar AS: Risiko penurunan meningkat karena imbal hasil tetap terkendali – MUFG

Derek Halpenny dan Abdul-Ahad Lockhart dari MUFG menyoroti bahwa perluasan buyback obligasi jangka panjang oleh US Treasury yang dilakukan secara tidak terjadwal telah memicu penurunan harian terbesar pada US Dollar sejak Maret, di luar episode intervensi. Mereka berpendapat langkah ini menunjukkan meningkatnya kekhawatiran atas tingkat yield AS, berpotensi merusak kepercayaan terhadap aset AS, dan membuat Dollar semakin rentan terhadap penurunan bahkan jika yield tetap terkendali.

Buyback Treasury menekan Dollar

"Pengumuman tidak terjadwal dari US Treasury kemarin mengenai peningkatan buyback obligasi US Treasury menghasilkan penurunan harian terbesar untuk US Dollar sejak Maret, jika tidak memperhitungkan dua episode intervensi penjualan USD pada April/Mei dan Juli. Pengumuman buyback ini bisa lebih dari dua kali lipat total dari rencana awal 'maksimal' USD 2 miliar menjadi 'setidaknya' USD 4 miliar dan akan difokuskan pada obligasi 10 tahun dan lebih panjang."

"Nah, jika Scott Bessent benar-benar meyakini hal itu maka US Treasury bisa berperan penting dengan menangani defisit fiskal yang terus bertambah melalui konsolidasi fiskal. Kita semua tahu hal itu tidak akan terjadi sehingga bahaya setelah pengumuman ini (dan komentar laporan FIMA ke Jepang setelah intervensi) adalah langkah ini justru kontraproduktif dan menyebabkan berkurangnya minat untuk memegang aset AS (penjualan obligasi UST) atau berkurangnya minat terhadap eksposur US Dollar (penjualan dollar) atau keduanya. Bahkan jika rencana buyback Treasury dapat menahan yield, US Dollar kini tetap lebih rentan terhadap penurunan karena yield berpotensi lebih rendah."

"Apa yang dimaksud pengumuman buyback ini adalah pidato Jackson Hole minggu depan oleh Ketua Fed Warsh kini menjadi lebih penting. Tidak bisa disembunyikan fakta bahwa kenaikan yield terakhir dipicu oleh FOMC dan konferensi pers Warsh."

"Akhirnya, kita juga tidak boleh mengabaikan prospek inflasi yang terus mereda – hal itu akan menjadi latar fundamental penting untuk membantu menahan yield. Itu dapat meredakan risiko kredibilitas terkait pengumuman ini tetapi tentu saja pasar kemungkinan akan menghilangkan pengetatan yang saat ini sudah diprice-in sehingga juga akan membebani kinerja US Dollar. Sekarang tampaknya semakin banyak peluang yang terbuka untuk pelemahan US Dollar ke depan dibandingkan penguatan Dollar."