I funzionari della Banca Centrale del Giappone si presentano intensamente, il mercato attende con il fiato sospeso il "segnale di conferma" per un rialzo dei tassi a settembre

Secondo quanto riportato da Zhitong Finance APP, i funzionari della Banca del Giappone avranno presto diverse opportunità per confermare o smorzare le crescenti scommesse del mercato su un rialzo dei tassi a settembre. Prima dell'annuncio della prossima decisione sui tassi previsto per il 18 settembre, numerosi membri di alto livello della Banca del Giappone prenderanno parte a interventi pubblici. Il Vice Governatore Ryōzō Himino sarà il primo a parlare pubblicamente questo giovedì. Il Governatore Kazuo Ueda probabilmente non parteciperà all'incontro tra funzionari che si terrà questa settimana a Jackson Hole, ma è previsto che tenga una conferenza stampa e rilasci dichiarazioni dopo la riunione del G20 che si terrà la prossima settimana negli Stati Uniti.

La Banca del Giappone si trova di fronte alle forti aspettative del mercato riguardo a un rialzo dei tassi a settembre

A venerdì sera della scorsa settimana, le valutazioni del mercato degli swap su indici overnight indicavano una probabilità di circa l'82% che la Banca del Giappone alzi i tassi a settembre, più del doppio rispetto al circa 23% registrato prima della riunione di politica monetaria di luglio. Dopo che Kazuo Ueda è stato criticato duramente perché la decisione di rialzo di luglio 2024 ha colto di sorpresa alcuni operatori, ha costantemente sottolineato la necessità di una piena comunicazione con il mercato. Dopo aver imparato la lezione dal rialzo di luglio 2024 — diventato uno dei fattori che hanno provocato il crollo delle borse mondiali — la Banca del Giappone negli ultimi tre aumenti dei tassi si è chiaramente impegnata a preparare preventivamente il mercato.

Anche lo yen giapponese è un altro fattore chiave che costringe la Banca del Giappone a trasmettere le proprie intenzioni di politica al mercato. Alla fine del mese scorso, Stati Uniti e Giappone sono intervenuti in modo insolito congiuntamente sul mercato dei cambi, facendo rimbalzare lo yen dai livelli più bassi degli ultimi quarant'anni; in seguito le scommesse del mercato su un rialzo dei tassi a settembre sono aumentate sensibilmente. Poiché lo yen si trova ancora vicino al livello psicologico chiave di 160 yen per dollaro, lo spazio della Banca del Giappone per trasmettere segnali dovish è molto limitato. Se il mercato già scommette su un rialzo e la Banca del Giappone decidesse invece di mantenere invariata la politica, i trader potrebbero chiudere massicciamente le posizioni, con rischio di un crollo dello yen.

Ciò significa anche che gli osservatori della Banca del Giappone sono motivati ad analizzare scrupolosamente le dichiarazioni dei funzionari, alla ricerca di segnali sottili che possano indicare se essi condividano la valutazione attuale del mercato o se preferirebbero ridurre le aspettative di rialzo.

Secondo Hyundo Nam, senior economist di Daiwa Securities: “Molto probabilmente la Banca del Giappone non dichiarerà esplicitamente che il prossimo rialzo avverrà a settembre. Piuttosto, i funzionari potrebbero sottolineare i rischi di inflazione al rialzo come segnale della necessità di un rialzo anticipato. Il mercato interpreterà questo come un riconoscimento del rialzo di settembre.”

Questo rende i segnali di politica ancora più importanti. Se la Banca del Giappone continuerà a sottolineare l'incertezza, la necessità di ulteriori dati o di valutare l'impatto degli aumenti precedenti, il mercato potrebbe interpretarlo come un indizio che i tassi resteranno invariati a settembre.

Al contrario, se la Banca del Giappone evidenziasse maggiormente i rischi di inflazione al rialzo, le pressioni sui prezzi dovute allo yen o la necessità di evitare che la politica rimanga indietro rispetto alla situazione economica, le aspettative di un rialzo imminente potrebbero ulteriormente rafforzarsi.

Gli investitori avranno inoltre altre occasioni per verificare la validità delle aspettative su un rialzo già a settembre, ascoltando gli interventi del membro del consiglio Hajime Takata il 2 settembre e di Kazuyuki Masuda il 10 settembre. Hajime Takata è il più hawkish tra i membri del consiglio della Banca del Giappone e probabilmente riaffermerà la necessità di una rapida stretta della politica monetaria. È stato l’unico membro a votare contro la decisione di mantenere i tassi fermi lo scorso mese, sostenendo invece un rialzo.

Anche Kazuyuki Masuda, ex dirigente di Mitsubishi Corporation, sarà sotto stretta osservazione del mercato. In precedenza, le sue affermazioni prima della riunione di giugno hanno rafforzato le speculazioni su un rialzo successivo. Il suo intervento in programma sarà l'ultima apparizione prevista di un membro del consiglio prima della decisione di politica del 18 settembre.

Gli osservatori della Banca del Giappone seguono inoltre con attenzione l'eventuale incontro tra Kazuo Ueda e il Primo Ministro giapponese Sanae Takaichi. Sanae Takaichi è orientata verso una politica monetaria accomodante e si ritiene possa rappresentare un potenziale ostacolo al processo di normalizzazione della politica monetaria giapponese.

I due si sono già incontrati tre volte, circa una volta ogni tre mesi; l'ultima occasione è stata il 22 maggio. Hyundo Nam afferma: “È molto probabile che si incontrino nuovamente prima della prossima riunione della Banca del Giappone. Questa volta il Primo Ministro Takaichi potrebbe dover accettare un rialzo anticipato. Lei rappresenta una delle principali ragioni per cui il mercato resta scettico sulla capacità della Banca del Giappone di accelerare i rialzi.”

Secondo precedenti informazioni, fonti vicine hanno riferito che il governo guidato dal Primo Ministro Takaichi sostiene un rialzo della Banca del Giappone a breve termine, con la prossima mossa molto probabile a settembre o ottobre. Le fonti aggiungono che le preoccupazioni della banca sulla debolezza dello yen e l’aumento dei prezzi sono in linea con la volontà del governo di rafforzare l’impatto delle recenti operazioni di intervento sul cambio tra dollaro statunitense e yen; entrambe le parti sono concordi sulla necessità ravvicinata di un rialzo.

Inoltre, opporsi a un ulteriore rialzo della Banca del Giappone potrebbe comportare costi aggiuntivi per il governo giapponese. Giappone e Stati Uniti hanno effettuato dopo la riunione della Banca del Giappone di luglio il primo intervento congiunto sul mercato valutario dal 1998; questo potrebbe aumentare la pressione per ulteriori azioni di politica monetaria, piuttosto che lasciare solo all'intervento valutario il compito di sostenere lo yen. Il Segretario al Tesoro degli Stati Uniti Scott Besant ha dichiarato in un’intervista all’inizio del mese che la politica monetaria dovrebbe seguire l’intervento valutario, affermando di essere “molto fiducioso” che ciò si verificherà. Besant ha dichiarato di conoscere Kazuo Ueda da quindici anni e di essere certo che l’attuale Governatore della Banca del Giappone prenderà le necessarie contromisure.