Morgan Stanley mengomentari Investor Day Salesforce (CRM.US): Narasi AI semakin kuat, namun percepatan pertumbuhan masih kurang bukti, mempertahankan peringkat "sejalan dengan pasar"
Morgan Stanley mengeluarkan laporan penelitian yang menunjukkan bahwa setelah Salesforce mengadakan Investor Day Dreamforce, mereka mempertahankan peringkat "sejalan dengan pasar" untuk saham tersebut dengan target harga sebesar 235 dolar AS.
Menurut aplikasi keuangan Zhihui, Morgan Stanley merilis laporan riset yang menyatakan bahwa setelah Salesforce (CRM.US) mengadakan Dreamforce Investor Day, peringkat saham tetap “sejalan dengan pasar”, dengan target harga sebesar 235 dolar AS. Bank tersebut mengatakan bahwa Salesforce tidak memperbarui panduan keuangan pada konferensi tersebut; proyeksi FY 2027 dan kerangka jangka panjang untuk mencapai "Rule of 50" pada FY 2030 tetap tidak berubah. Manajemen menunjukkan nada yang lebih tegas terhadap adopsi AI yang dipercepat di sisi korporat, namun survei mitra menunjukkan bahwa penerapan skala besar Agentforce masih berada pada tahap awal. Perdebatan apakah Salesforce dapat mempercepat pertumbuhan pendapatan organik pada paruh kedua FY 2027, dan apakah “SaaSpocalypse” telah digantikan oleh “SaaSceleartion”, tidak terselesaikan oleh Investor Day ini.
Seperti diketahui, “A Day” Dreamforce secara historis bukan merupakan kesempatan untuk mengumumkan pembaruan keuangan besar, dan pasar sebelumnya juga secara luas memperkirakan Salesforce tidak akan menyesuaikan panduannya. Yang benar-benar patut mendapat perhatian adalah bagaimana manajemen menjelaskan jalur monetisasi AI, serta apakah mitra memberikan verifikasi silang yang cukup kuat. Analis Morgan Stanley Adam Wood dan Elizabeth Porter mencatat bahwa Salesforce percaya AI akan meresap ke dalam operasi perusahaan secara lebih nyata dan efektif, yang dapat dimonetisasi melalui peningkatan versi canggih, tagihan berdasarkan konsumsi, serta adopsi platform yang lebih luas, sehingga melanjutkan momentum nilai pesanan rata-rata bersih baru (AOV) baru-baru ini dan menopang percepatan pertumbuhan pendapatan organik pada paruh kedua FY 2027 dan seterusnya. Namun masalahnya, kurangnya detail keuangan baru yang signifikan, ditambah pertumbuhan/ekspektasi satu digit tinggi yang berulang kali muncul di pertemuan mitra, membuat narasi ini tetap pada tahap “arahnya jelas, bukti kurang.”
“Harness” Perusahaan Menjadi Inti Monetisasi AI
Morgan Stanley menyatakan bahwa pernyataan manajemen tentang peluang AI lebih yakin dibanding kuartal sebelumnya. CEO Marc Benioff menggambarkan saat ini sebagai titik awal transformasi perusahaan yang digerakkan oleh AI, dan Salesforce ingin menjadi penerima manfaat utama. Logika mereka bukan menawarkan model terkuat, melainkan menyediakan apa yang disebut sebagai “harness perusahaan”—model menyediakan kecerdasan, namun untuk menerapkan kecerdasan pada bisnis yang spesifik diperlukan konteks tepercaya, logika bisnis dan eksekusi yang diatur. Seperti yang dikatakan manajemen, model mungkin memahami dunia, tapi belum tentu memahami bisnis Anda.
Pada arsitektur ini, Informatica/Data 360 bertanggung jawab untuk menyiapkan dan mengontekstualkan data korporat, Tableau menyediakan semantik bisnis, Guardian/MuleSoft Agent Fabric menangani keamanan, tata kelola dan kontrol biaya. Koa sebagai model inferensi berbasis CRM melengkapi kecerdasan domain untuk tugas penjualan dan layanan multi-langkah. Agentforce melalui integrasi model terdepan baru, Slack Force dan Agentforce Coworker, membawa kapabilitas ini ke dalam alur kerja pelanggan. Versi Max seharga 550 dolar AS per pengguna per bulan menggabungkan Slack dan Slackbot, bertujuan mendorong siklus peningkatan berikutnya.
Morgan Stanley mencatat dalam delapan kuartal terakhir, Salesforce mengumpulkan sekitar 1 miliar dolar AS AOV melalui peningkatan versi canggih. Pengeluaran pelanggan yang melakukan upgrade meningkat 60% hingga 80%, dan setelah penyeimbangan ulang pengeluaran produk saat perpanjangan, pendapatan berulang tahunan (ARR) total akun sekitar 1,4 kali lebih besar dari sebelumnya. Manajemen percaya fleksibilitas ini mendukung perluasan bersih akun saat ini sekaligus membantu mengurangi risiko churn di masa depan. Monetisasi hubungan yang lebih luas dicapai melalui ALAs dan Salesforce Commit, di mana ALAs telah menyumbang tujuh dari sepuluh transaksi teratas pada kuartal kedua. Data akun perusahaan juga memberikan dukungan: AI muncul pada 80% kisah pertumbuhan ARR teratas, dan untuk 100 pelanggan teratas berdasarkan unit kerja agen, ARR rata-rata mencapai sekitar dua kali lipat dalam 18 bulan setelah peluncuran Agentforce.
Mitra: Permintaan Membaik, Namun Belum Cukup untuk Memacu Pertumbuhan Keseluruhan
Bersamaan dengan konferensi, Morgan Stanley memimpin dua pertemuan mitra. Umpan baliknya tidak negatif, namun juga tidak sepenuhnya optimis. Mitra melihat lebih banyak penerapan Agentforce keluar dari tahap eksperimental, namun hanya sekitar satu digit tinggi pelanggan yang benar-benar mencapai skala. Kasus penggunaan skala awal berfokus pada layanan pelanggan, dengan akurasi dan penghematan tenaga kerja yang dianggap meyakinkan; kredit fleksibel, penetapan harga berbasis hasil, serta penjualan tambahan Data Cloud dan MuleSoft, juga memberikan ruang monetisasi tambahan.
Tekanan persaingan juga nyata. Perusahaan AI swasta asli seperti Sierra dan Decagon tetap menjadi pesaing yang kredibel, sering kali mengubah pilot menjadi klien penuh lebih cepat dari Salesforce melalui harga yang lebih fleksibel, diskon agresif, dan fitur khusus. Salah satu mitra bahkan menyebutkan dalam evaluasi langsung, Salesforce hanya memenangkan sebagian kecil proyek. Keunggulan Salesforce tetap pada akses data CRM, tata kelola, integrasi, dan alur kerja kelas perusahaan, namun risikonya adalah pemain swasta secara bertahap mungkin menguasai lapisan partisipasi, mendorong Salesforce ke peran backend dengan nilai lebih rendah, terutama jika klien mengurangi lisensi seat tanpa mengkompensasi pendapatan lewat konsumsi.
Morgan Stanley menyebut, minat awal pasar terhadap arsitektur headless dipandang sebagai sinyal positif, karena akses data Salesforce yang lebih mudah dapat meningkatkan produktivitas dan mempercepat penciptaan kasus penggunaan. Namun, mitra meragukan daya tahan monetisasi semacam ini: seiring rekayasa konteks yang semakin membaik, model mungkin mengurangi ketergantungan pada keunggulan metadata tertutup Salesforce, sehingga melemahkan kemampuannya mengenakan biaya premium untuk akses data. Secara keseluruhan, praktik mitra masih hanya menunjukkan pertumbuhan satu digit yang tinggi, dengan visibilitas menembus 10% masih terbatas. Kendala utama bukan kurangnya inovasi AI pada Salesforce atau migrasi besar pelanggan ke platform kompetitor, melainkan pasar CRM yang matang, tingkat penetrasi yang tinggi, siklus pengambilan keputusan yang panjang, dan kesiapan data pelanggan yang beragam. Agentforce saat ini lebih seperti keuntungan tambahan daripada katalisator untuk seluruh praktiknya.
Secara keseluruhan, Morgan Stanley mempertahankan peringkat “sejalan dengan pasar” untuk Salesforce dengan target harga 235 dolar AS. Target ini didasarkan pada 12 kali estimasi free cash flow per saham FY29 sekitar 22 dolar AS, diskonto sekitar 10%, dan ditambah 13 dolar AS kas bersih per saham. Bank ini menyatakan bahwa dalam skenario bullish, jika Agentforce dan Data Cloud diadopsi dengan cepat serta laju perpanjangan lebih baik, CAGR pendapatan dapat mencapai sekitar 15% dan margin laba operasi naik ke sekitar 39% pada FY29, dengan target harga dapat mencapai 350 dolar AS; dalam skenario basis, CAGR pendapatan sekitar 10% dan margin laba operasi sekitar 36%, target harga 235 dolar AS; dan dalam skenario bearish dengan kompetisi AI-native yang meningkat dan kinerja portofolio lama yang menghambat pertumbuhan, pertumbuhan pendapatan hanya satu digit menengah, dengan valuasi 12 bulan ke depan 90 dolar AS.
Disclaimer: Konten pada artikel ini hanya merefleksikan opini penulis dan tidak mewakili platform ini dengan kapasitas apa pun. Artikel ini tidak dimaksudkan sebagai referensi untuk membuat keputusan investasi.
Kamu mungkin juga menyukai
Analisis - Kesulitan Eropa Memberikan Alasan Baru bagi Bull Dollar untuk Terus Optimis
Dolar terhadap euro naik 5%, sebagian investor memperkirakan akan terus menguat Pasar opsi menunjukkan sentimen sangat bearish terhadap euro Kekhawatiran fiskal di Prancis dan ketidakpastian politik menciptakan tekanan bagi zona euro Laura Matthews/Saqib Iqbal Ahmed Laporan Reuters dari New York, 8 Oktober — Pada musim gugur tahun ini, dolar melonjak ke level tertinggi dalam 18 bulan, dorongan terbaru ini dipicu oleh ketidakpastian dari seberang Atlantik yang mendorong sebagian investor bertaruh dolar akan terus menguat. Analis mengatakan dolar terus mendapatkan dukungan dari suku bunga AS yang tinggi — dan berpotensi naik lebih jauh — pertumbuhan ekonomi yang kuat, serta risiko inflasi yang berkelanjutan. Namun, tekanan yang berpusat pada defisit fiskal besar Prancis—dan kemungkinan meluas ke Italia serta seluruh zona euro—secara bertahap menjadi faktor utama penggerak dolar dalam beberapa bulan mendatang. Sejak awal tahun, dolar telah menguat sekitar 5% terhadap euro, mendorong naik indeks dolar .DXY, yang mengukur kekuatan dolar terhadap enam mata uang utama, termasuk euro (yang memiliki bobot terbesar). "Euro masih mendapatkan tekanan, hal ini membatasi euro sebagai salah satu alternatif utama dolar," kata Yayoi Shinohara, Senior Investment Strategist di Mesirow Currency Management. Pekan lalu, selisih yield obligasi pemerintah Prancis dan Jerman bertenor 10 tahun mencatatkan kenaikan mingguan terbesar dalam beberapa dekade, sementara selisih yield Italia dan Jerman mencatat kenaikan mingguan terbesar sejak pandemi Covid. Euro EUR= terakhir diperdagangkan di 1,1183, turun 0,67% terhadap dolar. "Pasar sangat memperhatikan negara-negara yang tidak dapat mengembalikan jalur fiskalnya ke level yang berkelanjutan akibat disfungsi politik," ujar Karl Schamotta, Chief Market Strategist di Corpay, Toronto. Salah satu kekhawatiran pasar adalah euro tidak lagi terlalu mendapat dukungan dari sinyal hawkish European Central Bank. ECB menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan September, keputusan kedua tahun ini untuk menahan inflasi yang terdorong oleh kenaikan harga energi. Namun, euro justru turun setelah pengumuman ini karena pasar mengkhawatirkan potensi dampak dari kenaikan suku bunga di masa depan terhadap perekonomian. Kenaikan yield obligasi Eropa biasanya mendukung euro, namun kali ini respons euro lemah, menunjukkan investor semakin fokus pada pertumbuhan ekonomi dan risiko fiskal. Kenaikan harga energi berpotensi menambah tekanan lebih lanjut. "Secara struktural, Eropa adalah pengimpor energi utama, dan lebih bergantung pada sektor manufaktur dibanding Amerika Serikat. Dampaknya jelas: harga energi tinggi akan menghambat pertumbuhan kawasan ini," kata Benjamin Ford, peneliti Macro Hive. Ford memperkirakan euro akan turun ke $1,10 dalam satu bulan ke depan, atau hampir 2% lebih rendah dari level saat ini. "Prospek jangka menengah AS tampaknya lebih kuat, sementara Eropa lebih rentan terhadap guncangan," ujarnya. Kesalahan kebijakan Investor juga tengah menilai apakah ECB dapat terus memerangi inflasi tanpa menyebabkan kerusakan lebih besar pada ekonomi yang sudah mulai melemah. Tingkat inflasi zona euro naik melebihi ekspektasi pada bulan September dan berpotensi naik lebih lanjut dalam beberapa bulan mendatang akibat lonjakan biaya energi, yang terus memberikan tekanan pada ECB untuk menaikkan suku bunga. "Arah pergerakan euro saat ini jelas condong ke bawah," ujar Dan Tobon, Kepala Strategi FX G10 Citi Group di New York. "Salah satu faktor utama yang bisa menyebabkan hal ini adalah bila ECB melakukan pengetatan kebijakan berlebihan hingga pasar tidak mampu menanggungnya." Indikator risk reversal 1-bulan euro, yang mengukur apakah biaya lindung nilai dari kerugian euro lebih mahal daripada lindung nilai keuntungan, mencapai level paling bearish sejak Maret pada hari Jumat lalu, sedangkan indikator 3-bulan mencapai level terendah sejak Juni 2024. Pengambil kebijakan Federal Reserve telah memberi sinyal bahwa risiko inflasi tetap tinggi, sehingga yield US Treasury tetap berada di level tertinggi dalam beberapa tahun. "Yield yang terus naik memberikan suku bunga AS keunggulan absolut dibanding sebagian besar pasar negara maju," kata Shinohara. Futures Fed Fund menunjukkan kemungkinan sekitar 84% akan ada kenaikan suku bunga setidaknya 25 basis poin lagi sebelum Desember. Meskipun hanya sedikit analis memprediksi dolar akan melonjak tajam dari level saat ini, mereka mengatakan faktor ketahanan ekonomi AS, yield tinggi, dan risiko spesifik Eropa tetap membuat dolar lebih unggul. "Saat ini, ketidakseimbangan ini tampak sangat tidak menguntungkan bagi Eropa," ujar Tobon dari Citi. (Note: Reuters menyediakan terjemahan otomatis beritanya dalam beberapa bahasa lain bagi pengguna yang bukan penutur asli bahasa Inggris. Karena adanya kemungkinan kesalahan atau kurangnya konteks dari terjemahan otomatis, Reuters tidak menjamin akurasi terjemahan otomatis dan tidak bertanggung jawab at
CDS melonjak bersama, "SpaceX dan perusahaan serupa" masih terus meminjam uang! Berapa lama gelombang utang AI bisa bertahan?
Gelombang utang infrastruktur AI sedang merombak lanskap kredit global dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Utang sektor teknologi mencapai $500 miliar dalam sembilan bulan pertama tahun ini. Namun, pasar CDS terus memberikan peringatan, imbal hasil obligasi AS naik ke 5,3% dan mencatat level tertinggi dalam lebih dari dua puluh tahun. Dalio secara langsung menyatakan bahwa ini adalah "gelembung klasik yang akan tertusuk oleh suku bunga."
Konfigurasi saham-obligasi akan segera berbalik? Bank of America mengeluarkan sinyal langka: obligasi untuk pertama kalinya dalam puluhan tahun bersaing dengan saham untuk keuntungan, pengembalian S&P mungkin kurang dari 5% dalam sepuluh tahun ke depan.
Kepala Strategi Saham dan Kuantitatif AS di Bank of America, Savita Subramanian, mengatakan dalam sebuah wawancara pada hari Rabu bahwa pasar obligasi kembali menjadi menarik dan, untuk pertama kalinya dalam beberapa dekade, menjadi pesaing nyata bagi pasar saham.
Harga kripto
Lainnya
